Iepazīstinām ar The 2022 Dobermans Of The Dow

Pirms četriem gadiem es iepazīstināju Forbes lasītājus ar akciju stratēģiju, ko sauc par Dobermaņiem. Šis ir mans ikgadējais stratēģijas atjauninājums.

The Dobermans of the Dow ir ekrāns, ko es izgudroju kā alternatīvu plaši izmantotajai Dow suņu stratēģijai. Dobermana ekrāns dod priekšroku augstas kvalitātes uzņēmumiem, kas tirgojas par pievilcīgiem novērtējumiem. Atlases kritēriji sastāv no diviem posmiem:

1) Sarindojiet 30 Dow akcijas pēc kapitāla atdeves (ROE), saglabājiet labāko 20.

2) Sarindojiet atlikušos 20 vārdus pēc brīvās naudas plūsmas ienesīguma, saglabājiet labāko desmitnieku.

Šīs pēdējās desmit akcijas ir jūsu dobermaņi.

Vēsturiski hipotētiskais Dow portfeļa Dobermans ir pārspējis Dow Jones Industrial Average (DJIA). Kopš 1998. gada katru gadu līdzsvarotais Dobermans portfelis ir radījis kumulatīvo atdevi 1,352% apmērā, salīdzinot ar 698% Dow indeksam.

Kā dobermaņiem veicās 2021. gadā?

Pagājušajā gadā Dow Dobermans vidējā gada kopējā peļņa bija 15.8%, salīdzinot ar 21.0% Dow Jones Industrial Average (DJIA). Tālāk esošajā tabulā parādīts, kā veicās atsevišķiem pagājušā gada sarakstā iekļautajiem vārdiem.

Pēdējo divu gadu laikā stratēģija ir bijusi vājāka. Vai tas rada bažas?

Ne vienmēr, jo neviena stratēģija nepārspēj katru gadu. Kā es teicu savā Dobermans atjauninājumā pirms diviem gadiem: "Esmu pārliecināts, ka nākamie gadi būs, kad stratēģija būs nepilnīga. Tas ir neizbēgami. ”

Lūk, kā es domāju par to: Ja jums patīk ideja par desmit ļoti ienesīgu uzņēmumu akciju portfeļa īpašumtiesībām, kuru cena ir saprātīga attiecībā pret to pamatā esošo naudas plūsmu, Dow stratēģijas Dobermans ir ļoti saprātīgs. Tas ir viegli pārvaldāms, jo jūs varat atjaunot līdzsvaru tikai reizi gadā, un vēsturiskie rezultāti, ievērojot šo vienkāršo stratēģiju, ir bijuši diezgan labi.

Tas nozīmē, ka, ja jūsu galvenais mērķis ir pārspēt tirgu, nav nekas slikts arī dažādot dažādas stratēģijas. Piemēram, jūs varat apvienot tādu fundamentālu stratēģiju kā Dobermans ar vairāk uz plūsmām balstītu impulsa stratēģiju. Tas būtu veicinājis sniegumu pēdējos gados, daļēji pateicoties ievērojamai pasīvo ieguldījumu tendencei, ko ir vērts izcelt.

Pasīvo investīciju burbulis

Pasaules ieplūde biržā tirgotajos fondos (ETF) 1. gadā pirmo reizi pārsniedza USD 2021 triljonu. Liela daļa šīs naudas ieplūda pasīvos ieguldījumu produktos, kas imitē tirgus indeksu par minimālu samaksu.

Regulējošās pretvējš un izmaksu priekšrocības pēdējos gados ir izraisījušas ievērojamu tirgus daļu pieaugumu pasīvo ieguldījumu gigantiem Vanguard, BlackRock un State Street. Šiem trim uzņēmumiem ir oligopols, kas kontrolē vairāk nekā 75% no ASV ETF aktīviem. Tā kā to tirgus daļa pēdējos gados ir palielinājusies, ASV akciju fondu kopējā pasīvā daļa ir pieaugusi no 37% līdz 52%.

Lielākajai daļai tirgus kļūstot pasīvam, lielākajiem un vērtīgākajiem uzņēmumiem automātiski tiek piešķirts vairāk kapitāla. Tas ir daļa no iemesla, kāpēc tirgus kļūst arvien koncentrētāks, un tādi uzņēmumi kā Apple un Microsoft ieņem arvien lielāku daļu.

Par katru dolāru, kas ieguldīts S&P 500, neatkarīgi no tā, vai tas ir tieši ar ETF vai netieši, piemēram, ar mērķa datuma fondu, galvenais ir tāds, ka tādi uzņēmumi kā Apple, Microsoft un Google saņem neproporcionālu daļu no šiem līdzekļiem. Pasīvās plūsmas sistemātiski palielina novērtējuma prēmiju, kas tiek piešķirta liela apjoma uzņēmumiem.

Šī dinamika būtiski maina to, ko atalgo tirgus, jo pasīvie portfeļi galvenokārt tiek svērti, pamatojoties uz esošo tirgus kapitalizāciju. Tādējādi lielumam ir lielāka nozīme nekā uzņēmuma peļņai un novērtējuma rādītājiem.

Rakstā ar nosaukumu “Neobjektīvu svaru izsekošana: vērtību svērtās indeksācijas ietekme uz aktīvu cenu noteikšanu” Hao Dzjans, Dimitri Vajanoss un Lu Džens atklāja, ka “plūsmas fondos, kas izseko S&P 500 indeksu, nesamērīgi paaugstina lielas kapitalizācijas akciju cenas. indeksu attiecībā pret indeksa mazo akciju cenām.

Viens veids, kā noskaidrot, kā tas notiek, ir salīdzināt S&P 500 lielāko uzņēmumu novērtējuma izmaiņas ar mazākajiem uzņēmumiem šajā indeksā.

• Kopš 2010. gada S&P 500 indeksa desmit lielāko uzņēmumu vidējās cenas attiecība pret pārdošanu ir palielinājusies no 2.1 līdz 8.0 (+281%).
• Tajā pašā laika posmā S&P 50 zemāko 500 uzņēmumu cenu attiecība pret pārdošanu vairākkārt palielinājās no 1.1 līdz 1.7 (+55%).

Iepriekš redzamajā diagrammā ievērojiet, cik tuvu zilās un dzeltenās joslas bija 2010. gadā salīdzinājumā ar milzīgo atstarpi, kas pastāv tagad? Iespējams, tā nav nejaušība, šī novērtējuma prēmija ir pieaugusi līdz ar pasīvās tirgus daļas pieaugumu.

Kāpēc šī tendence ir svarīga Dow dobermaniem?

Dobermaņi ir a būtisks ieguldījumu stratēģija, kas izmanto brīvās naudas plūsmas ienesīgumu kā vienu no diviem ieguldījumiem. Tā ir vērtības metrika.

Pasīviem investoriem nerūp vērtības rādītāji, piemēram, brīva naudas plūsma. Viņi iegulda, pamatojoties tikai uz iepriekšējo cenu dinamiku.

Tādējādi, ja pasīvā tirgus daļa turpina pieaugt virs 52%, var paiet ilgs laiks, līdz tirgus cenas atkal atspoguļos fundamentālos rādītājus. Tā nav prognoze, taču tā ir iespēja, ko jūs varētu vēlēties nodrošināt.

Viens vienkāršs veids, kā to izdarīt, būtu apvienot savas fundamentāli pievilcīgās Dobermana akcijas ar citām akcijām, kas ir lielākās pasīvās plūsmas ieguvējas. Citiem vārdiem sakot, tā vietā, lai piederētu “The Passive 500” tāpat kā visiem pārējiem, jums varētu piederēt tikai desmit labākie tirgus kapitalizācijas rādītāji (ti, “Passive Princes”).

No 12. gada 31. decembra desmit lielāko ASV uzņēmumu pēc tirgus kapitalizācijas ir šādi: AAPL, MSFT, GOOG, GOOGL, AMZN, TSLA, FB, NVDA, BRK/B un UNH.

Tālāk ir apskatīts, kā kopš 50. gada Dobermans/Princes portfeļu kombinācija būtu bijusi 50/2011 salīdzinājumā ar DJIA. Šeit tiek pieņemts, ka investoram pieder divdesmit vienādi svērtās akcijas katra gada sākumā un ievēro to pašu ikgadējo līdzsvarošanas grafiku kā Dobermans.

Diversifikācija patiesi ir vienīgās bezmaksas pusdienas investīcijās. Un mūsdienu tirgū daļa no labas diversifikācijas nozīmē faktoru iedarbības sajaukšanu un saskaņošanu.

Ja pasīvais burbulis turpinās augt turpmākajos gados, jūs varat gūt labumu, iegādājoties akcijas, kas, visticamāk, gūs labumu. Un, kad tirgus atkal sāk dot priekšroku fundamentāliem rādītājiem, nevis plūsmām, Dobermana stratēģijai vajadzētu zelt.

Tas, vai izlemjat iegūt desmit, divdesmit vai cik daudz akciju, galu galā ir atkarīgs no jums. Bet, kamēr mēs atkal tiksimies nākamgad, šeit ir 2022. gada Dow Dobermans oficiālais sastāvs.

***

Informācijas atklāšana: man pieder DOW, VZ, AXP, INTC, MMM, AMGN, CSCO, JNJ, CAT un UNH akcijas klientu kontos, kurus es profesionāli pārvaldu. Šis materiāls nav paredzēts, lai to izmantotu kā prognozi, pētījumu vai ieguldījumu padomu, un tas nav ieteikums. Pagātnes darbība ne vienmēr liecina par nākotnes rezultātiem.