Ieguldīšana Vorena Bafeta veidā: EPS skrīnings

Vorens Bafets meklē patērētāju monopolus ar produktu vai pakalpojumu, kas ir unikāls un konkurentiem grūti atveidojams, redzot šo uzņēmumu patieso vērtību to nemateriālajos aktīvos. Šajā rakstā es aplūkoju pieeju, kas balstīta uz Bafeta filozofiju, kas pievēršas patērētāju monopoliem, kas ir gatavi augt, un sniedzu jums sarakstu ar akcijām, kuras pašlaik tiek rādītas.

Izskaidrotās metodes

Vorens Bafets ir viens no pazīstamākajiem investoriem, kas pelna miljardus ar savas publiskās kontrolakciju sabiedrības, Berkshire HathawayBRK.B
. Bafets ir izveidojis iespaidīgu ieguldījumu rekordu, kā arī personīgo bagātību.

Bafets uzskata, ka pamatā esošais bizness ir ieguldītāja “aizsardzības robeža”. Ja bizness ir viduvējs, akcijām veiksies slikti, ja tās iegādāsies lēti, jo ieguvums ir ierobežots. Bet, ja jūs varat iegādāties veiksmīgu uzņēmumu, kas aug par cenu, kurai ir ekonomiska nozīme, jūs varat liecināt par sava ieguldījuma vērtības pieaugumu kopā ar biznesu.

Bafeta ieguldījumu pieeju var iegūt no viņa rakstiem un paskaidrojumiem par līdzdalību Berkshire Hathaway gada pārskatos. Mērija Bafeta, bijusī Bafeta vedekla, un Deivids Klārks, ģimenes draugs un portfeļa menedžeris, sadarbojās, lai uzrakstītu grāmatu “Buffettology: The Previously Unexplained Techniques, that are Previously Unexplained Techniques, that have made Warren Buffets the world's'sloved investor's” viņa pieeja interesantā un metodiskā veidā.

Investīcijas biznesā

Vorens Bafets uzskata, ka veiksmīgs akciju ieguldījums ir galvenokārt pamatā esošā biznesa rezultāts. Tās vērtību īpašniekam nosaka uzņēmuma spēja katru gadu palielināt ienākumus. Bafets vispirms cenšas identificēt izcilu biznesu un pēc tam iegādāties firmu, ja cena ir pareiza.

Pēc viņa domām, uzņēmējdarbību var iedalīt divos pamatveidos:

Preču bāzes uzņēmumi, pārdodot produktus tirgos ar augstu konkurenci, kuros cenai ir galvenā loma pirkuma lēmumā. Kā piemērus var minēt naftas un gāzes uzņēmumus, kokmateriālu rūpniecību un neapstrādātu pārtikas produktu, piemēram, kukurūzas un rīsu, ražotājus. Bafets parasti izvairās no uzņēmumiem, kuru pamatā ir preces.

Patērētāju monopoli, pārdodot produktus, kur nav efektīvu konkurentu patenta vai firmas nosaukuma vai līdzīga nemateriāla dēļ, kas padara produktu vai pakalpojumu unikālu.

Kaut arī Bafets tiek uzskatīts par ieguldītāju vērtībā, viņš parasti nodod biržā balstītu firmu krājumus pat tad, ja tos var iegādāties par cenu, kas ir zemāka par uzņēmuma iekšējo vērtību. Uzņēmums ar sliktu raksturīgo ekonomiku bieži paliek tāds. Viduvēja biznesa krājumi protezē ūdeni.

Kā jūs pamanāt uz precēm balstītu uzņēmumu? Buffett meklē šīs īpašības:

• Uzņēmumam ir zems peļņas normas (tīrie ienākumi dalīti ar pārdošanas apjomu);
• Uzņēmumam ir zems kapitāla atdeve (peļņa uz vienu akciju dala ar bilances vērtība par akciju);
• Zīmola lojalitātes trūkums saviem produktiem;
• Vairāku ražotāju klātbūtne;
• Būtiskas jaudas pārpalikuma esamība;
• Peļņa mēdz būt nepastāvīga; un
• Firmas rentabilitāte ir atkarīga no vadības spējas optimizēt materiālo aktīvu izmantošanu.

Bafets meklē patērētāju monopolus. Tie ir uzņēmumi, kuriem ir izdevies radīt produktu vai pakalpojumu, kas ir kaut kā unikāls un konkurentiem grūti reproducējams vai nu zīmola lojalitātes dēļ, tā ir īpaša niša, kurā var ienākt tikai ierobežots skaits uzņēmumu, vai arī neregulēts, bet likumīgs monopols kā patents. Šo patērētāju monopolu patiesā vērtība ir to nemateriālajos aktīvos.

Patērētāju monopoli var būt uzņēmumi, kas pārdod produktus vai pakalpojumus. Bafets atklāj trīs monopolu veidus:

• Uzņēmumi, kas ražo produktus, kas ātri nolietojas vai tiek ātri izlietoti un kuriem ir pievilcīgs zīmols, kas tirgotājiem ir jāievēro, lai piesaistītu klientus. Labākais piemērs ir Coca-Cola. Produkts ir prece, kas pārtikas veikaliem, restorāniem un citām vietām ir jāpārvadā. Citi piemēri ir zāļu uzņēmumi ar patentiem vai pat populāri zīmolu restorāni, piemēram, McDonald's.
• Sakaru firmas, kas sniedz pakalpojumus, kuri uzņēmumiem jāizmanto, lai sasniegtu patērētājus. Visiem uzņēmumiem ir jāreklamējas, lai sasniegtu potenciālos klientus. Mūsdienās pasaules telekomunikāciju tīkli un platformas, piemēram, GoogleGOOG
  un Facebook ietilpst šajā kategorijā.
• Uzņēmumi, kas vienmēr sniedz pieprasījumu pēc patērētāja pakalpojumiem. Lielākajai daļai šo pakalpojumu pamatlīdzekļi nav nepieciešami. Kā piemērus var minēt nodokļu sagatavotājus, apdrošināšanas kompānijas, zāliena kopšanas pakalpojumus un ieguldījumu firmas.

Jautājumi biznesa pievilcības noteikšanai:

Patērētāju monopols vai prece?

Bafets meklē patērētāju monopolus, kas pārdod produktus, kuriem nav efektīva konkurenta patenta vai zīmola vai līdzīga nemateriāla produkta dēļ, kas padara produktu unikālu. Investori var meklēt šos uzņēmumus, identificējot to produktu ražotājus, kas šķiet neaizstājami. Patērētāju monopoliem parasti ir liela peļņas norma to unikālās nišas dēļ. AAII Buffettology ekrāni meklē uzņēmumus, kuru darbības peļņas normas un tīrās peļņas normas pārsniedz to nozares normas. The ekspluatācijas robeža attiecas uz izmaksām, kas tieši saistītas ar preču un pakalpojumu ražošanu, savukārt tīrā peļņa ņem vērā visas uzņēmuma darbības un darbības. Turpmākajās pārbaudēs jāiekļauj detalizēts pētījums par uzņēmuma stāvokli nozarē un to, kā tas laika gaitā var mainīties.

Vai jūs saprotat, kā tas darbojas?

Kā jau parasti veiksmīgiem investoriem, Buffett iegulda tikai uzņēmumos, kurus viņš var saprast. Indivīdiem vajadzētu mēģināt veikt ieguldījumus jomās, kur viņiem ir kādas īpašas zināšanas un viņi var efektīvāk spriest par uzņēmumu, tā nozari un konkurences vidi. Lai gan ir grūti izveidot kvantitatīvu filtru, investoram jāspēj noteikt interesējošās jomas. Investoram vajadzētu apsvērt iespēju analizēt tikai tās firmas, kas iet cauri Buffett ekrānam un darbojas apgabalos, kurus viņi var skaidri aptvert.

Vai uzņēmums tiek konservatīvi finansēts?

Patērētāju monopoli parasti ir spēcīgi naudas plūsmas, ar nelielu nepieciešamību pēc ilgtermiņa parādiem. Bafets neiebilst pret parāda izmantošanu labam mērķim, piemēram, ja uzņēmums izmanto parādu, lai finansētu cita patērētāju monopola iegādi. Tomēr viņš iebilst, ja pievienotais parāds tiek izmantots veidā, kas dos viduvējus rezultātus, piemēram, izvēršot preču darbības jomu.

AAII bufetoloģijas pieeja pārbauda uzņēmumus ar konservatīvu finansējumu, meklējot uzņēmumus, kuru kopējās saistības attiecībā pret aktīviem ir zemākas par attiecīgās nozares vidējo vērtību. Attiecīgais parāda līmenis dažādās nozarēs ir atšķirīgs, tāpēc vislabāk ir izveidot relatīvu filtru atbilstoši nozares normām. Kopējo saistību attiecība pret kopējiem aktīviem ir daudz aptverošāka, nekā tikai aplūkojot rādītājus, kuru pamatā ir ilgtermiņa parāds, piemēram, parāda attiecība pret pašu kapitālu.

Vai ienākumi ir augsti un vai tie uzrāda pieauguma tendenci?

Bafets iegulda tikai biznesā, kura ieņēmumi nākotnē ir droši prognozējami. Uzņēmumiem ar prognozējamu peļņu ir laba biznesa ekonomika, un tie ražo skaidru naudu, kuru var reinvestēt vai izmaksāt akcionāriem. Peļņas līmeņiem ir kritiska nozīme vērtēšanā. Pieaugot peļņai, akciju cena galu galā atspoguļos šo pieaugumu.

Bafets meklē spēcīgu ilgtermiņa izaugsmi, kā arī norādi uz augšupejošu tendenci. Pirmkārt, AAII Buffettology ekrāns pieprasa, lai uzņēmuma septiņu gadu peļņas pieauguma temps būtu augstāks nekā 75% no visiem uzņēmumiem.

Vislabāk, ja ienākumiem ir arī augšupejoša tendence. Bafets salīdzina vidēja termiņa izaugsmes tempu ar ilgtermiņa izaugsmes tempu un meklē paplašinošu līmeni. Nākamajam filtram AAII ir nepieciešams, lai ienākumu trīs gadu pieauguma temps būtu lielāks nekā septiņu gadu pieauguma temps.

Patērētāju monopoliem vajadzētu uzrādīt gan spēcīgus, gan nemainīgus ienākumus. Savvaļas ienākumu svārstības ir raksturīgas preču biznesam. Novērtēšanas ietvaros jāveic ienākumu pārbaude pa gadiem.

Vai uzņēmums ievēro to, ko zina?

Uzņēmumi, kas noklīst pārāk tālu no savas darbības bāzes, bieži nonāk nepatikšanās. Slavenais Fidelity Magellan menedžeris Pīters Linčs arī izvairījās no rentablu uzņēmumu diversifikācijas uz citām jomām. Linčs nosauca šīs “diferenciācijas”. Pirms ieguldīt uzņēmumā, izpētiet uzņēmuma līdzšinējo iegādi un jaunus virzienus. Viņiem vajadzētu ietilpt firmas galvenajā darbības diapazonā.

Vai uzņēmums ir atpircis savas akcijas?

Bafets dod priekšroku tam, ka uzņēmumi reinvestē savus ienākumus uzņēmumā, ja vien pastāv ienesīgas iespējas. Ja uzņēmumiem ir pārmērīga naudas plūsma, Bafets dod priekšroku akcionāru veicinošiem manevriem, piemēram, akcijām atpirkšana. Bafets labvēlīgi vērtē akciju atpirkšanu, jo tie izraisa peļņas pieaugumu uz vienu akciju tiem, kuri nepārdod, kā rezultātā palielinās akciju tirgus cena.

Vai nesadalītā peļņa ir labi ieguldīta?

Bafets pārbauda vadības nesadalītās peļņas izmantošanu, meklējot vadību, kas ir pierādījusi, ka tā spēj izmantot nesadalīto peļņu jaunajos naudas pelnīšanas uzņēmumos vai akciju atpirkšanai, ja tie piedāvā lielāku atdevi. Uzņēmumam būtu jāsaglabā peļņa, ja tā ieguldījumu atdeves likme ir augstāka, nekā ieguldītājs varētu nopelnīt pats. Dividendes jāmaksā tikai tad, ja tās būtu labāk nodarbinātas citos uzņēmumos. Ja ieņēmumi tiek pareizi reinvestēti uzņēmumā, laika gaitā ienākumiem vajadzētu pieaugt, un arī akciju cenas novērtējums pieaugs, lai atspoguļotu biznesa vērtības pieaugumu. Citi AAII ekrāni, kas nodrošina spēcīgu un konsekventu peļņu un lielu kapitāla atdevi, palīdz notvert šo faktoru.

Vai uzņēmuma pašu kapitāla atdeve pārsniedz vidējo?

Bafets to uzskata par pozitīvu zīmi, ja uzņēmums spēj nopelnīt kapitāla atdevi virs vidējā līmeņa. AAII Buffettology pieeja filtrē uzņēmumus, kuru vidējā kapitāla atdeve pārsniedz 12%. Vidējai pašu kapitāla atdevei pēdējo septiņu gadu laikā būtu jāsniedz labāka uzņēmuma parastās rentabilitātes norāde, nevis tikai pašreizējais pārskats. Tomēr AAII ietver arī ekrānu, kurā prasīts, lai pašreizējā kapitāla atdeve būtu virs 12%, lai palīdzētu pārliecināties, ka pagātne joprojām norāda uz uzņēmuma turpmāko virzību.

Vai uzņēmums var brīvi pielāgot cenas inflācijai?

Patiesie patērētāju monopoli spēj pielāgot cenas inflācijai, neriskējot zaudēt ievērojamu vienības pārdošanas apjomu. Šo faktoru vislabāk var izmantot, kvalitatīvi pārbaudot uzņēmumus un nozares, kas iet cauri visiem ekrāniem.

Vai uzņēmumam pastāvīgi jāiegulda kapitālā?

Pēc Bafeta domām, patērētāju monopolu patiesā vērtība ir viņu nemateriālajos aktīvos, piemēram, lojalitāte zīmoliem, regulatīvās licences un patenti. Viņiem nav lielā mērā jāpaļaujas uz ieguldījumiem zemē, augos un iekārtās, un viņi bieži ražo produktus ar zemu tehnoloģiju. Tāpēc viņiem parasti ir lielas brīvas naudas plūsmas (pamatdarbības naudas plūsma, no kuras atskaitītas dividendes un kapitāla izdevumi) un zems parāds.

Vai cena ir pareiza?

Cena, ko maksājat par akcijām, nosaka peļņas normu - jo augstāka sākotnējā cena, jo zemāka kopējā peļņa. Jo zemāka sākotnējā cena, jo lielāka atdeve. Bufets vispirms izvēlas uzņēmumu un pēc tam ļauj akciju cenai noteikt, kad iegādāties uzņēmumu. Mērķis ir nopirkt izcilu biznesu par cenu, kurai ir biznesa jēga. Novērtējums pielīdzina uzņēmuma akciju cenu relatīvam etalonam. Akcija 500 USD par akciju var būt lēta, savukārt 2 USD akcija var būt dārga.

Vēsturiskās peļņas pieauguma pieeja

Pieeja, ko Bafets izmanto, ir prognozēt gada saliktās atdeves likmi, pamatojoties uz vēsturiskās peļņas uz vienu akciju pieaugumu. Bafets prasa vismaz 15% peļņu. AAII vēsturiskajā peļņas pieauguma tabulā ir uzskaitīti krājumi, kas iet cauri patērētāju monopola ekrānam un kuru prognozētais atdeves līmenis ir 15% vai lielāks, pamatojoties uz vēsturisko peļņas pieauguma modeli.

Krājumi, kas iziet Buffettology EPS izaugsmes ekrānu (sarindoti pēc paredzamās atdeves, pamatojoties uz vēsturisko pieauguma līmeni)

Vorena Bafeta pieeja identificē "izcilus" uzņēmumus, pamatojoties uz nozares perspektīvām un vadības spēju izmantot iespējas, lai akcionāri gūtu maksimālu labumu. Pēc tam viņš gaida, līdz akciju cena sasniegs līmeni, kas viņam nodrošinātu vēlamo ilgtermiņa atdeves likmi. Šī pieeja izmanto “muļķību un disciplīnu”: investora disciplīnu, lai identificētu izcilus uzņēmumus un gaidītu tirgus neprātu, lai iegādātos šos uzņēmumus par pievilcīgām cenām.

___

Krājumi, kas atbilst pieejas kritērijiem, nepārstāv “ieteikto” vai “pirkt” sarakstu. Ir svarīgi veikt pienācīgu rūpību.

Ja vēlaties, lai šī tirgus nepastāvība būtu labāka, kļūt par AAII dalībnieku.