Ieguldījums augstāku procentu likmju vidē

Lai gan Jerome H. Powell & Co šonedēļ atkal paaugstināja Fed Funds likmes mērķi, pašreizējā aizdevuma etalonlikme 4.5% joprojām ir zemāka par vidējo likmi 4.92% kopš 1971. gada. Un, neskatoties uz visu, kas ir saistīts ar Fed, fjūčeru tirgus šobrīd liecina, ka Fed Funds likme nākamgad sasniegs maksimumu nedaudz zem šī ilgtermiņa vidējā līmeņa.

Rezultātā es nezaudēju miegu par likmju lēcienu, lai gan es saprotu, ka naudas tirgus fondu un obligāciju ienesīgums tagad ir daudz interesantāks nekā tas ir bijis gadiem ilgi. Protams, tirgus vēstures studenti, visticamāk, saprot, ka vienīgais secinājums, ko varam izdarīt par procentu likmju pieaugumu, ir tas, ka tās ir pretvējš obligācijām.

Piesardzīgais spekulants ĪPAŠAIS ZIŅOJUMS: Inflācija 101B

NOVĒRTĒ VIETU, KURĀM ATRAST

Protams, tas ir mazs noslēpums, ka, neskatoties uz iepriekš minētajiem datiem, visu veidu akcijas šogad ir piedzīvojušas grūtības, taču vērtība ir izturējusies daudz labāk nekā izaugsme. Patiešām, lētākais Russell 3000 Value indekss 19. gadā šajā rakstīšanas brīdī ir pārspējis savu augstāk novērtēto izaugsmes ekvivalentu par vairāk nekā 2022 pilniem procentpunktiem.

Protams, šogad ir maz ko svinēt ar sarkanu tinti gan vērtībai, gan izaugsmei, taču es domāju, ka tas palielina iespējamo atdevi nākamo trīs līdz piecu gadu laikā. Es joprojām uzskatu, ka nenovērtēto akciju izredzes joprojām ir spilgtas, pat ja daudzi brīdina, ka lejupslīde var slēpties ap līkumu.

Tāpat kā lielākā daļa, es domāju, ka lejupslīde, visticamāk, būs viegla un īslaicīga, tāpēc es uzskatu, ka tiem, kas dalās ar manu ilgtermiņa laika horizontu, vajadzētu virzīt savu naudu bankās. Un es nedomāju bankas kontus, es domāju bankas akcijas.

LABI RAPITALIZĒTS

ES piekrītu JPMorgan Chase (JPM) izpilddirektors Džeimijs Dimons, kurš pagājušajā nedēļā uz jautājumu par paredzamo ekonomikas lejupslīdi sacīja: "Es nezinu, vai būs viegla vai skarba recesija, bet, ja tā notiks, mums viss būs labi."

Šo apgalvojumu apstiprina pozitīvs Federālo rezervju sistēmas ikgadējā stresa testa rezultāts, kurā valsts lielākās 33 bankas pārvarēja minimālo šķērsli (4.5% pirmā līmeņa pamata kapitāla rādītājs). Pārbaudē tiek novērtēti hipotētiski negatīvi scenāriji, piemēram, bezdarba līmenis līdz 1%, reālā IKP kritums par 10% un akciju cenu kritums par 3.5%, un tiek aprēķināta katras bankas spēja izturēt šos nelabvēlīgos apstākļus.

2022. gada tests tika veikts pirms nepilniem sešiem mēnešiem, un sliktākajā gadījumā, ko regulators uzskatīja par “smagi nelabvēlīgu” scenāriju, bija “smaga globāla lejupslīde, ko pavada paaugstināta stresa periods komerciālā nekustamā īpašuma un korporatīvo parādu tirgos”. Mēs bijām priecīgi redzēt, ka katra no pārbaudītajām bankām noskaidroja simulāciju, taču nebijām pārsteigti, ņemot vērā, ka kapitāla rādītāji pašlaik ir daudz augstāki nekā pirms Lielās finanšu krīzes.

Protams, bankas ir labi kapitalizētas, un līdz šim ienākumus nenesošu aktīvu praktiski nav bijis. Acīmredzot tas mainīsies, ja ekonomika vājināsies, bet Bank of America
BAC
Izpilddirektors Braiens Moinihans ir vairākkārt apgalvojis, ka patērētāju finansiālā veselība ir spēcīga. Tiesa, Moinihana kungs pagājušajā nedēļā atzina, ka noguldījumu atlikumi sāk kristies, taču aizņēmumu un kredītu kvalitātei vēl ir būtiski pasliktināties, pārsniedzot vēsturiskās normas.

Novembrī Roberts Reilijs, reģionālo banku spēkstacijas izpilddirektors PNC finanšu pakalpojumu grupa (PNC) norādīja: “No finanšu perspektīvas mūsu bilances ir labā stāvoklī, kapitāls ir pārmērīgā kapitāla stāvoklī, mūsu likviditāte, mēs veicinājām savu likviditāti, mēs esam labā stāvoklī. Un no kredītvēstures viedokļa mēs esam labi rezervēti. Viņš piebilda: "PNC ir augstas kredītkvalitātes veikals. Mēs koncentrējamies uz investīciju kategorijas uzņēmumiem, galvenajiem patēriņa aizņēmējiem, un patēriņa kreditēšana ir mazāka nekā mūsu komerciālā puse, un mēs esam pievienoti jau ilgu laiku. Tāpēc neatkarīgi no tā, kas mūs sagaida, mēs būsim labā stāvoklī.

BANKAS IR INTERESANTI

Neskatoties uz stabilajiem ienākumiem 2022. gadā no iepriekšminētajiem iecienītākajiem banku nosaukumiem, KBW Bank Index (banku sektora etalonindekss, kas pārstāv lielas ASV nacionālās naudas centru bankas, reģionālās bankas un taupības bankas) šogad ir samazinājies par vairāk nekā 24%, pat jo augstākas procentu likmes, visticamāk, arī turpmāk būs pozitīvs nozarei. Jā, vairāk aizdevumu kļūs skābs, taču procentu starpība, kas saņemta par aizņēmumiem un bankām jāmaksā par noguldījumiem, visticamāk, saglabāsies pievilcīga un ir daudz plašāka nekā pēdējos gados.

Rezultātā pašreizējās vienprātīgās EPS prognozes par JPM, BAC un PNC 2023. gadam tagad ir USD 12.88, USD 3.67 un USD 16.05, kas nozīmē, ka trijotnes P/E koeficients ir diapazonā no 9 līdz 11. Turklāt dividenžu ienesīgums svārstās no 2.8% līdz 4.0%.

Vorens Bafets saka: “Neatkarīgi no tā, vai tās ir zeķes vai akcijas, man patīk pirkt kvalitatīvas preces, ja tās ir nolaistas,” un es domāju, ka JPMorgan, Bank of America un PNC atbilst šim rēķinam.