Investorus var sagaidīt šis rupjš pārsteigums: vēsture rāda, ka inflācijai var paiet gadi, lai normalizētos pat tad, ja Fed paaugstinās virs 10%.

Vēsture var būt spēcīgs instruments, jo īpaši tādā augstas inflācijas vidē kā šī, kurā, šķiet, nevar piemērot piemērotu ekonomikas modeli.

Inflācija — aprīlī 8.3% līmenī, tuvu a četru gadu desmitu augsts — ir palicis spītīgi neatlaidīgs veselu gadu, par pārsteigumu praktiski visiem, kas tam seko. Tagad pastāv risks, ka cenu pieaugums var aizņemt daudz ilgāku laiku, nekā gaidīts, lai atkal pazeminātos, pat ja Federālo rezervju sistēma agresīvi paaugstina procentu likmes.

Šo risku ceturtdien uzsvēra BofA Securities stratēģi Vadims Jaralovs, Hovards Du un citi, norādot uz laika posmu no 1974. līdz 1988. gadam kā salīdzināmāko laiku, kurā ASV gada galvenais patēriņa cenu indekss pieauga līdzīgā tempā. ASV pandēmijas laikmets 2019.–2022.

1980. gadā, kad Fed galvenais politikas procentu likmes mērķis jau lielāko tā gada daļu bija virs 10%, gada galvenais PCI, arī ar divciparu skaitļiem, pēc 3 mēnešiem joprojām nesamazinājās zem 36% pat bezprecedenta likmju paaugstināšanas dēļ. ieviesa Fed priekšsēdētājs Pols Volkers," viņi teica.

Tā tas bija arī pirms Volkera gados, kad Fed vadīja Arturs Bērnss un Dž. Viljams Millers. 1973. gada jūlijā, kad gada PCI likme svārstījās tuvu 6%, bet bija gatava turpināt kāpt, Bērnsa vadītā Fed palielināja federālo fondu likmi virs 10%, liecina FactSet dati. Politikas veidotāji uz sešiem mēnešiem pazemināja procentu likmes līdz 9%, pēc tam līdz 10. gada vidum atkal palielināja tās līdz 1974% vai augstāk. Taču PCI likme nokritās zem 6% tikai 1976. gada otrajā pusē.

Millera īstermiņa laikā no 1978. līdz 1979. gadam inflācija atkal pieauga, līdz tā atkal bija divciparu skaitļos. Politikas veidotāji atkal atgriezās pie likmju palielināšanas virs 10%, pat pirms Volkers stājās pie stūres.

Neviens neliek domāt, ka Fed šobrīd gatavojas izmantot divciparu procentu likmes, jo īpaši, ja federālo fondu likmes mērķis ir tikai no 0.75% līdz 1%, bet jūnijā ir gaidāmi vēl divi paaugstinājumi par 50 bāzes punktiem. jūlijā. Taču, ja šoreiz izpaudīsies līdzīga spītīga inflācijas dinamika, tas, visticamāk, būs rupjš pārsteigums finanšu tirgiem, vēl vairāk apdraudot akciju vērtējumus.

Ekonomisti, piemēram, BofA Securities, sagaida, ka PCI likme gada beigās samazināsies līdz 3.3% līdz gada beigām. Tirgotāji arī prognozēja, ka nākamā gada sākumā likme samazināsies līdz aptuveni 5% vai zemāk. Un Fed priekšsēdētāja vietnieks Laels Brainards ceturtdien sacīja CNBC, ka inflācijas samazināšana ir Fed izaicinājums Nr. 1; viņa meklē virkni zemāku rādījumu, lai justos pārliecinātāka, ka centrālā banka var atgriezties pie sava 2% mērķa.

Lasīt: Fed Brainard saka, ka viņa neatbalsta procentu likmju paaugstināšanas "pauzi" septembrī.

"Ir daži vēsturiskā modeļa aspekti, kas ir ļoti svarīgi: proti, inflācijai bija vajadzīgi vairāki gadi, lai attīstītos, tā turpināja pieaugt, atkāpās, tad atgriezās un no tā bija grūti atbrīvoties," sacīja Meiss Makeins, Investīciju vadītājs. Sanantonio bāzētais Frost Investment Advisors, kas pārvalda 4.7 miljardus dolāru.

"Tā, iespējams, ir taisnība arī šodien, mums tikai jābūt nedaudz uzmanīgiem, veicot tiešus salīdzinājumus," pa tālruni sacīja Makeins. Agrāk ASV darba tirgū bija spēcīgākas arodbiedrības, kas, pēc viņa teiktā, veicināja algu un cenu spirāli 1970. un 1980. gados.

Pagaidām viņa pamatgadījuma prognoze ir tāda, ka gada galvenie PCI rādījumi līdz gada beigām samazināsies līdz 4% vai 5% no aprīļa 8.3% līmeņa, kas joprojām būs "ļoti kaitīga cilvēku reālajiem ienākumiem". Nākamā maija PCI izdruka ir jāiesniedz 10. jūnijā.

Finanšu tirgi pēc Brainarda izteikumiem palika samērā savaldīgi. Valsts kases ienesīgums bija maz mainījies ar 10 gadu likmi
TMUBMUSD10Y,
2.912%
uz 2.92% ceturtdienas pēcpusdienā. Tikmēr visi trīs lielākie ASV akciju indeksi
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
virzījās augstāk, raustot plecus no agrākā vājuma.

Ja inflācija samazināsies lēnāk, nekā gaidīts, BofA Securities stratēģi teica, ka ASV dolāra un jēlnaftas cena "pārējā gada daļā būs labāka". Straujš Krievijas naftas eksporta kritums var pat izraisīt "pilnīgu 1980. gadu tipa naftas krīzi un nospiest Brent krietni virs 150 ASV dolāriem par barelu", teikts piezīmē.

Un ne-bāzes scenārijā, kurā inflācija saglabāsies tuvāk pašreizējam līmenim līdz gada beigām, Makeins teica, ka viņš sagaida, ka vislielākais kaitējums tiks nodarīts 20.
TMUBMUSD20Y,
3.296%
un 30 gadu Valsts kases ienesīgums
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
jo investori pārdod šīs obligācijas. "Ja inflācija nesamazinās, vēsturiskie P/E rādītāju salīdzinājumi liecina, ka tirgum būtu nepieciešams veikt zemāku vērtību," viņš teica.