Pamatdarbības peļņas pieaugums palēninās, bet joprojām ir pārspīlēts pēc 1. ceturkšņa

Pamatdarbības peļņa, ko aprēķina S&P Global (SPGI) S&P 500 pārspīlētajiem pamatpeļņas rādītājiem[1] līdz 1. ceturksnim

Akcijas ir dārgākas, nekā šķiet, pamatojoties uz SPGI darbības peļņu. Lai gan 13. gadā kritums par ~2022%, S&P 500 pašreizējais novērtējums prasa lielāku peļņas pieaugumu, nekā prognozē analītiķi, pat pēc tam, kad daudzu uzņēmumu 2. ceturkšņa un pārējā gada norāde ir vājāka.

S&P Global peļņas atlēciens ir pārspīlēts

2021. gadā S&P 500 uzņēmumu peļņa neatkāpās tik daudz, kā SPGI darbības peļņa liek investoriem ticēt. 2021. gadam salīdzinājumā ar 2020. gadu:

• SPGI darbības peļņa uzlabojās no 122.37 USD par akciju līdz 208.21 USD par akciju jeb 70%
• Pamatieņēmumi uzlabojās no 120.05 USD par akciju līdz 197.10 USD par akciju, tikai par 64%.

1. ceturksnī pamatpeļņa joprojām ir par 22% lielāka nekā pamatpeļņa, lai gan pamatpeļņa uzlabojās ātrāk, pieaugot par 5% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņu, kas pieauga par 47%.

1. attēls. Divpadsmit mēnešu pēdējie ieņēmumi: pamatpeļņa pret SPGI darbības ieņēmumiem: 4Q19–1Q22

Piezīme. Pēdējā perioda dati par SPGI darbības peļņu ir balstīti uz vienprātīgiem aprēķiniem uzņēmumiem ar nestandarta fiskālo gadu.

Sīkāka informācija par pamatpeļņas aprēķinu ir pieejama I pielikumā.

SPGI pamatdarbības peļņa neizslēdz neparastos izdevumus, kas pārspīlēja kritumu 2020. gadā un sekojošo apvērsumu 2021. gadā.

S&P 500 ir dārgāks, nekā liecina pamatdarbības ieņēmumi

1. ceturkšņa beigās S&P 22 pamatpeļņa sasniedza jaunus maksimumus, pārspējot iepriekšējos rekordus, kas tika sasniegti katrā no pēdējiem trim TTM periodiem, kas beidzās 500. gadā, 2021. ceturksnī un 3. ceturksnī. Lāču tirgus, kas sākās 21. gadā, ir samazinājis plaisu starp S&P 2 novērtējumu un tā patiesajiem pamatiem, taču ne tik daudz, kā jūs varētu ticēt ne GAAP, ne SPGI darbības peļņai.

2. attēlā

Piezīme: jaunākā perioda SPGI darbības peļņas datos ir iekļauti vienprātīgi aprēķini uzņēmumiem ar nestandarta fiskālo gadu. Mana pamatpeļņas P/E attiecība ir TTM rezultātu apkopošana komponentiem līdz 6. un četras ceturtdaļas rezultātu S&P 30 komponentiem katrā mērījumu periodā pēc tam. SPGI P/E ir balstīts uz četriem ceturkšņiem no S&P 13 apkopotajiem rezultātiem katrā periodā. Sīkāka informācija II pielikumā.

Tā kā darbības peļņa turpina pārspīlēt S&P 500 pamatpeļņu, indeksam ir nepieciešams augošs investoru optimisms par nākotnes peļņu tikai, lai uzturēt novērtējumiem un apturēt cenu kritumu. Pārspīlētās peļņas izmantošana liek investoriem nepietiekami novērtēt risku, kas pēdējā laikā akciju tirgos ir parādījies grotesks. Pamatojoties uz brīdinājumiem no uzņēmumiem, kuri vēlas stāties pretī realitātei, un nesavienību starp pamatpeļņu un pamatpeļņu, investori var sagaidīt, ka vairāk uzņēmumu brīdinās par peļņas pieauguma palēnināšanos vai pat tiešu kritumu nākamajos ceturkšņos.

2. attēlā parādīti S&P 500 beigu P/E koeficienti, kuru pamatā ir pamatpeļņa, un SPGI pamatdarbības peļņa ir ievērojami samazinājusies no 2021. gada marta maksimumiem. Cenas ir samazinājušās, salīdzinot ar ieņēmumiem, kopš vērtējumu maksimums sasniedza 2021. gadā, bet straujāks SPGI darbības peļņas pieaugums. rada zemāku P/E attiecību, pamatojoties uz pamatdarbības peļņu (19.0), nekā izmantojot pamatpeļņu (22.9). S&P 500 Izskatās lēti, ja to novērtē, izmantojot darbības ieņēmumus, taču tas tā nav, ja tiek izmantots precīzāks pamatpeļņas rādītājs.

Pamatpeļņa ir mazāk nepastāvīga un uzticamāka

3. attēlā ir izceltas procentuālās izmaiņas pamatpeļņā un SPGI pamatpeļņā no 2004. gada līdz šim brīdim (līdz 5. decembrim). Atšķirību starp pasākumiem nosaka mantoto datu kopu trūkumi, kuru dēļ neizdodas uztvert neparastus ieguvumus/zaudējumus, kas apglabāti zemsvītras piezīmēs.

3. attēlā

Piezīme: jaunākā perioda SPGI darbības peļņas datos ir iekļauti vienprātīgi aprēķini uzņēmumiem ar nestandarta fiskālo gadu. Mana pamatpeļņas analīze ir balstīta uz apkopotiem TTM datiem līdz 6 un pēc tam apkopotiem ceturkšņa datiem par S&P 30 sastāvdaļām katrā mērījumu periodā.

Pārspīlēto ieņēmumu piemērs S&P 500: Tesla Inc. (TSLA)

Tālāk es detalizēti aprakstīšu slēpts un ziņots neparasti vienumi, ko GAAP Earnings neņem vērā, bet kas ir ietverti Tesla Inc. (TSLA) pamatpeļņā, akcijā ar dažiem no visvairāk pārspīlētajiem vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem S&P 500. Ja S&P, es labprāt saskaņotu savus pamatieņēmumus ar darbības ieņēmumiem. Global atklās, kā darbības peļņa atšķiras no vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem.

Pēc pielāgošanās neparastiem posteņiem es atklāju, ka Tesla pamatpeļņa 6.2 miljardu ASV dolāru apmērā jeb 5.46 ASV dolāri par akciju ir daudz sliktāka nekā ziņotā GAAP peļņa 8.4 miljardu ASV dolāru apmērā jeb 7.40 ASV dolāri par akciju. Tesla peļņas izkropļojumu rādītājs ir spēcīgs.

Tālāk es detalizēti aprakstīšu atšķirības starp pamatpeļņu un vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem, lai lasītāji varētu pārbaudīt manu pētījumu.

4. attēls. Tesla GAAP ieņēmumu un pamatpeļņu saskaņošana: TTM līdz 1. ceturksni

Vairāk informācija:

Kopējo ieņēmumu izkropļojumu USD 1.94 par akciju, kas ir USD 2.2 miljardi, veido:

Slēptie neparastie ienākumi, neto = 0.73 USD par akciju, kas ir vienāds ar USD 823 miljoniem un sastāv no

947 miljonu dolāru automobiļu regulēšanas kredītos TTM periodā, pamatojoties uz

-124 miljoni USD krājumu un pirkuma saistību norakstījumos TTM periodā, pamatojoties uz

Ziņots par neparastu peļņu pirms nodokļu nomaksas, neto = 0.68 USD par akciju, kas ir 768 miljoni USD un sastāv no

679 miljonu dolāru automobiļu regulēšanas kredītos TTM periodā, pamatojoties uz

163 miljoni USD citos ienākumos TTM periodā, pamatojoties uz

-74 miljoni USD pārstrukturēšanas un citos izdevumos TTM periodā, pamatojoties uz

Nodokļu kropļošana = 0.54 USD / par akciju, kas ir vienāda ar 611 miljoniem USD

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju par rakstīšanu par kādu konkrētu krājumu, stilu vai tēmu.

I pielikums: Pamata ienākumu metodika

Iepriekš redzamajos attēlos es izmantoju sekojošo, lai aprēķinātu pamata ieņēmumus:

Lai gan es dodu priekšroku apkopotajiem ceturkšņa skaitļiem, es esmu pārbaudījis abu metožu iespējamo ietekmi un nav atradis būtiskas atšķirības.

II pielikums: P / E koeficienta metodika pamata un SPGI darbības peļņai

Iepriekš 2. attēlā es aprēķinu cenas un pamatdarbības attiecību caur 6/30 šādi:

1. Aprēķiniet TTM peļņas ienesīgumu katram S&P 500 komponentam
2. Sveriet peļņas ienesīgumu pēc katra akciju attiecīgā S&P 500 svara
3. Summē vidējos svērtos ienākumus un ņem apgriezto vērtību (1 / Peļņa)

Es aprēķinu cenas un pamatdarbības koeficientu periodiem pēc 6. Šādi:

1. Aprēķiniet četru ceturkšņu peļņas ienesīgumu katram S&P 500 komponentam
2. Sveriet peļņas ienesīgumu pēc katra akciju attiecīgā S&P 500 svara
3. Summē vidējos svērtos ienākumus un ņem apgriezto vērtību (1 / Peļņa)

Es izmantoju peļņas likmes metodoloģiju, jo P / E koeficienti neseko lineārai tendencei. AP / E attiecība 1 ir “labāka” nekā P / E attiecība 30, bet P / E attiecība 30 ir “labāka” nekā P / E attiecība -15. Citiem vārdiem sakot, apvienojot P / E attiecības, var iegūt zemu reizinājumu, jo ir iekļauti tikai daži krājumi ar negatīvu P / Es.

Ienākumu ienesīguma izmantošana atrisina šo problēmu, jo augsts ienesīgums vienmēr ir “labāks” nekā zems ienesīgums. Pārceļot no pozitīvas uz negatīvu peļņas likmi, nav konceptuālas atšķirības, kā tas ir ar tradicionālajām P / E attiecībām.

Izmantojot ceturkšņa datus, tiklīdz tie ir pieejami, es labāk katru ceturksni uztveru izmaiņu ietekmi uz S&P 500 sastāvdaļām. Piemēram, uzņēmums varētu būt sastāvdaļa 2Q18, bet ne 3Q18. Šī metode atspoguļo nepārtraukti mainīgo S&P 500 vēlēšanu apgabala raksturu.

Visiem periodiem, kas parādīti 2. attēlā, es aprēķinu cenas un SPGI pamatdarbības peļņas koeficientu, summējot iepriekšējos 4 ceturkšņus pamatdarbības peļņas no vienas akcijas un pēc tam katra mērījumu perioda beigās dalot ar S&P 500 cenu.

[1] Mana pamatpeļņas izpēte ir balstīta uz jaunākajiem auditētajiem finanšu datiem, kas vairumā gadījumu ir kalendārs 1Q22 10-Q. Cenu dati uz 5. S&P Global pamatdarbības ieņēmumi ir balstīti uz to pašu laika posmu.

[2] Es apstrādāju automobiļu nozares regulējošos kredītus kā uzrādītos posteņus 1. 22. ceturksnī, jo tie tiek uzrādīti tieši peļņas vai zaudējumu aprēķinā. Iepriekšējos ceturkšņos kredītus uzskatīju par slēptiem posteņiem, jo ​​tie tika atklāti tabulā atsevišķi no peļņas vai zaudējumu aprēķina, kurā Tesla ieņēmumi ir sadalīti pēc avota.