Janvāra PCE negarantē agresīvāku pievilkšanu

nesenā atlaidiet janvāra PCE (personīgā patēriņa izdevumi) inflācijas rādītāji izraisīja nu jau pārāk pazīstamos biedējošus inflācijas virsrakstus. Bet pamatā esošie dati neatklāj "milzu inflācijas triecienvilnis” un vienīgais spītīgi augsts ir plaši izplatīts panikas līmenis.

Viens no labākajiem šīs parādības piemēriem ir pagājušajā nedēļā Wall Street Journal bijušā Baltā nama Ekonomikas padomnieku padomes priekšsēdētāja Džeisona Furmena raksts. Lai gan lielākā daļa Furmana inflācijas analīzes ir bijusi diezgan mierīga un līdzsvarota visā pašreizējā inflācijas epizodē, to nevar teikt par viņa jaunāko rakstu.

Ir grūti precīzi saprast, kas ir Furmana secinājumu pamatā. Kamēr viņš atzīst monetārā politika "darbojas ar ilgu un mainīgu nobīdi" un apgalvo, ka "Fed nekad nevajadzētu pārāk daudz reaģēt uz vienu datu punktu," viņš vēl aicina Fed uz "agresīvāku rīcību", pamatojoties uz janvāra datiem. Par labu mēru, viņš atsaucas uz jauno izdevumu kā "nepastāvīgos janvāra datus, kurus, iespējams, ietekmēja neparasti silti laikapstākļi un sezonālās dīvainības".

Ir vairākas problēmas, kas saistītas ar Furmana norādījumiem par agresīvāku pievilkšanu, taču, paviršu ieskatu datos, atklājas acīmredzamākās. (Lai iegūtu citu kritiku, skatiet Alana Reinoldsa Cato Brīvībā pasts.)

Kopējais PCE ir bijis nomierinoties mēnešiem. Iepriekšējo sešu mēnešu laikā vidējais pieaugums bija 0.22 procenti. Pāri Pirms sešu mēnešu periodā (no janvāra līdz jūnijam) vidējais pieaugums bija 0.64 procenti. Jā, mēs varētu izvēlēties kādu citu starpposma periodu vai vidējo rādītāju, taču pēdējie seši mēneši joprojām liecina par uzlabojumiem salīdzinājumā ar iepriekšējiem sešiem mēnešiem. Līdz 2023. gada janvārim šis uz datiem balstītais arguments nebija pretrunīgs.

Bet tad janvāris 2023 nāca kopā ar ikmēneša pieaugumu par 0.62 procentiem.

Tagad, kad mēs aprēķinām iepriekšējo sešu mēnešu vidējo rādītāju (no 2022. gada augusta līdz 2023. gada janvārim), vidējais pieaugums palielinās līdz 0.34 procentiem. Tas ir ievērojams pieaugums, taču joprojām ir zemāks par iepriekšējo sešu mēnešu vidējo rādītāju 0.64 procenti. (Ja mēs aprēķinām pēdējo septiņu mēnešu vidējo rādītāju, mūsu vidējais pieaugums palielinās par 0.27 procentiem. Tas būtiski neatšķiras no 0.22 procentiem sešu mēnešu vidējā rādītāja no jūlija līdz decembrim, taču atstāsim šāda veida jautājumu Alans Reinolds.)

Tā vietā, lai padarītu to sarežģītāku, nekā nepieciešams, apskatīsim, kas šajos pēdējos mēnešos ir virzījis PCE tendenci.

Skaidrs virzītājspēks pēc galvenajām kategorijām ir bijis filmēšanas serviss. Vidējais mēneša pieaugums iepriekšējos sešos mēnešos (no jūlija līdz decembrim) PCE precēm bija -0.21 procents. Tas ir, PCE preces redzēja vidējo samazināsies cenās. No otras puses, PCE pakalpojumu cenas joprojām bija palielinot. Vidējais mēneša pieaugums iepriekšējos sešos mēnešos PCE pakalpojumu jomā bija 0.43 procenti.

2023. gada janvārī PCE pakalpojumi joprojām pieauga gandrīz tādā pašā tempā kā iepriekšējā mēnesī, palielinoties par 0.64 procentiem salīdzinājumā ar 0.56 procentiem decembrī. Tātad, kas mainījās janvārī? Izmaiņas notika PCE preču kategorijā. Janvārī PCE preču cenas mainīja kursu un palielinājās.

Tas nozīmē, ka PCE preču cenas janvārī pieauga par 0.57 procentiem noraidīja decembrī 0.51 procents. (Tie arī samazinājās četros no iepriekšējiem pieciem mēnešiem, cik tas ir vērts.) Acīmredzot nākamais solis ir pārbaudīt, kura(-ās) prece(-es) mainīja kursu PCE preču kategorijā.

Īsā versija: benzīna cenas mainīja kursu. Decembrī cenas PCE benzīns un cita motordegviela kategorija samazinājās par 6.9 procentiem. Pēc tam janvārī tie pieauga par 2.3 procentiem. (Šīs izmaiņas seko arī izmaiņām, par kurām ziņots Patēriņa cenu indekss, kur benzīna cenas decembrī samazinājās par septiņiem procentiem un pēc tam janvārī pieauga par 2.4 procentiem.) Arī šīs izmaiņas notika, kamēr PCE pakalpojumi turpināja pieaugt gandrīz tādā pašā tempā kā iepriekš.

Ikvienam, kuru interesē garāks skaidrojums, šeit ir:

Ilglietojuma preču apakškategorijas sastāv no mehāniskie transportlīdzekļi un to daļas, mēbeles un izturīgs sadzīves aprīkojums, atpūtas preces un transportlīdzekļi, un cits ilglietojuma preces. Neilglietojuma precēm apakškategorijas sastāv no pārtika un dzērieni, kas iegādāti patēriņam ārpus telpām, apģērbi un apavi, benzīns un citas enerģijas preces, un cits īslaicīgas preces.

Vainīgajam jābūt vienai (vai vairākām) preču kategorijām, kas janvārī mainīja kursu pēc krituma decembrī. Apakškategoriju komponentu apskate atklāj sekojošo:

• Automobiļu un to daļu cenas turpināja samazināties.
• Turpinājās mēbeļu un izturīgās sadzīves tehnikas cenu kāpums.
• Atpūtas preču un transportlīdzekļu cenas apgrieztas; Šīs cenas decembrī samazinājās par 0.78 procentiem un pēc tam janvārī pieauga par 0.6 procentiem.
• Citu ilglietojuma preču cenas turpināja pieaugt.
• Pārtikas un dzērienu cenas ārpus telpām turpināja palielināties.
• Apģērbu un apavu cenas turpināja pieaugt.
• Benzīna un citu energopreču cenas mainīja kursu; Šīs cenas decembrī samazinājās par 7.28 procentiem un janvārī pieauga par 2 procentiem.
• Citu ilglietojuma preču cenas turpināja pieaugt.

Tā kā lielākajā daļā Šajā inflācijas epizodē janvāra inflācijas kāpums (izmantojot PCE indeksu) ir izskaidrojams ar cenu izmaiņām tikai vienā vai divās preču kategorijās.

Vai mums vajadzētu vainot Fed? Vai mums vajadzētu piešķirt Fed kredītu par degvielas cenu kritumu iepriekšējos mēnešos? Es iebilstu, ka nē, bet saprātīgi cilvēki var nepiekrist.

Ņemot vērā datus, interesantāk ir izpētīt, ko monetārā politika ir vai nav ietekmējusi pakalpojumu kategorijas cenām gan pēdējā laikā, gan ilgtermiņā.

Lai pilnībā atbildētu uz šāda veida jautājumiem, ir nepieciešama papildu analīze, taču ir interesanti atzīmēt, ka cenu pieaugums PCE pakalpojumu kategorijā parasti nosaka kopējo PCE indeksu. No sērijas sākuma (1959. gadā) līdz 2023. gada janvārim cenu pieaugums PCE pakalpojumu kategorijā bija lielāks nekā kopējā PCE pieaugums 68 procentos no šiem mēnešiem.

Interesanti arī tas, ka kopš marts 2022, kad Fed sāka paaugstināt likmes mērķus, vidējais mēneša pieaugums PCE pakalpojumu kategorijā bija 0.48 procenti, salīdzinot ar 0.38 procentiem iepriekšējos 11 mēnešos.

Vai mums vajadzētu vainot Fed kādā no šiem faktiem? Lūdzu, sekojiet līdzi informācijai. Tikmēr, lūdzu, esiet mierīgs. Pat ja mēneša inflācijas līmenis joprojām ir tuvu nullei augusts 2023, gada inflācijas līmenis nesamazināsies zem trim procentiem līdz maijam.