Obligāciju cenu krituma pozitīvā puse

Ja obligāciju cenas mainās apgriezti ar ienesīgumu, kā var būt kādas labas ziņas pēdējo dažu mēnešu straujajā Valsts kases likmju kāpumā?

Endrjū V. Lo un Stīvena R. Foerstera nesen izdotā grāmata, Tiecoties pēc perfektā portfeļa (Princeton University Press), ir gan ārkārtīgi informatīvs, gan ļoti lasāms. To galvenokārt veido mūsdienu investīciju teorijas un prakses galveno arhitektu profili un intervijas ar tiem. To vidū ir tādi spīdekļi kā Džons Bogls, Džeremijs Zīgels un Roberts Šilers. Lo un Foerstera nodaļa par Martinu Leibovicu, Fiksētu ienākumu analītiķu biedrības Slavas zāles pirmo iecelto personu, ir īpaši svarīga investoriem ar ienākumiem, ņemot vērā jaunākās fiksētā ienākuma tendences.

No 2. gada 2021. augusta līdz nesenajam maksimumam 18. gada 2022. janvārī desmit gadu valsts obligāciju ienesīgums pieauga no 1.17% līdz 1.86%. Kā mums nemitīgi atgādina finanšu prese, obligāciju cenas samazinās, pieaugot ienesīgumam, tāpēc nav pārsteidzoši, ka investīciju kategorijas ICE BofA US Corporate Index šajā intervālā zaudēja būtisku vērtību. Šī indeksa -5.63% cenu atdeve par pieciem ar pusi mēnešiem ievērojami pārsniedza visa gada ienākumus.

Daži no Martina Leibovica agrākajiem un svarīgākajiem darbiem uzņēmumā Salomon Brothers kopā ar obligāciju izpētes pionieri Sidniju Homēru bija saistīti ar reinvestīciju ienākumu kritisko nozīmi obligāciju atdevē. Īsāk sakot, obligācijas atdeves likme tās darbības laikā būs vienāda ar solīto ienesīgumu līdz termiņa beigām tikai īpašā (un maz ticamā) gadījumā, ja visi tās kuponi tiek atkārtoti ieguldīti ar tādu pašu sākotnējo likmi. Ja jūs pērkat ilgtermiņa obligāciju ar 3% ienesīgumu un ienesīgums pēc tam samazināsies, jūs saņemsiet īstermiņa gandarījumu par cenas pieaugumu. Mazāk laimīgi jūs reinvestēsit savus kupona ienākumus ar likmi, kas ir zemāka par 3%, kā rezultātā jūsu atdeve termiņa beigās būs mazāka par 3%, ko gaidījāt.  

Šobrīd visatbilstošākā ir stāsta otrā puse. Jā, jūsu obligāciju vērtība ir samazinājusies, jo pēdējo mēnešu laikā ir palielinājies ienesīgums. Tomēr, ja ilgtermiņa likmes joprojām ir paaugstinātas, jūsu peļņa no šo obligāciju dzēšanas termiņiem būs lielāka, nekā jūs kaulējāties, pateicoties paaugstinātajām reinvestēšanas likmēm. Šī ir stāsta būtiskā daļa, ko finanšu mediju ikdienas ziņojumos par parādu tirgu palaiž garām.

Ak, bet ko darīt, ja esat pāri bagātības uzkrāšanas fāzei un vairs nereinvestējat ienākumus no sava portfeļa, bet gan izņemat tos, lai segtu uzturēšanās izdevumus? Labā ziņa ir tā, ka obligāciju cenu kritums nav samazinājis jūsu ienākumus, ja vien jums nav nevienas ļoti zemas kvalitātes emisijas, kas tika defolts. Tomēr ņemiet vērā, ka "ienākumi" šajā gadījumā nozīmē nominālos ienākumus, nevis reālos, ti, inflācijas koriģētos ienākumus. Nesenā obligāciju ienesīguma palielināšanās atspoguļo sagaidāmās inflācijas līmeņa kāpumu, tāpēc jums ir jāuztraucas par preču un pakalpojumu samazināšanos, ko var iegādāties statisks ienākumu dolāru skaits.

Lai risinātu šīs bažas, jums ir jādomā par ienākumu ieguldīšanu plašākā nozīmē nekā tikai ar fiksētas procentu likmes obligācijām. Daļai no jūsu ienākumu portfeļa jābūt aktīvos, kas laika gaitā var palielināt izmaksas. Rūpīgi atlasītām dividenžu pieauguma akcijām un slēgtajiem fondiem var būt noderīga loma šajā stratēģijā. Der arī piesaistītie aizdevuma līdzekļi un vēlamās mainīgās procentu likmes; viņu izmaksas palielinās, pieaugot procentu likmēm. Turklāt procentu maksājumi par Valsts kases inflācijas aizsargātajiem vērtspapīriem (TIPS) tiek aprēķināti no pamatsummas, kas pieaug līdz ar patēriņa cenu indeksu.

Homērs un Leibovics jau sen atklāja intereses plašo ietekmi. Šogad aprit piecdesmit gadu kopš viņu klasikas izdošanas, Ienesīguma grāmatā, Bībele daudziem obligāciju pārdošanas un tirdzniecības praktikantiem gadu desmitu laikā. Tomēr, kā rakstīja vēl agrāks duets [1], “tas joprojām ir jaunums”. Dienas laikraksti pašlaik informē investorus par cenu pasliktināšanos fiksētā ienākuma ieguldījumiem, kurus viņi uzskatīja par balastu portfeļos, kas paredzēti ilgtermiņa vērtības pieaugumam, tomēr augstāku reinvestīciju likmju kritiski svarīgā ietekme netiek ziņots.

Lai uzzinātu vairāk par Martin Fridson, iegūstiet Forbes/Fridson Income Securities Investor.