Šis ir stāsts par diviem tirgiem, kas nekārtīgi saritināti vienā.
Iesākumam starptautiskā Sudrabs cena īsti nav sudraba cena. Pārsteigts? Es zinu, ka biju.
Lai ilustrētu šo punktu, es biju uzrakstījis a gabals uz fizisko zelts tirgus ar nosaukumu "Fiziskais zelta pieprasījums pieaug, finanšu aktīviem izplūstot."
Kāpēc fiziska? Tas ir tāpēc, ka cena ir dārga metāli mēs redzam starptautiskajos tirgos papīra metāla cenu pieauguma tempu, nevis reālo cenu.
Papīra metāli būtībā ir piegādes līgumi, fjūčeru tirgus, ko tirgo uz nenoteiktu laiku. Īpašumtiesības visu laiku maina īpašniekus – atkal līgumam, nevis pamatā esošajai lietai.
Minētajā rakstā es atzīmēju sekojošo:
…saskaņā ar 2013 ziņot Londonas dārgmetālu tirgus asociācija (LBMA) un Londonas platīna un palladija tirgus (LPPM) 95% darījumu līgumi tiek pagarināti un fiziska piegāde nenotiek. Tādējādi fiziskie metāli parasti netiek apmainīti metālu apmaiņā.
Tāpat, Endrjū Leinsdārgmetālu rakstnieks teica,
Apmēram 95% no visā pasaulē piederošā, nevis tirgotā zelta došanas vai atņemšanas ir nepiešķirts zelts. Tā ir satriecoša statistika.
Līdzīgs mehānisms ir arī sudrabam.
Izstrādājot nepiešķirto sudrabu, BullionMax raksta
…(ir) gluži vienkārši, tas nav tas pats, kas piederēt fiziskam sudrabam. Drīzāk tā ir prasība par noteiktu sudraba daudzumu, IOU, ko banka izdevusi ieguldītājam. Nepiešķirtie dārgmetāli ir bankas, nevis investora īpašums.
Atkal atsaucoties uz manu iepriekšējo rakstu,
Papīra metāli, kas ir reālas lietas attēlojumi, var būt par lieluma kārtām lielāki par faktisko fizisko piegādi. Tā rezultātā šie tirgi var būt ļoti nestabili, un to likviditāte bieži tiek izmantota, lai segtu peļņas normas zaudējumu gadījumā plašākos finanšu tirgos.
Tādējādi fiziskās vielas piedāvājuma un pieprasījuma pamati nenosaka papīra zelta cenu. Papīra tirgus ievēro savu ļoti finansiālo loģiku un ir atdalīts no fiziskajiem pamatiem.
Problēmas mērogs kļūst acīmredzams, aplūkojot 2014. gada pētījumu Fabrice Drouin Ristori, GoldBroker dibinātājs un priekšsēdētājs, kurš novērtēja,
…uz katru fiziskā sudraba unci vairākos finanšu produktos cirkulē 250 unces papīra sudraba. Citiem vārdiem sakot, tikai viens līgums vai sertifikāts, kas izdots no 250, būtu konvertējams fiziskajā sudrabā.
Atbilstošais pret reģistrēto sudrabu
Lai cik pārsteidzoši tas izklausītos, kā mēs varam būt pārliecināti, ka sudraba tirgū valda dziļa nelīdzsvarotība?
COMEX mums teica, norādot 2021. gada februārī,
…cenšoties pārstāvēt konservatīvu piegādājamo krājumu, kas varētu būt viegli pieejams piegādei, pieņēma lēmumu atlaidi no aplēses piegādājamās piegādes 50% no paziņotā atbilstošā sudraba šobrīd.
Tas nozīmē, ka stieņi, kas tika uzskatīti par pieejamiem izpirkšanai, tika samazināti uz pusi.
Lai to nedaudz sadalītu, atbilstošs sudrabs ir jebkurš sudrabs, kas atbilst labas piegādes noteikumiem.
Tas nozīmē, ka, ja kāds vēlētos izņemt fizisko sudrabu no tirgus, atbilstošais sudrabs būtu pietiekami labas kvalitātes un atbilstu nepieciešamajām standartizācijas specifikācijām, lai to oficiāli atbrīvotu ar COMEX starpniecību un slēgtu līgumu.
Tomēr atbilstošajam sudrabam nav izsniegts šāds orderis. Tas nozīmē, ka fiziskā sudraba ilggadīgajiem īpašniekiem nav pienākuma atdot sudrabu biržai, kad līguma īpašnieks vēlas to savākt.
Patiešām, ilgtermiņa turētāji, visticamāk, uzskata, ka fiziskā vērtība turpinās pieaugt, un deficīta laikā šķiet maz ticams, ka šie resursi tiktu pārdoti bez ievērojama cenu kāpuma.
Lai veiktu jautājumi vēl drūmāk,
…veiktās aptaujas neliecināja par skaidru vienprātību par to, cik daudz sudraba ir veltīts ilgtermiņa ieguldījumiem.
Līdz ar to birža atzinusi, ka nezina, cik daudz fiziskā sudraba būs pieejams izlaišanai, ja tirgus dalībnieki nolems iesaistīties fiziskajos izpirkumos.
Tas ir gan tāpēc, ka vispirms ir pārāk daudz līgumu, gan tāpēc, ka liela daļa metāla, kas tiek uzskatīts par piemērotu piegādei, nekad netiks reģistrēts.
Reģistrētie produkti ir tie, kas ir viegli pieejami investoriem, kuri vēlas piegādāt dārgmetālus.
Būtībā tie ir tādi paši kā atbilstošs sudrabs, taču tiem ir pievienoti orderi fiziskai izņemšanai.
Intensīva atvilkšana
Tā kā mums tagad ir raksturīga dziļa dihotomija papīra apmaiņas jomā, nākamais kļūst diezgan intriģējošs — fiziskais izņemšanas līmenis ir visu laiku augstākajā līmenī.
Septembra mēnesī LBMA sudraba krājumi samazinājās par neticami 4.9%, samazinājās 10 mēnešus pēc kārtas, un reģistrētie krājumi tagad ir tikai aptuveni 45 miljoni unču.
Pāri Atlantijas okeānam Ņujorkā bāzētā COMEX septembrī samazināja 1,404 tonnas.
Reģistrētā sudraba krājumi ir vēl mazāki – tikai 1,186 tonnas jeb aptuveni 38 miljoni unču.
Lai gan visu laiku zemākais līmenis ir tuvāk 20 miljoniem, zemāk redzamais grafiks parāda, kā COMEX fiziskie sudraba krājumi pēdējo mēnešu laikā ir nokrituši no klints.
Kā uz Endijs Šektmens, Miles Franklin Precious Metals prezidents un izpilddirektors, neticami,
…līgumi, kas ir atvērti un var teikt, ka mēs vēlamies piegādi. Šo līgumu ir par 1,802% vairāk, nekā tos atbalsta.
Kas uz pasaules?
Lai gan atbilstošie sudraba krājumi varētu tikt reģistrēti, kāpēc ilgtermiņa īpašnieki to izvēlētos? Lielākā daļa COMEX dārgmetālu tiek glabāti atsevišķās glabātuvēs visā ASV, kas pieder uzņēmumiem, kas rūpējas par savu klientu loku.
Šeit tas var radīt neskaidrības.
Pieņemsim, ka organizācija, kurai pieder glabātuve un ko akreditējusi COMEX, arī izdod EIF par sudrabu. Kopumā hipotētiskajam ar sudrabu nodrošinātajam ETF ir 80 vienības.
Tagad COMEX pārskati liecina, ka entītijas glabātuve kopā ziņo par 100 vienībām.
Tātad no 100 vienībām, kas, kā ziņots, ir pieejamas piegādei (neņemot vērā faktu, ka papīra līgumu jau ir pārāk daudz), 80% pieder uzņēmuma ETF īpašniekiem un ir nodrošināti viņu pašu klientiem, nevis tirgotāji biržas stāvā.
Pēc Menlija teiktā, tieši tas notika JP Morgan iShares Silver Trust (SLV) gadījumā, kur tikai 28.3% akciju nebija ETF.
He pievienotās,
Un tas ir tikai viens piemērs. Tāpēc mēs uzreiz redzam briesmu apmēru, pieņemot, ka “Atbilstošais sudrabs” ir kaut kādā veidā saistīts ar COMEX.
Tādējādi investoram, kurš vēlas izņemt atbilstošās līdzdalības, ir nozīme tikai strauji izsīkstošajam reģistrētajam sudrabam.
Bezprecedenta pieprasījums un cenu atšķirības
Dr Tyler Wall, SD Bullion prezidents un izpilddirektors Noteikts,
… (tirgus) ir tik saspringts, kā es to jebkad esmu redzējis.
Manuprāt, lielāko daļu fiziskā pieprasījuma veicina gadu desmitiem ilgā vieglā kredītu pieejamība, kas ir sagrozījusi mūsu finanšu sistēmas un vērtības noteikšanas procesus.
Zemām procentu likmēm un kvantitatīvajai mīkstināšanai iesakņojoties globālajā finanšu arhitektūrā, aktīvu vērtības tika uzpūstas krietni vairāk nekā fundamentālie rādītāji, un risks bija gandrīz nenozīmīgs.
Stingrāki monetārie pasākumi šogad partijai pielikuši punktu. Mēs esam redzējuši akcijas, saites, publiski REIT un gandrīz visi citi finansiālie produkti ir pārspēti.
Pazīstams ekonomists Nouriel Roubini, intervijā Bloomberg norādīja, ka 60-40,70-30 un citas tradicionālās portfeļa veidošanas kombinācijas ir turpinājušas asiņot gan no akcijām, gan parāds pusēm.
Pat skaidrā nauda piedāvā negatīvas reālās atdeves likmes, ņemot vērā spītīgi augsto inflāciju.
Atšķirībā no vairuma finanšu instrumentu, papīra stieņi ir vismaz zināmā mērā piesaistīti cietam aktīvam.
Daudzi ilgtermiņa investori, tostarp finanšu iestādes, ir piesardzīgi no lielākas satricinājumiem tirgos un stagflācijas draudiem.
Tā vietā, lai turpinātu turēt papīra dārgmetālus un vērotu savu portfeļu samazināšanos, vairāki līgumu turētāji ir izvēlējušies masveidā izņemt naudu un paturēt īsto bāzes aktīvu – fizisko sudrabu.
Tomēr starptautiskā sudraba cena turpināja kristies, neskatoties uz kraso deficīta pieaugumu sakarā ar notiekošo izņemšanu no apgrozības un pieaugošo garo turētāju nodomu nelaist metālu atpakaļ sistēmā.
Faktiski papīra cena kopš YTD ir par 18% zemāka.
Tāpat kā citus aktīvus, to ir nomocījuši spēcīgie dolārs un pieaugošās likmes.
No otras puses, sudraba ērgļu fiziskajā cenā ir skaidri redzamas augšupejošas pazīmes.
Mario Innecco, bijušais obligāciju tirgotājs Londonas Sitijā un tagad YouTube lietotājs, uzskata, ka,
Pāreja no papīra uz cietajiem līdzekļiem tikai sākas.
Tas vēl vairāk uzsver faktu, ka metāls un fjūčeri faktiski ir divi atsevišķi tirgi, kas bieži tiek apzīmēti kā viens.
Endrjū Magvairs, tirgotājs un Kinesis direktors palika bez mēles, ka dažos gadījumos ASV naudas kaltuves izdoto sudraba ērgļu fiziskā prēmija bija par 75% virs vietas un strauji tuvojas 100%.
Vēl satraucošāk ir tas, ka sudraba līgumi septembrī atgriezās, kas nozīmē, ka tūlītējās cenas tirgojās virs nākotnes līgumu cenām. Šī inversija norāda, ka pircēji sagaida, ka piegāde nākotnē būs neskaidra un ka piemaksas maksāšana par priekšlaicīgu vai tūlītēju piegādi ir saprātīgs lēmums.
Endijs Šektmens pašreizējo situāciju raksturoja šādi:
Tātad, cenai krītot, lielākā nauda pasaulē (komercbankas un institūcijas) no augšas uz leju ir izžuvusi no visiem pieejamajiem metāliem – LBMA, COMEX, Dubaija, Šanhaja, ETF aizmugures durvis...
Viņš pievienoja,
…cena ir lielākais cilvēku maldināšanas instruments, kas to uzkrāj.
Šķiet, ka Šektmens atzīmē, ka, tā kā cena atspoguļo daudzos papīra līgumus, nevis pašu sudrabu, tā paliek zemāka, nekā vajadzētu, tādējādi atturot pirkšanas interesi.
Faktiski vidusmēra līguma turētājam situācija varētu būt vēl sliktāka. Pēc diskusijām ar saviem profesionālajiem tīkliem Dr Wall teica:
...viņi nedomāja, ka ir palicis kāds neizteikts sudrabs, vienkārši cilvēki to vēl nav sapratuši...
Starptautiskā pirkšana
Izņemot institucionālo pirkšanu, pieprasījums pēc fiziskā sudraba ir bijis spēcīgs Vācijā, Ķīnā un visā Āzijā.
Indija nesen pazemināja importa bāzes cenas sudraba un citām precēm. Šis solis ir samazinājis importētāju maksājamos nodokļus.
Kā lielākais sudraba pircējs starptautiskajos tirgos un ņemot vērā to, ka Deepavali svētie svētki notika šī mēneša sākumā, tiek ziņots, ka pirmās aplēses par sudraba pieplūdumu mēnesī pieauga līdz 1,700 tonnām, aizēnot aizplūšanu no COMEX līgumiem un veicinot fizisko. sasprindzinājums pasaules tirgū.
Atpirkšana
Mainot lomas, dārgmetālu tirgotāji visā pasaulē ir sākuši piedāvāt pievilcīgus piedāvājumus sudraba īpašniekiem, cenšoties atpirkt metālu. Tas ir straujš rādītājs, ka metālu organizācijas redz fizisko cenu kāpumu.
Dr Wall paziņoja, ka viņa firma bija piedāvājusi $ 11.0 virs vietas US Mint Silver Eagles pagājušajā nedēļā.
Innecco vērsās arī dārgmetālu tirgotāji Apvienotajā Karalistē, piedāvājot viņam par 10% līdz 20% augstāku cenu, kas, viņaprāt, turpinās pieaugt.
Pēkšņa šo atpirkšanas preču parādīšanās liecina par globālo deficītu fiziskajā sudraba tirgū, jo tiek ziņots, ka klienti nespēj iegādāties nevienu produktu tik tālu kā Austrālijā, Apvienotajā Karalistē un Amerikas Savienotajās Valstīs.
Pieaugošais parāds un pagrieziena punkts
Saistībā ar to valsts un privātais parāds ir palielinājies visā pasaulē, un saistību apjoms šodien ir patiešām prātam neaptverams.
Fed paaugstinot likmes, Ekonomiskās analīzes birojs novērtēts ka federālā valdība bija parādā 736.6 miljardus USD procentu maksājumos vien 3. gada trešajā ceturksnī.
Šī situācija kļūst arvien neizturamāka, un gubernatora Pauela pagrieziena izredzes turpina pieaugt, jo citas rietumu centrālās bankas, īpaši Anglijā un Kanādā, sāk samazināt gāzes piegādi.
Šādā situācijā fiziskie dārgmetāli sarosīsies, jo atkrīt procentus nesošā konkurence no augstākas ražības produktiem.
perspektīva
Džefs Klārks, GoldSilver.com vecākais dārgmetālu analītiķis, teica,
…līdz 2030. gadam… Es domāju, ka jūs vēlaties paturēt savu sudrabu, pieņemsim to tā… nākamais ir upcycle. Vienīgais, ko mēs nezinām, ir laiks. Sudraba DNS ir ļoti skaidra… Tas ir garlaicīgi, garlaicīgi, un tad pēkšņi, kas notiek? Ir šis pēkšņs, gandrīz vardarbīgs smaile, kur tas vienkārši rodas no nekurienes, aizrauj daudzus cilvēkus un dodas šajā milzīgajā skrējienā… tāpēc es domāju, ka 2023. gads varētu būt ļoti interesants attiecībā uz sudrabu… Kad fizisko ieguldījumu pieprasījums ir liels, sudrabs mēdz reaģēt un iedziļināties kādā no šīm smailēm.
Viņš piebilda, ka apstākļos, kad valda augsta inflācija, tuvojas finanšu pretvējš un turpinās ģeopolitiskas nesaskaņas,
…Es joprojām domāju, ka sudrabs būs desmitgades tirdzniecība.