Investējiet tāpat kā privāto kapitālu, bez minimālā 1 miljona USD

"Ei, Bret, kā iet ar biznesu?"

"Šausmīgi," es atzinu. "Bet mēs esam iesācējs. Ja mēs varam uzlabot no šausmīgi lai vienkārši slikti, tas mums būs liels pavērsiens.

Tas bija pirms vienas ekonomikas sabrukuma, tālajā 2008. gadā. Es tikko biju pametis savu “dienas darbu”, lai dibinātu savu pirmo uzņēmumu. Pēc norādes pār mums nolaidās Lielā lejupslīde.

Taču drūmajam ekonomikas fonam nebija nozīmes. Patiesībā tas bija a svētība. Recesija patiesībā ir labakais laiks dibināt uzņēmumus un tos attīstīt.

Kā jaunizveidots uzņēmums bez naudas, mēs varējām apvienot savus ierobežotos resursus, lai uzņēmums sāktu darboties. Mūsu santīmi, niķeļi un steiga ieguva vairāk pretī, nekā tas būtu karstā ekonomikā. Lielā lejupslīde, kas dažiem uzņēmumiem bija postoša, bija sākums tādam oportūnistiskam, agresīvam uzņēmumam kā mūsējais.

Trīspadsmit gadus vēlāk programmatūras uzņēmums apkalpo nepārtraukti augošu klientu bāzi. (Bez jūsu ienākumu stratēģis šajās dienās. Es pārdevu savu dibināšanas daļu pirms gadiem, lai koncentrētos uz to, lai atrastu dividendes mums līdzīgi domājošajiem pretrunām!)

Sākumā 2009 Žurnālā Inc tika parādīts mūsu līdzekļu vākšanas stāsts. Vai arī tā trūkums — tas skaidri ietvēra manas kredītkartes! Es glabāju ierāmētu kopiju pie savas sienas, tieši blakus manam profesionāli pasūtītam mākslas darbam, lai atgādinātu man par recesijas “smilšu” nozīmi un to, cik vērtīgi ir būt agresīvam, kad konkurenti nīkuļo.

Man nav jālasa lekcijas vienam 8.2% ražas ieguvējam par smiltīm. Visā 2020. gadā, kad lielākā daļa viņu konkurentu klusi atteicās no darījumiem, šis “spēcīgais aizdevējs” kļuva par labāko un ieguva tirgus daļu.

Faktiski izpilddirektors Kipp DeVeer nesen paziņoja:

"Mēs uzskatām, ka daudzi mūsu konkurenti pandēmijas laikā nebija atvērti uzņēmējdarbībai, un tirgus dalībnieki pamanīja, ka mēs esam ļoti aktīvi visā šajā periodā."

Kipa komanda plkst Ares Capital (ARCC) ieņēma tirgus daļu. ARCC ir biznesa attīstības uzņēmums (BDC). Tas jau bija lielākais BDC blokā. Esmu jau iepriekš apgalvojis, ka arī ARCC ir sliktākais (tādā ziņā sliktais ir labs) pēc tam, kad demonstrēja pārdrošību būt atvērtam gadā, kad tā konkurenti būtībā bija slēgti.

ARCC ir “bagāto puišu favorīts”, jo tas maksā daudz un apgrūtina konkurenci.

Tas nozīmē, ka tas nav vienīgais BDC, kas maksā daudz. Vai ir vērts apsvērt citus?

Apskatīsim dažus potenciālos dārgakmeņus šajā vietā: trīs mazo uzņēmumu portfeļu sajaukumu ar 8.7% līdz 10.7% ienesīgumu.

Golub Capital BDC (GBDC)

Dividenžu peļņa: 8.7%

Sāksim ar Golub Capital (GBDC), kas nodrošina vairākus finansēšanas risinājumus, galvenokārt parāda un mazākuma kapitāla ieguldījumus, galvenokārt uzņēmumiem, kurus atbalsta privātā kapitāla sponsori.

Lielākā daļa tās aizdevumu ir pirmais apgrūtinājums: 84% "vienas pieturas" aizdevumi un vēl 10% tradicionālie pirmā līmeņa parādi. Vēl 5% ir pašu kapitāls ar 1% mazāko parādu. Un no šī parāda 100% ir mainīgas likmes, kas palīdz tai izmantot pašreizējo pieaugošās likmes vidi savā labā.

GBDC ir arī labi diversificēts BDC, kas aptver desmitiem nozaru, lai gan dažās tas ir treknāks nekā citās. Programmatūra ir lielākā daļa – 24%, bet visas pārējās nozares, tostarp veselības aprūpes pakalpojumu sniedzēji, specializētā mazumtirdzniecība un apdrošināšana, ir ar viencipara zīmi.

Golub Capital BDC pēdējais ceturksnis atkal bija spēcīgs — peļņa pieauga un bija labāka, nekā gaidīts, kredītu kvalitāte saglabājās spēcīga, un, lai gan uzskaites vērtība samazinājās, tā bija mazāka, nekā gaidīja analītiķi.

Svarīgi, ka investori turpina nenovērtēt GBDC. Akcijas šogad ir samazinājušās par 12% — tas ir zemāks par BDC vidējo rādītāju, taču tagad tās tirgo tikai 90% no neto aktīvu vērtības. Tas ir pārliecinoši, tāpat kā gandrīz 9% ienesīgums pašreizējās cenās.

Man ir lielais jautājums: kad tā potenciāls beidzot kļūs par labāku sniegumu?

TriplePoint Venture Growth BDC

Dividenžu peļņa: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) ir līdzīgs Golubam, bet “jaunāks”. Tas nozīmē, ka tā vietā, lai ieguldītu PE nodrošinātos uzņēmumos, tas iegulda riska kapitāla nodrošinātos uzņēmumos riska izaugsmes posmā. Tas tiek darīts, izmantojot galvenokārt nodrošinātus izaugsmes kapitāla aizdevumus.

Un, kā norāda nosaukums, tā portfelis galvenokārt ir vērsts uz tehnoloģijām, dzīvības zinātnēm un citām strauji augošām nozarēm. Patiešām, tā pašreizējā portfelī ir daži salīdzinoši labi zināmi vārdi jaunuzņēmumu vidū, tostarp elektrisko zobu suku ražotājs Quip, fintech uzņēmums Revolut un kreklu ražotājs Untuckit.

Šī koncentrēšanās uz izaugsmi gadiem ilgi ir labi kalpojusi TPVG, kā rezultātā ir gūti nepārprotami labāki rezultāti salīdzinājumā ar plašāku BDC nozari.

Tomēr vairākas lietas saistībā ar TriplePoint Venture Growth liek man vilcināties, vismaz šajā brīdī.

Pirmkārt, TPVG nav tik labi pozicionēts, lai gūtu labumu no augstākām procentu likmēm; mazāk nekā 60% no tās aizdevumiem pašlaik ir ar mainīgu likmi.

Tā arī ne tuvu nav tā vērtība, kāda ir GBDC. TriplePoint jaunākā investoru prezentācija parādīja, ka uzņēmums pēdējos pāris gadus ir tirgojies ar piemaksu, salīdzinot ar saviem vienaudžiem, pamatojoties uz cenas attiecību. Pašlaik tā cena/NAV ir līdz 1.02 — labākajā gadījumā tā ir godīga.

Šeit problēma ir arī kredīta kvalitāte. Pagājušajā ceturksnī viens no tā ieguldījumiem, zīmulis un pikseļi, tika novietots uz neuzkrājumiem un tika ievērojami norakstīts. Tas palielināja neuzkrāto summu līdz 5.1% no portfeļa pēc pašizmaksas.

TPVG varētu būt vērts apsvērt ar labāku vērtējumu, taču to ir grūti attaisnot šajā procentu likmju vidē pašreizējās cenās.

PennantPark mainīgās likmes kapitāls (PFLT)

Dividenžu peļņa: 9.3%

PennantPark mainīgās likmes kapitāls (PFLT) galvenokārt iegulda uzņēmumos, kas pieder reģistrētiem vidēja tirgus privātā kapitāla sponsoriem, kas parasti atbalsta savus portfeļa uzņēmumus. Portfeļa uzņēmumi parasti gūst no USD 10 līdz 50 miljoniem gada peļņu pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas (EBITDA). Portfelis šobrīd pārstāv 123 uzņēmumus, kas aptver 45 nozares.

PFLT galvenokārt nodarbojas ar pirmā apgrūtinājuma primāro nodrošināto parādu (87%), bet vēl 13% nodarbojas ar priviliģēto un parasto akciju. Un, kā norāda nosaukums, katrs pēdējais cents no šī parāda portfeļa ir mainīgas likmes - kaut kas Es ierosināju, ka tas labi kalpos PFLT 2022. gadā. (Un tā ir!)

Kā jau martā teicu:

“Agresīvāka PennantPark un draudzīgāka procentu likmju vide analītiķi ir daudz optimistiskāki par PFLT spēju turpināt rakstīt dividenžu čekus. Tas padara to par daudz drošāku spēli — vismaz tik ilgi, kamēr vanagi ir atbildīgi par Fed.

Es arī minēju, ka PFLT ir palielinājis ieguldījumus kopuzņēmumā ar a Kemper (KMPR) meitasuzņēmums — tas un pieaugošās likmes ir palīdzējušas uzlabot tā portfeļa ienesīgumu.

Kredīta kvalitāte arī virzās pareizajā virzienā, pateicoties aizdevumam Marketplace Events, kas tiek atgriezts uz uzkrāšanas statusu, samazinot neuzkrājumu likmi tikai līdz 0.9%.

Augsts 9.3% ienesīgums no dividendēm, ko maksā ne mazāk reizi mēnesī, saldina banku. Tomēr tas tiek tirgots aptuveni NAV, tāpēc tas varētu būt nedaudz lētāks.

Brett Owens ir galvenais investīciju stratēģis Pretēja perspektīva. Lai iegūtu vairāk lielisku ideju par ienākumiem, saņemiet viņa jaunākā īpašā ziņojuma bezmaksas kopiju: Jūsu priekšlaicīgas pensionēšanās portfelis: milzīgas dividendes — katru mēnesi — uz visiem laikiem.

Informācijas atklāšana: nav