Globālais pandēmija radīja plašu deficītu, kas vainagojās ar inflācijas līmeni, kāds nav pieredzēts pēdējos 40 gadus. Kad cenu kāpums sākās vairāk nekā pirms gada, bija dabiski pieņemt, ka tas atkal samazināsies, jo piegādes vājās vietas izzudīs. Taču arvien skaidrāka ir kļuvusi citāda realitāte: ar piedāvājuma ierobežojumu mazināšanu gandrīz nepietiks, lai inflāciju atkal pazeminātu līdz pieņemamam līmenim. Pieprasījumam būs ievērojami jāsamazinās – pietiekami, lai paaugstinātu bezdarba līmeni, un tas nozīmē lejupslīdi.
Nav šaubu, ka piegādes problēmas, kuras sākotnēji izraisīja pandēmija un kuras pēdējā laikā saasināja karš Ukrainā un slēgšanas Ķīnā, ir veicinājušas inflācijas pieaugumu. Taču izrādās, ka piedāvājums nav galvenā problēma. Patiesībā tas ir bijis neparasti spēcīgs: ASV patērētāju preču pirkumi pilnībā atjaunojās līdz 2020. gada beigām un pagājušajā gadā pieauga par vairāk nekā 16 procentiem. Tikmēr ārvalstu ražotāji ir piegādājuši rekordlielu preču daudzumu ASV patērētājiem: preču imports 19. gadā palielinājās par 2021 procentiem un šogad ir vēl vairāk palielinājies.
Pieprasījuma pieaugums ir bijis galvenais augstākas inflācijas virzītājspēks, atspoguļojot ārkārtas valdības stimulus, kas tika piemēroti, lai kompensētu Covid-19 radīto smago ekonomisko kaitējumu. Spēcīgs sabiedrības atbalsts bija ļoti nepieciešams pēc pandēmijas nodarītā plaša ekonomiska kaitējuma. Taču bezprecedenta mēroga fiskālie un monetārie stimuli radīja pieprasījuma tempu, kas krietni pārsniedza ražošanas jaudu. ASV fiskālie stimuli sasniedza vairāk nekā 5 triljonus USD — satriecoši 25 procenti no IKP — vairāk nekā piecas reizes vairāk nekā tika piemēroti 2008.–09. gada Lielās lejupslīdes laikā. Tikmēr Fed arī pārsniedza vēsturiskos monetāros stimulus, ko piemēroja finanšu krīzes laikā: tā nopirka obligācijas 5 triljonu USD vērtībā tikai 2 gados, salīdzinot ar 3.5 triljoniem USD 6 gadu laikā.
Visi šie stimuli un vēsturiski spēcīgā ekonomikas atveseļošanās, kas sekoja, izraisīja visu veidu cenu kāpumu — no obligācijām līdz akcijām līdz mājām un beidzot ar precēm un pakalpojumiem. Turklāt bija nepieciešams vairāk nekā gads, lai Fed pārietu uz monetāro stingrību pēc tam, kad inflācija sāka paātrināties, ļaujot tai iegūt impulsu, kas apgrūtina to mainīt. Ražošanas izmaksas turpina pieaugt. Cenas, ko ražotāji maksā par precēm, svārstās divciparu tempā, savukārt ASV darba tirgus nekad nav bijis tik stingrs. Bezdarba līmenis ir samazinājies no gandrīz 15 procentiem līdz aptuveni 3.5 procentiem tikai divu gadu laikā, un gan atvērto darba vietu skaits, gan darba pārtraukšanas līmenis ir rekordaugsts. Gandrīz ir divas darba vietas katram bezdarbniekam, starpība ir lielāka nekā jebkad reģistrēts. Līdz ar to darbaspēka izmaksas pieaug tādā tempā, kāds nav pieredzēts 30 gadus.
Ekonomika jau palēninās pēcpandēmijas uzplūda dēļ, taču ne pietiekami, lai pazeminātu inflāciju. Augstākas cenas samazina patērētāju pirktspēju, un finanšu nosacījumi ir stingrāki. Taču kopējais darbinieku atalgojums, ko veicina spēcīga darba vietu un algu pieaugums, ievērojami pārsniedz inflācijas līmeni, ļaujot patērētājiem turpināt iepirkties veselīgā tempā. Mājokļu aktivitāte vājinās, jo cenas, īres un hipotēkas likmes ir strauji pieaugušas, taču to joprojām raksturo pārmērīgs pieprasījums. Lai gan akciju un obligāciju cenas ir kritušās, tās nāk no vēsturiski labvēlīgiem līmeņiem un ne tuvu nav ierobežojošas. Obligāciju ienesīgums joprojām ir krietni zem inflācijas līmeņa, un kopumā akciju tirgus vērtējumi nav lēti; tie ir tikai atgriezušies atpakaļ uz vēsturiskiem vidējiem rādītājiem.
Vissvarīgākais ir tas, ka pamatā esošie ekonomikas pamati joprojām ir spēcīgi. Peļņa saglabājas labi, jo uzņēmumi var novirzīt lielākas izmaksas saviem klientiem. Rezultātā viņi turpina pieņemt darbā un palielināt kapitāla izdevumus. Arī mājsaimniecību finanses ir ļoti labā stāvoklī: karstais darba tirgus apvienojumā ar masveida valsts pārvedumu maksājumiem ir palielinājuši ienākumus un uzkrājumus. Patērētāju parādi nav pārspīlēti, un bagātība ir strauji augusi akciju un mājokļu cenu kāpuma dēļ.
Lai gan tas liecina, ka recesija šogad ir maz ticama, tas nozīmē arī to, ka būs nepieciešama ievērojama politikas stingrība, lai mainītu inflācijas kāpuma tendenci. Tas ir, ja vien kaut kas negaidīts, piemēram, negatīvs ģeopolitisks notikums, nesagrauj ekonomiku. Pretējā gadījumā ekonomikas palēnināšanas nasta gulsies tieši uz Fed, jo šķiet, ka pietiekama fiskālās politikas stingrība nav paredzēta. Valdības izdevumi, lai gan samazinās, joprojām ir krietni virs tiem, kas bija pirms pandēmijas un Krievijas agresija varētu palielināt militārās apropriācijas.
Tas viss nozīmē, ka Fed galu galā būs jāpieņem ierobežojoša politikas nostāja. Tirgi vēl joprojām nav tur, lai gan ir palielinājušas cerības uz Fed stingrību šogad. Nākotnes līgumu cena ir aptuveni 2.5 procenti gada beigās, kas nešķiet nepamatoti. Taču tie arī liecina, ka 3. gada vidū Fed fondu likmes maksimums būs nedaudz mazāks par 2023 procentiem, kas ir krietni mazāks par ierobežojošo līmeni, jo inflācija, visticamāk, saglabāsies ievērojami augstāka.
Augstas inflācijas parādīšanās atkal rada daudz sarežģītāku vidi finanšu tirgiem. Zemā un stabilā inflācija ļāva Fed samazināt politikas likmes līdz nullei un pārpludināt finanšu tirgus ar milzīgām likviditātes injekcijām ikreiz, kad parādījās ekonomikas krīze. Pārskatāmā nākotnē šīs dienas ir beigušās. Akciju un obligāciju cenu krasais kritums šogad šķiet piemērots, atspoguļojot jaunu ekonomikas un politikas realitāti. Finanšu aktīvu cenas līdz paaugstinātam līmenim palielināja bezprecedenta politikas atbalsts, kas tagad tiek noņemts. Nesenie kritumi ir izņēmuši no tirgiem lielu daļu pārpalikuma un nostādījuši tos veselīgākā stāvoklī. Faktiski tagad ir pamatotas izredzes uz labāku sniegumu nākamajos vairākos mēnešos, ņemot vērā ekonomikas pamatā esošo stāvokli, kā arī reālās cerības uz Fed kāpumu šogad.
Taču tirgiem nav piemērota lejupslīde. Ja Fed nākamgad paaugstinās likmes krietni virs 3 procentiem un ekonomika saņems pietiekami spēcīgu triecienu, lai paaugstinātu bezdarba līmeni, akciju cenas galu galā pazemināsies līdz daudz zemākam līmenim. Augstākas politikas likmes un inflācija, kuru ir grūti samazināt, arī liecina, ka obligāciju ienesīgums galu galā palielināsies. Aptuveni 3 procentu griesti 10 gadu valsts obligāciju ienesīgumam, kas saglabājās desmit gadus pirms pandēmijas, gandrīz noteikti nenotiks līdz nākamajam gadam.
Būtība ir tāda, ka šis biznesa cikls, visticamāk, beigsies ar recesiju: cena par pārmērīgo valdības stimulu, kas tika piemērota pandēmijas laikā. Bet tas prasīs vairākus mēnešus, un ceļš no šī brīža līdz tam nebūs vienkāršs.
Ziņa Iespējams, ka būs nepieciešama lejupslīde, lai pieradinātu inflāciju parādījās vispirms uz vērts.
Avots: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html