Tāpat kā visus pārējos, arī mani pārsteidzis tirgus rallijs kopš oktobra zemākā līmeņa. Ne tik daudz, ka tas notika, bet gan tad, kad tas ieradās. Gaidīju, ka gada vidū tirgus kļūs augstāks, aptuveni tajā laikā, kad bija skaidrs, ka inflācija ir uz ilgtspējīgas lejupslīdes un procentu likmes ir sasniegušas augstāko punktu. Es zinu, ka tirgum patīk aizkavēt atveseļošanos, taču šķiet, ka investori ir ieradušies šajā ballītē, pirms ielūgumi vēl bija nodrukāti.
ASV akciju tirgus pēdējo trīs mēnešu laikā ir pieaudzis par 15 procentiem, investoriem skatoties drūmas ekonomikas prognozes 2023. gadam līdz paredzamajai atveseļošanai 2024. gadā.
Pagājušajā nedēļā, FTSE 100 sasniedza jaunu visu laiku augstāko līmeni. Tirgi izsaka dažus varonīgus pieņēmumus par to, cik tālu procentu likmes ies un cik ātri tās atkal samazināsies.
Investori ir nolēmuši pieņemt optimistiskas peļņas prognozes, ticēt mīkstajai piezemēšanās un ignorēt centrālās bankas brīdinājumus, ka viņu darbs vēl nav paveikts. Joprojām ir vilinoša iespēja, ka tirgus vienkārši ir redzējis kaut ko tādu, ko mēs, pārējie, vēl neesam redzējuši.
Šonedēļ Goldman Sachs paziņoja, ka šobrīd ASV recesijas iespējamība šogad ir tikai 25%, kas ir mazāk nekā puse no vienprātības viedokļa. Eiropa, kas izskatījās tā, it kā tā virzās uz neizbēgamu saraušanos, tagad izskatās, ka arī tā ir izvairījusies no lodes. Pat šeit, Apvienotajā Karalistē, rītdienas pirmais ceturtā ceturkšņa IKP samazinājums var liecināt, ka tehniskā lejupslīde ir atlikta, vismaz pagaidām.
Un pusceļā ceturtā ceturkšņa peļņas sezonai arī šķiet iespējams, ka uzņēmumu peļņas kritums šogad varētu būt mērens. Lielākā daļa uzņēmumu pārspēj aplēses, pat ja latiņa slīd zemāk, jo analītiķi kļūst reālistiskāki attiecībā uz perspektīvām. Pagājušās nedēļas nodarbinātības dati ASV liecināja, ka darba tirgus, ja ne katrs otrais ekonomikas stūris, ir ārkārtīgi izturīgs.
Visa šī konkurējošā un dažkārt pretrunīgā informācija padara lāču tirgus dibena prognozēšanu vēl grūtāku nekā vienmēr. Pagrieziena punktu prognozēšana ir ļoti sarežģīta. Pat ņemot vērā to, ka Raselam Napieram bija vajadzīgas 300 lappuses, lai analizētu faktorus, kas izraisīja tirgus pieaugumu pēc četriem lielākajiem lāču tirgiem 20. gadsimtā. Viņa lieliskā grāmata Lāča anatomija, kas sarakstīta apmēram pirms 20 gadiem, ir ļoti vērta izlasīt, ja varat atrast eksemplāru.
Ja kas, tad lielos pagrieziena punktus ir vieglāk pamanīt nekā virziena maiņas cikla vidū, ar ko mēs šodien nodarbojamies. Viņiem ir dažas kopīgas iezīmes, piemēram, plaši izplatīts pesimisms, ārkārtīgi zems vērtējums un priekšroka drošiem aktīviem, piemēram, skaidrai naudai. Tagad mēs neatrodamies tur. Izlemt, kurp virzīties tirgus, ir daudz niansētāk.
Viens no iemesliem, kāpēc mēs mēdzam atturēt cilvēkus no mēģinājumiem lasīt tirgus cikla kāpumus un kritumus, ir tas, ka tas bieži ir “šoreiz savādāks”. Katrā tirgus ciklā, ko esmu aplūkojis, attiecības starp ekonomikas stāvokli, uzņēmumu ienākumiem, vērtējumiem un kopējo tirgus līmeni ir ļoti atšķirīgas. Smiltis vienmēr mainās.
Pamata sistēma izskatās apmēram šādi. Buļļu tirgū pirmie ienākumi un vērtējumi pieaug kopā. Tad investori sāk uztraukties par lejupslīdi un vērtējumu kritumu, pat ja ienākumi turpina augt. Tā tas notika pagājušajā gadā. Reizēm tad pienāk periods, kad vērtējumi turpina kristies, jo arī ienākumi kļūst mazāki – sāpīga dubultā nelaime. Visbeidzot, ir gaisma tuneļa galā un tirgus maina virzienu, lai gan peļņa joprojām samazinās. Ir sācies jaunais buļļu tirgus.
Ja tas vienmēr būtu tik vienkārši, mēs visi būtu bagāti. Diemžēl ir daudz mainīgo. Ieņēmumu lejupslīdes dziļums vai tas, vai tas vispār notiek, ir viens. Tas, cik tālu priekšā pagriezienam reālajā ekonomikā, ka tirgus maina virzienu, ir cits. Cik dziļi samazinājumi vērtējumos ir vēl viens.
Jūsu darbs IR Klientu apkalpošana 1970. gadu sākuma lāču tirgus sniedz interesantu paralēli ar mūsdienām. Tirgus kritās, kamēr peļņa joprojām bija liela, jo centrālās bankas pastiprināja politiku, saskaroties ar satraucošo inflācijas līmeni. Tad ekonomikā iestājās lejupslīde, peļņa sāka kristies, procentu likmes apstājās – un lāču tirgus beidzās.
Tieši tad, kad viss izskatījās briesmīgi, bija pienācis laiks pirkt vēlreiz. Noteikti ir atbalsis. Iemesls, kāpēc es uztraucos par ralliju kopš oktobra, ir nevis tas, ka neder 50 gadu senā veidne, bet gan fakts, ka mēs vēl neesam sasnieguši maksimālo drūmuma brīdi. Lejupslīde joprojām ir iespēja, nevis pārliecība, peļņa joprojām ir lēzena, patiesībā nekrītas, un šķiet, ka Fed labprāt ļauj tirgum pieaugt bez papildu komentāriem.
Mēs varam nebūt pīķa tumsā, bet mēs varam būt pīķa “Zelta makšķeres” virsotnē. Tirgus ir pamatoti vai nepamatoti pārliecināts, ka centrālās bankas pievērsīsies vieglākai politikai tieši laikā, lai izvairītos no recesijas un novērstu nopietnu peļņas samazināšanos. Ja lietas risināsies šādi, Džeroms Pauels Fed būs sasniedzis to, ko vairumam viņa priekšgājēju neizdevās, — patiesi maigu piezemēšanos.
Varbūt viņš to darīs, bet mēs vēl dažus mēnešus neuzzināsim. Un tikmēr es sagaidu, ka tirgus atsāksies, iespējams, vienu vai divas reizes atkārtoti apmeklējot oktobra zemāko līmeni. Tas ir labi. Faktiski ikvienam, kas vēlas palielināt savus ieguldījumus, ilgstošs konsolidācijas periods, pirms sākas atjaunots buļļu tirgus, ir apsveicama iespēja ieguldīt par saprātīgu cenu.
Toms Stīvensons ir Fidelity International investīciju direktors. Uzskati ir viņa paša.
Avots: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html