Spiediens ir uz Federālajām rezervēm

Tika izklāstīts populārais Volstrītas un investoru domāšanas veids Wall Street Journal Piektdienas (12. augusts) raksts, “Tirgus inflācijas stāsts cīnās ar Fed”. (Pasvītrojums ir mans)

"Stāsts par inflācijas maksimumu, kas šovasar pamudināja investorus atgriezties pie riskantiem aktīviem, guva lielu stimulu trešdienas skaitļiem, kas liecina, ka pagājušajā mēnesī cenas [inflācija] nedaudz samazinājās.

"Diemžēl nekas neliecina, ka Federālo rezervju sistēma mainīs savas domas un vienosies ar investoriem, ka likmēm nākamgad vajadzētu atkal pazemināties."

“Diemžēl” un “piekrītu investoriem” atklāj domāšanas veidu. Tās ir ilgstošas ​​vides sekas anomālija kas ir kļuvis par ērtu pavadoni. Tādējādi jebkuras izmaiņas tiek skatītas ar nervozu skepsi – nenoteiktību, kas ir notraipīta ar bailēm no nezināmā.

Anomālija? Tiešām?

Jā. Pierādījumu var atrast, atskatoties uz 2009. gada oktobri. Akciju tirgus bija krietni virs 2009. gada marta lielās lejupslīdes zemākā līmeņa, paredzot ekonomikas atveseļošanos, kas tobrīd parādījās. Neatkarīgi no tā, Ben Bernanke bija iestrēdzis savā 2008. gadā aizsāktajā, ļoti neparastajā 0% ienesīguma politikā.

Šo politiku noteica tikai daži Federālo rezervju atvērtā tirgus komitejas locekļi. Viņi bija uzurpējuši procentu likmju noteikšanas lomu no kapitāla tirgiem, uzskatot, ka spēj nodrošināt labākus rezultātus nekā parastais tirgus process, kas balstīts uz kapitāla pieprasījumu un piedāvājumu.

Anomālija ir tāda, ka “pieprasītāji” (kapitāla lietotāji) bija sajūsmā par izdevīgām cenām. Kā prezidents Tramps reiz teica par infrastruktūras finansēšanu (es pārfrāzēju): "Tas ir bezrūpīgs lēmums, jo finansējums ir bez maksas."

Problēmas sākās ātri. Tā vietā, lai aizņemtos gudriem kapitālieguldījumiem, tika radīta pārprodukcija, kas noveda pie piedāvājuma pārpilnības un līdz ar to nenormāliem cenu kritumiem. Atcerieties bažas par deflāciju?

Tad nāca Lielā vilšanās. Tā vietā, lai veicinātu ekonomikas un nodarbinātības izaugsmi, bija liela aizņemšanās dividenžu maksājumiem, akciju atpirkšanai un vienkārši naudas rezervju palielināšanai. Rezultātā peļņa par akciju un akciju cenas labi pieauga, padarot akciju investorus un Volstrītu apmierinātus ar Fed rīcību.

Šajās laimīgajās dienās tika ignorēti slikti atalgotie kapitāla piegādātāji. Normālos laikos zemākā likme īstermiņa bezriska vērtspapīriem (domājiet par 3 mēnešu ASV valsts parādzīmēm) bija inflācijas līmenis. Tas nozīmēja vismaz a reāls (inflācijas koriģētā) procentu likme 0%. Gadu laikā uz Fed 0% nomināls (ar inflāciju neizlīdzināto) procentu likmi, tie kapitāla piegādātāji saņēma reālo likmi, kas bija negatīva – kopumā aptuveni no -1.5% līdz -2%. Apvienojiet faktiskās likmes pirmajos desmit gados, un visi šie triljoni dolāru īstermiņa īpašumi zaudēja aptuveni 20% no savas pirktspējas. Kā tas attiecas uz inflāciju? Tagad padomājiet par to, ko viņi pašlaik zaudē… Neskatoties uz Fed likmju paaugstināšanu (3 mēnešu ASV parādzīme tagad ir līdz 2.6%), inflācija ir pieaugusi straujāk, padarot negatīvo reālo peļņu lielāku. Bez Fed kontroles minimālā 3 mēnešu ASV parādzīmju likme, visticamāk, būtu no 5% līdz 6%.

Nākamajā grafikā parādīta 60+ gadu attiecība starp 3 mēnešu ASV Valsts kases vekseļu ienesīgumu un pēdējo 12 mēnešu inflācijas līmeni (PCI ir mazāk pārtikas un enerģijas). Ņemiet vērā divus Alana Grīnspena eksperimentus ar ilgu, pēcrecesijas 0% reāls (inflācijas koriģētās) procentu likmes. Viņš sekoja tiem, kuru likmju pieaugums bija lēns, atgriežoties pie kapitāla tirgus noteiktām likmēm. Garā Bernanke iniciēta nomināls 0% procentu likmes periodam vēl ir jāatgriežas normālā stāvoklī.

Kāpēc mēs nelasām par šīm problēmām?

Uz 19. gada 2009. oktobra numura vāka Barrons paziņoja par savu galveno stāstu lielā, treknrakstā: "Ej, Ben. Dodiet viņiem pārtraukumu”. “Viņi” apzīmēja visus noguldītājus, investorus, organizācijas, uzņēmumus, fondus un valsts/pašvaldības, kam bija jātur vai vēlējās turēt īstermiņa un/vai drošus finanšu instrumentus. (Pasvītrojums ir mans)

“IR LAIKS FEDERĀLĀS REZERVES BEIGT runāt par “izejas” stratēģiju un sākt to īstenot.

"Tagad, kad ekonomika atveseļojas, īstermiņa likmēm nav jāturas tuvu nullei. Aicinājums rīkoties ir skaidrs: zelts, nafta un citas izejvielas aug, dolārs krītas un akciju tirgus kāpj. Dow Jones industriālā vidējā indeksa kustība virs 10,000 XNUMX pagājušajā nedēļā liecina par atjaunoto tirgu veselību. Ļoti zemas īsās likmes veicina finanšu spekulācijas, sadusmo mūsu ekonomiskos partnerus un ārvalstu kreditorus un, iespējams, veicina inflāciju.

"Šķiet, ka Fed neatšķir normālu stimulējošu monetāro politiku un krīzes stimulējošu politiku. Ir milzīga atšķirība.

"Tā kā krīze ir skaidri pagājusi, Fed vajadzētu paaugstināt īstermiņa procentu likmes līdz normālākiem 2%, kas joprojām ir zems pēc vēsturiskiem standartiem. — raidīt signālu tirgiem, ka ASV nopietni vēlas atbalstīt savu nomocīto valūtu un ka pasaules ekonomikai vissliktākais ir beidzies. Gadiem ilgās zemās īsās likmes palīdzēja izveidot mājokļu burbuli, un Fed ar savu pašreizējo politiku riskē veicināt vēl vienu finanšu burbuli.

Tālāk ir šāds precīzs nodarītā kaitējuma apraksts, par kuru Fed konsekventi klusēja:

"Ir pienācis laiks arī Fed apsvērt valsts noguldītāju nožēlojamo stāvokli, kuri šobrīd gūst mazāk nekā 1% ienesīgumu no naudas tirgus fondiem un kuri ir spiesti uzņemties ievērojamu procentu likmju vai kredītrisku, ja vēlas augstākus ienesīgumus. "Fed soda apdomīgus cilvēkus un atalgo izšķērdīgus cilvēkus," Barron's stāsta viens veterāns investors. Daudzi bezdarbnieki un nepietiekami nodarbināti amerikāņi, iespējams, ir pelnījuši atvieglojumus par hipotēku, taču ir arī miljoniem amerikāņu, no kuriem lielākā daļa ir gados vecāki cilvēki, kuri cītīgi krāja uzkrājumus un tagad viņiem ir maz ienākumu, lai visu mūžu pieliktu pūles.

Visbeidzot, atgādinājums par to, ko darīja zemo likmju saņēmēji…

"Tikmēr spekulanti ir aizņēmušies dolāros, lai iegādātos dažādus finanšu aktīvus, jo aizņemšanās izmaksas ir gandrīz nulles un ir iespēja atmaksāt šos aizdevumus ar amortizētu valūtu."

Secinājums: mēs esam bijuši vēsturiskā laikmetā, kam būs sekas nākamajos gados

Tie 13 gadus vecie jautājumi, ko aprakstīja Barrons nav ne garām, ne bezsvarīgi. Kā tas ir noticis pēc visiem iepriekšējiem ekonomikas un finanšu periodiem, visaptveroši skaidrojumi un analīzes parādīsies, kad šis Ben Bernanke eksperiments beigsies, proti, kad kapitāla tirgi atgūs kontroli. Salīdzinājumi un kontrasti iezīmēs neparastās sekas, atšķirības un nevienlīdzību, kas radušās kopš 2008. gada.

Cerams, ka šī diena drīz pienāks, jo neparasti zemu procentu likmju turpināšana rada lielu risku tagad, kad iedegas inflācijas lampiņa.