Kā Teslas nežēlīgā novērtēšana varētu iznīcināt visus zombiju krājumus

Federālo rezervju sistēmas agresīvie likmju paaugstinājumi līdz šim 2022. gadā ir beiguši brīvās naudas ēru un atklājuši satraucošu dinamiku visos kapitāla tirgos: zombētas akcijas.

Tie ir uzņēmumi ar sliktiem uzņēmējdarbības modeļiem, kas satraucošā ātrumā sadedzina naudu un kuriem ir risks, ka to krājumi samazināsies līdz 0 USD par akciju.

Lai gan Tesla (TSLA) nav zombiju akcijas, pateicoties Elona Maska spējai piesaistīt lielu kapitālu, tā joprojām ir visu zombiju akciju vētra, jo tai ir līdzīgas daudzas zombiju uzņēmumu pazīmes, piemēram, nežēlīgs novērtējums un liels naudas izlietojums.

Investoriem ir apnikuši šāda veida uzņēmumi, īpaši šā gada akciju tirgus nestabilitātes apstākļos. Ja investori sāk atteikties no Tesla un gūst peļņu no akcijām, kas pēdējo trīs gadu laikā ir pieaugušas par vairāk nekā 1,000%, tas nozīmē briesmīgas ziņas visām zombiju akcijām, kurām nav tādas naudas piesaistes greznības, kāda ir Teslai. Manuprāt, visā tirgū ir vairāk nekā 300 zombiju akciju.

Mans vēstījums investoriem ir gūt peļņu Teslā un par katru cenu izvairīties no zombiju akcijām. Neinvestējiet uzņēmumā, kas nepelna – tas ir tik vienkārši.

Lai gan Tesla akcijas ir samazinājušās par 49% gada līdz šim (YTD), novērtējums joprojām ir augsts, jo akciju cenā iekļautās naudas plūsmas prognozes ir nepamatoti optimistiskas. Es uzskatu, ka akcijai ir risks nokrist par 88% līdz 25 USD par akciju.

Pirmā virzītāja priekšrocība, kas zaudēta jau sen

Tesla ir pelnījusi atzinību par paātrinātu elektrisko transportlīdzekļu (EV) ieviešanu visā pasaulē. Lai gan tas savulaik bija neapšaubāms EV tirgus līderis daudzus gadus, šīs dienas ir acīmredzami aiz muguras.

Tālāk es apskatīšu daudzos iemeslus, tostarp pieaugošo konkurenci, tirgus daļas zaudēšanu un pieaugošās juridiskās problēmas, kas izskaidro, kāpēc es saskatu tik lielu risku Tesla akcijās.

Nav vairāk diapazona priekšrocību

Teslas savulaik lielā diapazona priekšrocības EV tirgū ir zudušas. The vidējais modeļu diapazons Tesla modeļiem 237. gadā bija 2014 jūdzes, kas bija 2.7 reizes vairāk nekā konkurentu desmit garākā diapazona modeļu vidējais attālums. 2022. gadā Tesla vidējais EV modeļu klāsts 360 jūdžu attālums ir tikai par 6% lielāks nekā konkurentu desmit garākā diapazona modeļu vidējais diapazons. Patiešām, Lucid Group (LCID), nevis Tesla, lepojas ar vistālākā darbības rādiusa modeli 2022. gadam ar 520 jūdzēm jeb par 28% lielāku nekā Teslas vistālākā darbības rādiusa modelis Model S.

Tirgus daļas tendence nav draugs

Lai gan Tesla transportlīdzekļu pārdošanas apjoms kopš 204. gada ir pieaudzis par 2019%, Tesla konkurences pozīcija tirgū ir vājinājusies, jo globālais EV tirgus ir pieaudzis vēl straujāk. 1. attēlā Tesla daļa no EV pasaules pārdošanas apjoma samazinājās no 16% gadā 2019 tikai līdz 13%. 1H22.

1. attēls: Teslas daļa no globālā EV pārdošanas apjoma: 2019. gada 1. gads.

Tirgus daļas zaudējumi ir vislielākie nobriedušākajos EV tirgos

Tesla ļoti cīnās, lai neatpaliktu no konkurences divos pasaules nobriedušākajos EV tirgos: Ķīnā un Eiropā. Konkrēti, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW grupa un Mercedes-Benz grupa ir pārdevuši vairāk EV nekā Tesla no 2022. gada janvāra līdz 2022. gada augustam, kā parādīts 2. attēlā. Pieci labākie EV ražotāji kopā veido 68% Eiropas EV tirgus salīdzinot ar tikai 7% Teslai.

2. attēls. EV pārdošanas daļa Eiropā: no 2022. gada janvāra līdz 2022. gada augustam

Arī Tesla Ķīnā vairs negūst panākumus. Teslas daļa no Ķīnas EV tirgus no 2022. gada janvāra līdz augustam arī bija tikai 7%, salīdzinot ar 28% BYD un 9.1% no ĢM nodrošinātā SGMW. Daudzi jaunpienācēji Ķīnas EV tirgū un valdības vēlme subsidēt un pat palīdzības sniegšanu neveiksmīgiem EV ražotājiem apgrūtina tirgus daļas iegūšanu un pieaugošo rentabilitāti nepiederošajai Teslai.

Konkurss tikai sākas…

Tesla pēdējā divpadsmit mēnešu (TTM) atdeve no ieguldītā kapitāla (ROIC) 27% ir daudz augstāka par vidējo TTM ROIC, kas ir 7% no vēsturiskajiem konkurentiem. Pašreizējie konkurenti, kas tiek nodrošināti, ir Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) un Nissan (NSANY). Normālos apstākļos augsts ROIC norāda uz spēcīgu un noturīgu konkurences grāvi. Tomēr es domāju, ka Tesla augstā rentabilitāte būs īslaicīga, jo konkurence turpinās ienākt tirgū lielā mērā.

Tagad, kad Tesla ir pierādījusi EV tirgu, pieprasījums ir pietiekami liels 15% no pasaules transportlīdzekļu pārdošanas apjoma 2022. gada augustā), lai vēsturiskie operatori varētu rentabli masveidā ražot EV. Rezultātā vēsturiskie operatori izmanto savu izcilo masveida ražošanu un mēroga efektivitāti, lai ātri palielinātu savu klātbūtni EV tirgū. Kopējie pārdošanas mērķi vēsturiskajiem autoražotājiem ir 20 miljoni EV 2030. gadā jeb sešas reizes vairāk nekā vēsturiski pārdotie 2021. gadā, kā parādīts 3. attēlā.

3. attēls. Faktiskā un mērķtiecīgā EV pārdošana: Tesla vs. Ieņēmēji

... un ir smagi bruņots

Kā jau rakstīju, es sagaidu, ka vēsturiskie operatori turpinās novērst visas atlikušās tehnoloģiskās nepilnības, ko sniedza Tesla pirmā virzītāja priekšrocība. Iespējams, viena no visvairāk aizmirstajām priekšrocībām ICE transportlīdzekļu ražotājiem ir viņu peļņas mantotās darbības, kas var finansēt lielus pētniecības un attīstības (R&D) budžetus. Un atšķirībā no Tesla, kurai ir jāturpina attīstīt tehnoloģijas un vienlaikus jāpalielina ražošanas jauda no nulles, vēsturiskie operatori var atļauties koncentrēties uz tehnoloģiju izstrādi un produktu uzlabošanu, vienlaikus pārveidojot esošās rūpnīcas, lai ražotu EV.

4. attēls: Tesla pētniecības un attīstības izdevumi pret Galvenie pašreizējie konkurenti 2021. gadā

Tesla cīnīsies, lai neatpaliktu no nozares izaugsmes

Lielākais ražošanas un pētniecības un attīstības apjoms, kas pieejams vēsturiskajiem operatoriem, rada ilgtermiņa problēmas Tesla, kurai jāturpina tērēt miljardus, lai izveidotu salīdzināmu ražošanas jaudu un uzturētu konkurētspējīgu produktu.

Pieņemot, ka EV tirgus pieaugs saskaņā ar vēsturisko operatoru 2030. gada ražošanas mērķiem, Tesla būtu jāiztērē vismaz 25.4 miljardi ASV dolāru, lai izveidotu papildu jaudu, kas nepieciešama, lai ražotu 6x vairāk transportlīdzekļu, nekā uzņēmums pārdeva 2021. gadā. Šis aprēķins paredz, ka Tesla palielinās jaudu tāda pati dolāra likme par katru transportlīdzekli, kas iztērēta Šanhajas, Ostinas un Berlīnes rūpnīcām. Tesla iztērēja aptuveni 8.6 miljardus ASV dolāru, lai uzbūvētu rūpnīcas Šanhajā, Ostinā un Berlīnē, kas palielināja kopējo jaudu 1.3 miljonus transportlīdzekļu gadā.

Šajā scenārijā Tesla trīskāršotu savu strāvu uzstādītā ražošanas jauda tikai tāpēc, lai saglabātu savu pašreizējo EV tirgus daļu. Ņemot vērā Tesla ilgstošās problēmas ar jaunas jaudas pievienošanu gadu gaitā, es neesmu ļoti optimistisks par uzņēmuma spēju jebkurā laika periodā palielināt jaudu 6x.

Vēl viena piegādes mis

Tesla uzstādīja uzņēmuma rekordu, piegādājot 343,000 XNUMX transportlīdzekļu 3Q22. Neraugoties uz 42% pieaugumu salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu, Tesla piegādes netika sasniegtas. vienprātības novērtējums par 6% jeb 21,660 10 piegādēm. Kopš salīdzinoši lielās izlaiduma akcijas ir samazinājušās par 3%. Vissvarīgākais ir tas, ka 22Q5 lielais trūkums apstiprina ilgstošo tendenci, ka uzņēmumam ir grūti īstenot jaudas pieaugumu. 3. attēlā, neskatoties uz to, ka piecos no sešiem ceturkšņiem no 20. gada līdz 4. ceturksnim tika pārspētas vienprātīgās piegādes prognozes, Tesla piegādes ir bijušas zemākas par prognozēm katrā no pēdējiem trim ceturkšņiem. Pirms 21. gada uzņēmumam bija ļoti ilga sērija, kad nebija aplēses par savu ražošanas apjomu — tik ļoti, ka Bloomberg izveidoja Teslas iknedēļas ražošanas ātrums salīdzinājumā ar Teslas mērķiem vietne, kurā tika parādīts, cik daudz izpilddirektors Elons Masks pārsolīja piegādes.

Šī ceturkšņa lielā piegādes vilšanās uzsver briesmas, kas saistītas ar TSLA piederību pašreizējā līmenī. Uz akcijām tiek liktas tik lielas cerības, ka akcijām ir liels lejupslīdes risks pat spēcīgas piegādes pieauguma laikā salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu. Ja Tesla nākamajos ceturkšņos turpinās pievilt, analītiķi, visticamāk, zaudēs šo tik iemīļoto akciju, un Tesla masveida izaugsmes stāsts var sabrukt.

5. attēlā

Citi biznesa segmenti nav būtiski

Bulls jau sen ir apgalvojis, ka Tesla nav tikai autoražotājs, bet gan tehnoloģiju uzņēmums ar vairākām vertikālēm, piemēram, apdrošināšanu, saules enerģiju, mājokli un jā, robotiem. Es jau sen atspēkoju šos vēršu sapņus. Neatkarīgi no solījumiem attīstīt vairākas biznesa līnijas, Tesla bizness arvien vairāk koncentrējas tā auto segmentā. Automobiļu ieņēmumi veidoja 89% no Tesla TTM ieņēmumiem 2. gada 22. ceturksnī, salīdzinot ar 85% 2019. gadā, kā parādīts 6. attēlā.

6. attēls: Tesla automobiļu ieņēmumi % no kopējā apjoma: 2019. gads — TTM

Botu tehnoloģiju atpalicība arī nav atbilde

Tipiskā Tesla formā AI diena 2022 bija piepildīta ar lieliem apgalvojumiem un maz satura. Konkrēti, Tesla nesenajā AI dienā atklāja jaunu superdatoru, Dojo, un iepriekš ķircinātā Optimus robota demonstrācija. Kamēr Optimusam izdevās staigāt pats bez palīdzības, staigājošie roboti ir tālu no revolucionāriem.

Tomēr Tesla apgalvo, ka tā izmantos savas pašbraucošās AI un ražošanas iespējas, lai izstrādātu pieejamus, viedus un utilitārus robotus. Tomēr citi ar mākslīgo intelektu saistīti uzņēmumi, piemēram, Apple, Google un pat citi autoražotāji, ir tikpat labi pozicionēti kā Tesla ar AI un ražošanas iespējām, lai piedāvātu viedus robotus plašā mērogā.

Nediferencēts produkts augstas konkurences tirgū nav recepte ļoti ienesīgai biznesa līnijai. Turklāt personīgo robotu tirgus, visticamāk, būs līdzīgs mūsdienu mājsaimniecības ierīču vai personālo datoru tirgiem, kuros ir ļoti daudz preču, un katrs no tiem piedāvā mašīnas ar ļoti mazu diferenciāciju un nelielu peļņas normu. Pat ja Tesla izdosies ieviest zemu izmaksu personīgos robotus plašā mērogā, robotu biznesa segmenta pieaugošā vērtība, visticamāk, būtu ierobežota, jo īpaši salīdzinājumā ar uzņēmuma paaugstināto novērtējumu. Uzziņai: ierīču ražotāja Whirlpool (WHR) tirgus vērtība ir 7.9 miljardi ASV dolāru (1% no Tesla tirgus apjoma), un personālo datoru giganta HP Inc. (HPQ) tirgus vērtība ir 26.9 miljardi ASV dolāru (4% no Tesla tirgus apjoma). .

Montāžas regulējošās un juridiskās problēmas palielina risku

Tesla regulējošās un juridiskās problēmas ir nenovērtēts risks tāda uzņēmuma akcijām, kas ir spējis izkļūt bez pēdām daudzu pārkāpumu dēļ. Es uzskatu, ka dārgas tiesvedības draudi vismaz daļēji ir atturējuši regulatorus un tiesas prāvas. Neskatoties uz to, Tesla regulējošās un juridiskās problēmas turpina uzkrāties. Tālāk ir sniegts kopsavilkums par aktuālajām problēmām, kas varētu būt dārgas. Un, ja kāds no tiem ir veiksmīgs, tas var radīt precedentus daudzu citu panākumiem. Tādā gadījumā tiesvedība var novest uzņēmumu uz bankrotu.

Maldinoša reklāma: Tesla saskaras ar a tiesas prāva par maldinošiem apgalvojumiem, kas saistīti ar uzņēmuma autopilota un pilnīgas pašbraukšanas (FSD) iespējām. Turklāt Kalifornijas mehānisko transportlīdzekļu departaments ir iesniedzis pieteikumu divas sūdzības apsūdzot Teslu par tās vadītāja palīdzības tehnoloģijas nepatiesu reklamēšanu. Liels izlīgums vai regulējošie naudas sodi, kas saistīti ar šīm prasībām, varētu novirzīt Tesla naudu no tik ļoti nepieciešamajiem ieguldījumiem, lai palielinātu uzņēmuma darbību un sasniegtu sen solītos tehnoloģiskos mērķus.

Pieaug bažas par drošību: Jūsu darbs IR Klientu apkalpošana Valsts autoceļu satiksmes drošības administrācija (NHTSA) 2022. gada jūnijā sāka izmeklēšanu par 35 avārijām, kurās ASV kopš 14. gada ir gājuši bojā 2016 avārijas, kurās iesaistīts Tesla Autopilots. Uzņēmuma problēmas saistībā ar braukšanu ar palīdzību varētu tikai sākties. Kad Tesla beidzot pievērsa NHTSA uzmanību, NHTSA ātri paplašināja savu izmeklēšanu saistībā ar FSD un Autopilotu vairāk nekā 830,000 2021 ASV pārdoto Tesla. Es ceru, ka paplašināšanās turpināsies, ņemot vērā, ka tikai viena gada laikā (no 2022. gada jūlija līdz 273. gada jūnijam) Tesla Autopilots tika iesaistīts XNUMX avārijas, kas izraisīja pieci nāves gadījumi.

Ja NHTSA atklās Autopilota vai FSD defektus, Tesla varētu segt masveida atsaukšanas izdevumus, nemaz nerunājot par saistībām, kas saistītas ar nāves gadījumiem un ievainojumiem avārijās. Turklāt visi izmeklēšanā atklātie dizaina trūkumi var atstāt Tesla atvērtu plašākai kolektīvās tiesvedības procesam.

Savienības draudi: Valsts darba attiecību padome nesen valdīja Tesla pārkāpa strādnieku tiesības, neļaujot darbiniekiem darbā valkāt arodbiedrību atbalstošus T-kreklus. Lai gan uzņēmuma apģērba kods pēc nominālvērtības var nešķist liels darījums, šī lēmuma sekas varētu būt dziļas. Tesla pagātnē ir veiksmīgi novērsusi centienus apvienot savu darbaspēku arodbiedrībās, tādējādi uzņēmums ar darbaspēka izmaksu priekšrocībām ir kļuvis par vienīgo autoražotāju ASV, kurā nav arodbiedrību darbinieku. Ja uzņēmumam neizdosies atturēt arodbiedrības, pieaugtu darbaspēka izmaksas, un Tesla iegūs tiešu triecienu.

Nepērciet to, ko muskuss pārdod

Visā kņadā ap Elonu Masku, kas pērk Twitter, ir pazudis fakts, ka Musks turpina dempingot Tesla akcijas. Muskuss pārdots $ 16.4 miljardus Tesla akciju vērtībā 2021. gada novembrī un decembrī. Pēc tam, lai finansētu viņa ierosināto Twitter pārņemšanu, Musks pārdeva $ 8.5 miljardus krājumu vērtībā 2022. gada aprīlī un vēl viens $ 6.9 miljardus 2022. gada augustā. Kopumā Musks pārdeva akcijas ~31.8 miljardu dolāru vērtībā (4% no pašreizējā tirgus apjoma) mazāk nekā gada laikā, neradot lielu satraukumu investoru vidū.

Lai gan izpilddirektori, kas pārdod viņu pārvaldītā uzņēmuma akcijas, nav nekas jauns, liela daļa strīdu par Teslas piederību ir balstīta uz uzticēšanos Muska radošajām spējām un ticību viņa lielajām prasībām un solījumiem. Musks, pārdodot tik lielu uzņēmuma akciju daļu, iespējams, tā vissarežģītākajā laikmetā ir sarkanais karogs, ko investoriem nevajadzētu ignorēt. Ja Twitter darījums tiks pabeigts, Musks varētu pārdot līdz pat 30+ miljardu dolāru akcijas uzņēmumā, kura tirgus sagaida, ka tas kļūs ienesīgāks nekā Apple (skatiet sīkāku informāciju zemāk), lai ieguldītu grūtībās nonākušā sociālo mediju platformā. Iespējams, investoriem jāapsver, ka Musks patiesībā uzskata, ka Twitter ir labāks ieguldījums šajā brīdī.

Twitter strīds palielina Teslas kredītrisku

Investoriem vajadzētu ņemt vērā milzīgo naudas un laika daudzumu, ko Musks ir veltījis Twitter, jo īpaši pēc tam, kad Tesla palaida garām vienprātības cerības katrā no 2022. gada pirmajiem trim ceturkšņiem.

Nekļūdieties, Twitter strīds ir ievainojis Tesla investorus. Kopš Twitter (TWTR) 25. gada 2022. aprīlī piekrita Muska iegādes piedāvājumam, Tesla akcijas ir samazinājušās par 28%, tostarp 12% kritums nākamajā dienā pēc darījuma paziņošanas, salīdzinot ar tikai 12% kritumu S&P 500 tajā pašā laikā. .

Muska viltības liek bankām, kuras pirms sešiem mēnešiem apņēmās noslēgt vienošanos ar Twitter, nodrošināt finansējumu. $ 12.5 miljardus tirgū ar daudz mazāku likviditāti nekā aprīlī. Tesla varētu būt spiesta maksāt lielākas aizņēmumu izmaksas, ja aizdevēji sāks noteikt papildu kredītrisku, ko Musk rada.

TSLA vērtēšanai nav jēgas

Tesla akciju cena ir paredzēta ārkārtējai peļņas pieaugumam, savukārt vēsturiskajiem operatoriem ir paredzēta peļņas samazināšanās par 60%.

Izņemot Tata Motors, visiem Tesla esošajiem vienaudžiem mana uzņēmuma pārklājuma pasaulē ir pozitīva cenas un ekonomiskās uzskaites vērtības (PEBV) attiecība salīdzinājumā ar TTM. Neraugoties uz EV tehnoloģiju sasniegumiem un plāniem strauji palielināt EV ražošanas apjomu līdz 2030. gadam, kopējā vēsturiskā konkurentu grupas PEBV attiecība ir tikai 0.4, kas nozīmē, ka tirgus sagaida, ka šo mantoto ražotāju peļņa pastāvīgi samazināsies līdz 60% zem TTM līmeņa. No otras puses, Tesla PEBV koeficients 15.9 nozīmē, ka tirgus sagaida, ka tā peļņa pieaugs par 1,590%.

Lai gan Tesla tirgus maksimālais apjoms ir gandrīz 2 reizes lielāks par vēsturisko operatoru kopējo tirgus ierobežojumu, uzņēmuma ekonomiskā uzskaites vērtība (EBV) ir tikai 4% no vēsturiskā uzņēmuma kopējās EBV 992 miljardu ASV dolāru apmērā. Skatīt 7. attēlu.

7. attēls: Tesla novērtējums salīdzinājumā ar vēsturiskajiem partneriem*: TTM

* Tirgus slēgšanas brīdī 12. gada 2022. oktobrī.

Reversā DCF matemātika: novērtējums nozīmē, ka Teslai piederēs 37%+ no pasaules pasažieru EV tirgus

Tesla, pārdodot 1.2 miljonus automašīnu, pārsniedzot TTM, nav mazs varoņdarbs. Tomēr šis skaitlis ir niecīgs, salīdzinot ar transportlīdzekļu skaitu, kas Tesla jāpārdod, lai pamatotu savu akciju cenu — no 12 miljoniem līdz pat 30 miljoniem atkarībā no vidējās pārdošanas cenas (ASP) pieņēmumiem. Uzziņai: Toyota (TM), pasaulē lielākais autoražotājs, pārdeva 10.2 miljonus transportlīdzekļu TTM, kas beidzās 6.

Es izmantoju savu reversās diskontētās naudas plūsmas (DCF) modelis lai sniegtu skaidrākus matemātiskus pierādījumus tam, ka Tesla novērtējums ir pārāk augsts un piedāvā nepievilcīgu risku/atlīdzību. Pie pašreizējās vidējās pārdošanas cenas (ASP) par transportlīdzekli aptuveni 54 205 USD apmērā Tesla akciju cena 12 USD par akciju nozīmē, ka uzņēmums 2031. gadā pārdos 1.2 miljonus transportlīdzekļu, salīdzinot ar 12 miljoniem TTM. 2031 miljonu pārdošanas apjoms 40. gadā būtu XNUMX% no gaidītā pasaules EV pasažieru transportlīdzekļu tirgus 2031. gadā. Pie zemākiem ASP netiešie transportlīdzekļu pārdošanas apjomi izskatās vēl nereālāki. Sīkāka informācija zemāk.

Lai attaisnotu savu pašreizējo akciju cenu, Tesla būtu nepieciešams:

• nekavējoties sasniegt 13% tīrās darbības peļņas pēcnodokļu (NOPAT) peļņu (1.5x Toyota TTM peļņas norma, salīdzinot ar Tesla TTM peļņu 12%)
• palielināt ieņēmumus par 30% katru gadu un
• palielināt ieguldīto kapitālu par 14% CAGR (salīdzinājumā ar 50% CAGR no 2010. līdz 2021. gadam), lai izpildītu jaudas prasības nākamajā desmitgadē

Šajā scenārijs712. gadā Tesla radītu 2031 miljardu dolāru ieņēmumus, kas ir 1.1 reizi vairāk nekā Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) un Stellantis (STLA) ieņēmumi no TTM.

Šajā scenārijā Tesla sasniegtu NOPAT peļņas normu, kas ir 1.4 reizes augstāka par augstāko peļņu, ko pēdējo piecu gadu laikā sasniedzis jebkurš vēsturiskais partneris, un 88.9. gadā radītu 2031 miljardu dolāru tīro darbības peļņu pēc nodokļu nomaksas (NOPAT). , Tesla NOPAT būtu 88.9 reizes lielāks par visiem vēsturiskajiem konkurentiem TTM NOPAT un 1.4% no Apple (AAPL) TTM NOPAT, kas ar 87 miljardiem USD ir augstākais no visiem uzņēmumiem, ko sedz mans uzņēmums.

205 USD par akciju arī nozīmē, ka 2031. gadā Tesla pārdos šādu transportlīdzekļu skaitu, pamatojoties uz šiem ASP etaloniem:

• 12 miljons transportlīdzekļu – pašreizējais ASP ir 54 XNUMX USD
• 16 miljoni transportlīdzekļu — ASP 40 2 USD (vienāds ar General Motors 22. ceturksnī)
• 30 miljoni transportlīdzekļu — ASP 21 1 USD (vienāds ar Toyota 23. ceturkšņa XNUMX. ceturksnī)

Ņemot vērā grūtības prognozēt strauji augošu EV tirgu, es analizēju netiešo tirgus daļu, pamatojoties uz pamata scenāriju no S&P Global un Starptautiskās Enerģētikas aģentūras labākā gadījuma scenārijs (IEA) par potenciālo tirgus lielumu 2031. gadā.

Pamata scenārijs (EV pārdošana sasniedz 31 miljonu 2031. gadā): Ja es pieņemu, ka pasaules pasažieru EV pamatscenārijs un Tesla sasniegs iepriekš minēto EV pārdošanas apjomu, uzņēmuma netiešā tirgus daļa būtu:

• 37% 12 miljoniem transportlīdzekļu
• 50% 16 miljoniem transportlīdzekļu
• 95% 30 miljoniem transportlīdzekļu

Es izmantoju pasaules vieglo elektromobiļu tirgu prognozēts CAGR no 2021. līdz 2030. gadam, lai novērtētu tirgus vērtību 2031. gadā

Labākā gadījuma scenārijs (84. gadā elektromobiļu pārdošanas apjoms sasniedz 2031 miljonus): Ja es pieņemu maz ticamu, bet labāko scenāriju pasaules pasažieru EV no IEA, iepriekš minētie transportlīdzekļu pārdošanas rādītāji būtu:

• 14% 12 miljoniem transportlīdzekļu
• 19% 16 miljoniem transportlīdzekļu
• 35% 30 miljoniem transportlīdzekļu

Es izmantoju IEA Net Zero Scenario prognozētais EV pārdošanas apjoms CAGR no 2021. līdz 2030. gadam, lai novērtētu tirgus vērtību 2031. gadā

Iespēja sasniegt kādu no iepriekš minētajiem tirgus daļas scenārijiem ir ārkārtīgi maza šādā konkurētspējīgā nozarē. Uzziņai Toyota un Volkswagen daļa pasaules pasažieru transportlīdzekļu tirgus 1H22 bija attiecīgi 12% un 10%.

8. attēls: Tesla netiešie transportlīdzekļu pārdošanas apjomi 2031. gadā, lai attaisnotu 205 ASV dolāru par akciju

Ja Tesla kļūst par pasaulē lielāko autoražotāju, TSLA ir 56% mīnusi

Ja pieņemu, ka Tesla pārdod par 9% vairāk transportlīdzekļu nekā Toyota, pasaulē lielākais autoražotājs, ko pārdod, izmantojot TTM, Tesla ir 56%+ negatīvie. Šajā scenārijā Tesla 11.1. gadā pārdotu 2031 miljonu transportlīdzekļu (kas nozīmē 35 % pasaules pasažieru elektrisko automobiļu tirgus daļu 2031. gadā) par ASP 40 1 USD (salīdzinājumā ar Toyota fiskālo 23. ceturkšņa ASP — 21 XNUMX USD). Citiem vārdiem sakot, ja es pieņemu, ka Tesla:

• NOPAT starpība ir 12% 2022. gadā un samazinās līdz 9% (vienāds ar Stellantis TTM rezervi) 2023.–2031. gadā,
• ieņēmumi pieaug pēc vienprātības aplēses CAGR par 40% no 2022. līdz 2024. gadam
• ieņēmumi pieaug par 19% katru gadu no 2025. līdz 2031. gadam, un
• gadā ieguldītais kapitāls pieaug par 13% CAGR no 2022. līdz 2031. gadam

mans modelis rāda, ka akciju vērtība šodien ir tikai 90 ASV dolāri par akciju – par 60% mazāk nekā pašreizējā cena. Skatiet šī apgrieztā DCF scenārija matemātiku. Šajā scenārijā Tesla palielina NOPAT līdz 44.0 miljardiem USD jeb 5.5 reizes vairāk nekā TTM NOPAT un 2.2 reizes Toyota TTM NOPAT.

TSLA ir 88%+, ja Tesla palielinās pārdošanas apjomu 4x

Ja es novērtēju saprātīgākas (bet joprojām ļoti optimistiskas) Tesla peļņas un tirgus daļas sasniegumus, akciju vērtība ir tikai USD 25 par akciju. Lūk, matemātika, pieņemot, ka Tesla:

• NOPAT starpība ir 12% 2022. gadā un samazinās līdz 8% (vienāds ar Toyota TTM starpību) 2023.–2031. gadā.
• 58. gadā ieņēmumi pieaugs par 2022%.
• ieņēmumi pieaug par 8% gadā no 2023. līdz 2031. gadam, un
• gadā ieguldītais kapitāls pieaugs par 5% CAGR no 2023. līdz 2031. gadam

mans modelis rāda, ka akciju vērtība šodien ir tikai 25 ASV dolāri par akciju – 88% negatīvs rādītājs salīdzinājumā ar pašreizējo cenu.

Šajā scenārijs3.9. gadā Tesla pārdod 12 miljonus automašīnu (2031% no pasaules pasažieru EV tirgus 2031. gadā) par 40 8 USD. Ņemot vērā nepieciešamo rūpnīcas/ražošanas iespēju paplašināšanu un milzīgo konkurenci, es domāju, ka Tesla paveiksies no 2022. līdz 2031. gadam noturēt pat 25% peļņu. Ja Tesla neattaisnos šīs cerības, akciju vērtība ir mazāka par USD XNUMX par akciju.

9. attēlā ir salīdzināts uzņēmuma vēsturiskais NOPAT ar NOPAT, kas norādīts iepriekš minētajos scenārijos, lai parādītu, cik augstas joprojām ir Teslas akciju cenas cerības. Lai iegūtu papildu kontekstu, es parādu Apple, Toyota un apvienoto vēsturisko konkurentu TTM NOPAT.

9. attēls: Tesla vēsturiskie un netiešie NOPAT: DCF vērtēšanas scenāriji

Katrā no iepriekš minētajiem scenārijiem tiek pieņemts, ka Tesla ieguldītais kapitāls pieaug tieši tik daudz, lai atbilstu nepieciešamajām jaudas paplašināšanas prasībām, kas izriet no akciju cenas. Atsauces nolūkā Tesla ieguldītais kapitāls pieauga par 50%, kas katru gadu pieauga no 2010. līdz 2021. gadam. Ieguldītais kapitāls 2. ceturkšņa beigās pieauga par 22% salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu (YoY). Kopš 31. gada Tesla pamatlīdzekļi, iekārtas un aprīkojums ir pieaudzis vēl straujāk – par 59% gadā.

Citiem vārdiem sakot, es cenšos sniegt neapšaubāmi labākos scenārijus, lai novērtētu nākotnes tirgus daļas un peļņas prognozes, kas atspoguļotas Tesla akciju tirgus novērtējumā. Pat to darot, es uzskatu, ka Tesla ir ievērojami pārvērtēta.

Vairāk nekā 560 miljardu dolāru Nakts karaļa krišana daudziem izmaksās dārgi

@Watuzzi ar šo neseno tvītu apkopoja iespējamo sistēmisko Teslas akciju sabrukuma risku:

“Lai gan man ir īss $TSLA līmenis, to būs diezgan sāpīgi skatīties. Es nekad neesmu redzējis akciju, kurā tik daudz cilvēku ir tik ļoti koncentrēti un ir atkarīgi no tā, lai tās vērtība pieaugtu.

ES piekrītu. Tesla ir spekulatīvo aktīvu nakts karalis, un, ņemot vērā šo ļoti populāro akciju milzīgo mīnusu, Nakts karaļa krišanai var būt plašas sekas. 2020. gada decembrī es brīdināju par risku, ko indeksētājiem rada Tesla iekļaušana S&P 500. Tesla investori riskē zaudēt vairāk nekā 560 $ miljardus, ja akciju vērtība samazināsies līdz 25 $ par akciju. Šādai lielai vērtības iznīcināšanai var būt infekcijas sekas un veicināt citu spekulatīvu aktīvu, piemēram, kriptovalūtu un zombiju akciju, pārdošanu, kuru kopējā tirgus vērtība ir 172 miljardi USD un kurām visiem ir risks sasniegt 0 USD par akciju.

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju, lai rakstītu par kādu konkrētu krājumu, nozari, stilu vai tēmu.