2021. gada strauji augošās tehnoloģijas vidū IPO un SPAC tirgus, kāds bijušais Volstrītas analītiķis teica ikvienam, kurš klausās, ka kaut kas nav kārtībā.
Deivids Trainers, pētniecības uzņēmuma New Constructs dibinātājs un izpilddirektors, koncentrējās uz to uzņēmumu pamatiem, kas ir aiz rekordaugstiem novērtējumiem, un tas, ko viņš redzēja, nebija daudzsološs.
Treneris brīdināja investorus 2021. gadā, ka tajā laikā daudzas augsti lidojošas tehnoloģiju akcijas un IPO tirgojāstehnoloģiju burbulis” līmeņi. Un vēl ļaunāk, daži no tiem bija tā dēvētie “zombiju uzņēmumi” jeb uzņēmumi, kas nespēj radīt pietiekami daudz naudas plūsmas, lai segtu savus parādus, liekot tiem pastāvīgi aizņemties, lai paliktu dzīvi. Jūs droši vien esat dzirdējuši par dažiem no šiem zombijiem, piemēram, trenažieru velosipēdu ražotāju Peloton.
Un trenerim šeit ir uzticamība: viņa firmas vietne saka, ka tā visprogresīvākā mašīnmācības izmantošana tirgu analīzei ir izvirzījusi to savā jomā, veidojot partnerattiecības ar daudziem riska ieguldījumu fondiem un informācijas sniedzējiem, tostarp Refinitiv un Ernst & Young.
Tagad ar Federālo rezervju sistēmu agresīvi paaugstinot procentu likmes lai cīnītos inflācijas līmeni Trainer apgalvo, ka dažas no šīm zombiju kompānijām akciju cenas var samazināties līdz 0 USD, jo aizņēmumu izmaksas pieaug.
"Trūkst laiks uzņēmumiem, kas nodarbojas ar naudas dedzināšanu ar vieglu piekļuvi kapitālam," ceturtdienas pētījuma piezīmē rakstīja treneris. "Šiem" zombiju" uzņēmumiem draud bankrots, ja tie nevarēs piesaistīt vairāk parādu vai pašu kapitāla, kas nav tik vienkārši kā agrāk. Tā kā Fed paaugstina procentu likmes un izbeidz kvantitatīvo mīkstināšanu, piekļuve lētam kapitālam ātri izsīkst.
Daži iespaidīgi zvani
Pirms iedziļināties Trenera pašreizējos lāču zvanos, ir svarīgi atskatīties uz viņa sasniegumiem. Treneris un viņa analītiķu komanda uzņēmumā New Constructs jau gadiem ilgi ir gatavi stāties pretī vērienīgajiem Volstrītas analītiķiem, un tas bieži vien ir atmaksājies.
Ņemiet, piemēram, elektrisko transportlīdzekļu ražotāju Rivian, kas publiskoja 10. gada 2021. novembrī un noskatījās akciju pieaugums vairāk nekā 50% vienas dienas laikā, sniedzot uzņēmuma novērtējumu uz ziemeļiem no 100 miljardiem ASV dolāru.
Tajā laikā labākie Volstrītas tehnoloģiju analītiķi, tostarp Dens Aivss no Wedbush, nosauca uzņēmumu par "elektroelektrostaciju izcili". No otras puses, treneris apgalvoja, ka uzņēmuma patiesā vērtība bija vairāk kā 13 miljardi USD. Kopš tā laika Rivian akcijas ir samazinājušās par vairāk nekā 80%, un to tirgus vērtība šobrīd ir nedaudz vairāk par 25 miljardiem ASV dolāru.
Tad tur ir Mēs strādājam. 2019. gada augustā, tikai piecas dienas pēc tam, kad biroju nomas uzņēmums, kura vērtība privātajos tirgos bija 47 miljardi ASV dolāru, iesniedza savu pieteikumu. sākotnējais prospekts lai nonāktu publiskajā telpā, a New Constructs ziņot IPO nodēvēja par "gada smieklīgāko" un "bīstamāko".
"WeWork ir nokopējis veco biznesa modeli, ti, biroja līzingu, izmantojis tam zināmu tehnoloģiju valodu un piespiedis riska kapitāla investorus novērtēt uzņēmumu vairāk nekā 10 reizes augstāk par tuvāko konkurentu," teikts ziņojumā.
Treneris un viņa komanda uzņēmumā New Constructs nebija pārliecināti, ka WeWork bija tā augstā vērtējuma cienīgs pēc tam, kad 1.9. gadā zaudēja 1.8 miljardus ASV dolāru ar tikai 2018 miljardu dolāru ieņēmumiem.
Uzņēmumam galu galā neizdevās publiskot 2019. gadā, atlaida tūkstošiem darbinieku, un tā novērtēšanas krāteris sasniedza zem 5 miljardiem USD. Tagad, pēc tam, kad 2021. gadā uzņēmums SPAC kļuva publiski pieejams, uzņēmuma tirgus vērtība ir mazāka par 4.5 miljardiem USD, un šī gada pirmajā ceturksnī vien tas zaudēja vēl 435 miljonus USD.
Ceturtdien Trainer izklāstīja dažus uzņēmumus, kuriem šobrīd ir vēl sliktāk nekā kādreiz WeWork vai Rivian. Ir pienācis laiks satikt zombijus.
Pelotons
Treniņriteņu ražotājs Peloton pandēmijas laikā kļuva par akciju tirgus mīluli, jo investori steidzās atrast uzņēmumus, kas gūtu labumu no bloķēšanas un pieaugošās tendences strādāt no mājām.
Uzņēmuma akcijas pieauga no zem 20 USD par akciju 2020. gada martā līdz vairāk nekā USD 162 2021. gada decembra maksimumam. Visu šo laiku treneris un viņa komanda nebija pārliecināti.
Viņi 2019. gada septembrī pievienoja Peloton savam “Bīstamo zonu” sarakstam, kurā ir uzskaitītas akcijas, kuras Volstrīta augstu vērtē, bet kurām ir biznesa modeļa problēmas, un apgalvoja, ka uzņēmums neilgtspējīgā ātrumā iztērē naudu.
Pelotons tagad tirgojas tikai ar USD 10 par akciju, un treneris brīdina, ka lietas var kļūt vēl sliktākas, virzoties uz priekšu.
"Peloton emisijas ir labi telegrafētas, ņemot vērā akciju kritumu pēdējā gada laikā, taču investori var neapzināties, ka uzņēmumam ir atlikuši tikai daži mēneši skaidras naudas, lai finansētu savu darbību, kas rada risku, ka akcijas var nokrist līdz 0 USD par katru. dalīties,” savā ceturtdienas pētījuma piezīmē rakstīja treneris.
Jauno konstrukciju komanda atzīmēja, ka Peloton brīvā naudas plūsma, kas parāda, cik daudz naudas uzņēmumam ir pēc darbības izdevumu un kapitālizdevumu apmaksas, ir bijis negatīvs katru gadu kopš 2019. gada fiskālā. Kopš 3.7. gada finanšu gada uzņēmums ir sadedzinājis XNUMX miljardus dolāru. , un tam ir tikai daži mēneši, lai piesaistītu vairāk naudas, ja tā cer turpināt savu darbību ar pašreizējo tēriņu likmi, sacīja treneris.
Carvana
Tiešsaistes automašīnu mazumtirgotājs Carvana bija vēl viens fondu tirgus favorīts pandēmijas laikā. Kā lietotu automašīnu cenas pieauga Piegādes ķēdes problēmu laikā Carvana akciju vērtība pieauga no zem 30 USD 2020. gada martā līdz vairāk nekā USD 360 2021. gada augusta maksimuma laikā.
Atkal treneris un viņa komanda nebija pārliecināti. Viņi tur Carvana savā “bīstamajā zonā” kopš 2020. gada augusta un ir vērojuši, kā akcijas šogad vien ir samazinājušās par vairāk nekā 88%.
Tagad viņi uzskata, ka uzņēmums varētu pat bankrotēt, kā rezultātā tā akcijas samazināsies līdz 0 USD.
Carvana nav spējusi katru gadu radīt pozitīvu brīvo naudas plūsmu kopš 2017. gada, kad tā kļuva publiska, un šajā laikā tika sadedzināti 8.6 miljardi USD. Un aprīlī tā bija spiesta uzņemties vairāk parādu ar procentu likmēm, kas nav īsti izcilas. Uzņēmums pievienoja 3.3 miljardus ASV dolāru vecākās nenodrošinātās parādzīmēs ar procentu likmi 10.25%.
Pat pēc jaunā naudas pieplūduma Trainer saka, ka Carvana būs spiesta piesaistīt vairāk naudas līdz gada beigām. Tās ir sliktas ziņas tiešsaistes automašīnu mazumtirgotāju krājumiem.
“Carvana naudas piedāvājuma samazināšanās, intensīvā konkurence un paaugstinātais novērtējums rada risku, ka akciju cena samazināsies līdz 0 $ par akciju, kas būtu postoši investoriem, īpaši tiem, kuri akcijas iegādājās 2021. gada vasarā, kad tās tirgojās uz ziemeļiem no 300 $ par akciju. Treneris rakstīja savā ceturtdienas pētījuma piezīmē.
Freshpet
Arī lolojumdzīvnieku barības uzņēmums Freshpet pandēmijas laikā piedzīvoja akciju pieaugumu, taču treneris saka, ka investori ignorēja uzņēmuma nestabilo biznesa modeli un naudas iztērēšanas vēsturi.
Jauno konstrukciju komanda 2022. gada februārī ievietoja Freshpet savā “bīstamajā zonā”, apgalvojot, ka tā par prioritāti izvirzījusi ieņēmumu pieaugumu, tērējot miljonus reklāmām, taču nekad nepierādīja, ka tā varētu gūt peļņu.
Tagad krājumi ir samazinājušies par vairāk nekā 40% gadu līdz šim, un Trainer saka, ka tai ir atlikuši tikai deviņi mēneši skaidras naudas, ievērojot pašreizējo tēriņu likmi, pirms tam būs jāuzkrāj vairāk parādu.
"Investori beidzot pamostas no Freshpet akcijās ietvertajām briesmām, kas var samazināties līdz USD 0 par akciju," ceturtdien rakstīja treneris. "Freshpet ir palielinājis augstāko līniju uz zemākās līnijas rēķina, un pārdošanas pieaugums ir veicinājis vairāk naudas sadedzināšanas. Uzņēmuma brīvā naudas plūsma (FCF) ir bijusi negatīva katru gadu kopš 2017. gada, un tās FCF apdegums pēdējos gados ir pasliktinājies.
Peloton, Carvana un Freshpet nekavējoties neatbildēja uz komentāru pieprasījumiem.
Šis stāsts sākotnēji tika rādīts vietnē Fortune.com
Avots: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html