Ieguldiet tāpat kā PE par mazāku naudu, izmantojot šos 3 milzīgos ienesīgumus

Šodien mēs apspriedīsim lētu dividenžu akciju duetu, kas maksā 11.2%. Un, labam mēram, mēs darīsim vēl vienu darījumu, lai gan tas dod “tikai” 9.5%.

Es jokoju, jo mīlu. Dividendes, tas ir. Un lāču tirgi parasti nav ilgāki par šo. Tātad, mēs ejam iepirkties ar divciparu ienesīgumu.

Šīs ir nopietnas ražas, kuras mēs skatāmies — tādas, kādas mums vajadzīgas pensionēties tikai no dividendēm. Tos ir grūti atrast starp pārlieku sekotām, pārlieku analizētām un pārlieku īpašumā esošām blue-chip akcijām. Bet to ir daudz BDCland (apdzīvo ar biznesa attīstības uzņēmumi (BDC), protams).

tāpat nekustamā īpašuma ieguldījumu tresti (REIT), biznesa attīstības uzņēmumi ir Kongresa radījums. Bet tā vietā, lai veicinātu ieguldījumus nekustamajā īpašumā, BDC tika izstrādāti, lai sūknētu asinis Amerikas mazajos uzņēmumos. Tie nodrošina tik ļoti nepieciešamo kapitālu, ko daudzas bankas vienkārši neizmantos riska dēļ vai arī to darīs — par pārmērīgi augstām likmēm.

Un ir daudz iemeslu, lai mīlētu šo nepietiekami nosegto nozari:

• BDC, tāpat kā REIT, ir jāizmaksā vismaz 90% no saviem ar nodokli apliekamajiem ienākumiem akcionāriem dividenžu veidā. BDC gadījumā mēs runājam par tīri iecietīgām izmaksām, kas parasti ir ar augstu viencipara un zemu divciparu skaitli.
• Tie nodrošina kapitālu plašam uzņēmumu lokam, kas faktiski padara tos par privātā kapitāla uzņēmumiem, kurus jūs un es varam iegādāties publiski!
• BDC nesaņem daudz plašsaziņas līdzekļu vai analītiķu atspoguļojuma, jo tie ir sarežģīti un garlaicīgi, tāpēc tiem bieži tiek noteikta nepareiza cena. Tas ļauj mums tos iegādāties par mazāku cenu, nekā tie patiesībā ir vērti.

Dažreiz šie krājumi ir lēti kāda iemesla dēļ. BDC var būt un ir slikti gadi. Mēs, pretējās puses, lielākoties izvairījāmies no tām pagājušajā gadā, jo, nu, kāda jēga no dividendēm, ja mēs tās zaudējam cenā?

Ar to apskatīsim mūsu pirmo 11.2% maksātāju. Tas notiek tikai par 66% no tās uzskaites jeb neto aktīvu vērtības (NAV). Tas nozīmē, ka mēs pērkam uzņēmumu tikai par 66 centiem par vienu dolāru aktīviem. Lēts!

PennantPark Investment (PNNT)

Dividenžu peļņa: 11.2% raža

Cena/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) parastajiem lasītājiem varētu šķist pazīstami — tā ir māsa PennantPark mainīgās likmes kapitāls (PFLT), Kas Es jau kādu laiku sekoju tam.

PennantPark iegulda galvenokārt ASV bāzētu vidēja tirgus uzņēmumu parādos un nekontrolējošā kapitālā ar EBITDA no 10 līdz 50 miljoniem ASV dolāru. Tās portfelī pašlaik ir 123 uzņēmumi 32 dažādās nozarēs, no kuriem lielākā daļa ir uzņēmējdarbības pakalpojumu (18%) un veselības aprūpes, izglītības un bērnu aprūpes (12%) jomā.

Uzņēmums saka, ka tā mērķis ir "pārbaudītas vadības komandas, konkurētspējīgas tirgus pozīcijas, spēcīga naudas plūsma, izaugsmes potenciāls un dzīvotspējīgas izejas stratēģijas". Godīgi sakot, lielākā daļa BDC meklē lielāko daļu to pašu iezīmju. Noderīgāk ir zināt, ka PNNT tradicionāli ir konservatīvs parakstītājs, kas 15 gadu pastāvēšanas laikā lepojas ar ļoti mazām neuzkrājošajām investīcijām.

Ar šo konservatīvo raksturu nepietika, lai izvairītos no liela trieciena COVID lejupslīdes laikā. 2020. gadā PNNT savu izmaksu samazināja par trešdaļu, līdz 12 centiem par akciju. Iepriecinoši, uzņēmums agresīvi sāka papildināt izmaksu, pēdējo četru ceturkšņu laikā to četras reizes palielinot līdz pašreizējiem 16.5 centiem.

Viena lieta būtu vienreizējs zvans paaudžu krīzes vidū, taču tas bija PennantPark otrais rodeo. PNNT bija spiests veikt nedaudz lielāku samazinājumu no 28 centiem par akciju līdz 18 centiem (~36%) līdz dividendēm 2017. gadā, pateicoties sliktajiem ieguldījumiem enerģētikā.

Turklāt, lai gan PennantPark Investment nosaukums atšķiras no PennantPark mainīgās likmes kapitāla, 96% no PNNT parāda portfeļa, kas veido aptuveni trīs ceturtdaļas no kopējā portfeļa, ir mainīgas likmes. Tas ir noderīgi, kamēr likmes aug, jo tas vairāk gūst labumu no Fed likmju paaugstināšanas nekā BDC ar fiksētas likmes ieguldījumiem. Bet, ja un kad Džeroms Pauels pārslēdz slēdzi atpakaļ, lai rādītu izcirtņi, šis portfelis, iespējams, neizskatās tik vilinošs kā tagad.

Tas ir ļoti slikti — liela 34% atlaide NAV ir viens no lielākajiem pārdošanas apjomiem BDC pasaulē šobrīd.

Prospekta kapitāls (PSEC)

Dividenžu peļņa: 9.5%

Cena/NAV: 0.76

Prospekta kapitāls (PSEC) ir viens no lielākajiem biznesa attīstības uzņēmumiem tirgū (BDC). Tas ir finansējis vairāk nekā 400 ieguldījumus savā gandrīz divu gadu desmitu ilgajā publiskajā apgrozībā, un pašlaik tas lepojas ar aptuveni 8.5 miljardiem USD, kas ieguldīti 128 uzņēmumos 37 nozarēs.

PSEC galvenais bizness ir vidēja tirgus kreditēšana, kas veido 53% no portfeļa. Tas iegulda amerikāņu uzņēmumos ar EBITDA (peļņa pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas) līdz 150 miljoniem ASV dolāru, parasti izmantojot prioritāros nodrošinātos aizdevumus. Taču tai ir arī darbības, kas vērstas uz investīcijām nekustamajā īpašumā (galvenokārt daudzdzīvokļu ēkās) (19%), vidējā tirgus izpirkšanu (16%) un subordinētās strukturētās parādzīmes (9%).

Es jau ilgu laiku kritizēju Prospect Capital par to, ka tā neizmanto savu relatīvo lielumu un mērogu — tas ir nodrošinājis ilgtermiņa nepietiekamu sniegumu salīdzinājumā ar labākajiem BDC nozares spēlētājiem, un kopš 2014. gada tas ir divreiz samazinājis dividendes.

Tomēr dažus gadus ilga agresīva ekspansija beidzot sāk nest augļus. PSEC akcijas pēdējā laikā ir konkurētspējīgākas, jo darbība ir uzlabojusies. Tīrie procentu ienākumi fiskālajā gadā, kas beidzās jūnijā, pieauga par 9% un ar 81 centu par akciju vairāk nekā sedza ikmēneša dividendes 72 centu vērtībā. Iepriekš esmu runājis par BDC dividenžu segumu, tāpēc šī ir nozīmīga attīstība.

Prospect Capital joprojām ir dažas jautājuma zīmes, tostarp tā lielā pakļautība diezgan nepārskatāmam ieguldījumam National Property REIT Corp., galvenokārt daudzdzīvokļu īpašumu portfelī. To sabojā arī augstās pārvaldības maksas. Un, lai gan 24% atlaide NAV noteikti ir pievilcīga, PSEC jau sen ir tirgojusies ar milzīgu atlaidi — var būt vajadzīgs spēcīgs katalizators, lai to kādreiz mainītu.

PSEC beidzot varētu labot savas ilggadējās kļūdas. Taču, ņemot vērā to, ka Prospect vadība lielākoties nav mainījusies — tā joprojām ir tā pati komanda, kas akcionāriem sagādāja lielu vilšanos —, ir pelnīta liela piesardzība (un nedaudz veselīga skepse).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Dividenžu peļņa: 11.2%

Cena/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) ir vēl viens uz parādiem domājošs, konservatīvi pārvaldīts BDC. Un tas ir arī netīri lēts ar 27% atlaidi NAV — ko jūs varat daļēji saistīt ar nepietiekamu sniegumu pēdējā gada laikā.

Gandrīz 99% no CCAP portfeļa ir ar mainīgu likmi. Pirmo apgrūtinājumu un unitranch pirmās ķīlas ieguldījumi veido lielāko portfeļa daļu — 89% pēc patiesās vērtības.

Tas ir arī ļoti aizsargājošs portfelis. Crescent pašlaik iegulda 136 uzņēmumos 18 nozarēs, bet ar ārkārtēju lieko svaru (86% pēc patiesās vērtības) necikliskās nozarēs. Ieguldījumi veselības aprūpes iekārtās ir vislielākais 29%, kam seko 21% programmatūrā un pakalpojumos. Un, ja jūs meklējat ģeogrāfisko diversifikāciju, CCAP piedāvā nedaudz, aptuveni desmito daļu no portfeļa investējot visā Eiropā, Kanādā un Austrālijā.

Protams, šis portfelis drīz izskatīsies savādāk: ir sagaidāms, ka Crescent Capital beigs iegādi First Eagle Alternative Capital (FCRD) jau šī gada ceturtajā ceturksnī. First Eagle 73 saimniecības galvenokārt ir pirmā aizturējuma prioritāte, nodrošināts parāds; FCRD cenšas ierobežot katru atsevišķu ieguldījumu līdz mazāk nekā 2.5% no portfeļa.

Tā ir dārga izpirkšana: First Eagle ieguva USD 4.86 ​​par akciju — milzīgu 66% prēmiju, kas ir sadalīta starp CCAP akcijām, naudu no Crescent Capital un skaidru naudu no CCAP padomnieka Crescent Cap Advisors.

Rezultātā CCAP apturēja savu četru ceturkšņu sēriju pēc kārtas, nodrošinot 5 centu īpašu dividendi. Tas nav nekas — tas deva papildu 1.3 punktus jau tā dāsnajam ienesīgumam, taču šobrīd šķiet, ka vadība vēlas ietaupīt nedaudz naudas un redzēt, kā attīstīsies iegāde.

Brett Owens ir galvenais investīciju stratēģis Pretēja perspektīva. Lai iegūtu vairāk lielisku ideju par ienākumiem, saņemiet viņa jaunākā īpašā ziņojuma bezmaksas kopiju: Jūsu priekšlaicīgas pensionēšanās portfelis: milzīgas dividendes — katru mēnesi — uz visiem laikiem.

Informācijas atklāšana: nav