“Likviditāte ir briesmīga”: slikti tirdzniecības apstākļi veicina Volstrītas satraukumu

Tirgotāju iespējas nemanāmi pirkt un pārdot akcijas, obligācijas un citus finanšu produktus Volstrītā šogad ir krasi pasliktinājušās, pievienojot eļļu lielajām svārstībām pasaules lielākajos un dziļākajos kapitāla tirgos.

Saskaņā ar investoru un lielo ASV banku teikto, likviditāte ASV tirgos šobrīd ir sliktākajā līmenī kopš pandēmijas sākuma 2020. gadā, apgalvojot, ka naudas pārvaldītājiem ir grūti veikt darījumus, neietekmējot cenas.

Salīdzinoši nelieli darījumi, kuru vērtība ir tikai 50 miljoni ASV dolāru, var nosist cenu vai izraisīt biržā tirgoto fondu un indeksu fjūčeru līgumu kāpumu, kas parasti tirgojas, neizraisot lielus svārstības, sacīja Maikls Edvards, riska ieguldījumu fonda Weiss Multi-Strategy Advisers ieguldījumu direktora vietnieks.

Viņš piebilda: "Likviditāte ir briesmīga."

Saspīlētie apstākļi ir saskārušies ar lielām pārmaiņām globālajā ekonomikā, kas daudzus portfeļu pārvaldniekus ir satraucis: izaugsmes palēnināšanās, procentu likmju kāpums un intensīva inflācija. Nebūdami gatavi noskaņojuma maiņai, tirgotāji ir pēkšņi mainījuši savus portfeļus.

Likviditātes sausums ietekmē arī svarīgus tirgus, ko uzņēmumi izmanto, lai finansētu sevi, un valdības izmanto valsts izdevumu finansēšanai. Pagājušajā mēnesī publicētie ASV centrālās bankas pēdējās politikas sanāksmes protokoli liecina, ka amatpersonas ir nobažījušās par problēmām, ko Valsts kases un preču tirgū rada vājā likviditāte.

Tirdzniecības ainava krasi mainījās pēc tam, kad politikas veidotāji Vašingtonā un Briselē pēc 2008. gada finanšu krīzes mēģināja aizsargāt Main Street no Volstrītas. Pateicoties virknei noteikumu, kas ieviesti pēdējo 12 gadu laikā, bankām tagad ir jāuztur lielāki kapitāla spilveni, lai aizsargātu savas bilances pret lielām svārstībām.

Tas nozīmēja, ka bankām tagad ir daudz mazāk aktīvu, piemēram, akciju un obligāciju, padarot tās mazāk izveicīgas, reaģējot uz investoru lūgumiem pirkt vai pārdot, un sašaurinot pircējus un pārdevējus savienojošos cauruļvadus.

"Cilvēki [bankas] nevēlas piesaistīt kapitālu," sacīja Edvards.

Parādu tirgos korporatīvo obligāciju turējumi starp galvenajiem tirgotājiem, kas paraksta ASV valdības parādu, pēdējās desmitgades laikā ir pakāpeniski samazinājušies, liecina Ņujorkas Federālo rezervju sistēmas dati, šogad vēl vairāk samazinoties.

Bankas jo īpaši ir atkāpušās no parādu turēšanas, kas ir neaizsargātāk pret pieaugošām procentu likmēm, samazinot savas neto pozīcijas augstākas kvalitātes obligācijās ar dzēšanas termiņu 10 gadi vai ilgāk. Tikmēr ASV valdības obligāciju tirgus stāvoklis, kas ir etalons triljoniem dolāru aktīviem visā pasaulē, ir sliktākais kopš 2020. gada marta tirgus sabrukuma, liecina Bloomberg indekss.

"Tā ir neapmierinātība," par likviditātes trūkumu sacīja riska ieguldījumu fonda Capstone pētniecības direktors Džordans Sinklers. “Globālā finanšu krīze bija banku nozares neveiksme. Viņi uzņēmās pārāk lielu risku un deva pārāk daudz sviras, un regulatoriem bija jēga nodrošināt, ka tas nevar atkārtoties. Bet tam ir sekas."

Tas ir izpaudies nemierīgākā tirdzniecībā. Sinklērs lēsa, ka Vix indekss, kas ir ASV akciju tirgus nestabilitātes rādītājs, 5 gadu laikā pirms finanšu krīzes vienā tirdzniecības dienā deviņas reizes uzlēcis par vairāk nekā 15 punktiem. 15 gadu laikā pēc krīzes tas noticis 68 reizes.

Un tomēr šajā periodā tirdzniecības zaudējumi, kas radās lielākajām ASV bankām, bija pārvaldāmi un neapdraudēja kopējo finanšu sistēmu. Tas ir fakts, ko nezaudē tirgotāji un investori, jo īpaši pēc tam, kad ģimenes biroja Archegos sabrukuma sekas pagājušajā gadā tika plaši ierobežotas.

Augstas biežuma tirdzniecības uzņēmumi, piemēram, Citadel Securities un Jump Trading, ir aizpildījuši daļu no roba, ko atstāja lielās Volstrītas bankas, taču investori teica, ka algoritmi, kas palīdz veikt darījumus ar šāda veida operatoru starpniecību, bieži nozīmē, ka tirdzniecības kapacitāte tika automātiski samazināta, kad akcijas sāka kristies. vardarbīgi šūpoties.

Maijā investori, kas cerēja tirgot e-mini fjūčerus S&P 500 — viens no svarīgākajiem līgumiem, ko lielu naudas pārvaldītāji izmanto, lai liktu likmes uz tirgus virzību, skatoties uz saviem tirdzniecības ekrāniem, redzēja nelielus pirkšanas un pārdošanas piedāvājumus. Goldman Sachs reģistrēja, ka dažās dienās līgumus par 2 miljoniem dolāru var nopirkt vai pārdot par tirgū aktīvi kotētu cenu, kas ir zemākais līmenis kopš 2020. gada marta.

Atsevišķi dati no JPMorgan Chase uzsver sistēmas trauslumu. Banka noteica, cik liela ir pasūtījuma nelīdzsvarotība — starpība starp pirkšanas un pārdošanas rīkojumiem S&P 500 e-mini fjūčeru līgumos — bija nepieciešams, lai piecu minūšu laikā fjūčerus pārvietotu par 1%.

Bija nepieciešams pasūtījums aptuveni 900 miljonu ASV dolāru apmērā, lai maijā fjūčerus pārvietotu par šo summu, kas ir aptuveni par 67 procentiem mazāka nekā tirdzniecības nelīdzsvarotības apjoms, kas būtu bijis nepieciešams no 2017. līdz 2019. gadam. Bankas stratēģi atklāja, ka līdzīga parādība ir vērojama fjūčeru līgumos. izsekojot ASV valdības obligācijas, brīdinot, ka "likviditāte nesen atkal sāka kristies, un tirgus dziļums pēdējo trīs mēnešu laikā tagad ir zemākais kopš 2020. gada marta".

Vājā likviditāte ir pastiprinājusi nepastāvību akciju tirgū, norāda investori. Pagājušā mēneša savstarpējās tirdzniecības sesijās Walmart un Target piedzīvoja lielāko kritumu kopš 1987. gada pēc katra brīdinājuma par pieaugošo izmaksu spiedienu. Slaidi noslaucīja 71 miljardu USD no pāra tirgus vērtējuma.

Liela ikdienas akciju kustība ir reģistrēta arī Facebook īpašnieku Meta, Amazon un Netflix, savukārt pasākumi liecina, ka ir pieaudzis nepastāvības tādiem tādiem uzņēmumiem kā Apple, Microsoft, Visa un Coca-Cola.

"Tirdzniecības darījumu apjoms ir daudz, taču pēdējo mēnešu laikā pasūtījumu apjoms ir bijis mazāks," sacīja Mērija Filipsa, Dimensional portfeļa pārvaldības vadītāja vietniece. "Es domāju, ka, ja jūs būtu tāds līdzekļu pārvaldītājs, kurš mēģinātu ātri veikt lielus bloku darījumus, un jūs patiešām zināt, ko vēlaties tirgot, jūs varētu saskarties ar likviditātes problēmām."