(Bloomberg) — JP Morgan Asset Management atklātais investīciju vadītājs Bobs Mišels ir brīdinājis: nerimstošais dolārs var radīt ceļu uz nākamo tirgus satricinājumu.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Mišels ir strādājis bezriska režīmā, sēžot uz skaidras naudas kaudzes, kas ir tuvu augstākajam līmenim, kāds viņam ir bijis 10 gadu laikā. Un viņš jau sen ir dolārs. Lai gan tirgus krīze, ko izraisīja zaļā plauksta, nav viņa pamatgadījums, viņš cieši uzrauga risku.
Lūk, kā tas varētu notikt: ārzemnieki ir iegādājušies dolāros denominētus aktīvus, lai iegūtu augstāku ienesīgumu, drošību un gaišākas peļņas prognozes nekā vairums tirgu. Liela daļa šo pirkumu tiek nodrošināti atpakaļ vietējās valūtās, piemēram, eiro un jenās, izmantojot atvasināto instrumentu tirgu, un tas ir saistīts ar dolāra īstermiņu. Kad līgumi tiek slēgti, investoriem ir jāmaksā, ja dolāra kurss pieaug. Tas nozīmē, ka viņiem, iespējams, būs jāpārdod aktīvi citur, lai segtu zaudējumus.
"Es esmu nobažījies, ka daudz spēcīgāks dolārs radīs lielu spiedienu, jo īpaši, ierobežojot ASV dolāru aktīvus pret vietējām valūtām," intervijā sacīja Mišela. “Kad centrālā banka nospiež bremzes, kaut kas iet cauri vējstiklam. Finansējuma izmaksas ir pieaugušas, un tas radīs spriedzi sistēmā.
Tirgus, iespējams, jau redzēja daļu no šī spiediena. Investīciju līmeņa kredītu starpības septembra beigās pieauga tuvu 20 bāzes punktiem. Viņš teica, ka tas ir sakritība ar daudziem valūtas riska ierobežošanas darījumiem trešā ceturkšņa beigās, un tā var būt tikai "aisberga redzamā daļa".
Mišela, kura ir izturējusi visus šķēršļus no Melnās pirmdienas un dot-com avārijas līdz 2008. gada krīzei un pandēmijai, nesen ir veikusi dažus svarīgus zvanus, kas izrādījās tālredzīgi. Pirms gada viņš brīdināja, ka inflācija būs lipīgāka, nekā domāja daudzi tirgus eksperti, un Fed paaugstinās procentu likmes daudz ātrāk nekā 2023. gadā, kā tolaik tika noteikts. Šā gada sākumā viņš saglabāja naudu, izvairoties no daudzām satricinājumiem saistībā ar akcijām un obligācijām.
Michele galvenais viedoklis ir tāds, ka Federālo rezervju sistēma turpinās paaugstināt procentu likmes agresīvākā tempā, nekā to nosaka “apmierinošais” tirgus, palielinot Fed fondu likmi līdz 4.75% un atstājot to tur, līdz inflācija pietuvosies 2% mērķim.
Centrālā banka būs tik apņēmusies cīnīties pret inflāciju, ka turpinās paaugstināt likmes un neapturēs vai nemainīs kursu, ja vien ar tirgiem vai ekonomiku, vai abiem nenotiks kaut kas patiešām slikts. Ja politikas veidotāji aptur, reaģējot uz tirgus funkcionalitāti, sistēmai ir jābūt tādam satricinājumam, ka tas rada iespējamu maksātnespēju. Un augošais dolārs varētu darīt tieši to.
Ja neņem vērā dziļu lejupslīdi — šeit iedomājieties vairākus ceturkšņus no mīnus 3% līdz mīnus 5% IKP — vai nopietnu tirgus krīzi, vai abus, Fed, visticamāk, neatkāpsies, sacīja Mišela. ASV centrālā banka ir paaugstinājusi etalonu par 75 bāzes punktiem trīs reizes pēc kārtas, un Fed politikas veidotāju komentāri liecina, ka viņi ir ceļā uz ceturto šādu pieaugumu nākamajā mēnesī.
Jaunākie dati liecina, ka Fed vēl var būt tāls ceļš ejams. Gadā, kas beidzās augustā, patēriņa cenas ASV pieauga par 6.2%, kas ir 18. mēnesis pēc kārtas, kad gada inflācija pārsniedza 2% mērķi. Septembrī ASV darba devēji algu sarakstus papildināja ar 263,000 XNUMX cilvēku, kas liecina, ka pamatā pieprasījums joprojām ir stabils.
Augstāks šķērslis
"Fed ir ļoti skaidrs, ka viņi vēlas atgūt inflāciju līdz 2%. Kad sākat visu apvienot, likmēm ir jāpaaugstinās, nekā tās ir, un tās kādu laiku paliks," sacīja Mišela. "Viņi apstāsies, bet šķērslis tam kļūst daudz augstāks."
Lūk, kā Mišela aizsargā savu portfeli:
Viņam ir nepietiekams kredītsvars, un viņš jebkuru mītiņu uztver kā iespēju vēl vairāk samazināt līdzdalību.
Viņš ir arī iztīrījis no portfeļa hibrīda vērtspapīrus un dod priekšroku augstas kvalitātes, ļoti likvīdām obligācijām, kas spēj izturēt dziļu lejupslīdi.
Lielākā daļa viņa rīcībā esošās skaidrās naudas tiek ieguldīta naudas tirgus priekšgalā — viena gada augstas kvalitātes investīciju līmeņa korporatīvajos vērtspapīros vai ļoti īsa termiņa vērtspapīrotos kredītos.
Michele ir garš dolārs pret galvenajām valūtām
Valdības obligācijas sāk izskatīties pievilcīgas, taču tās vēl nav tādā līmenī, kādu Michele pirktu. Viņš gaidītu, līdz 2 gadu Valsts kases ienesīgums pieaugs līdz 4.75–5% un 10 gadu ienesīgums līdz 4–4.25%.
"Mēs esam iztērējuši lielāko daļu 2022. gada, lai nodrošinātu, ka katrs mūsu portfeļa līdzdalījums varētu pārdzīvot būtisku negatīvu šoku," viņš teica. "Lai gan cenas ir atiestatītas zemākas, tirgū joprojām ir daudz likviditātes. Bet ko darīt, ja, ņemot vērā iepriekšēju ieskatu, 2022. gada pirmie deviņi mēneši izrādīsies klusums pirms vētras?
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html