Aizmirstiet visu, ko jūs domājat zināt par attiecībām starp procentu likmēm un akciju tirgu. Ņemiet vērā, ka augstākas procentu likmes ir sliktas akciju tirgum, kas ir gandrīz vispārējs ticējums Volstrītā. Lai cik tas ir ticams, ir pārsteidzoši grūti to empīriski atbalstīt.
Būtu svarīgi apstrīdēt šo jēdzienu jebkurā laikā, bet jo īpaši ņemot vērā ASV tirgus kritumu pagājušajā nedēļā pēc Federālo rezervju sistēmas jaunākā paziņojuma par procentu likmju paaugstināšanu.
Lai parādītu, kāpēc augstākas procentu likmes ne vienmēr ir sliktas akcijām, es salīdzināju divu šādu vērtēšanas rādītāju paredzamo spēku:
- Akciju tirgus peļņas ienesīgums, kas ir cenas/peļņas attiecības apgrieztā vērtība
- Starpība starp akciju tirgus peļņas likmi un 10 gadu Valsts kases ienesīgumu
TMUBMUSD10Y,
3.716%.
Šo rezervi dažreiz dēvē par “Fed Model”.
Ja augstākas procentu likmes vienmēr kaitētu akcijām, tad Fed modeļa sasniegumi būtu labāki par peļņas ienesīgumu.
Tā nav, kā redzams tabulā zemāk. Tabulā ir sniegta statistika, kas pazīstama kā r-kvadrāts, kas atspoguļo pakāpi, kādā viena datu sērija (šajā gadījumā peļņas ienesīgums vai Fed modelis) prognozē izmaiņas otrajā sērijā (šajā gadījumā akciju tirgus turpmākā inflācija – koriģētā reālā peļņa). Tabulā ir atspoguļots ASV akciju tirgus līdz 1871. gadam, pateicoties Jēlas universitātes finanšu profesora Roberta Šilera sniegtajiem datiem.
| Prognozējot akciju tirgus reālo kopējo atdevi turpmākajos… | Akciju tirgus peļņas prognozes spēks | Starpības starp akciju tirgus peļņas un 10 gadu valsts kases ienesīguma prognozēšanas spēja |
| 12 mēnešiem | 1.2% | 1.3% |
| 5 gadiem | 6.9% | 3.9% |
| 10 gadiem | 24.0% | 11.3% |
Citiem vārdiem sakot, spēja prognozēt akciju tirgus piecu un 10 gadu ienesīgumu samazinās, ja ņem vērā procentu likmes.
Naudas ilūzija
Šie rezultāti ir tik pārsteidzoši, ka ir svarīgi izpētīt, kāpēc tradicionālā gudrība ir nepareiza. Šīs gudrības pamatā ir ārkārtīgi ticams arguments, ka augstākas procentu likmes nozīmē, ka turpmāko gadu uzņēmumu peļņa ir jādiskontē ar augstāku likmi, aprēķinot to pašreizējo vērtību. Lai gan šis arguments nav nepareizs, Ziemeļkarolīnas štata universitātes finanšu profesors Ričards Vors man teica, ka tā ir tikai puse no stāsta.
Otra šī stāsta puse ir tāda, ka procentu likmes mēdz būt augstākas, ja inflācija ir augstāka, un vidējā nominālā izpeļņa mēdz augt ātrāk vidē ar augstāku inflāciju. Nespēja novērtēt šo otru stāsta pusi ir būtiska kļūda ekonomikā, kas pazīstama kā "inflācijas ilūzija" — nominālo vērtību jaukšana ar reālajām jeb inflācijas koriģētajām vērtībām.
Saskaņā ar pētījumu, ko veica Warr, inflācijas ietekme uz nominālo peļņu un diskonta likme laika gaitā viena otru lielā mērā dzēš. Lai gan ienākumiem ir tendence pieaugt ātrāk, ja inflācija ir augstāka, tie ir vairāk jādiskontē, aprēķinot to pašreizējo vērtību.
Investori bija vainīgi inflācijas ilūzijā, reaģējot uz Fed jaunāko procentu likmju paziņojumu, pārdodot akcijas.
Nekas no tā nenozīmē lāču tirgum nevajadzētu turpināties, vai arī akcijas nav pārvērtētas. Patiešām, ar daudziem pasākumiem, akcijas joprojām ir pārvērtētas, neskatoties uz daudz lētākajām cenām, ko nodrošināja lāču tirgus. Šīs diskusijas būtība ir tāda, ka augstākas procentu likmes nav papildu iemesls papildus citiem akciju tirgu ietekmējošiem faktoriem, kāpēc tirgum vajadzētu kristies.
Marks Hulberts ir regulārs MarketWatch līdzstrādnieks. Viņa Hulbert Ratings izseko ieguldījumu biļetenus, kas maksā fiksētu maksu, lai tos pārbaudītu. Viņu var sasniegt plkst [e-pasts aizsargāts]
vairāk: Rejs Dalio saka, ka akcijām un obligācijām ir jākrīt tālāk, un ASV lejupslīde iestāsies 2023. vai 2024. gadā
Arī lasīt: S&P 500 trešā daļa samazinās par vairāk nekā 10%. Lūk, ko vēsture rāda par pagātnes lāču tirgiem, kas no turienes sasniedz jaunus minimumus.
Ja pārdodat akcijas, jo Fed paaugstina procentu likmes, iespējams, jūs ciešat no "inflācijas ilūzijas"
Aizmirstiet visu, ko jūs domājat zināt par attiecībām starp procentu likmēm un akciju tirgu. Ņemiet vērā, ka augstākas procentu likmes ir sliktas akciju tirgum, kas ir gandrīz vispārējs ticējums Volstrītā. Lai cik tas ir ticams, ir pārsteidzoši grūti to empīriski atbalstīt.
Būtu svarīgi apstrīdēt šo jēdzienu jebkurā laikā, bet jo īpaši ņemot vērā ASV tirgus kritumu pagājušajā nedēļā pēc Federālo rezervju sistēmas jaunākā paziņojuma par procentu likmju paaugstināšanu.
Lai parādītu, kāpēc augstākas procentu likmes ne vienmēr ir sliktas akcijām, es salīdzināju divu šādu vērtēšanas rādītāju paredzamo spēku:
TMUBMUSD10Y,
Šo rezervi dažreiz dēvē par “Fed Model”.
Ja augstākas procentu likmes vienmēr kaitētu akcijām, tad Fed modeļa sasniegumi būtu labāki par peļņas ienesīgumu.
Tā nav, kā redzams tabulā zemāk. Tabulā ir sniegta statistika, kas pazīstama kā r-kvadrāts, kas atspoguļo pakāpi, kādā viena datu sērija (šajā gadījumā peļņas ienesīgums vai Fed modelis) prognozē izmaiņas otrajā sērijā (šajā gadījumā akciju tirgus turpmākā inflācija – koriģētā reālā peļņa). Tabulā ir atspoguļots ASV akciju tirgus līdz 1871. gadam, pateicoties Jēlas universitātes finanšu profesora Roberta Šilera sniegtajiem datiem.
Citiem vārdiem sakot, spēja prognozēt akciju tirgus piecu un 10 gadu ienesīgumu samazinās, ja ņem vērā procentu likmes.
Naudas ilūzija
Šie rezultāti ir tik pārsteidzoši, ka ir svarīgi izpētīt, kāpēc tradicionālā gudrība ir nepareiza. Šīs gudrības pamatā ir ārkārtīgi ticams arguments, ka augstākas procentu likmes nozīmē, ka turpmāko gadu uzņēmumu peļņa ir jādiskontē ar augstāku likmi, aprēķinot to pašreizējo vērtību. Lai gan šis arguments nav nepareizs, Ziemeļkarolīnas štata universitātes finanšu profesors Ričards Vors man teica, ka tā ir tikai puse no stāsta.
Otra šī stāsta puse ir tāda, ka procentu likmes mēdz būt augstākas, ja inflācija ir augstāka, un vidējā nominālā izpeļņa mēdz augt ātrāk vidē ar augstāku inflāciju. Nespēja novērtēt šo otru stāsta pusi ir būtiska kļūda ekonomikā, kas pazīstama kā "inflācijas ilūzija" — nominālo vērtību jaukšana ar reālajām jeb inflācijas koriģētajām vērtībām.
Saskaņā ar pētījumu, ko veica Warr, inflācijas ietekme uz nominālo peļņu un diskonta likme laika gaitā viena otru lielā mērā dzēš. Lai gan ienākumiem ir tendence pieaugt ātrāk, ja inflācija ir augstāka, tie ir vairāk jādiskontē, aprēķinot to pašreizējo vērtību.
Investori bija vainīgi inflācijas ilūzijā, reaģējot uz Fed jaunāko procentu likmju paziņojumu, pārdodot akcijas.
Nekas no tā nenozīmē lāču tirgum nevajadzētu turpināties, vai arī akcijas nav pārvērtētas. Patiešām, ar daudziem pasākumiem, akcijas joprojām ir pārvērtētas, neskatoties uz daudz lētākajām cenām, ko nodrošināja lāču tirgus. Šīs diskusijas būtība ir tāda, ka augstākas procentu likmes nav papildu iemesls papildus citiem akciju tirgu ietekmējošiem faktoriem, kāpēc tirgum vajadzētu kristies.
Marks Hulberts ir regulārs MarketWatch līdzstrādnieks. Viņa Hulbert Ratings izseko ieguldījumu biļetenus, kas maksā fiksētu maksu, lai tos pārbaudītu. Viņu var sasniegt plkst [e-pasts aizsargāts]
vairāk: Rejs Dalio saka, ka akcijām un obligācijām ir jākrīt tālāk, un ASV lejupslīde iestāsies 2023. vai 2024. gadā
Arī lasīt: S&P 500 trešā daļa samazinās par vairāk nekā 10%. Lūk, ko vēsture rāda par pagātnes lāču tirgiem, kas no turienes sasniedz jaunus minimumus.
Avots: https://www.marketwatch.com/story/if-youre-selling-stocks-because-the-fed-is-hiking-interest-rates-you-may-be-suffering-from-inflation-illusion- 11663922290?siteid=yhoof2&yptr=yahoo