(Bloomberg) — ASV obligāciju tirgus tuvojas līdz šim skaidrākajai zīmei, ka Federālo rezervju sistēmas pāreja uz vanagu pārnesumu rada pārmaiņas — reālā 10 gadu procentu likme ir augstāka par 0%.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Lai gan visi Valsts kases ienesīgumi šogad ir palielinājušies, jo Fed sāka agresīvu likmju paaugstināšanas sēriju, kuras mērķis ir bremzēt augsto inflāciju, pēdējo divu nedēļu laikā stafete tika nodota pret inflāciju aizsargātām parādzīmēm un obligācijām. Viņu ienesīgums tiek saukts par “reālo”, jo tie atspoguļo likmes, kuras investori pieņems, ja vien tās ir saistītas ar papildu maksājumiem, lai kompensētu inflāciju.
Aizņēmējiem, kuru ieņēmumi var pieaugt līdz ar inflāciju, reālās procentu likmes ir sava veida patiesas naudas izmaksas. Aizdevumiem uz 10 gadiem tas ir bijis negatīvs kopš 2019. gada sākuma, izņemot īsu brīdi 2020. gada marta tirgus satricinājuma laikā. Desmit gadu reālās peļņas likmes pret inflāciju aizsargātajām valsts kasēm pieauga līdz -0.15% no -0.49% pagājušajā nedēļā. Novembrī zemākais rādītājs bija -1.26%.
"Fed, kas gatavojas īstenot stingrāku politiku, būtībā jārunā par augstāku reālo ienesīgumu," sacīja Maikls Klohertijs, UBS AG vērtspapīru daļas ASV likmju stratēģijas vadītājs.
Negatīvās reālās ienesīguma laikmets veicināja pieprasījumu pēc riskantākiem aktīviem — finanšu nosacījumu vājināšanās. Lai inflācija atkal tiktu kontrolēta, Fed ir jāpastiprina tās, palielinot reālo ienesīgumu. Šoreiz temps var būt ātrāks. 2018. gada beigās 10 gadu reālais ienesīgums pieauga virs 1% pēc iziešanas no negatīvās teritorijas 2016. gadā, Fed lēnām pastiprinot politiku.
Tirgus gaidas par to, cik lielā mērā centrālā banka paaugstinās savu politikas likmi, ir palielinājušās, un fjūčeru līgumi, kas saistīti ar Fed sanāksmju datumiem, tagad sasniegs augstāko līmeni aptuveni 3.15% apmērā 2023. gada vidū, salīdzinot ar 0.25% līdz 0.5% pašlaik. Goldman Sachs Group Inc galvenais ekonomists Jans Hacijs Piektdien sacīja, ka ir iespējams paredzēt apstākļus, kādos tas varētu pārsniegt 4%.
"Reālais ienesīgums virs nulles nozīmē akciju un visu aktīvu pārvērtēšanu," sacīja Deivids Bianko, DWS Amerikas daļas galvenais investīciju speciālists. Fed amatpersonas "izklausās ļoti pārliecinoši par cīņu pret inflāciju, un viņi gatavojas rīkoties."
Divu nedēļu laikā pēc tam, kad Krievija 23. februārī iebruka Ukrainā, pieskaroties izejvielu cenu kāpumam, kas veicināja pieprasījumu pēc obligācijām, kas aizsargātas pret inflāciju, reālās peļņas likmes uz īsu brīdi atgriezās iepriekšējā gada zemākajā līmenī. Atšķirības starp ienesīgumu starp inflāciju aizsargāto un parasto Valsts kases parādu, kas atspoguļo inflācijas apjomu, kas nepieciešams, lai izlīdzinātu to atdevi, palielinājās, dažos gadījumos līdz augstākajam līmenim, kāds reģistrēts pēdējo divu desmitgažu laikā.
Sekojošo ienesīguma pieaugumu līdz augstākajam līmenim kopš pandēmijas sākuma ir izraisījusi reālā peļņa, tomēr investori sagaida, ka Fed izdosies kontrolēt inflāciju.
Tiek prognozēts, ka ASV patēriņa cenu indekss martā, kas tiks publiskots otrdien, uzrādīs mēneša pieaugumu par 1.2% — vairāk nekā jebkad agrāk kopš 2005. gada septembra, kas paaugstina gada likmi līdz 8.4%, pēdējo reizi 1982. gadā.
Parasti nostiprināšanās ekonomika vienlaikus paaugstina reālās peļņas un inflācijas gaidas, bet agresīva Fed rada priekšnoteikumus to atšķiršanai, radot "ārkārtīgu nepastāvību TIPS", sacīja Klohertijs.
Valsts kases pret inflāciju aizsargāto vērtspapīru indekss kopš 3.3. marta ir zaudējis 23% un kopējais ienesīgums 4.7. gadā bija -2022%. Lai gan salīdzināmām parastajām valsts kasēm ir veicies vēl sliktāk — ar kopējo ienesīgumu no gada līdz šim brīdim mīnus 7.8 %, tie ve pārspēja pēdējā periodā, zaudējot tikai 2.4%.
Nepietiekamie TIPS rezultāti padziļinājās, jo Fed vadītājs Lēls Brainards vispirms paziņoja otrdien, pēc tam trešdien marta Federālās atklātā tirgus komitejas sanāksmes protokolā, ka bilances sarukums sāksies ātrāk un attīstīsies ātrāk, nekā daži tirgus dalībnieki gaidīja. .
Protokols parādīja, ka Fed nākammēnes sāks samazināt savu bilanci, neaizstājot visus tā rīcībā esošos valsts kases un ar hipotēku nodrošinātos vērtspapīrus. Pēdējo reizi, kad Fed veica tā saukto kvantitatīvo stingrību, no 2017. līdz 2019. gadam, tā noteica ikmēneša ierobežojumus tam, cik liela daļa tās turējumu, kam tuvojas dzēšanas termiņš, netiks aizstāts ar jauniem vērtspapīriem.
Protokols liecina, ka kopējais noteces ierobežojums trīs mēnešu laikā varētu sasniegt 95 miljardus USD. Lai gan maksimālā maksimālā robeža atbilda obligāciju dīleru cerībām, temps bija ātrāks, nekā daži prognozēja.
Tā kā Fed palielināja savu bilanci no 2020. gada marta līdz 2020. gada martam, TIPS rezultāti bija labāki, jo centrālās bankas TIPS pirkumi veidoja lielāku daļu no neatmaksātās summas. TIPS līdzdalības pieaugums par 256 miljardiem ASV dolāru līdz 388 miljardiem ASV dolāru, kas ir vairāk nekā piektdaļa no tirgus, pārsniedza tirgus pieaugumu tajā pašā periodā.
"Fed kļuva par galveno TIPS pircēju, un tagad viņi nepērk," sacīja Džordžs Gonkalvess, MUFG makrostratēģijas vadītājs. "Robežā, QT ir svarīgāks TIPS nekā plašāks Valsts kases tirgus."
Tikmēr investori, kas pagājušajā gadā iesaistījās iShares TIPS Bond ETF, šogad ir bijuši neto izpirkēji.
Ruffer LLP, institucionālo ieguldījumu pārvaldnieks aptuveni 33 miljardu ASV dolāru apmērā, iesaka īstermiņa TIPS inflācijas aizsardzībai, kam ir mazāka cenu jutība nekā plašajam tirgum pret ienesīguma pieaugumu.
"Fed un mazumtirdzniecība ir TIPS pircēji, un abi atkāpjas," sacīja Alekss Lenards, Ruffer investīciju direktors Londonā.
Nesenā ASV akciju noturība ir palīdzējusi nostiprināt pārliecību, ka Fed politikas likme sasniegs 3.25%, un Ukrainas krīzes izraisītās ģeopolitiskās pārkārtošanās iespējamā ietekme uz dolāru liek investoriem vēl dziļāk atrasties vēl neatklātā teritorijā, sacīja uzņēmuma vadītājs Glens Kapelo. Mischler Financial direktors.
"Fed nav stingrāki tikai inflācijas dēļ kopš 80. gadu sākuma," viņš teica. "Šī ir pirmā reize, kad tie patiešām tiek pievilkti, vienlaikus atvienojot QE."
Ko skatīties
Ekonomiskais kalendārs:
12. aprīlis: CPI, NFIB mazo uzņēmumu optimisms
13. aprīlis: MBA hipotēkas pieteikumi; PPI
14. aprīlis: bezdarbnieku prasības, uzņēmumu krājumi, mazumtirdzniecība, Mičiganas Universitātes noskaņojums un inflācijas gaidas
Fed kalendārs:
11. aprīlis: Atlantas Fed prezidents Rafaels Bostiks, gubernatore Mišela Boumena, gubernators Kristofers Vallers, Čikāgas FED prezidents Čārlzs Evanss
12. aprīlis: gubernators Brainards, Ričmondas Fed prezidents Tomass Bārkins
14. aprīlis: Klīvlendas Fed prezidente Loreta Mestere, Filadelfijas Fed prezidents Patriks Hārkers
Izsoļu kalendārs:
11. aprīlis: 13 un 26 nedēļu parādzīmes, 3 gadu parādzīmes
12. aprīlis: 10 gadu piezīmes
13. aprīlis: 30 gadu obligācijas
14. aprīlis: 4 un 8 nedēļu rēķini
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html