(Bloomberg) — Daudziem Volstrītā sāpīgā izpārdošana, kas šomēnes notiek Valsts kases tirgū, ir tikai atklāšanas pasākums.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Trešdien Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētāja Džeroma Pauela ārprātīgais tonis vēl vairāk pastiprināja cīņu pēc tam, kad viņš teica, ka banka ir gatava sākt paaugstināt procentu likmes martā, tādējādi divu gadu Valsts kases ienesīgums pieauga visvairāk kopš 2020. gada marta. Naudas tirgi ātri sāka noteikt cenas gandrīz Pieci Fed pārgājieni šogad, salīdzinot ar trim, kas bija gaidāmi pavisam nesen decembrī.
Taču virkne obligāciju analītiķu un investoru saka, ka tirgi joprojām nenovērtē, cik tālu FED būs jāiet, lai savaldītu inflācijas kāpumu, kas ir noturīgāks un straujāks, nekā politikas veidotāji kādreiz bija gaidījuši.
Rezultāts, ja lāčiem ir taisnība: obligāciju ienesīgumam būs daudz vairāk jālec – un tur arī jāpaliek –, lai aizņēmumu izmaksas būtu gandrīz pietiekami augstas, lai novērstu ekonomikas pārkaršanu, apdraudot obligāciju īpašniekus, kuri jau tagad redz savus lielākos ikmēneša zaudējumus. kopš 2016. gada beigām.
"Viņi ir aiz līknes un ir vainīgi, ka pārāk ilgi ir pārāk viegli," par Fed sacīja Deivids Kellijs, JPMorgan Asset Management galvenais globālais stratēģis.
Centrālā banka iet trauslu ceļu, atceļot masveida stimulēšanas pasākumus, kas pandēmijas laikā ir palīdzējuši ekonomikas izaugsmei strauji pieaugt. Saskaroties ar lielāko inflācijas lēcienu pēdējo četru gadu desmitu laikā, tai ir pietiekami jāpaaugstina likmes, lai kontrolētu patēriņa cenas, neizraisot lejupslīdi.
Neskatoties uz straujo Valsts kases ienesīguma pieaugumu šajā mēnesī, šīs likmes, kas kalpo par finanšu sistēmas etalonu, joprojām ir vēsturiski zemas, un peļņas likmes joprojām ir zemākas par gaidāmo inflācijas līmeni. Tas liecina par pārliecību, ka izaugsme un inflācija šogad palēnināsies un galu galā ļaus Fed pašreizējā biznesa cikla laikā paaugstināt vienas nakts likmi tikai nedaudz virs 2%. Pašlaik tas ir tuvu nullei.
"Tirgus netic, ka ekonomika nākamajos 6 mēnešos spēs izturēt 7-18 kāpumus," sacīja Aneta Markovska, Jefferies galvenā ASV finanšu ekonomiste, kura uzskata, ka tirgotāji ar šādu viedokli nedomā.
Trešdien Pauels atzina, ka izaugsme ir spēcīgāka un inflācija augstāka nekā tad, kad Fed iepriekš uzsāka pārgājienu ciklus, liecinot par iespējamu straujāku monetārās politikas stingrāku tempu, sākot ar martu. Viņš pauda pārliecību, ka ekonomika var tikt galā ar augstākām procentu likmēm, vienlaikus atstājot durvis atvērtas par 50 bāzes punktiem augstākai, kas ir stingrāks solis, kas nav pieredzēts kopš 2000. gada.
Viņa izteikumi izraisīja obligāciju izpārdošanu, kas līdz ceturtdienas rītam Ņujorkā palielināja politikas jutīgās divu gadu parādzīmes ienesīgumu līdz 1.20%, kas ir par 20 bāzes punktiem vairāk nekā pirms Federālās atklātā tirgus komitejas sanāksmes un Pauela preses konferences.
Naudas tirgus tirgotāji palielināja likmes uz likmju paaugstināšanu, lai 117. gadā cena pieaugtu par aptuveni 2022 bāzes punktiem jeb gandrīz par pieciem ceturtdaļpunktiem, salīdzinot ar aptuveni 100 bāzes punktiem pirms sanāksmes.
"Pauels bija daudz vanagāks, nekā gaidīts," sacīja Džordžs Gonkalvess, Mitsubishi UFJ Financial Group ASV makrostratēģijas vadītājs. "Fed skaidri atpaliek no līknes un izmanto katru iespēju, lai atgrieztos sānis. Mēs joprojām uzskatām, ka tas galu galā izraisīs politikas kļūdu pretējā virzienā. Bet pagaidām tie nozīmē biznesu cīņā pret inflāciju.
Vairāki prominenti novērotāji, tostarp bijušais Ņujorkas FED prezidents Viljams Dadlijs, bijušais finanšu ministrs Lorenss Samerss un ilggadējais naudas menedžeris Mohameds El-Erians, jau kādu laiku ir brīdinājuši, ka centrālā banka ir pārāk lēni atguvusi savus stimulus pēc tam, kad tā obligāciju pirkšana kopš 9. gada sākuma vairāk nekā divas reizes palielināja aktīvus bilancē līdz gandrīz 2020 triljoniem USD.
Fed galvenā procentu likme joprojām ir tuvu nullei, un ir paredzēts, ka tā turpinās pirkt obligācijas līdz martam, vēl vairāk stimulējot ekonomiku, ko raksturo darba tirgus sašaurināšanās, algu kāpums un 7% gada inflācija. Ar inflāciju koriģētā jeb reālā 10 gadu Valsts kases ienesīguma likme ir mīnus 0.55%, kas liecina par īpaši brīviem finanšu apstākļiem. Un Fed sagaidāmais kurss šogad atstātu galveno uz nakti nodrošināto fondu diapazonu ap 1.25% līdz 2022. gada beigām, kas ir krietni zem inflācijas līmeņa, un aptuveni 4% likme, pēc ekonomistu domām, vairs nestimulē izaugsmi.
Goldman Sachs Group Inc. finanšu nosacījumu indekss ir nedaudz virs visu laiku zemākajiem rādītājiem, kas liecina, ka kredīts joprojām ir brīvs.
Stīvens Ročs, bijušais Morgan Stanley ekonomists, kurš tagad māca Jēlas universitātē, šonedēļ piezīmē, ka "Fed ir tik tālu atpalicis, ka pat neredz līkni."
"Fed uzlej degvielu ekonomikai ar zemāko bezdarba līmeni pēdējo 40 gadu laikā laikā, kad inflācijas līmenis, iespējams, ir vairāk nekā divas reizes lielāks nekā tas bija iepriekšējos pārmērīgas monetārās korekcijas periodos," viņš teica intervijā. "Fed būs jāveic vēl daudz stingrāku stingrību."
Daļa no tiem radīsies, kad Fed sāks samazināt savu bilanci, nepērkot jaunas obligācijas, kad beigsies veco obligāciju dzēšanas termiņš, ko tā norādīja, ka sāks darīt, tiklīdz sāksies likmju paaugstināšana. Obligāciju tirgus ir modrs attiecībā uz izredzēm, ka šāda tā sauktā kvantitatīvā stingrība varētu pastiprināties, ja Fed cīnīsies ar inflācijas kontroli, paaugstinot likmes.
Markovska, Jefferies ekonomiste, sacīja, ka “strukturālā necaurlaidība” darba tirgū ir kaut kas tāds, kas nav pieredzēts kopš 1950. gadiem, un uzņēmuma bilancēs un personīgajās bilancēs ir “daudz skaidras naudas, kas tikai gaida, kad to iztērēs. ”
"Šī inflācijas problēma pati par sevi nepazudīs," viņa sacīja. "Fed galu galā būs kaut kas jādara lietas labā, un es nedomāju, ka 7 pārgājieni to darīs. Lai ilgstoši atgrieztos pie 2% inflācijas, būs nepieciešams daudz vairāk, nekā tirgus jau ir noteicis.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html