Kā atrast ilgtspējīgas mazas kapitāla izaugsmes akcijas

Šajā rakstā es aplūkoju Wanger akciju atlases stratēģija un sniegsim jums sarakstu ar akcijām, kuras pašlaik tiek rādītas mūsu ekrānā, pamatojoties uz šo pieeju. Ralfa Vangera ieguldījumu stils, kurā viņš vadīja mazus uzņēmumus ar finansiālu spēku, uzņēmīgus vadītājus un saprotamus uzņēmumus, ļāva viņam gūt apskaužamu peļņu, pārvaldot Acorn fondu no 1970. līdz 2003. gadam.

Wanger stratēģija ir vērsta uz riska ierobežošanu, veicot ieguldījumus mazas kapitalizācijas akcijās, izmantojot vērtību, lielumu un izaugsmi, lai atrastu maza kapitāla uzņēmumus, kuriem ir ilgtermiņa izaugsmes pazīmes. Uz 31. oktobri AAII's Wanger skrīninga modelim kopš pirmsākumiem (1997. gadā) ir 7.7% gada pieaugums, salīdzinot ar 7.5% S&P SmallCap 600 indeksam tajā pašā periodā.

Wanger stratēģijas pārskats

Vangers uzskata, ka uzņēmumi ar mazāku kapitālu piedāvā nepietiekami izmantotas iespējas, jo tās parasti nav pilnas slodzes investoru uzmanības centrā. Tomēr viņš arī atzīst, ka investīcijas mazākas kapitalizācijas uzņēmumos mēdz būt riskantākas nekā lielas kapitalizācijas investīcijas. Tāpēc viņš veic rūpīgu pārbaudi, lai atrastu nodibinātus uzņēmumus ar vadību, kas laika gaitā ir pierādījusi savas spējas un kam ir stabila bilance un spēcīga pozīcija savā nozarē.

Wangeram patīk maza kapitāla uzņēmumi, jo tiem ir vairāk iespēju augt. Neviens uzņēmums nevar uzturēt augstu izaugsmes tempu mūžīgi, un galu galā uzņēmuma lielums sāk to apgrūtināt. Lielie uzņēmumi vienkārši nevar noturēt augstos izaugsmes tempus, ko var sasniegt mazāks, strauji augošs uzņēmums.

Ir arī darbības, kas var izraisīt mazu uzņēmumu cenu kāpumu. Wanger piedāvā, ka uzņēmuma akciju cena parasti pieaugs kāda no šiem iemesliem:

• Izaugsme — akciju cena atspoguļo peļņas līmeni, dividendes, uzskaites vērtību utt. Pat novārtā atstātām akcijām galu galā cena pieaugs, ja šie faktori pieaugs.
• Iegādes — iegādes parasti notiek par piemaksu par pašreizējo akciju cenu; ja kopējais tirgus neatzīst uzņēmuma vērtību, cita firma var piedāvāt uzņēmumu iegādāties.
• Atpirkšana — akciju atpirkšana parasti nāk par labu akcionāriem, nodrošinot zināmu cenu atbalstu un samazinot akciju kopumu, kurā ir jāsadala tādi faktori kā peļņa un dividendes.
• Pārvērtēšana — uzņēmumi tirgojas dažādos noteiktos cenu līmeņos, ņemot vērā tādus faktorus kā peļņa, naudas plūsma, uzskaites vērtība utt. Palielinot cerības uz uzņēmumu, palielināsies institucionālā interese un vairākkārtēji.

No otras puses, lielas kapitalizācijas akciju cenas parasti pieaugs tikai akciju atpirkšanas dēļ, savukārt mazajām akcijām, visticamāk, palielināsies visas šīs iespējas. Wanger norāda uz daudziem akadēmiskiem pētījumiem, kas liecina, ka mazākas kapitāla akcijas ir nodrošinājušas augstākas atdeves likmes ilgu laiku, pat pēc pielāgošanās riskam.

Ieguldījumi maza kapitāla uzņēmumos ir riskantāki, jo īpaši tāpēc, ka noteikti notiek nepareizi spriedumi. Tāpēc Vangers uzskata, ka riska samazināšana ir saistīta ar rūpīgu maza kapitāla uzņēmumu atlasi. Tomēr viņš novelk robežu "mikro" uzņēmumiem, kas, viņaprāt, rada pārāk lielu risku. Tāpēc mēs pievienojām prasību par tirgus kapitalizācijas minimumu USD 100 miljonu apmērā.

Izaugsmes potenciāla noteikšana

Wanger meklē mazus uzņēmumus, kuriem ir potenciāls spēcīgai izaugsmei arī nākotnē. Tā vietā, lai nekavējoties meklētu atsevišķus uzņēmumus, viņš izmanto lejupēju pieeju, kas sākas ar “tēmu” noteikšanu, kas tiks izmantotas turpmākajos gados. Kad viņš to ir izdarījis, viņš meklē tos tirgus apgabalus, kas varētu gūt labumu no šīm tēmām, un atlasa pievilcīgās akcijas šajās grupās. Konkrēti, šīs grupas un to attiecīgie uzņēmumi ir tie, kuru peļņai vajadzētu gūt vislielāko labumu, ņemot vērā paredzamo tendenci.

Tēmas, ko meklē Vangers, var būt sociālas, ekonomiskas vai tehnoloģiskas tendences, kuras, viņaprāt, turpināsies vismaz vienu biznesa ciklu (četrus līdz piecus gadus). Skatoties tālāk par nākamo ceturksni vai gadu un tā vietā koncentrējoties uz ilgtermiņa tendencēm, Vangers cenšas izvairīties no tā, ko viņš sauc par "prognozēšanas horizonta lamatām". Viņš skaidro, ka lielākā daļa investoru vairāk koncentrējas uz īsāka termiņa prognozēm nākamajam ceturksnim vai gadam, un šī iemesla dēļ ir grūtāk tās pārspēt un sasniegt izcilus rezultātus, jo īpaši tāpēc, ka šiem investoriem ir viena un tā pati informācija.

Tad rodas jautājums, kādas ir šīs tendences vai tēmas? Viens no piemēriem, uz kuru norāda Vangers, ir viņa ieguldījums Western Water Co., ko viņš veica pēc tam, kad atzina milzīgo izaugsmi, kas notika tuksnesī dienvidrietumos, un no tā izrietošo pieprasījuma pēc ūdens pieaugumu. Citas viņa apspriestās tēmas ir šādas:

• Mazattīstīto valstu ieguldījumi telefonu sistēmās
• Mazattīstīto valstu vidusšķiras pieaugums un no tā izrietošais šo valstu diskrecionāro ienākumu pieaugums
• Internets
• Sakaru un transporta tīklu paplašināšana visā pasaulē
• Ārpakalpojumu un darbu veikšana, kam nepieciešams tehnoloģisks un kvalificēts personāls
• Naudas pārvaldība, jo īpaši tāpēc, ka valsts pensiju sistēmas tiek privatizētas
• Infrastruktūras atjaunošana valstīs visā pasaulē

Finansiālais spēks

Wanger izvairās no margināliem, nepietiekami finansētiem jebkura lieluma uzņēmumiem. Tā vietā viņš meklē uzņēmumus, kuri, viņaprāt, spēs uzturēt to izaugsmi ilgtermiņā. Viņš uzskata, ka finansiālais spēks padara uzņēmumu izaugsmi ilgtspējīgu. Vangers meklē uzņēmumus ar zemiem parādiem, atbilstošu apgrozāmo kapitālu un konservatīvu grāmatvedības praksi. Finansiālais spēks parasti ir raksturīgs dibinātiem uzņēmumiem, tāpēc Vangers izvairās no apgrozījuma, jaunuzņēmumu dibināšanas un sākotnējiem publiskajiem piedāvājumiem (IPO).

Mēs izslēdzam uzņēmumus, kuru kopējo saistību līmenis pret kopējiem aktīviem ir augstāks nekā to nozares mediāna. Kopējo saistību attiecība pret kopējiem aktīviem ir plašāka nekā tikai ilgtermiņa parādu un pašu kapitāla aplūkošana.

Sekundārajos ekrānos jāiekļauj bilances pārbaude, lai salīdzinātu saistību līmeņus laika gaitā, pētījums par krājumu un debitoru parādu saistību ar pārdošanu un finanšu pārskatu piezīmju izsaukumi, lai analizētu pensiju saistību lielumu utt. krājumi procentos no pārdošanas apjoma — krājumi, kas aug ātrāk nekā pārdošanas apjomi — var norādīt uz klientu pirkšanas paradumu maiņu uz konkurentu produktiem.

Apgrozāmais kapitāls tradicionāli tiek aprēķināts kā apgrozāmie līdzekļi mīnus īstermiņa saistības. Kā aizstājēju mēs izmantojam pašreizējo attiecību, kas salīdzina apgrozāmos līdzekļus ar īstermiņa saistībām. Lai nodrošinātu atbilstošu apgrozāmo kapitālu, mums ir nepieciešama pašreizējā attiecība, kas ir lielāka par vienu pēdējo fiskālo ceturksni un katru no pēdējiem trim fiskālajiem gadiem. Tekošā koeficienta vērtība virs viena norāda, ka apgrozāmie līdzekļi pārsniedz īstermiņa saistības.

Kā papildu apgrozāmā kapitāla pārbaude, kā arī peļņas kvalitātes apstiprinājums, mēs pārbaudām pozitīvu darbības naudas plūsmu pēdējos 12 mēnešos un katrā no pēdējiem trim fiskālajiem gadiem. Nauda no operācijām ir neto ienākumu, nolietojuma un kreditoru parādu izmaiņu summa, no kuras atņemtas izmaiņas debitoru parādos. Ieņēmumus var ietekmēt daudzi vadības pieņēmumi, kas izplūst grāmatvedības grāmatās. Šāda veida dažādi pieņēmumi mazāk ietekmē naudas plūsmu, padarot to salīdzināmāku dažādos uzņēmumos. Naudas plūsmu izpētei ir papildu ieguvums, jo tas ir labāk salīdzināms dažādās nozarēs un valstīs.

Pamatvērtība un izaugsme par saprātīgu cenu

Nosakot, vai ieguldījums ir pievilcīgs pirkums, ir svarīgi nodalīt uzņēmumu no akcijām. Kamēr Vangers meklē stabilas kompānijas, viņš apsvērs iespēju tās iegādāties tikai tad, ja tās būs pieejamas par pievilcīgu cenu. Tāpēc viņš skatās uz uzņēmuma pamatvērtību un pērk tos tikai tad, ja tie ir lēti.

Akciju “lētumu” var izmērīt divējādi: akciju cena attiecībā pret uzņēmuma aizstāšanas izmaksām un uzņēmuma peļņas pieauguma perspektīvas. Uzņēmuma aktīvu vērtība atšķiras no tā uzskaites vērtības. Tas attiecas uz reālo tirgus vērtību un ņem vērā ilgtermiņa un īstermiņa saistības, kā arī nemateriālos aktīvus.

Pārbaudot uzņēmuma peļņas pieauguma izredzes, Vangers norāda, ka var izmantot vairākas vērtēšanas metodes. Tie ietver cenas un peļņas (P/E) attiecību, cenas un pārdošanas (P/S) attiecību un cenas un naudas plūsmas (P/CF) attiecību.

Tomēr, aplūkojot cenu un peļņas attiecību, zemas cenas un peļņas akcijas bieži kļūst par vēl zemākas cenas un peļņas akcijas, savukārt izaugsmes akcijas ar augstu cenu un peļņas attiecību var kļūt par vidējās cenas un peļņas akcijas ar jebkādām sliktām ziņām. Galvenais ir iegādāties izaugsmi par saprātīgu cenu.

Mūsu ekrānā mēs nolēmām koncentrēties uz cenu un peļņas attiecību. Cenas un peļņas attiecība (akciju cena dalīta ar peļņu par akciju pēdējo 12 mēnešu laikā) atspoguļo tirgus cerības par uzņēmuma nākotnes peļņas potenciālu. Parasti uzņēmumi ar lielāku izaugsmes potenciālu tirgojas ar augstākiem rādītājiem, jo ​​investori ir gatavi maksāt lielāku pašreizējo ienākumu reizinājumu, lai nākotnē varētu gūt lielākus ienākumus.

Cenas-peļņas un peļņas pieauguma attiecība (PEG) ir izplatīts vērtēšanas rīks, kas pielīdzina cenas un peļņas attiecībā iestrādātos pieņēmumus uzņēmuma faktiskajam peļņas pieauguma tempam. Uzņēmumi, kuru cenu un peļņas attiecība ir vienāda ar to pieauguma tempu (koeficients ir viens), tiek uzskatīti par patiesi novērtētiem. Ja cenas un peļņas attiecība ir augstāka par pieauguma tempu (attiecība virs viena), akcijas tiek uzskatītas par pārvērtētām, savukārt cenas un peļņas attiecība, kas ir zemāka par uzņēmuma pieauguma tempu (attiecība mazāka par vienu), var norādīt uz nenovērtētu akciju.

Mēs pārbaudām uzņēmumus, kuru PEG koeficients ir mazāks par vienu. Mēs arī norādām zemāko vērtību šai attiecībai, pieņemot tikai tos uzņēmumus, kuru PEG koeficients ir virs 0.20. Nosakot šādu zemāko robežu, mēs likvidējam uzņēmumus ar augstu peļņas pieauguma tempu attiecībā pret faktiskajiem ienākumiem.

Wanger kopsavilkumā

Lai gan Vangers stingri atbalsta ieguldījumus mazākas kapitalizācijas akcijās, viņš neuzskata, ka tiem vajadzētu būt vienīgajiem investora īpašumiem. Tā vietā viņš uzsver nepieciešamību dažādot turējumus starp lielāka kapitāla akcijām. Viņš norāda, ka ne tikai nodrošina, ka vienmēr saņemat atbilstošu veiktspēju, bet arī, ja citās jūsu portfeļa daļās veicas labi, jūs, visticamāk, pieturēsities pie maza kapitāla pieejas vājā laikā.

Wanger ir arī spēcīgs starptautisko investīciju atbalstītājs, un patiesībā daudzas viņa meklētās izaugsmes iespējas ir starptautiskas. Tomēr viņš norāda, ka individuāliem investoriem ir ļoti grūti veikt tiešus ieguldījumus ārvalstu tirgos, un viņš iesaka kopfondu veidu lielākajai daļai investoru, kuri vēlas ieguldīt ārzemēs.

Visbeidzot, Vangers norāda, ka viņa paša pieeja ne vienmēr ir vienīgā pieeja veiksmīgam ieguldījumam. Viņš saka, ka vissvarīgākais ieguldījumu aspekts ir pieturēties pie akcijām, kuras jūs patiešām saprotat, un ievērot disciplinētu pieeju, kas atbilst jūsu vajadzībām un personībai.

Skrīnings ir pirmais solis akciju atlases procesā. Galīgo kandidātu atlasei nepieciešama rūpīga analīze. Pirmkārt, jums ir jāsaprot uzņēmuma produkti, nozares stāvoklis un finanšu pārskati. Uzņēmuma peļņas un izaugsmes avoti ir labi jāsaprot. Jums jāapsver arī negatīvie aspekti, kas varētu ietekmēt uzņēmuma izredzes. Pēc tam jūs ieguldāt tikai tad, ja tirgus cena pilnībā neatspoguļo uzņēmuma stāvokli un tā izredzes.

15 populārākie uzņēmumi, kas izturējuši Vangera stratēģiju (ranžēts pēc PEG koeficienta 5 gadi)

___

Krājumi, kas atbilst pieejas kritērijiem, nepārstāv “ieteikto” vai “pirkt” sarakstu. Ir svarīgi veikt pienācīgu rūpību.

Ja vēlaties, lai šī tirgus nepastāvība būtu labāka, kļūt par AAII dalībnieku.