Naftas tirgi 2023. gadā ieies radošās iznīcināšanas stāvoklī

Teksta lielums

Par autoru: Karims Favazs ir naftas tirgus analītiķis un S&P Global Commodity Insights pētniecības un analīzes direktors.

Naftas tirgu vēsture ir piesātināta ar ūdensšķirtnes mirkļiem. Daži no tiem ir īsi laika punkti, piemēram, 1973. un 1979. gada naftas triecieni; citas ir ieilgušas parādības, piemēram, ASV slānekļa revolūcija. Taču tiem visiem ir kopīgs tas, ka tie būtiski mainīja tirgus apstākļus un sistēmu, ko tirgus dalībnieki izmantoja, lai veidotu nākotnes cenas gaidas. 2022. gada notikumi, kuru kulminācija 5. decembrī beidzās ar Eiropas sankciju pret Krievijas naftu ieviešanu, iezīmē jauna laikmeta rītausmu naftas tirgos. Tie prasa fundamentālu globālās naftas kartes pārdomāšanu, to, kā tiek noteiktas naftas cenas un kā dažādu ieinteresēto pušu politiskie un ekonomiskie motīvi mijiedarbojas sašķeltajā tirgū.

Naftas tirgus gandrīz 50 gadus ir sekojis konsekventas, bet pārvaldītas globalizācijas ceļam. Šo procesu vislabāk var ietvert trīs “F”: brīvā (lielākoties neierobežota tirdzniecība), aizstājama (dažādu kategoriju un izcelsmes nafta lielā mērā ir savstarpēji aizstājama) un finansiāla (ar dziļu, likvīdu finanšu preču tirgu, kas atvieglo riska ierobežošanu un cenu noteikšanu). . Slānekļa rašanās bija paredzēts, lai ierobežotu šo procesu, šķietami radot piegādes funkciju tieši laikā, kas varētu stabilizēt cenas tuvāk ražošanas robežizmaksām un palīdzēt mazināt ģeopolitikas ietekmi uz naftas cenu veidošanos (naftas "depolitizācija"). ). Jo vairāk 1970. gadu naftas krīzes izgaisa no kolektīvā tirgus atmiņām un jo sarežģītāks kļuva globālais naftas tirgus, jo mazāk tika uzskatīts, ka politika virza naftas cenas tālāk par sarūkošo “riska prēmiju”. Tomēr tā bija ilūzija. Nafta joprojām bija pārāk saistīta ar ģeopolitiku, lai depolitizācija būtu ilgstoša.

Slānekļa nozare šajā procesā ir pārveidojusies un atdevusi savu cenu elastību. Vēl svarīgāk ir tas, ka ir kļuvis skaidrs, ka brīvais, aizstājamais un finansiālais globālais naftas tirgus bija konstrukcija, kas balstīta uz politiskiem un komerciāliem pīlāriem, no kuriem vairāki tagad tiek izmesti. Trīs ir vērts izcelt.

Pirmais no šiem pīlāriem bija priekšstats par Naftas eksportētājvalstu organizāciju kā tirgu stabilizējošu un uz patērētājiem atsaucīgu konstrukciju, kas glabā un pārvalda naftas tirgus rezerves jaudas rezervi, lai izvairītos no smagas fiziskas nelīdzsvarotības un cenu galējībām. Šīs idejas pamatprincips bija ASV un Saūda Arābijas politiskā saskaņošana un pēdējās reaģēšana uz pirmās puses spiedienu naftas arēnā. 2022. gadā plašākās OPEC+ grupas nostāja, kas ir Krievijas kopīgi vadīta organizācija, kas atrodas tiešā konfrontācijā ar Rietumiem, mainīja šo dinamiku. OPEC+ lēmums oktobrī samazināt ieguvi par diviem miljoniem barelu dienā, neskatoties uz ASV lūgumiem, ir šīs tendences izpausme. Naftas tirgiem OPEC un tās partneri, pārejot no noteiktā tirgus stabilizācijas mērķa uz tiešu resursu monetizāciju, mērķējot uz augstākām cenām, rada motivētāku un spēcīgāku spēku, kas nosaka piedāvājumu.

Otrais bija salīdzinoši minimālā naftas patērētāju un lielo importētāju (galvenokārt Rietumu un Āzijas) loma naftas cenu veidošanā. Patērētāji lielākoties rīkojās kā cenu noteicēji, pilnvarotās stratēģiskās naftas rezerves (Starptautiskās Enerģētikas aģentūras locekļiem) izmantoja tikai akūtu ārkārtas situāciju un deficīta gadījumos. Mūsdienās nepieciešamības un izmisuma dēļ cīņā pret inflāciju patērētājvalstis un jo īpaši ASV ir atklājušas veidus, kā ietekmēt cenu veidošanos. Masīvais SPR izlozē 2022. gadā bija viens no šādiem ceļiem; cenu griests var būt cits. Tas notiek arī abos virzienos, piemēram, ASV nodoms izmantot SPR uzpildīšanu, lai atbalstītu vietējos ražotājus virs noteiktas cenas (67–72 USD par barelu) un noteiktu de facto mērķa cenu diapazonu. Patērētāju valstu jaunatklātā intervence — pat ja tās top un kapacitāte ir ierobežota — pēkšņi piešķir tām vietu pie galda naftas cenu veidošanā.

Trešais bija galveno, specializēto tirdzniecības plūsmu un komerciālo maģistrālo līniju kopums, kas ir pamatā cenu noteikšanai un atstāj tūlītējos naftas tirgus likvīdus, bet ne apgrūtinošus. Lielākais bija Tuvo Austrumu jēlnaftas eksports uz Āziju, kam sekoja Krievijas jēlnaftas un rafinētās produkcijas eksports uz Eiropu un Kanādas jēlnaftas eksports uz ASV. Fiziskā naftas tirgus kontekstā lielākās daļas Krievijas jēlnaftas un drīzumā rafinētās produkcijas importa novirzīšana. no Eiropas Savienības nozīmē tektonisku nobīdi. Pasaules naftas plūsmu pārkārtošana, kas sāka attīstīties 2022. gadā, būs tālejoša. Krievijas centieni apiet sankcijas pret jūras apdrošināšanu un pakalpojumiem ir noveduši pie globālās tankkuģu "tumšās flotes" paplašināšanas. Fiziskā naftas tirgus sašķeltība un globālās naftas tirdzniecības pārstrukturēšana, kas pašlaik notiek, pārzīmē komerciālās attiecības, palielina cenu noteikšanas necaurredzamību un būtiski palielina cenu atšķirības.

Kas būs tālāk? Radošā iznīcināšana. Izmantojot šo procesu, nafta plūdīs mazāk brīvi, būs mazāk aizstājama un, iespējams, cietīs no zemākas finanšu likviditātes, un tas viss aizkavēs cenu atklāšanu un pastiprinās cenu nepastāvību. Neatbilstība ražotāju un patēriņa cenu mērķos var izpausties divcīņās un paplašināt piedāvājuma un pieprasījuma rezultātu amplitūdu. Galu galā parādīsies jaunas struktūras un jauns līdzsvars, bet, pirmkārt, turpinās attīstīties pašreizējā savārstījuma atdalīšana. Maz ticams, ka parādīsies naftas tirgus līdzīgs tirgum 2022. gada sākumā.

Šādus viesu komentārus autori raksta ārpus Barron's un MarketWatch ziņu zāles. Tie atspoguļo autoru perspektīvu un viedokļus. Iesniedziet komentāru priekšlikumus un citas atsauksmes vietnē [e-pasts aizsargāts].