Dot-com sabrukums vajā daudzus pieredzējušākos Volstrītas investorus, un šī gada akciju tirgus uzbur nopietnu déjà vu sajūtu.
S&P 500 kopš gada sākuma ir samazinājies par 19%, un tas ir smags tehnoloģiju jomā. NASDAQ ir veicies vēl sliktāk, samazinoties par vairāk nekā 28%.
Taču, pamatojoties uz vēsturiskajām tendencēm, mēs varētu būt tikai pusceļā no akciju tirgus krituma. No 2000. gada marta līdz 2002. gada oktobrim Nasdaq-100 nogrima par 78%, jo kādreiz iemīļoti, bet lielākoties nerentabli tehnoloģiju uzņēmumi nokrita malā.
Tā bija dot-com sabrukums, kas izskaloja virkni tehnoloģiju sektora mīluļu, kas valdīja 90. gados, un mūsdienās tirgū, kas neeksistēja pirms gadu desmitiem, ir vērojama pārsteidzoši līdzīga tendence — kriptovalūtas. Kriptofondu tirgus ir aptuveni zaudējis 1 triljona dolāru vērtībā gada līdz šim vienā no sliktākajām izpārdošanām nobriešanas tirgus vēsturē.
Tā ir daļa no dramatiskā riska aktīvu krituma, kurā ir daži no pasaulē ievērojamākajiem investoriem, tostarp Džeremijs Granthems un Skots Minerds, apgalvojot, ka mēs atkārtoti pārdzīvojam dot-com burbuļa uzplaiksnījumu.
Viņi saka, ka daudzu pēdējo gadu laikā veikto investīciju spekulatīvais raksturs tirgū liecina, ka kopš 2000. gada nekas daudz nav mainījies.
"Pastāv ļoti liela līdzība starp dot-com avāriju un lāču tirgu, ko mēs piedzīvojam šodien," sacīja Džordžs Bols, Sanders Morris Harris, Hjūstonā bāzētās ieguldījumu sabiedrības, kas pārvalda 4.9 miljardus ASV dolāru, priekšsēdētājs. Laime. "Jūs varētu domāt, ka investori, gan profesionāli, gan mazumtirdzniecības uzņēmumi, būtu guvuši mācību 2000. gadā. Un tomēr ir noticis kaut kas šausmīgi līdzīgs."
Un, protams, tas, kas sekoja dot-com burbuļa plīšanas, bija īsa, bet sāpīga lejupslīde. Vai tur tagad virzās tirgi?
Vēl viens pieaugums salīdzinājumā ar peļņas laikmetu
Bijušais Fed vadītājs Alans Grīnspens slaveni raksturoja dot-com laikmeta investorus un tirgus kā "neracionāli pārpilns”, un 2010. gados nepārprotami notika līdzīga dinamika.
Abus laikmetus iezīmēja Volstrītas izaugsmes pār-peļņas mentalitāte un agresīva mazumtirdzniecības investīciju izplatība. Un abos ekonomiskās ekspansijas periodos vislabākie rādītāji piederēja uz izaugsmi vērstiem uzņēmumiem.
Ņemiet piemēru Priceline. 1999. gadā tiešsaistes ceļojumu aģentūra guva panākumus vienas nakts laikā, publicējot to tikai nedaudz vairāk kā gadu pēc tās dibināšanas. Uzņēmums ātri savāca 142 miljonus dolāru zaudējumus pirmajos ceturkšņos, kad uzņēmums bija iztērējis miljonus reklāmām, izmantojot Star Trek zvaigzne Viljams Šetners, taču investoriem tas nebija svarīgi.
Viss, ko viņi vēlējās, bija strauja izaugsme no uzņēmuma, kura mērķis bija padarīt ceļojumu aģentus par pagātni. Akcijas strauji pieauga no 96 USD IPO cenas (koriģēts, ņemot vērā apgriezto akciju sadalījumu sešos pret vienu) līdz gandrīz 1000 USD vienā brīdī, bet, kad tirgus pagriezās, akcijas nokritās par 99% līdz minimumam, tikai USD 6.60 līdz 2002. gada oktobrim.
Šodienas paralēlei apsveriet Pelotonu. Treniņriteņu ražotājs pandēmijas laikā kļuva par mīļāko darbu no mājām, izraisot tā krājumu pieaugumu par vairāk nekā 600% no 2020. gada marta līdz decembrim, pat ja tas tika publicēts. konsekventi zaudējumi. Protams, akcijas galu galā sabruka, un akcijas nokritās par vairāk nekā 90% no rekordaugstā līmeņa, jo investori pārdomāja, vai treniņriteņu uzņēmuma vērtība patiešām ir gandrīz 50 miljardu dolāru (tā maksimālā tirgus vērtība).
Ir skaidrs, ka investori gan dot-com laikmetā, gan šodien ir bijuši gatavi maksāt par tirgus daļas pieaugumu un potenciālajiem nākotnes ienākumiem, pat biznesa modeļos, kuriem vēl ir jāpierāda, ka tie spēj gūt peļņu, norāda Balls.
"Dot-com laikmetā un pašreizējā tirgus attīstības un lejupslīdes laikā šogad valdīja dedzīga, lielākoties neapzināta pārliecība, ka ieguldījumu apakškopa cena pieaugs uz visiem laikiem," viņš paskaidroja. "Spriedumam, ja tāds bija, nebija ne metrikas, ne reāla loģikas pamatojuma, un tas balstījās uz ļoti augstu izaugsmes tempu, kas turpinās, pārsniedzot jebkādas saprātīgas skalas robežas."
Bols piebilda, ka “indes”, kas galu galā noveda pie avārijas, ir tādas pašas kā pašlaik tirgi.
Dr. Braiens Routledžs, Kārnegija Melona universitātes finanšu asociētais profesors, pastāstīja Laime ka dot-com sprādziens kļuva par jaunu uzņēmējdarbības modeļu izmēģinājuma vietu un ka mēs šodien varam piedzīvot kaut ko līdzīgu.
“Tas, ko jūs redzat lāču tirgos un lejupslīdes laikā, ir tas, ka dažas no šīm idejām, kas vēl nav pārbaudītas cīņā, ir atklātas. Tā ir analoģija ar dot-com ēru, daudzi uzņēmumi to vienkārši zaudēja, to modelis nebija izturīgs, ”viņš teica.
Tehniskās akcijas un kriptogrāfija: dot-com darlings 2.0
Gatavojoties dot-com burbulim, šķita, ka jebkurš uzņēmums, kas savam nosaukumam pievienoja “.com”, gandrīz nekavējoties guva panākumus, un nesen tas pats notika ar “crypto” un “DeFi”.
Investori ir pulcējušies uz šīm jaunajām tehnoloģijām. Loģika gan toreiz, gan tagad bija aptuveni šāda:
“Kaut kas ļoti strauji aug; tas vienmēr augs ļoti strauji. Lielāko muļķu teorija tad pārņem virsroku, cilvēki izmanto sviras, un tad ārkārtējas izaugsmes gadījumā nevar uzturēties, sviras tiek atklātas, un notiek avārija,” sacīja Bols. "Tas noteikti attiecas arī uz tehnoloģiju akcijām šodien, kā zināms, tas ir bijis arī kriptovalūtu jomā, un to īpaši liecināja pabeigto SPAC cenu kritums."
Līdzības starp abiem laikmetiem Ballu ir nobažījušas par to, ka pat pēc nesenā tehnoloģiju akciju sabrukuma investoriem varētu būt vēl lielākas sāpes.
"Cilvēki nevēlas to atzīt, bet psiholoģijai ir vislielākā ietekme uz akciju cenām, daudz vairāk nekā ekonomikai, daudz vairāk nekā ienākumiem. Tā ir psiholoģija, un psiholoģija ir kļuvusi negatīva," viņš teica, piebilstot, ka viņš sagaida, ka Nasdaq šogad varētu "ļoti iespējams" noslīd zem 10,000 12 USD jeb aptuveni par XNUMX% no piektdienas slēgšanas, bet "neviens nezina, kur ir tehnoloģiju zemākais punkts. būs."
“Es labprātāk pirktu tehnoloģiju akcijas, kad tās atkal sāks augt, nevis mēģinātu izdomāt, cik zemu tās nokrīt, vai noķert krītošo nazi. Kad psiholoģijas un tehnoloģiju akcijas sāk pieaugt, tas, iespējams, ir īstais brīdis, lai veiktu ieguldījumus,” skaidroja Bols.
Tomēr ne visi ir tik pesimistiski noskaņoti par tehnoloģiju akciju nākotni.
Liza Anna Sonders, Charles Schwab & Co galvenais investīciju stratēģis, atzīmēja trešdien čivināt ka S&P 500 Tech sektora nākotnes P/E “ne tuvu nav” tiem līmeņiem, kas novēroti, gatavojoties dot-com kritumam.
Pat ļoti svarīgā cikliski koriģētās cenas un peļņas (PE) attiecība, kas pazīstama kā Shiller PE attiecība, nesasniedza dot-com līmeni akciju pīķa laikā 2021. gada beigās, lai gan tas joprojām pārsniedz to, kas bija vērojams periodā pirms Lielās finanšu krīzes.
"Īsumā, mūsuprāt, tas nav Dot-com Bubble 2.0, tā ir milzīga pārmērīga korekcija augstākas likmes vidē, kas radīs divšķautņu tehnoloģiju lenti ar skaidriem trūkumiem un trūkumiem," rakstīja Wedbush Dens Aivss. 13. maijā piezīme. "Būs daudzi tehnoloģiju un EV spēlētāji, kas aizies prom vai konsolidēsies, bet mēs izvēlamies uzvarētājus no sava skatu punkta."
Ivess neseno tehnoloģiju lejupslīdi nosauca par "paaudžu pirkšanas iespēju", pat ja citi tirgus eksperti mudināja būt piesardzīgiem.
Makroekonomiskās atšķirības var izraisīt dziļāku recesiju
Laikposms ap dot-com bust un šodien var būt pārsteidzoši līdzīgs, bet tie arī atgādina a varbūt apokrifs citāts Bieži tiek piedēvēts Markam Tvenam: "Vēsture neatkārtojas, bet bieži atskaņo."
Džeremijs Grantems, Bostonas aktīvu pārvaldības uzņēmuma Grantham, Mayo un van Otterloo līdzdibinātājs un galvenais investīciju stratēģis, uzsvēra makroekonomiskās atšķirības starp dot-com laikmetu un mūsdienu tirgiem. CNBC intervija šonedēļ. Viņš teica, ka nesenais tehnoloģiju akciju kritums varētu būt līdzīgs 2000. gadā novērotajam, taču šodien ekonomikas iznākums varētu būt vēl sliktāks.
“Es baidos, ka ir dažas atšķirības ar 2000. gadu, kas ir daudz nopietnākas. Viens no tiem ir tas, ka 2000. gada avārija notika tikai ASV akcijās, obligācijas bija lieliskas, ienesīgums bija drausmīgs, mājokļi bija lēti [un] preces bija labi izturētas,” sacīja Granthems, norādot, ka 2000. gads “bija paradīze” salīdzinājumā ar pašreizējo.
Leģendārais investors piebilda, ka, no otras puses, šodien obligāciju tirgus nesen sasniedza "zemāko līmeni 6,000 gadu vēsturē". Turklāt strauji pieaug enerģijas, metālu un pārtikas cenas, un mājokļu tirgū ir vērojamas atdzišanas pazīmes, kas varētu rada nopietnas problēmas ekonomikai.
"Tas, ko jūs nekad nevēlaties darīt burbulī, ir sajaukt ar mājokli, un mēs pārdodam ar lielāku ģimenes ienākumu reizinājumu, nekā mēs to darījām tā sauktā mājokļu burbuļa augšgalā 2006. gadā," sacīja Grantems. "Mēs patiešām sajaucamies ar visiem aktīviem. Vēsturiski tas ir izrādījies ļoti bīstami.
Fed izraisīta lejupslīde
Eksperti saka, ka tehnoloģiju akciju nesenais sabrukums tomēr nebūs galvenais tādas lejupslīdes izraisītājs, kāda tā bija 2000. gadā. Tā vietā sagaidāms, ka galvenais ekonomisko sāpju avots būs Fed mēģinājumi cīnīties ar gandrīz četras desmitgades augsto inflāciju.
Federālo rezervju sistēma šogad ir paaugstinājusi procentu likmes divas reizes, vienu reizi par ceturtdaļpunktu martā un vēlreiz par puspunktu maijā, un, visticamāk, tā turpinās paaugstināt likmes visa gada garumā. Tās varētu būt sliktas ziņas gan Volstrītai, gan Main Street.
"Bumbas bļodu nevar malkot mūžīgi," sacīja Bals, piesaucot to slavenā metafora izdomājis bijušais Fed priekšsēdētājs Viljams Makčesnijs Mārtins, kurš strādāja no 1951. līdz 1970. gadam.
"Tā kā inflācija pašlaik ir ļoti karsta un nav pārejoša, Fed paaugstinās likmes, lai mazinātu inflāciju. Tas rīkosies pareizi, taču tas, iespējams, izraisīs lejupslīdi,” viņš piebilda.
Doma, ka Fed, iespējams, būs vaininieks, ja tomēr atnāks lejupslīde, tagad ir plaši izplatīta pārliecība Volstrītā. Pat bijušais Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētāja vietnieks Rendāls Kvarls teica, ka centrālā banka to darīs cīņa par inženieri "mīkstā piezemēšanās" ASV ekonomikai, kur inflācija valda, bet ekonomiskā izaugsme turpinās.
Pēc Ballas domām, tas var nebūt tas sliktākais.
“Es domāju, ka, ilgstoši saglabājoties augstajiem izaugsmes un labklājības un IKP pieauguma tempiem, mums ir tiesības uz recesiju. Burbuļa uzplaiksnījums radīs izpratni par saprātu un loģiku, ko rada auksta duša,” viņš teica.
Šis stāsts sākotnēji tika rādīts vietnē Fortune.com
Avots: https://finance.yahoo.com/news/looking-lot-dot-com-crash-110000945.html