(Bloomberg) — Džeimijs Dimons saka, ka nebrīnieties, ja S&P 500 zaudēs vēl vienu piekto daļu savas vērtības. Lai gan šāda lejupslīde sagrautu tirgotāju nervus un noslogotu pensionēšanās kontus, vēsture liecina, ka tam nebūtu vajadzīgas nekādas būtiskas novirzes no pagātnes precedentiem.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Spriežot pēc novērtējuma un tā ietekmes uz ilgtermiņa peļņu, JPMorgan Chase izpilddirektora "vieglie 20%" kritums, kas minēts vakar intervijā CNBC, izraisītu lāču tirgu, kas daudzos aspektos ir normāls. S&P 2,900 kritums aptuveni līdz 500 atstātu rādītāju par 39% zem janvāra augstākā līmeņa, kas ir ievērojams sabrukums, taču tas ir bāls līdzās gan dot-com sabrukumam, gan globālajai finanšu krīzei.
Dimona scenārijā paredzētā cena ir aptuveni indeksa maksimums no 2018. gada, kad stājās spēkā prezidenta Donalda Trampa uzņēmumu ienākuma nodokļa samazinājumi un akciju pārdošana piespieda Federālo rezervju sistēmu pārtraukt likmju paaugstināšanu. Atceļot kopš tā laika gūtos ieguvumus, ieguldītājiem vairs nebūtu nekā četru gadu laikā, kas ir salīdzinoši ilgs atmatojums. Taču, ņemot vērā vēršu tirgus spēku, kas plosījās pirms tam, tas samazinātu gada pieaugumu pēdējās desmitgades laikā tikai līdz aptuveni 7%, kas atbilst ilgtermiņa vidējam rādītājam.
Neviens nezina, kur virzās tirgus, ieskaitot Dimonu, un daudz kas būs atkarīgs no Federālo rezervju sistēmas attīstības un no tā, vai ienākumi izturēs pretinflācijas pasākumus. Tomēr kā vingrinājumu ir vērts atzīmēt, ka viņa aprakstītā apjoma samazināšana nav nekas nedzirdēts un daudziem Volstrītas veterāniem liktos kā attaisnojams aprēķins tirgū, kuru Fed dāsnums bija pacēlis.
Procentu likmju kritums bija "lielisks novērtējuma reizinātājs, un mēs to visu atceļam," Bloomberg TV sacīja Pinebridge Investments LLC globālais vairāku aktīvu vadītājs Maikls Kellijs. "Mums jau ilgu laiku ir bijusi viegla nauda, un mēs nevaram to visu ļoti ātri salabot."
34% vidējais lāču tirgus kopš Otrā pasaules kara ir bijis nedaudz seklāks, taču kritumi ir pietiekami atšķirīgi, lai 40% kritums atbilstu ticamības robežām. Viens no iemesliem, kāpēc pašreizējai izņemšanai var būt posmi, ir vērtēšana. Īsāk sakot, pat pēc 15 triljonu dolāru vērtības zaudēšanas akcijas nebūt nav acīmredzamas izdevīgas cenas.
Bloomberg apkopotie dati liecina, ka pēdējā mēneša zemākajā līmenī S&P 500 tirgojās ar 18 reizēm lielāku peļņu, kas ir daudzkārt augstāka par zemākajiem novērtējumiem, kas novēroti visos iepriekšējos 11 lāču ciklos. Citiem vārdiem sakot, ja akcijas no šejienes atveseļosies, šis lāču tirgus dibens būs dārgākais kopš 1950. gadiem. No otras puses, lai atbilstu šai mediānai, būtu nepieciešams indeksa kritums vēl par 25%.
“Mums bija lielas likviditātes periods. Tagad tas ir savādāk,” sacīja All Star Charts investīciju stratēģis Villijs Delvičs. "Ņemot vērā obligāciju ienesīgumu, es nedomāju, ka varētu teikt, ka 40% kritums no maksimālās līdz minimumam nav apšaubāms."
Vai S&P 500 kļūtu par izdevīgu darījumu, ja notiktu 20% kritums? Tas ir apstrīdams. Lai gan 2,900 ir diezgan lēti salīdzinājumā ar esošajiem 2023. gada peļņas aprēķiniem — aptuveni 238 USD par akciju, kas nozīmē, ka P/E koeficients ir 12.2, — šīs aplēses radītu nopietnas problēmas, ja notiktu lejupslīde, kā prognozēja Dimons. Pielāgojot prognozes par peļņas samazināšanos par 10%, peļņas reizinājums ir 14.3 — tas nav dārgs, taču arī ne kliedzošs darījums.
Dimona drūmās perspektīvas pasvītrošana ir ekonomikas lejupslīdes draudi. Sākot ar pieaugošo inflāciju un beidzot ar Fed kvantitatīvās mīkstināšanas beigām un Krievijas karu Ukrainā, vairāki “nopietni” pretvējš, visticamāk, iegrūdīs ASV ekonomiku lejupslīdē pēc sešiem līdz deviņiem mēnešiem, CNBC sacīja JPMorgan izpilddirektors.
Dimona vērtējums par ekonomiku un tirgu šķiet draudīgāks nekā viņa paša prognozētājiem. Maikls Feroli, JPMorgan galvenais ASV ekonomists, sagaida, ka reālais iekšzemes kopprodukts pieaugs katru ceturksni līdz 2023. gada beigām.
Lai gan Marko Kolanoviča vadītie tirgus stratēģi atzina, ka viņu gada beigu mērķi attiecībā uz finanšu aktīviem var tikt sasniegti tikai nākamgad, komanda saglabāja optimistisku toni attiecībā uz korporatīvo peļņu. Tā bija paredzējusi, ka S&P 500 līdz decembrim pieaugs līdz 4,800.
"Akcijas ir izrādījušies efektīva reālo aktīvu klase, jo to ienākumi ir saistīti ar inflāciju," pagājušajā nedēļā rakstīja komanda. "Ja vien nominālā IKP pieaugums krasi nesamazināsies, peļņas pieaugumam vajadzētu saglabāties noturīgam un atspēkot cerības uz kritumu pat zema reālā IKP pieauguma apstākļos."
Pretrunīgie viedokļi uzsver pēcpandēmijas pasaules realitāti, kurā Volstrītas prognozes atšķiras un centieni prognozēt nākotni ir izrādījušies veltīgi. Gan centrālie baņķieri, gan investori nepareizi novērtēja inflācijas stabilitāti. Pēdējā laikā ir kļuvis skaidrs, ka mazumtirgotāji un mikroshēmu ražotāji nepareizi aprēķināja pieprasījumu un galu galā uzkrāja pārāk daudz nevēlamu preču.
Tā kā Fed ir veikusi agresīvāko monetāro stingrību pēdējo gadu desmitu laikā, neviens nevar ar lielu pārliecību pateikt, kur virzās ekonomika. Šis neskaidrais fons ir novedis pie dažādām prognozēm attiecībā uz korporatīvo peļņu nākamajam gadam — par 13% pieaugumu līdz 8% samazinājumam, pamatojoties uz Bloomberg izsekotajiem stratēģiem.
Džeina Edmondsone, EQM Capital izpilddirektore, saka, ka viņa ir optimistiskāka nekā Dimona, lai gan viņa piekrīt bažām par Fed nespēju risināt inflācijas problēmas piedāvājuma pusi.
"Es piekrītu, ka, ja Fed nepalēninās savus centienus apkarot inflāciju, mēs varētu redzēt vairāk tirgus sāpju," viņa sacīja. “Lai gan viņu neprātīgums ar procentu likmēm var ierobežot pieprasījumu, tas neatrisina problēmas piegādes ķēdē, kas izraisa augstākas cenas un inflāciju. Šajā ziņā Džeimija bažas ir pamatotas, jo zāles nav piemērotas tam, kas mūs slimo.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html