Viedoklis: Amazon akciju cena šogad ir samazinājusies par gandrīz 34%. Šis naudas pārvaldnieks saka, ka tā ir zagšana un 76 gadu laikā varētu pieaugt par 3,900% līdz 2 USD

Tikai uzņēmumi ar grāvjiem, izmantojot Vorena Bafeta slaveno un precīzo metaforu, var izturēt intensīvo konkurenci, ko tā rada.

Šī iemesla dēļ atslēga uz veiksmīgu tehnoloģiju ieguldījumu atbloķēšanu paliek tāda pati kā visās iepriekšējās paaudzēs. Mums ir jāidentificē, jāpērk un jāuztur uzņēmumi ar konkurences priekšrocībām, kas ļaus tiem attīstīties, kamēr citi nīkuļo.

Amazone
AMZN,
+ 1.95%
ir viens no šādiem uzņēmumiem. No 34. gada līdz pirmdienai, samazinājums par gandrīz 2022%, manuprāt, tas ir lielisks ilgtermiņa ieguldījums par pirmdienas slēgšanas cenu 2,216.21 USD.

Lūk, kāpēc:

Pat lielākais skeptiķis atzīs, ka Amazon ap abiem galvenajiem uzņēmumiem ir lieli un milzīgi grāvji. Tās sākotnējais bizness, e-komercija, pārvalda gandrīz 50% no visas tiešsaistes mazumtirdzniecības trafika, un neviens ne tuvu neatbilst tā izvēlei, cenai un ērtībām, kā arī plašajam izplatīšanas tīklam.

Uzņēmuma mākoņa platformai Amazon Web Services ir līdzīga dominējošā ārpakalpojumu skaitļošanas tirgus daļa. Un, lai gan AWS pamatdarbība ir “mēmo serveru” iznomāšana, tas apvieno šīs preces ar jaudīgu programmatūras un analītikas rīku komplektu, kas pakāpeniski tiek iekļauts klientu ikdienas biznesa procesos. Tas nodrošina AWS Prime līdzīgu lipīgumu.

Tāpēc Amazones grāvji nerada nekādas pamatotas šaubas. Vissvarīgākais jautājums ir: vai viņi var nopelnīt naudu? Cik lielu peļņu tieši Amazon var saražot aiz saviem pils mūriem? Tas ir grūts jautājums, jo tā peļņas vēsture ir bijusi nepastāvīga.

Novērsīsim vienkāršāko daļu: atšķirībā no pamata e-komercijas, AWS uzrāda nemainīgi veselīgu GAAP peļņu. Pagājušajā gadā AWS darbības peļņa bija 30%, kas atbilst citiem kapitālietilpīgiem tehnoloģiju uzņēmumiem, kas darbojas vērienīgi.

Tomēr AWS priekšā ir daudz lielāka izaugsme nekā nobriedušiem tehnoloģiju aparatūras uzņēmumiem, piemēram, Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Eksperti lēš, ka uzņēmumi šodien mākonī tērē tikai aptuveni 10–15% no sava skaitļošanas budžeta. Nākamās paaudzes laikā šis skaitlis varētu četrkāršoties.

AWS pagājušajā gadā strādāja ar 18.5 miljardu dolāru darbības peļņu. Pat ja nākamo trīs gadu laikā palēnināsit tās pieauguma tempu no vēsturiskajiem 35% līdz 20%, 25. gadā AWS iegūs vairāk nekā 2024 miljardus ASV dolāru ienākumus pēc nodokļu nomaksas. Izmantojiet to 20 reizes, kas ir saprātīgs reizinājums pat izcilam biznesam. mūsdienu pieaugošo procentu likmju apstākļos, un tā vērtība ir aptuveni 500 miljardi USD. Nejaušības dēļ tā ir aptuveni puse no Amazon pašreizējās tirgus kapitalizācijas, atskaitot tās skaidru naudu.

Iedziļināties e-komercijā

Tad rodas jautājums: kāda ir e-komercijas vērtība? Atbilde ir atkarīga no tā, cik daudz naudas var nopelnīt e-komercija.

Sekojot uzņēmumam 20 gadus, esmu pārliecināts, ka e-komercija spēj nopelnīt aptuveni 10 reizes vairāk, nekā tika ziņots 2021. gadā. Tam vajadzētu likties jebkuram saprātīgam cilvēkam neparastam apgalvojumam, tāpēc ļaujiet man paskaidrot, kāpēc tas ir drīzāk racionāli. nekā maģiskā domāšana.

Mana pirmā lieta ir tāda, ka Amazon ir parādījis, ka e-komercijā tas var gūt lielāku vai mazāku peļņu pēc vēlēšanās. Tas var novākt ražu biznesā, ko tas audzē aiz grāvja, un uzrādīt bagātīgu peļņu, kas konkurētu ar vecās ekonomikas uzņēmumiem. Tā vietā Amazon ir nolēmis, ka, ja ir nepieciešams piesaistīt daudz vairāk darījumu, šodien iztērējot 1 $ un sodot par pašreizējo peļņu, tiks nodrošināta šī peļņa daudzkārt.

Amazon IPO notika dot.com uzplaukuma laikā, un no 1997. līdz 2001. gadam uzņēmums tērēja kā traks, lai izveidotu savu e-komercijas grāvi, radot 2 miljardu dolāru kumulatīvos darbības zaudējumus. Sekojošā krīzē Amazon zaudēja 80% no akciju tirgus vērtības. Kapitāla tirgu nomocīts, Amazon no 2002. līdz 2007. gadam pārgāja ražas novākšanas režīmā, radot peļņu no 5% līdz 6% un gandrīz 2 miljardus ASV dolāru darbības ienākumus.

E-komercijas peļņa bija 5% 2009. gadā un atkal 2018. gadā un 2019. gadā, taču, kad nāca pandēmija, Amazon atkal pārgāja investīciju režīmā. Tas 24 mēnešu laikā dubultoja sadales infrastruktūru, kuras izveidei bija nepieciešami 24 gadi. Nav brīnums, ka šī mēneša sākumā tā ziņoja par saviem pirmajiem ceturkšņa darbības zaudējumiem sešu gadu laikā.

Tiem, kas uztraucas par pārbūvi, ir jāpārbauda galva. Divu gadu laikā Amazon tīkls dubultojās, bet tā pārdošanas apjoms pieauga “tikai” par 65%, izraisot jaudas pārpalikumu. Ja Amazon e-komercijas nodaļa pieaugs par 10–15% gadā, kas ir krietni zem vēsturiskā tempa, uzņēmumam būs nepieciešami tikai trīs līdz četri gadi, lai atkal sasniegtu maksimālo jaudu. Ja pārdošanas apjomi pieaugs tuvāk piecu gadu vēsturiskajam pieauguma tempam 20%, problēma tiks atrisināta divu gadu laikā, liekot Bank of America analītiķim Džastinam Postam pareizi rakstīt: “Izaugsme līdz esošajai izpildes spējai var būt viena no vienkāršākajām problēmām Amazon jāatrisina savā vēsturē.

Tomēr, ņemot vērā tās neseno cenu kritumu, tirgus spēki varētu atkal piespiest Amazon uzrādīt lielāku peļņu, kā tas notika pēc dot-com sabrukuma.

Lasīt: Amazon vēlas samazināt izmaksas pēc tam, kad pirmais zaudējums septiņu gadu laikā ir licis akciju kritumam

Arī iekšējie nemieri varētu izraisīt šādu soli. Pēdējo divu gadu laikā Amazon ir piešķīrusi darbiniekiem akcijas 22 miljardu dolāru vērtībā dotāciju piešķiršanas laikā, taču akciju cena šajā laikā ir samazinājusies, un ierindas darbinieki to ievēros tikai tik ilgi.

Mana otrā lieta ir tāda, ka vairāk nekā jebkurš cits tehnoloģiju uzņēmums Amazon un tā dibinātājs Džefs Bezoss ir pierādījis, ka zina, kā ieguldīt. Viņiem var uzticēties kompromisu starp pašreizējo un nākotnes peļņu. Atšķirībā no vairuma tehnoloģiju uzņēmēju, Bezoss savu profesionālo dzīvi sāka riska ieguldījumu fondā. Viņš ir milzīgs Bafeta fans un skolnieks, un viņš saprot vērtību radīšanu līdz pat smadzenēm.

Konkrētāk, gan Bezoss, gan Bafets saprot, ka ir saprātīgi šodien iztērēt 1 ASV dolāru, ja pastāv iespēja, ka nākotnē nopelnīsit vairāk par 1 ASV dolāru.

Deviņdesmito gadu beigās Bafets samazināja GEICO uzrādīto peļņu, iztērējot simtiem miljonu mārketinga dolāru, lai piesaistītu jaunus klientus. Viņš zināja, ka šādu tēriņu dēļ uzņēmums GEICO šobrīd šķitīs mazāk ienesīgs, taču ilgtermiņā viņš gūs labumu.

Bezoss un Amazon ir rīkojušies līdzīgi. Taisnība, ka Amazon tēriņus tās sākuma dienās varētu pamatoti saukt par spekulatīviem, taču šīs dienas ir beigušās. Tā kā ap e-komercijas biznesu ir milzīgi grāvji, lielākā daļa Amazon tēriņu tagad ir saistīta ar grāvja paplašināšanu un padziļināšanu — haizivju un aligatoru izmešanu tajā, lai izmantotu Bafeta krāsaino metaforas paplašinājumu.

Visbeidzot, Amazon ir iedarbīgas rentabilitātes sviras, kuras tā iegādājās tikai nesen. Tas ir izmantojis faktu, ka gandrīz puse no visas e-komercijas sākas tās tīmekļa vietnē, pārvēršoties 30 miljardu dolāru vērtā biznesā, kas pārdod reklāmas vietnē. Reklāmu bizness ir trīs reizes lielāks nekā tas bija tikai pirms trim gadiem, un peļņa šeit, visticamāk, tuvojas 100%.

Turklāt lielākā daļa no tā, ko Amazon tagad pārdod savā vietnē, nāk no trešajām pusēm. Kad Amazon darbojas tikai kā platforma citiem tirgotājiem, tā izvairās no mazumtirgotāja lielākajiem izdevumiem — pašām precēm. Šādu notikumu rezultātā e-komercijas bruto peļņa, kas ir labs rādītājs uzņēmuma spējai palielināt darbības peļņu, pēdējās desmitgades laikā ir pieaugusi no 25% līdz gandrīz 40%.

Amazon e-komercijas biznesa peļņa pagājušajā gadā bija 1.5%. Ņemot vērā iepriekš minēto, es uzskatu, ka tā latentā peļņas spēja — tas, ko tas varētu nopelnīt, ja tas nolemtu pāriet ražas novākšanas režīmā, ir aptuveni 15%.

Kā redzams šajā diagrammā, katram segmentam piešķirot saprātīgus reizinājumus, divu gadu laikā akciju cena ir gandrīz 4,000 USD. Tas ir par 75% līdz 80% uz ziemeļiem no vietas, kur šobrīd tirgojas ar akcijām — un kāpēc Amazon ir gan viena no augstākajām pozīcijām manā portfelī, gan kāpēc es to tagad pievienoju kontos, kuros ir pieejama nauda.

Adam Seessel ir Gravity Capital Management dibinātājs un galvenais investīciju speciālists Ņujorkā un autorsKur ir nauda: vērtīgs ieguldījums digitālajā laikmetā."

Tagad lasiet: Procentu likmēm pieaugot, ir pienācis laiks koncentrēties uz MANG akcijām, nevis FAANG, uzskata Džeferijs

Plus: Šis ir labākais veids, kā noteikt akciju tirgus uzvarētājus, uzskata šis 25 gadus vecais tehnoloģiju analītiķis

Un: Šī pārsteidzošā ieguldījumu stratēģija sagrauj akciju tirgu, nepārbaudot nevienu finanšu rādītāju