Vai PCI inflācija tiešām samazinās? Četri iemesli, kāpēc jāuztraucas par nākamajiem desmit gadiem

Obligāciju tirgus prognozē, ka inflācija būs vidēji 2.2%. Vai tas ir muļķīgi?

Šodienas PCI skaitlis nebūs pārāk šausmīgs. Turklāt obligāciju tirgus mums vēsta, ka inflācija strauji samazināsies. Obligāciju cenas liecina, ka inflācija nākamajā desmitgadē vidēji būs ļoti mērena 2.2%.

Obligāciju tirgum varētu būt taisnība. Tas varētu būt ļoti nepareizi, un tādā gadījumā cilvēki, kas iegādājas ilgtermiņa obligācijas ar niecīgu nominālo ienesīgumu, nonāks nabadzībā. Šeit es izpētīšu četrus iemeslus, kāpēc patēriņa cenu indekss turpmākajos gados varētu sagādāt nepatīkamus pārsteigumus obligāciju pircējiem.

#1. Ķīnas sindroms

Līdz šim šajā gadsimtā lielu lejupvērstu spiedienu uz rūpniecības preču cenām ir radījis Ķīna. Tomēr nākamajā desmitgadē šī pozitīvā ietekme uz mūsu dzīves dārdzību, visticamāk, samazināsies vai pat mainīsies.

Viens no apvērsuma iemesliem: pat pēc stingrās bloķēšanas beigām Ķīna slikti tiek galā ar Covid. Cita lieta ir tāda, ka imperators Sji Dzjiņpins, šķiet, ir uz kara takas pret uzņēmējiem. Trešā problēma ir tā, ka valsts izsmeļ lētā rūpnīcu darbaspēka piedāvājumu, jo lauku nabagi pārceļas uz vidusšķiru.

Apple ir dažas žagas ar ražošanu Džendžou. Kad putekļi nosēžas uz montāžas līnijām, iPhone paaugstinās PCI.

#2. Personāla trūkums

Izkārtne uz restorāna durvīm saka: Atvainojos par ilgāku gaidīšanas laiku. Mums ir darbinieku trūkums.

Bet restorānam ir nepareiza ekonomika. Darbinieku netrūkst nekur. Trūkst tikai tādu darba devēju, kuri būtu gatavi maksāt tirgum atbilstošu algu.

Šim restorānam ir jādara šādi: jāpaaugstina algas par 30% un ēdienkartes cenas par 30%. Tas palielinās darbinieku piedāvājumu un samazinās pieprasījumu pēc ēdienreizēm ārpus mājām. Piedāvājums atbildīs pieprasījumam.

Algas ir lipīgas. Viņiem ir vajadzīgs laiks, lai nonāktu līdzsvarā ar piedāvājuma un pieprasījuma izmaiņām. Galu galā tie nonāk līdzsvarā. Tā kā tas notiks nākamo trīs gadu laikā, PCI tiks paaugstināts.

#3. Mājas cenas

Darba statistikas birojs mēģina uzskaitīt mājas īpašumtiesību izmaksas, izmantojot metriku, ko tā sauc par "īpašnieka līdzvērtīgu īres maksu". Šim īpašnieka īres skaitlim ir liela nozīme. Tas iegūst 30% svaru PCI.

Īpašnieka īres rādītājs slikti atklāj dzīves izmaksu pieaugumu. Tas sniegs jums priekšstatu par to, kā metrika ir izkļuvusi no saskaņošanas ar realitāti: pēdējo 35 gadu laikā māju cenas ir gandrīz pieckāršojušās, taču BLS izmantotais īpašnieku īres numurs ir tikai trīskāršojies.

Jāatzīst, ka mājas cenas sasaiste ar tā īres vērtību nav vienkāršs uzdevums. Jau sen BLS kā sākumpunktu izmantoja hipotēkas maksājumus. Taču procentu likmju paaugstināšanās 1980. gadu sākumā padarīja šo aprēķinu muļķīgu. Tas ir tāpēc, ka, pārbaudot banku hipotēkas, skaitļu meklētāji skatījās uz nominālajām likmēm, kad viņiem vajadzēja aplūkot reālās likmes (nominālā mīnus inflācija). BLS ekonomistus satrauca arī fakts, ka mājokļu cenas atspoguļo gan īres vērtības, kurām vajadzētu ietekmēt PCI, gan spekulatīvu elementu, kam nevajadzētu.

BLS izmeta veco hipotēkas maksājumu pieeju un apmetās uz sarežģītu formulu, kuras mērķis ir ekstrapolēt vienas ģimenes māju īres vērtības izmaiņas no dzīvokļu īres maksas izmaiņām. Tas īsti nedarbojas. Dzīvokļu tirgus, galvenokārt pilsētas, ļoti atšķiras no savrupmāju tirgus, galvenokārt piepilsētas.

Kādreiz BLS nāks pie prāta ar formulu, kas sākas ar šo piepilsētas māju cenu. Cena varētu būt kāda Case-Shiller māju cenu indeksa versija, kas izlīdzināta, lai novērstu spekulatīvus uzplaukumus un kritumus. Gadījumā, ja jums rodas jautājums, Case-Shiller, šīs 5x iepriekš citētās statistikas avots, pienācīgi pielāgojas mājas kvalitātes izmaiņām gadu gaitā (vairāk guļamistabu, vairāk gaisa kondicionēšanas).

Pēc tam reiziniet cenu līmeni ar izmaksu procentuālo daļu. Šī procentuālā daļa būtu reālās procentu likmes, īpašuma nodokļa likmes un apkopes un remonta likmes summa.

Šīs trīs procentuālās sastāvdaļas, iespējams, nākamajos gados pieaugs. Reālā procentu likme, ko mēra ar 30 gadu valsts kases obligāciju ienesīgumu, kas koriģēta ar inflāciju, pēdējo 1.6 mēnešu laikā ir palielinājusies par 12 procentu punktiem. Nekustamā īpašuma nodokļi radīs augšupvērstu spiedienu no pašvaldību pensiju fondu deficīta. Palielināsies izmaksas par to, ka kāds uzcelsies uz jumta, lai nomainītu jostas rozi (sk. Nr. 2, Personāla trūkums).

Lūk, ko jūs iegūstat: pieaugošs mājokļu cenu līmenis, kas reizināts ar, iespējams, pieaugošu procentuālo skaitli, kas rada augšupvērstu spiedienu uz lielu pamatinflācijas daļu.

#4. Vēstures nodarbības

Ne pārāk sen Federālo rezervju sistēma teica, ka inflācija ir "pārejoša". Fed ir pārstājis lietot šo vārdu, taču obligāciju investorus joprojām valdzina doma, ka vasarā novērotais 8–9% inflācijas līmenis bija tikai mirklis, kas ātri vien pāries.

Salīdziniet nominālo desmit gadu valsts obligāciju ienesīgumu (3.6%) ar desmit gadu pret inflāciju aizsargāto valsts obligāciju ienesīgumu (1.3%) un atļaujiet apmēram 0.1% riska prēmijai, kas iekļauta iepriekšējā skaitļā. Šķiet, ka obligāciju tirgus saka, ka tā sagaida, ka gada inflācija vidēji būs aptuveni 2.2% no šī brīža līdz 2032. gada beigām.

Iespējams, ka inflācija strauji samazināsies, kā to paredz tirgus. Iespējams, bet maz ticams, ja vēsture ir ceļvedis.

Roberts Ārnots, vērīgs ieguldījumu vērtspapīru piekritējs Research Affiliates, pirms mēneša publicēja eseju, kurā viņš apskatīja inflācijas pieaugumu pēdējo 52 gadu laikā 14 attīstītajās ekonomikās. Lūk, viņa drūmais kopsavilkums: “Virs 8%, lai atgrieztos pie 3%, parasti ir nepieciešami 6 līdz 20 gadi, un mediāna ir vairāk nekā 10 gadi.

Taisnīgs brīdinājums ikvienam, kam pieder viena no šīm nominālajām obligācijām, kas paredz 2.2% inflācijas līmeni: jūs varētu būt attaisnots. Bet izredzes ir pret jums.