Vai pandēmijas laikmeta pieauguma kapitāla ieguldījumu pieaugums ir ilgtspējīgs?

Izaugsmes kapitāla ieguldījumi uzņēmumos, kas orientēti uz digitālo vidi, Covid-19 laikā ir vēl vairāk palielinājušies pēc globālās M&A un izaugsmes finansēšanas aktivitāšu īsas sākotnējās iesaldēšanas 2020. gada sākumā. Pat ja to mēra, salīdzinot ar toreizējo privāto tirgu nozīmīgo līmeni pirms tam. -pandēmijas periods, pēdējie divi gadi ir bijuši ievērojami.

Plašā likviditātes pieejamība, ko veicina centrālās bankas, nosakot vēsturiski zemas procentu likmes, ir iespiedusi vēl vairāk ieguldītāju kapitāla augstāka riska un augstākas atdeves aktīvu klasēs, piemēram, izaugsmes kapitālā un riska kapitālā, meklējot lielāku atdevi. Tikai 2021. gada beigās monetārās politikas stingrāšana atkal parādījās kā nenovēršama perspektīva.

Tajā pašā laikā mājasdarbi un bloķēšana pandēmijas laikā izraisīja noteiktu digitālā biznesa modeļu, piemēram, e-komercijas tirgu un tiešsaistes izglītības platformu, pieprasījuma pieaugumu pēc saviem pakalpojumiem. Tie savukārt ir kļuvuši par labi kapitalizētu un darījumus alkstošu PE un riska kapitāla investoru galvenajiem mērķiem un labuma guvējiem. Turklāt valdības atbalsta paketes uzturēja patērētāju pirktspēju visā straujās ekonomikas lejupslīdes laikā.

Kamēr šie uzņēmumi plauka, reģistrējot strauju lietotāju skaita un ieņēmumu pieaugumu, izaugsmes kapitāla investoru skaits, kas sacenšas, lai tos atbalstītu, sasniedza jaunus maksimumus. Preqin dati liecina, ka specializēto izaugsmes akciju fondu skaits palielinājās no 544 līdz 604 2020. gadā, cenšoties piesaistīt vairāk nekā 200 miljardus USD. 2021. gada UBS globālā ģimenes biroja ziņojumā ir uzsvērts, ka privātais kapitāls šobrīd ir vēlamā aktīvu klase vairāk nekā pusei no pasaulē 191 lielākā ģimenes biroja, un vairāk nekā trīs ceturtdaļas no tiem veic izaugsmes kapitāla ieguldījumus. Šis “netradicionālais” investoru veids tagad ir ļoti stingri nostiprinājies aktīvu klasē līdzās “tradicionālajiem” fondu pārvaldniekiem.

Šī faktoru kombinācija neizbēgami ir pacēlusi to sākotnējās stadijas uzņēmumu vērtējumus, kuri paaugstina izaugsmes kapitāla finansēšanas kārtas līdz nepieredzētām virsotnēm. Tas savukārt rada pārliecinošus ekonomiskos stimulus tiem uzņēmumiem, kas ir tiesīgi palielināt izaugsmes kapitālu, lai tie nonāktu tirgū. Darījuma noslēgšana tagad nozīmē iegūt piekļuvi vēsturiski lētam kapitālam un piesaistīt vairāk naudas ar mazāk negatīviem nosacījumiem, nekā bija iespējams iepriekš. Rezultāts: milzīgs darījumu apjoma pieaugums gan pasaulē, gan konkrēti Eiropā.

Vēl viens šīs tirgus dinamikas simptoms ir arvien biežākas ievērojamas “mega-darījumu” finansēšanas kārtas, jo īpaši uzņēmumiem, kas pandēmijas laikā ir guvuši labumu no izmaiņām dzīvesveidā un paradumos. Helsinkos bāzētais pārtikas piegādes pakalpojums Wolt, kas darbojas 23 valstīs un 129 pilsētās un piedāvā ēdienu no vairāk nekā 30,000 530 restorānu uz mājām, 2021. gada janvārī piesaistīja izaugsmes kapitālu 235 miljonu dolāru apmērā. Līdztekus Delivery Hero iegādājās Gorillas mazākuma akcijas XNUMX miljonu dolāru apmērā, Berlīnē bāzētais pārtikas preču piegādes uzņēmums, tas atspoguļoja kapitāla ieplūšanu pārtikas piegādes un tiešsaistes mazumtirdzniecības sektoros.      

Tomēr, vienlaikus atzīstot pēdējā laikā sasniegto ievērojamo izaugsmi, mums ir arī jāanalizē faktori, kas var bremzēt izaugsmes tempu ieguldījumiem kapitālā. Kā vienmēr, ir lāča lieta un vērša lieta.

Pirmā ir vērsta uz īstermiņa ciklisko tendenci palielināt inflāciju, kas izraisa centrālās bankas likmju paaugstināšanu. Tas varētu izjaukt tirgus likviditāti, liekot uzņēmumiem palielināt nākamās finansējuma kārtas ar zemāku vērtējumu un liekot investoriem norakstīt savu līdzdalības vērtību. Pastāv arī nosacīti eksistenciāli draudi izaugsmes kapitāla aktīvu klasei, ko rada īpašam nolūkam dibinātu uzņēmumu iegādes uzņēmumu (SPAC) pieaugums kā alternatīva privātā finansējuma kārtām — lai gan šķiet, ka sākotnējais SPAC uzplaukums 2020. gada beigās un 2021. gada sākumā ir mazinājies. .

Buļļa lieta ir vērsta uz laicīgo tendenci, kad arvien vairāk komerciālo darbību pāriet uz efektīvākām digitālajām platformām, ko veicina nepielūdzams automatizācijas pieaugums, izmantojot programmatūru un AI. Šī pandēmijas paātrinātā pāreja ir pretvējš uzņēmumiem, kas orientēti uz digitālo vidi. Tieši pieaugošais paisums turpina celt visas laivas, pat ja unikāli pielāgojamie finansēšanas nosacījumi 2020.–21. gadam samazinās.

Šajās debatēs jāņem vērā arī reģionālās atšķirības. Eiropā riska kapitāla finansējums vēsturiski ir bijis zems attiecībā pret IKP visā kontinentā, salīdzinot ar galvenajiem tirgiem Ziemeļamerikā, konkrēti, ASV. Tāpēc nesen dibinātie Eiropas riska kapitāla uzņēmumi, visticamāk, liks likmes uz laicīgās tendences saglabāšanos. Salīdzinājumam, mēs redzam, ka ASV izaugsme un privātā kapitāla investori virzās uz piesardzīgāku perspektīvu, jo tie parasti ir bijuši vairāk pakļauti nestabiliem privāto tehnoloģiju uzņēmumu vērtējumiem dotcom burbuļa un finanšu krīzes dēļ.

Skaidrs, ka kaut kāda vēršu un lāču lietu sintēze ir vietā. Kopumā mēs uzskatām, ka ir nopietns pamats izaugsmes kapitālu uzskatīt par aktīvu klasi Eiropā, kas ir gatava turpmākai izaugsmei, ko veicina laicīgās tendences. Tas būtu jāapsver kopā ar neparedzamajiem 12 mēnešiem, paredzot turpmāku ekonomikas nestabilitāti. Turklāt ir grūti paredzēt ietekmi, ko jaunās tehnoloģijas, piemēram, kvantu skaitļošana vai metaversums, atstās uz esošajām nozarēm vai arī uz iepriekšējās paaudzes digitālajiem traucējumiem. Tomēr izaugsmes akciju un riska fondu spēja orientēties sarežģītajā vidē nodrošinās, ka mēs varam būt piesardzīgi optimistiski, jo labākajā situācijā neapšaubāmi būs tie spēlētāji, kuri ir pārdzīvojuši iepriekšējos ekonomikas ciklus.

Skaidrs ir tas, ka investori turpinās meklēt lielas izaugsmes iespējas, un šobrīd izaugsmes kapitāls joprojām ir galvenā aktīvu klase, kas piedāvā tieši to.