Meme Stocks Show Investori ignorē fundamentālos pētījumus

Gadu pēc 2021. gada janvāra beigās notikušā neapdomīgā mēmu krājumu rallija dažu populārāko mēmu akciju, īpaši GameStop (GME) un AMC Entertainment (AMC) novērtējums joprojām nav saistīts ar realitāti. Atskatoties uz pagātni, šeit ir galvenie ieteikumi:

• Meme-akciju tirdzniecība piesaista mazāk virsrakstu nekā pirms gada, taču tā joprojām ietekmē akciju tirgu šodien. 
• Ieguldījums meme akcijās ir saistīts ar neapdomīgu un nevajadzīgu risku, kas pakļauj investora portfelim potenciāli postošas ​​lejupslīdes briesmas.
• Man nav problēmu maksāt prēmiju par uzņēmumu, kas gūst lielu peļņu, taču tas tā nav nevienam no mēmu akcijām.
• Investoriem vairāk nekā jebkad agrāk ir vajadzīgi uzticami fundamentālie pētījumi, lai novērtētu korporatīvo peļņu, jo tirgus mainās no strauji augošiem nosaukumiem uz stabilākiem naudas ģeneratoriem.
• Līdzšinējais akciju tirgus kritums 2022. gadā liecina, ka investori peļņas vērtēšanai pievērš daudz lielāku uzmanību nekā 2021. gadā.
• Samazināta atšķirība starp vērtējumiem un fundamentālajiem rādītājiem nav laba ziņa meme akciju investoriem, kuri mēdz pilnībā ignorēt uzticamības pārbaudi.
• Meme krājumi, piemēram, GameStop (GME) un AMC Entertainment (AMC), joprojām ir bīstami pārvērtēti un nesniedz ne tuvu peļņai, kas nepieciešama, lai pamatotu pašreizējo vērtējumu.

Tālāk es uzsveru, ka, neskatoties uz ievērojamu kritumu no 2021. gada maksimuma, GME joprojām ir bīstams krājums. Es veicu matemātiku, lai parādītu, kā uzņēmumam ir jādarbojas, lai attaisnotu savu pašreizējo cenu. Es aplūkoju arī reālistiskākus scenārijus, kas parāda, ka GME varētu būt līdz 59% negatīvs.

Meme-Stock rallijs ir apstājies, un tam ir jākrīt

Mēmu tirgotāji (vai pašpasludinātie “pērtiķi”) lika vējam piesardzīgi un 2021. gada janvārī pievienojās GameStop, tādējādi akciju cena pieauga līdz pat 347 $ par akciju (pamatojoties uz slēgšanas cenām). Pat pēc 68% krituma no šī maksimuma, GME tirdzniecība joprojām ir gandrīz par 500% lielāka nekā 2020. gada beigās, kā parādīts 1. attēlā.

1. attēls. GME joprojām ir par 500% virs 2020. gada noslēguma cenas

GME vēl nav jātirgojas atbilstoši tās faktiskajiem uzņēmējdarbības pamatiem. Šī parādība joprojām ir spēkā citiem populāriem mēmu krājumiem, piemēram, AMC Entertainment (AMC) un Express (EXPR). Pat Koss Inc. (KOSS), kas tirgojas par 85% zem mēmu akciju maksimuma, joprojām ir gandrīz par 200% augstāka nekā tā 2020. gada slēgšanas cena.

Ņemot vērā, ka šīs akcijas joprojām tirgojas tik daudz augstāk, nekā to pamato pamatrādītāji, ir skaidrs, ka gan investori, gan pērtiķi turpina ignorēt fundamentālos pētījumus un uzņemas nevajadzīgus riskus ar saviem ieguldījumiem.

Izmaiņas nav atrisinājušas bojātu biznesu

Neraugoties uz sanāksmju telpas un vadītāju izmaiņām, GameStop joprojām ir atpalicis tradicionāls mazumtirgotājs arvien vairāk tiešsaistes pasaulē. Lai gan akcijas nesen piedzīvoja satricinājumu, jo tika ziņots par to ienākšanu NFT un kriptovalūtu tirgū (līdzīga rokasgrāmata mēme-stock kompanjonam AMC), šie virsraksti neko nedara, lai mainītu biznesa pamatprincipus.

2020. gada fiskālajā gadā (gads, kas beidzās 2. gada 1. maijā) pirms mēmu krājumu iekasēšanas uzņēmuma tīrās darbības peļņa pēc nodokļu nomaksas (NOPAT) bija 20%, un tā ieguldītā kapitāla apgrozījums, kas ir bilances efektivitātes rādītājs, bija plkst. 1, kas nodrošināja ieguldītā kapitāla atdevi (ROIC) tikai par 1.5%. Pēdējo divpadsmit mēnešu laikā (TTM) GameStop NOPAT peļņa ir samazinājusies līdz -1%, savukārt tā ROIC ir samazinājusies līdz -2% TTM.

Pamatpeļņa, kas ir precīzāks rādītājs nekā ziņotie ieņēmumi, ir samazinājies no 19 miljoniem USD 2020. gada fiskālā līdz USD 141 miljonam salīdzinājumā ar TTM. Neskatoties uz acīmredzamo biznesa pasliktināšanos, GameStop akciju cena turpina tirgoties tā, it kā pamatiem nekad nebūtu nozīmes.

2. attēls: GameStop pamatprincipi pirms un pēc meme-Stock

Kvalitatīva izpēte palīdz skaidrāk novērtēt risku

Lai gan GME saīsināšana varētu būt zaudējošs piedāvājums, manuprāt, ir svarīgi saprast lielo risku, kas saistīts ar akciju īpašumtiesībām, kvantificējot nākotnes naudas plūsmas prognozes pašreizējā akciju cenā.

Ir skaidrs, ka mēmu tirgotāji ir ignorējuši šādu uzticamības pārbaudi, taču mans uzņēmums viņiem atvieglo to.

GME cena ir 150% no Activision Blizzard ieņēmumiem

Es izmantoju savu apgrieztās diskontētās naudas plūsmas (DCF) modeli, lai analizētu GameStop akciju cenas paredzētās nākotnes peļņas pieauguma prognozes. To darot, es atklāju, ka GameStop cena ir 109 USD par akciju, it kā tas nekavējoties mainītu peļņas kritumu un palielinātu ieņēmumus ar nereālu ātrumu ilgākā laika periodā.

Konkrēti, lai pamatotu savu pašreizējo cenu GameStop, ir:

• uzlabot savu NOPAT rezervi līdz 3% (atbilst tās vidējam rādītājam trīs gados pirms Covid-19, salīdzinot ar -2% TTM) un
• palielināt ieņēmumus par 15% katru gadu līdz 2028. gada fiskālajam gadam (1.5 reizes salīdzinājumā ar prognozēto videospēļu nozares izaugsmi līdz 2027. gadam)

Šajā scenārijā GameStop 13.5. gada fiskālā gūst ieņēmumus vairāk nekā 2028 miljardu dolāru apmērā jeb 150% no Activision Blizzard (ATVI) 168 mēnešu ieņēmumiem un 1% no veiksmīgā hibrīda ķieģeļu un javas un e-komercijas mazumtirgotāja Williams. Sonoma (WSM). Uzziņai: GameStop ieņēmumi no 2009. gada līdz 2019. gada fiskālajam gadam samazinājās par XNUMX% gadā.

Ja vienprātība ir pareiza, ir mīnuss par 31%+: Šajā scenārijā GameStop's:

• NOPAT starpība uzlabojas līdz 3%
• 2022., 2023. un 2024. gada fiskālā ieņēmumi palielinās pēc vienprātības tempiem, un
• ieņēmumi pieaug par 10% gadā no 2025. gada līdz 2028. gada fiskālajam gadam (vienāds ar prognozēto nozares pieauguma tempu līdz 2027. gadam), tad

akciju vērtība šodien ir tikai 76 ASV dolāri par akciju, kas ir par 31% zemāka par pašreizējo cenu. Ja GameStop izaugsme turpina palēnināties vai tā apgrozījums pilnībā apstājas, akciju lejupslīdes risks ir vēl lielāks, kā es parādu tālāk.

Ja izaugsme palēninās līdz sasniedzamiem rādītājiem, ir 59%+ mīnuss: Šajā scenārijā GameStop's

• NOPAT starpība uzlabojas līdz 2% (5 gadu vidējais rādītājs),
• 2022., 2023. un 2024. gada fiskālā ieņēmumi palielinās pēc vienprātības tempiem, un
• ieņēmumi pieaug par 4.4% gadā no 2025. gada fiskālā līdz 2028. gada fiskālajam gadam (turpinājums par 2024. gada fiskālo konsensu), tad

akciju vērtība šodien ir tikai 45 ASV dolāri par vienu akciju, kas ir par 59% zemāka par pašreizējo cenu.

3. attēlā ir salīdzināti uzņēmuma vēsturiskie ieņēmumi un netiešie ieņēmumi trīs manis piedāvātajos scenārijos, lai parādītu, cik lielas joprojām ir GameStop akciju cenas cerības. Uzziņai es iekļauju arī Activision Blizzard un Williams-Sonoma TTM ieņēmumus.

3. attēls. GameStop vēsturiskie ieņēmumi salīdzinājumā ar DCF netiešajiem ieņēmumiem

Pamati nodrošina skaidrību putojošos tirgos

Volstrīta neveic investoru brīdināšanu par riskantu akciju draudiem, jo ​​viņi pelna pārāk daudz naudas no sava tirdzniecības apjoma un parādu un kapitāla daļu pārdošanas.

Tā kā investori labāk izprot pamatus, viņi labāk izprot, kad pirkt un pārdot, un zina, cik lielu risku viņi uzņemas, ja viņiem pieder noteikta līmeņa akcijas. Bez uzticamiem fundamentālajiem pētījumiem investori nevar noteikt, vai akcijas ir dārgas vai lētas. Bez uzticama novērtējuma mēra investoriem nav citas izvēles, kā vien spēlēt azartspēles, ja viņi vēlas iegūt īpašumā akcijas.

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju par rakstīšanu par kādu konkrētu krājumu, stilu vai tēmu.