Nokia Corporation un Dycom Industries

marta snieguma kopsavilkums

No 4.1. gada 500. marta līdz 5.0. gada 3. aprīlim Pievilcīgākās akcijas (-2022%) atpalika no S&P 4 (+2022%) par 9.1%. Vislabākās veiktspējas lielas kapitalizācijas akcijas pieauga par 21%, bet vislabākās mazo uzņēmumu akcijas pieauga par 23%. Kopumā 6 no 20 pievilcīgākajām akcijām pārspēja S&P 500.

Visbīstamākās akcijas (+1.8%) pārspēja S&P 500 (+5.0%) kā īso portfeli no 3. gada 2022. marta līdz 4. gada 2022. aprīlim par 3.2%. Labākās veiktspējas lielas kapitalizācijas īstermiņa akcijas nokritās par 11%, bet vislabākās mazās kapitalizācijas īsās akcijas - par 13%. Kopumā 12 no 19 bīstamākajām akcijām pārspēja S&P 500 kā šorti.

Vispievilcīgāko / visbīstamāko modeļu portfeļi slikti darbojās kā vienāda svērtā garā / īsā portfelis par 3.0%.

Visām pievilcīgākajām akcijām ir augsta un augoša ieguldītā kapitāla atdeve (ROIC) un zema cenas un ekonomiskās uzskaites vērtības attiecība. Lielākajai daļai bīstamo akciju ir maldinoši ienākumi un ilgs izaugsmes kāpuma periods, ko paredz to tirgus novērtējums.

Aprīļa pievilcīgāko akciju līdzeklis: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) ir akcijas no aprīļa pievilcīgāko akciju modeļu portfeļa.

Nokia ir palielinājusi ieņēmumus par 5% katru gadu un tīro darbības peļņu pēc nodokļu nomaksas (NOPAT) par 12% katru gadu kopš 2013. gada. Pavisam nesen uzņēmuma NOPAT peļņa pieauga no 4% 2018. gadā līdz 7% 2021. gadā, kamēr ieguldītais kapitāls mainās. tajā pašā laikā pieauga no 1.2 līdz 1.6. Pieaugošās NOPAT peļņas normas un ieguldītā kapitāla apgriezieni noteica Nokia ROIC no 4% 2018. gadā līdz 11% 2021. gadā.

1. attēls: ieņēmumi un NOPAT kopš 2013. gada

Nokia ir nepietiekami novērtēta

Pie pašreizējās cenas 5 USD par akciju NOK cenas un ekonomiskās uzskaites vērtības (PEBV) attiecība ir 0.6. Šī attiecība nozīmē, ka tirgus sagaida, ka Nokia NOPAT pastāvīgi samazināsies par 40%. Šīs cerības šķiet pārāk pesimistiskas uzņēmumam, kas kopš 6. gada ir palielinājis NOPAT par 2015% katru gadu.

Pat ja Nokia NOPAT peļņa samazinās līdz 6% (vienāds ar trīs gadu vidējo rādītāju, salīdzinot ar 7% 2021. gadā) un uzņēmuma NOPAT samazinās par mazāk nekā 1% katru gadu nākamajā desmitgadē, akciju vērtība šodien ir ~ 7 USD par akciju. – 40% kāpums. Skatiet šī apgrieztā DCF scenārija matemātiku. Ja Nokia palielinātu peļņu vairāk atbilstoši vēsturiskajam līmenim, akciju kāpums būs vēl lielāks.

Manas firmas Robo-Analyst Technology finanšu pārskatos atrodama kritiska informācija

Tālāk ir sniegta informācija par pielāgojumiem, ko veicu, pamatojoties uz Robo-Analyst konstatējumiem Nokia 20-F:

Peļņas pārskats: es veicu korekcijas 1.8 miljardus ASV dolāru, kā rezultātā tika izņemti 105 miljoni ASV dolāru ar pamatdarbības ienākumi (<1% no ieņēmumiem).

Bilance: Es veicu 27.8 miljardu ASV dolāru korekcijas, lai aprēķinātu ieguldīto kapitālu ar neto samazinājumu par 14.6 miljardiem ASV dolāru. Viena no ievērojamākajām korekcijām bija 5.2 miljardi ASV dolāru citos visaptverošajos ienākumos. Šī korekcija veidoja 17% no uzrādītajiem neto aktīviem.

Vērtēšana: es veicu 21.8 miljardu dolāru korekcijas, kuru rezultātā akcionāru vērtība palielinājās par 8.2 miljardiem ASV dolāru. Neatkarīgi no kopējā parāda, viena no ievērojamākajām akcionāru vērtības korekcijām bija USD 10.1 miljards naudas pārpalikuma. Šī korekcija veido 34% no Nokia tirgus vāciņa.

Bīstamāko akciju līdzeklis: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) ir akcijas no aprīļa visbīstamāko akciju modeļu portfeļa.

Uzņēmuma Dycom ekonomiskie ieņēmumi, patiesās biznesa naudas plūsmas, samazinājās no USD 15 miljoniem 2016. gada fiskālā (FYE ir 1. gada 29. datums) līdz USD 22 miljoniem 93. gada fiskālā. Uzņēmuma NOPAT peļņa samazinājās no 2022% līdz 6%, vienlaikus veicot ieguldījumus. kapitāla apgrozījums tajā pašā laikā samazinājās no 2 līdz 1.6. NOPAT maržu samazināšanās un ieguldītā kapitāla apgriezieni palielināja Dycom ROIC no 1.5% 9. gada fiskālā līdz 2016% 3. gada fiskālā.

2. attēls. Ekonomiskie ieņēmumi kopš 2016. gada fiskālā gada

Dycom nodrošina sliktu risku/atlīdzību

Neskatoties uz sliktajiem pamatiem, Dycom cena ir nozīmīga peļņas pieaugumam, un es uzskatu, ka akcijas ir pārvērtētas.

Lai attaisnotu savu pašreizējo cenu 95 ASV dolāri par akciju, Dycom ir jāpalielina NOPAT peļņas norma līdz 4% (10 gadu vidējais rādītājs salīdzinājumā ar 2% 2022. gada fiskālā) un nākamajā desmitgadē jāpalielina ieņēmumi par 11% katru gadu. Skatiet šī apgrieztā DCF scenārija matemātiku. Šajā scenārijā Dycom nākamajos desmit gados katru gadu palielina NOPAT par 18%. Ņemot vērā, ka Dycom NOPAT pēdējo piecu gadu laikā katru gadu samazinājās par 16%, es domāju, ka šīs cerības ir pārāk optimistiskas.

Pat ja Dycom var sasniegt NOPAT rezervi 3% (trīs gadu augstākais rādītājs) un palielināt ieņēmumus par 8% katru gadu nākamajā desmitgadē, akciju vērtība šodien ir tikai 42 ASV dolāri par vienu akciju, kas ir par 55% mazāk nekā pašreizējā akciju cena. Skatiet šī apgrieztā DCF scenārija matemātiku. Ja Dycom ieņēmumi pieaugs lēnāk, akcijām ir vēl lielāks trūkums.

Katrs no šiem scenārijiem arī paredz, ka Dycom var palielināt ieņēmumus, NOPAT un FCF, nepalielinot apgrozāmo kapitālu vai pamatlīdzekļus. Šis pieņēmums ir maz ticams, taču ļauj man izveidot patiesi labākos scenārijus, kas parāda, cik lielas ir pašreizējā novērtējumā ietvertās cerības.

Manas firmas Robo-Analyst Technology finanšu pārskatos atrodama kritiska informācija

Tālāk ir sniegta informācija par pielāgojumiem, ko veicu, pamatojoties uz Robo-Analytiķa konstatējumiem Dycom 10-K:

Peļņas aprēķins: es veicu 56 miljonus ASV dolāru korekcijas, kā rezultātā tika noņemti 16 miljoni ASV dolāru ar darbību nesaistīti izdevumi (<1% no ieņēmumiem).

Bilance: Es veicu 588 miljonus ASV dolāru korekcijas, lai aprēķinātu ieguldīto kapitālu ar neto pieaugumu par 257 miljoniem ASV dolāru. Viena no ievērojamākajām korekcijām bija 226 miljonu dolāru aktīvu norakstīšana. Šī korekcija veidoja 13% no uzrādītajiem neto aktīviem.

Vērtējums: es veicu korekcijas 1.1 miljarda ASV dolāru apmērā, neto samazinot akcionāru vērtību par 816 miljoniem ASV dolāru. Neskaitot kopējo parādu, visievērojamākā akcionāru vērtības korekcija bija USD 154 miljonu liekā skaidrā nauda. Šī korekcija veido 6% no Dycom tirgus ierobežojuma.

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju par rakstīšanu par kādu konkrētu krājumu, stilu vai tēmu.