(Bloomberg) — Bulls kļūst apmierināts ar Federālo rezervju likmju paaugstināšanas politiku, ir vēl viens drauds, ar kuru jācīnās, un, pēc Morgan Stanley komandas domām, tas var pazemināt akcijas.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Tā ir desmit gadus vecas programmas pārpludināšana ar skaidru naudu, kas sarunvalodā tiek saukta par kvantitatīvo mīkstināšanu, un tagad, kad tā ir atcelta, kvantitatīvā stingrība. Lai gan likmju paaugstināšana ir vainojama šī gada lāču tirgū, Morgan Stanley pārdošanas un tirdzniecības komandas analīze liecina, ka bilances procedūrām 2022. gadā ir bijusi lielāka ietekme uz akcijām, izskaidrojot praktiski visus to līkločus.
Ikviens, kurš sagaida likmju paaugstināšanas tempa palēnināšanos, lai palīdzētu akcijām izkļūt no gadu ilgā lāču tirgus, var saņemt modinātāja zvanu no Fed QT programmas pašreizējās ietekmes, rakstīja komanda, kuras locekļu vidū ir Kristofers Metli. Viņi saka, ka S&P 500 līdz martam samazināsies pat par 15%, pamatojoties uz vēsturiskajiem modeļiem un prognozētajām naudas plūsmām nākamajos mēnešos.
"Lai gan tirgus pašlaik ir īpaši koncentrējies uz to, ka Fed palēnina pārgājienu tempu, kas tuvākajā laikā joprojām varētu palielināt akcijas, zilonis telpā ir QT," Metli un viņa kolēģi rakstīja piezīmē šī mēneša sākumā.
Tas, ka Fed joprojām ir vienīgā lielākā ietekme uz akciju tirgiem, tika atklāts pirmdien, kad politikas veidotāju jaunā vanaga retorika nosūtīja S&P 500 uz 1.5% zaudējumu. Gada kritums par 17%, indekss ir gatavs uz sliktāko gada sniegumu kopš 2008. gada finanšu krīzes.
QT ir galvenā monetārās sistēmas sastāvdaļa, kas kontrolē likviditātes apjomu, kas ietekmē aktīvu cenas. Tāpat kā Fed obligāciju pirkumi pandēmijas krīzes laikā palīdzēja uzpūst akciju cenas, to izņemšana ir paredzēta pretējai, izsūknējot naudu no krājumiem.
"QE bija nozīmīgs ceļā uz augšu, un QT bija nozīmīgs ceļā uz leju, taču kaitējums vēl nav nodarīts," raksta Morgan Stanley komanda.
Lai izsekotu plašajām naudas plūsmām, komanda savā likviditātes modelī iekļauj trīs galvenos ievades datus: izmaiņas Fed bilancē; Valsts kases ģenerālkonts (TGA) vai Valsts kases nauda centrālajā bankā; un Reverse Repo Facilities (RRP) vai skaidra nauda, ko Fed rezervē naudas tirgus fondi un citi.
Mehānika ir sarežģīta, taču vienkāršākā izteiksmē Fed bilances pieaugums nozīmē likviditātes pieaugumu, kas liecina par labu akcijām, savukārt TGA vai RRP pieaugums liecina par likviditātes samazināšanos, kas var radīt problēmas.
Ņemot vērā visus trīs faktorus, Metli un viņa kolēģi konstatēja, ka likviditātes rādītājs un S&P 500 pēdējo 10 gadu laikā ir pierādījuši ciešu saikni, sešu mēnešu korelācijai sasniedzot 0.70. (Nolasījums 1 nozīmē sinhronas kustības.)
Tā kā S&P 500 tika pārdots no marta līdz jūnijam, likviditāte strauji samazinājās, liecina Morgan Stanley dati. Atgūšanās kopš septembra ir notikusi, kad uzņēmums lēš, ka atpakaļ ieplūduši 200 miljardi dolāru.
Tā kā Fed QT mēnesī ir 95 miljardi ASV dolāru un Valsts kase prognozē, ka tās naudas atlikums gada beigās pieaugs par 200 miljardiem ASV dolāru, tas nozīmē likviditātes samazināšanos, kas vien nozīmē S&P 8 kritumu par 500% līdz decembra beigām. , saskaņā ar to modeli.
"Ar šo likviditātes aizplūšanu būs ļoti grūti cīnīties," viņi brīdināja.
Komanda saka, ka šīs korelācijas, visticamāk, pārtrauks, kad bilance un QE radītā pārmērīgā likviditāte normalizēsies. Tomēr šobrīd viņi saka, ka būtu kļūda ignorēt likviditātes samazināšanas risku.
Viedokļi atšķiras par QT ietekmi uz aktīvu cenām. Augustā Bank of America Corp. stratēģe Savita Subramaniana lēsa, ka QE ir izskaidrojis vairāk nekā 50% no S&P 500 cenu un peļņas reizinājumu izmaiņām kopš 2010. gada, un plānotais QT samazinātu indeksa vērtību par 7%, viss pārējais ir vienāds. .
Akciju vērši saka, ka tādi spēki kā korporatīvie ienākumi ir bijuši pamatā S&P 500 septiņkārtīgajam kāpumam kopš 2009. gada marta līdz tā pēdējam maksimumam janvārī. Tomēr viens lāču vidū populārs gadījums apgalvo, ka visi ieguvumi tika balstīti uz Fed atbalstu, kura bilance paplašinājās līdz ierakstīšanai. Kad stimuls tiek atcelts, domāšana iet atpakaļ, tas radītu problēmas.
Dags Remzijs, Leuthold Group galvenais investīciju vadītājs, saka, ka Fed monetārās politikas stingrība pasliktina likviditātes krīzi laikā, kad augošā ekonomika vienlaikus to noplicina.
Visi uzņēmuma 14 monetārās/likviditātes rādītāji, izņemot vienu, piemēram, aizdevumu pieprasījums un Valsts kases ienesīguma līkne, ir novērtēti negatīvi. Viens rādītājs, kas pazīstams kā Marshallian K, kas izseko naudas piedāvājuma un iekšzemes kopprodukta pieauguma tempu atšķirības, septembrī nokritās līdz četru desmitgažu zemākajam līmenim.
"Šie pasākumi nozīmē, ka vairs nav pietiekami daudz naudas, lai finansētu šo preču ražošanu un atbalstītu akciju tirgu, kas joprojām ir tālu no lētas," Remzijs rakstīja savā piezīmē šī mēneša sākumā. "Likviditātes svētki tagad ir bads."
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html