Pašvaldību obligācijas šogad ir pārspētas, investoriem atkāpjoties pieaugošajām procentu likmēm. Tomēr tirgus varētu būt gatavs atgriezties, pateicoties neparasti pievilcīgām relatīvajām peļņas likmēm un spēcīgajām bilancēm valsts un pašvaldībās.
Blackrock
un Insight Investment ir vieni no tiem, kas apgalvo, ka pašvaldību obligācijas izskatās pievilcīgas salīdzinājumā ar citiem šodienas obligāciju tirgiem. Acīmredzamākais iemesls ir tas, ka ar nodokli neapliekamo 10 gadu pašvaldību obligāciju ienesīgums šodien konkurē ar Valsts kases obligācijām, aptuveni 2.75%. un deva vairāk nekā viņi vēl maija vidū. Tas ir neparasti, jo atšķirībā no valsts kasēm procentu ienākumi no muis ir atbrīvoti no federālajiem nodokļiem un dažreiz atbrīvoti no vietējā nodokļa štatos, kur tie tiek emitēti, kas parasti izpaužas kā zemākas peļņas likmes, jo investori var paturēt vairāk procentu maksājumu.
"Munis pamatfons ir neticami spēcīgs. Šajos līmeņos, šajos novērtējumos, tirgus cenas nosaka daudz sliktu ziņu. Un tur nav daudz slikta, tiklīdz likmes sāk stabilizēties."
No nodokļa atbrīvotās 10 gadu munis ar AAA reitingu 98. maijā nodrošināja 25 centus par katru Valsts kases ienesīguma dolāru. Tas ir vairāk nekā vidēji pēdējo desmit gadu laikā, kad tie ienesa 94 centus par katru Valsts kases ienesīguma dolāru. Un, izņemot 2020. gada pirmos sešus mēnešus, kad investori bažījās, ka Covid-19 izraisītās nokrišņi kropļos valsts un pašvaldības, viņi izmaksāja 91 centu par katru Valsts kases ienesīguma dolāru kopš 2012. gada.
Tas rada vienu lielu jautājumu: ja munis piedāvā tik labu darījumu, kāpēc tie nav populārāki?
Saskaņā ar Refinitiv Lipper datiem, 38. gadā investori ir ieguvuši neto 2022 miljardus ASV dolāru no fondiem, kas līdz šim iegulda ar nodokli neapliekamās pašvaldību obligācijās, un 18 no pēdējām 19 nedēļām ir izņēmuši tīro summu 1 miljarda dolāru apmērā nedēļā, kas beidzās 25. maijā. ir garākais izņemšanas posms kopš 2013. gada.
Iespējams, ka pieaugošās procentu likmes ir veicinājušas izpārdošanu tirgū 2022. gadā, un ICE US Broad Municipal Index 8.2. maijā uzrādīja 25% zaudējumus no gada līdz šim.
"Mums ir bijusi izpārdošana, un tagad [individuālie investori] pārdod, lai gan šobrīd ir sliktākais iespējamais pārdošanas laiks," sacīja Citigroup pašvaldības stratēģijas vadītājs Vikrams Rai. "Ja kopfondu plūsmas stabilizējas, tad uzlabosies mui peļņa."
Citiem vārdiem sakot, individuālie investori ir dzenušies pēc darbības rezultātiem — tas ir svarīgi, jo privātpersonām pieder lielāka pašvaldības obligāciju tirgus daļa nekā citiem fiksēta ienākuma tirgu stūriem. Un tirgus sniegums izskatās tā, ka tas ir pavērsiena sākumposmā ar 2.1% atdevi nedēļā, kas beidzās 25. maijā.
Turklāt pašvaldību tirgus izpārdošanu izraisīja nepastāvība Valsts kases tirgū, nevis fundamentālas problēmas ar valsts un pašvaldību finansēm. Faktiski valstis ir izveidojušas savu lielākais fiskālais spilvens līdz šimSaskaņā ar Pew Research Center sniegto informāciju pēc tam, kad pašvaldību valdības saņēma bezprecedenta atbalstu no federālās valdības reakcijas uz Covid-19 pandēmiju.
"Munis pamatfons ir neticami spēcīgs," sacīja Šons Kārnijs, BlackRock pašvaldības stratēģijas vadītājs. “Šajos līmeņos, šajos novērtējumos tirgus cenas nosaka daudz sliktu ziņu. Un tur nav daudz slikta, tiklīdz likmes sāk stabilizēties.
Viņš piebilda, ka vasaras mēneši parasti ir piemērots laiks pašvaldību obligācijām, jo obligāciju dzēšanas termiņš izņem piedāvājumu no tirgus un procentu maksājumi sniedz investoriem papildu naudu, ko reinvestēt. "Nākamo trīs mēnešu laikā piedāvājuma un pieprasījuma līdzsvars būs daudz labvēlīgāks," sacīja Kārnijs.
Investori norāda, ka tirgū ir arī tādi "krustveida pircēji" — apdrošinātāji, ārvalstu investori un bankas, kuras negūst tik lielu labumu no Munis nodokļu atbrīvojumiem, kas ienāk tirgū ar derībām, ka ienesīgums varētu būt sasniedzis augstāko punktu.
"Apdrošināšanas kompānijas, lielas komercbankas un globālie investori ir atraduši vērtību ne tikai ar nodokli apliekamo pašvaldību obligāciju tirgū, bet arī no nodokļiem atbrīvotajā tirgū, ņemot vērā viņu pieredzi, ka tas ir augstas kvalitātes tirgus, kas rada stabilas ienākumu plūsmas," sacīja Tomass Keisijs. , Insight Investment vecākais pašvaldību obligāciju portfeļa menedžeris.
Pretēji, kuri vēlas izmantot investoru mainīgās apetītes priekšrocības, var iegādāties pašvaldību fondus, taču tie ir saistīti ar risku: fondi piedāvā ikdienas likviditāti, tāpēc investoru izņemšana var likt pārvaldniekiem izkraut obligācijas ar zaudējumiem. Lielākā daļa slēgtie pašvaldību fondi izmanto sviras, kas nozīmē, ka viņi aizņemas īstermiņa un atkārtoti iegulda aizņemto naudu ilgtermiņa vērtspapīros, radot papildu risku, kad īstermiņa procentu likmes mainās neparedzamā virzienā. Un, lai gan atvērtie fondi parasti neizmanto sviras efektu, stratēģi saka, ka investoru izņemšana ietekmē visu tirgu. Tātad kopumā pašvaldību fondu ieguldītājiem ir jāsagatavojas, ka savos ceturkšņa pārskatos būs redzams sarkans rādītājs, līdz procentu likmes sāks kristies vai citi investori atgriežas tirgū.
Investori, kuri bieži netirgos pozīcijas un izņems no tām — grupai, kurā būtu jāiekļauj lielākā daļa individuālo investoru, tā vietā varētu koncentrēties uz atsevišķu obligāciju pirkšanu un turēšanu savos starpniecības kontos.
Investori štatos, kuros ir augsti nodokļi, piemēram, Ņujorkā un Kalifornijā, var iegādāties obligācijas, kas emitētas uz vietas valstij vai pat vietējo nodokļu atvieglojums. Mui obligāciju tirdzniecības izmaksas, kas pazīstamas kā uzcenojumi, atsevišķiem investoriem, kas tirgo obligācijas, ir ļoti augstas. Bet viņi pēdējos gados ir samazinājušās, saskaņā ar Pašvaldības Vērtspapīru noteikumu padomes datiem, un kopš 2018. gada brokeriem par tiem ir jāziņo. Īsāk sakot, uzcenojumi ir vienreizējas izmaksas, kas ļauj ieguldītājam atteikties no fondu pārvaldnieka maksas un izvairīties no citiem riskiem, kas saistīti ar līdzekļu pirkšanu.
Iespējams, to jau dara vairāk cilvēku. Insight Investment Keisijs teica, ka viņš seko brokeru darbībai un ir pamanījis, ka, lai gan investori joprojām izņem skaidru naudu no pašvaldību ieguldījumu fondiem, viņi ir iegādājušies vairāk obligāciju tieši.
Pircējiem, kuri nevēlas veikt papildu izpēti, lai paši izveidotu portfeli, lielie aktīvu pārvaldītāji piedāvā atsevišķi pārvaldītus kāpņu kontus mazākiem investoriem. Piemēram, BlackRock piedāvā standartizētus kontus investoriem ar 125,000 250,000 USD (vai XNUMX XNUMX USD ar nedaudz lielāku pielāgošanu). Šī struktūra sniedz investoriem dažas priekšrocības, ko sniedz liela vadītāja kredītu izpētes komanda, un atbrīvo viņus no pētniecības sloga.
Fondu pārvaldnieki apgalvo, ka kredītu izvēle būs svarīga, ja Federālo rezervju sistēma izraisīs recesiju savos centienos cīnīties ar inflāciju. Viņi brīdina, ka dažu štatu pensiju finansēšana var ciest no straujās izpārdošanas finanšu tirgos šogad, kas varētu pievienot slēptus riskus šķietami spēcīgajām fiskālajām pozīcijām.
Taču ir vēl viena tendence, kas gūst labumu investoriem, kuri vēlas tieši pirkt munus un turēt tos līdz termiņa beigām: pašvaldības nepilda daudz retāk nekā uzņēmumi. Ilgtermiņa saistību nepildīšanas likme pašvaldību obligācijām ir aptuveni 0.1%, savukārt salīdzināmā likme uzņēmumu obligācijām ir aptuveni 7%, liecina Moody's dati.
Pašvaldībām, kuras neizpildīja saistības, piecus gadus pirms notikuma vidējais reitings bija zemākajā investīciju līmeņa (BBB-) līmenī. Tāpēc investori, kas vēlas izvēlēties atsevišķas obligācijas, iespējams, vēlēsies pieturēties pie obligācijām ar A vai augstāku reitingu, it īpaši, ja ekonomikas izaugsme turpina palēnināties.
No obligācijām ar A vai augstāku reitingu gan BlackRock, gan Insight Investments fondu pārvaldnieki teica, ka viņi dod priekšroku pašvaldību obligācijām ar pretenzijām uz atšķirīgām valsts un pašvaldību ieņēmumu plūsmām, kas pazīstamas kā "īpašās ieņēmumu obligācijas". Tie var ietvert ūdens un kanalizācijas pakalpojumus, maksas ceļus un citus komunālos pakalpojumus un būtiskus pakalpojumus.
Ja ideja izklausās vienkārša, tas ir tāpēc, ka tā ir — cilvēkiem ir nepieciešami ūdens un kanalizācijas pakalpojumi, tāpēc šie aizņēmēji, iespējams, turpinās maksāt. Tas norāda uz to, kāpēc muni tirgus ir viens no vienīgajiem obligāciju tirgiem, kurā atsevišķiem investoriem ir iespēja gūt panākumus atsevišķiem ieguldījumiem, pat ja tiem ne vienmēr ir priekšrocības.
Rakstiet Alexandra Scaggs plkst [e-pasts aizsargāts]
Avots: https://www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757?siteid=yhoof2&yptr=yahoo