(Bloomberg Markets) — Savulaik tika uzskatīti par pasaules ekonomikas krīzes cīnītājiem, centrālie baņķieri tagad izmisīgi cenšas ierobežot problēmu, kurai viņi ļāva notikt: inflāciju. Tas ir iedragājis viņu uzticamību investoru un sabiedrības acīs kopumā.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Amatpersonas piedāvājušas mea culpas. ASV Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētājs Džeroms Pauels jūnijā atzina, ka, “ņemot vērā to, ka mēs to darījām”, inflāciju nenovērtējam par zemu. Kristīne Lagarda, viņa kolēģe Eiropas Centrālajā bankā, ir piekāpusies līdzīgi, un Austrālijas Rezervju bankas vadītājs Filips Lovs maijā sacīja, ka viņa komandas prognozes bijušas "apkaunojošas". Oktobrī Dienvidāfrikas Rezervju bankas vadītājs Lesetja Kganyago monetārās politikas forumā brīdināja, ka centrālajiem baņķieriem ir nepieciešams ilgs laiks, lai izveidotu uzticamību, taču to var pēkšņi zaudēt.
Centrālo banku neatkarību ir grūtāk attaisnot pēc šādas "analīzes, prognožu, rīcības un komunikācijas" neveiksmes, Allianz SE galvenais ekonomikas padomnieks Mohameds El-Erians oktobrī tvītoja. Traģiskais rezultāts, viņš saka, ir "visprocentīgākais procentu likmju cikls, kādu mēs esam redzējuši ļoti ilgu laiku, un tam nevajadzēja būt."
Pirmais solis tikko pazemotajiem monetārās politikas veidotājiem ir panākt, lai cenas atkal tiktu kontrolētas, neradot ekonomisku haosu. Pēc tam tām ir jāmaina centrālo banku darbības veids. Dažiem ekspertiem tas nozīmē trīs lietas: viņu misijas samazināšanu, ziņojumapmaiņas vienkāršošanu un elastības saglabāšanu.
“Izdari vairāk, mēģinot darīt mazāk” – tā savu padomu centrālajiem baņķieriem apraksta bijušais Indijas Rezervju bankas vadītājs Ragurams Rajans.
Back to Basics
Fed lielais inflācijas trūkums ir licis Pauelam sākt atsaukties uz Pola Volkera mācībām, kas 1980. gados to lieliski pieradināja.
Kopš Volkera atkāpšanās no amata 1987. gadā Fed pilnvaras ir paplašinājušās. Alans Grīnspens, kurš bija priekšsēdētājs līdz 2006. gadam, paaugstināja produktivitātes uzplaukumu, lai vēl samazinātu inflāciju, bet arī iesaistījās, lai atbalstītu tirgus ikreiz, kad bija draudi ekonomikai. Kad neapdomīga kreditēšana 2008. gadā galu galā uzspridzināja mājokļu un kredītu tirgus, toreizējais priekšsēdētājs Bens Bernanke izvietoja Fed bilanci tā, kā tas nebija pieredzēts kopš Lielās depresijas.
Izejot no Covid izraisītās lejupslīdes, šķita, ka centrālie baņķieri Pauela vadībā to atkal būtu panākuši. Viņu saskaņotā atbilde 2020. gada martā pazemināja aktīvu cenas un saglabāja zemu obligāciju ienesīgumu, palīdzot valdībām finansēt milzīgos izdevumus, kas nepieciešami miljoniem bezdarbnieku atbalstam. Tā kā inflācija joprojām bija ierobežota, centrālo banku vadītāji uzņēmās atbildību par tādu problēmu risināšanu kā klimata pārmaiņas un nevienlīdzība, tostarp par jauna mērķa izvirzīšanu “plaša un iekļaujoša” nodarbinātība. Tikmēr akciju, obligāciju un kriptovalūtu cenas pieauga. Tad to darīja arī patēriņa cenas, un centrālie baņķieri to neredzēja.
Fed jaunā politikas sistēma novērsa agresīvāku pieeju inflācijai, saka Karls Volšs, Kalifornijas Universitātes Santakrusas ekonomists, kurš iepriekš strādāja Sanfrancisko Federālo rezervju bankā. Viņš citē paša Federālās atvērtā tirgus komitejas vārdus, kas atzina, ka tādi mērķi kā iekļaujoša nodarbinātība laika gaitā var mainīties un tos ir grūti noteikt.
"Politikas lēmumu pieņemšana, pamatojoties uz nodarbinātības trūkumu, sasniedzot mērķi, kas nav tieši izmērāms, var radīt asimetrisku, inflācijas tendenci politikā," saka Volšs.
Rajan saka, ka centrālie baņķieri vienkārši ir zaudējuši savu galveno lomu, kas ir cenu stabilitātes uzturēšana. "Ja jūs viņiem teiktu:" Tas ir tavs darbs, koncentrējieties uz to un atstājiet visas šīs lietas malā, viņi darītu labāku darbu," viņš saka.
Atstāj to vienkāršu
No tā izriet, ka jo vienkāršāka ir misija, jo vienkāršākai ir jābūt ziņojumapmaiņai.
Monetārā politika darbojas, centrālajiem baņķieriem manipulējot ar punktiem gar ienesīguma līkni — būtībā ar naudas cenu dažādos laika periodos. Centrālie baņķieri sniedz signālus par to, vai sagaidāms procentu likmju kāpums, kritums vai tendence uz sāniem, un tirgotāji finanšu tirgos attiecīgi pērk un pārdod lielu daudzumu obligāciju. Šīs kustības izplatās plašākā sabiedrībā, ietekmējot pensiju kontu atlikumus, uzņēmumu un patērētāju uzticību un uzskatus par cenu izmaiņām nākotnē. Tas nosaka, vai centrālās bankas politika darbojas vai nē.
"Monetārā politika ir 90% komunikācija un 10% rīcība," saka Taizemes Bankas vadītājs Sethaput Suthiwartnarueput.
2022. gada sākumā, kad Fed, ECB un Anglijas Banka mainīja savas perspektīvas attiecībā uz ekonomiku un inflāciju, notika “diezgan liela neveiksme” paziņot, kā politika risinātu šīs izmaiņas, saka Athanasios Orphanides, kurš strādāja ECB vadībā. padome no 2008. gada līdz 2012. gada vidum. “Monetārās politikas stingrība nav grūta. Centrālo banku darbībā tas ir bezjēdzīgi.
Sakrustotos vadus varēja novērot mežonīgās svārstībās pasaules obligāciju un valūtu tirgos visa gada garumā. Augustā implicētā obligāciju svārstīguma MOVE indekss, kas pazīstams kā ASV Valsts kases baiļu rādītājs, uzlēca līdz līmenim, kas kopš 1988. gada pārsniedza tikai trīs reizes. Investori sāka pieprasīt prēmiju, lai turētu Austrālijas obligācijas ar AAA reitingu pēc tam, kad centrālā banka atcēla savu solījumu paturēt procentu likmes tika aizturētas līdz 2024. gadam, un tā vietā sākās straujākais stingrības cikls paaudzes laikā.
Dažas centrālās bankas rādīja agrīnās brīdinājuma zīmes. 2021. gada oktobrī Jaunzēlandes Rezervju banka sāka paaugstināt procentu likmes, un Kanādas Banka pieņēma stingrāku nostāju pret inflāciju, apturot savu obligāciju pirkšanas programmu. Pavisam nesen Kanādas Banka paziņoja, ka sāks publicēt protokoliem līdzīgu kopsavilkumu par amatpersonu apspriedēm pēc katra politiskā lēmuma, lai uzlabotu pārredzamību.
Turpretim Anglijas Banka, kas jau tagad ņem vērā to, ka ļāva inflācijai izkļūt no kontroles, ir kritizēta arī par to, kā tā rīkojās ar Lielbritānijas valūtas un valdības obligāciju samazināšanos pēc tam, kad premjerministres Lizas Trusas valdība ierosināja deficītu mazinošu nodokļu pārskatīšanu. Vispirms centrālā banka tika apsūdzēta par vilcināšanos, pirms palīdzēja pārvaldīt kritumus, kad mārciņas vērtība pret dolāru nokritās līdz visu laiku zemākajam līmenim, un pēc tam investori bija satriekti, kad BOE apņēmās pēkšņi pārtraukt ārkārtas apzeltītus pirkumus. Galu galā vainu uzņēmās Truss, kurš atkāpās no amata jau pēc 44 dienām.
Stīvens Millers, bijušais BlackRock Inc. fiksētā ienākuma nodaļas vadītājs Austrālijā, kurš tagad strādā GSFM Pty, saka, ka viņš ir pārdomājis ekonomisko rādītāju tabulas, piemēram, Klīvlendas Federālās rezervju bankas patēriņa cenu indeksa mērījumus tādā veidā, kā viņš to nav darījis. vairāk nekā trīs gadu desmitus. Iemesls: viņš neuzticas prognozēm un norādījumiem, kas nāk no centrālajām bankām.
"Man trauksmes zvani sāka zvanīt par inflāciju ilgi pirms centrālās bankas valodas maiņas," saka Millers. “Viena no 61 gada priekšrocībām ir tā, ka tavi veidošanās gadi bija periods, kad inflācija bija norma, bet naftas satricinājumi – norma. Pēdējo gadu es jutos tā, it kā es atgrieztos tajā periodā.
Millera ziņojuma kartīte ir skarba: "Kanādas Banka, Fed un RBNZ es piešķirtu C+, RBA - C, bet pārējiem, ieskaitot BOE, F."
Džeromam Hegeli mantrai “mazāk ir vairāk” būtu jāattiecas arī uz tā saukto Fedspeak. Bijušais Šveices Nacionālās bankas ekonomists saka, ka pārāk daudz amatpersonu, kas sniedz publiskus paziņojumus, rada apjukumu. Viņš iesaka Fed mācīties no “ļoti liesās” Šveices komunikācijas.
Pēc ikgadējās centrālo baņķieru vasaras pulcēšanās kalnu atkāpšanās vietā Džeksonholā, Vaiomingas štatā, Fed amatpersonas izgāja sabiedrībā. Vienā 24 stundu periodā trīs augstākās Fed amatpersonas runāja par ekonomikas perspektīvām trīs dažādos pasākumos un trīs dažādos toņos. Estere Džordža uzsvēra noturību pār ātrumu, Kristofers Vallers pauda atbalstu 75 bāzes punktu pārcelšanai nākamajā sanāksmē, un Čārlzs Evanss sacīja, ka ir gatavs līdz 50 vai 75. Līdzīgi ir arī ECB, kur vismaz 19 no tās primārās amatpersonas teica runas tikai septembra pēdējā nedēļā.
Lai gan lielākajā daļā mūsdienu ekonomiku centrālās bankas bauda ikdienas neatkarību, to mandātus nosaka demokrātiski ievēlētas valdības. Piemēram, Austrālijā un Jaunzēlandē varas iestādes pārskata monetārās politikas veidotājiem paredzēto direktīvu parametrus.
Lai šo vēstījumu nodotu sabiedrībai, ECB ir ieviesusi karikatūras un animācijas video, no kuriem daži ir pievienoti likmju lēmumiem un stratēģijas pārskatīšanas dokumentiem. Un Bank Indonesia, kurai jau ir liels sekotāju skaits Facebook un Instagram, tagad ir arī savs TikTok konts.
Mēģinājums sazināties ar abām auditorijām — tirgiem un plašākai sabiedrībai — dažkārt var radīt neskaidrības.
Saglabājiet elastību
Trešais izplatītais priekšraksts centrālajām bankām: neiet uz priekšu. Šīs prakses mērķis, kas pirmo reizi tika pieņemts 2000. gadu sākumā, ir informēt sabiedrību par iespējamo monetārās politikas virzienu. Problēma: ir pārāk grūti paredzēt nākotni. Un tas var bloķēt politikas veidotājus noteiktā domāšanā.
12. oktobra runā Fed gubernatore Mišela Boumena vainoja FOMC turpmākos norādījumus par nespēju ātrāk novērst inflāciju: “Komitejas skaidri izteiktie norādījumi gan par federālo fondu likmi, gan par aktīvu iegādi veicināja situāciju, kad monetārās politikas nostāja saglabājās. pārāk ilgi bija pārāk pielāgojams, pat ja inflācija pieauga un liecināja par to, ka tā kļūst arvien plašāka," viņa sacīja.
Un neizpildīti solījumi var nodarīt reālu kaitējumu investoru uzticībai. GSFM Millers kā piemēru min RBA gubernatora Lova neveiksmīgos norādījumus.
“Fils Lovs saka, ka likme netiks palielināta līdz 2024. gadam? Šāda veida ziņojumi ir miruši, ”saka Millers. "Tirgi vairs nevar pieņemt centrālo baņķieru vārdu," ņemot vērā to, ka viņi ir izlikušies par "visuredzošiem".
Džeimss Atejs, Edinburgā bāzētā Abrdn Plc likmju pārvaldības investīciju direktors, brīdina, ka turpmākās norādes nebeigsies, kamēr centrālie baņķieri pārstās tik bieži runāt. "Lielais centrālo banku politikas veidotāju runu skaits konkrētajā nedēļā un šķietamā šo runātāju vēlme izskaidrot savas subjektīvās cerības attiecībā uz ekonomiku un monetāro politiku nozīmē, ka pat tad, ja oficiālajā paziņojumā nav sniegti konkrēti norādījumi, joprojām ir daudz tirgu, kur pieķerties,” saka Athey.
Politikas mērķu paziņošana kļūst grūtāka, pieaugot inflācijai, septembrī runājot Mumbajā, sacīja Indijas Rezervju bankas vadītājs Šaktikanta Das. "Var būt diezgan grūti nodrošināt saskaņotus un konsekventus norādījumus pievilkšanas ciklā," viņš teica. "Centrālās bankas komunikācija pašreizējā kontekstā tādējādi ir kļuvusi vēl grūtāka nekā faktiskās politikas darbības."
Protams, centrālās bankas turpinās spēlēt izšķirošu lomu savā ekonomikā, pat ja tās atteiksies no retorikas un atteiksies no grūtāk izmērāmiem mērķiem, piemēram, iekļaujošas izaugsmes veicināšana. Viņi turpinās darboties kā finanšu stabilitātes sargi, nodrošinot skaidru naudu, kad tirgi sagrābs. Un viņi atradīs veidus, kā stimulēt ekonomikas izaugsmi, kad tā atkal būs nepieciešama.
Taču, ja viņi ņems vērā 2022. gada mācības, tirgi un sabiedrība var sagaidīt retāku, skaidrāku un mazāk ambiciozu politikas komunikāciju — jaunu centrālo banku pazemības laikmetu, kas izriet no to nespējas novērst inflācijas šoku.
Džamrisko un Kārsons ir vecākie reportieri Singapūrā, kas attiecīgi nodarbojas ar ekonomiku un FX/likmēm.
– Ar Teofila Argitisa, Endas Kurānas, Ketlīnas Heisas, Prinešas Naidū, Gārfīldas Reinoldsas, Dženas Rendovas, Anupas Roja, Kreiga Toresa un Sutīni Juvejvatanas palīdzību.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/humbled-central-bankers-scale-back-050016995.html