Recesija draud, bet tirgi nav saņēmuši vēstījumu

Sāciet ar labajām ziņām, piemēram, tās ir: cenas, kas ir jutīgas pret monetāro politiku, ir daudz kritušās. Tiešām daudz. Naudas vērtībai nākotnē visvairāk pakļautā obligācija, 0.85% Austrijas obligācija 2120. gadā, ir zaudējis 60% no tā, kas bija 2020. gada maksimuma vērts. Līdzvērtīga likme akciju fondos ir Keitija Vuda

ARK Inovāciju ETF,

ARKK -3.37%

kur peļņa lielākajai daļai tā akciju ir tālu nākotnē, un tā ir samazinājusies par vairāk nekā 70% no augstākā līmeņa.

Jāatzīst, ka šīs ir tādas labās ziņas, par kurām investori Austrijas parādos vai spekulatīvajās tehnoloģiju akcijās, visticamāk, nevēlas atgādināt. Bet cilvēkiem, kuri tagad vēlas likt naudu darbam, uz likmēm jutīgās akcijas ir daudz lētākas nekā tās bija. Un tas pats attiecas uz visām pusēm: jo augstāks novērtējums, jo ilgāks laiks, kas jāatmaksā, un tāpēc lielāki zaudējumi, jo stingrākas monetārās politikas dēļ gaidīšana ir kļuvusi sāpīgāka. (Vienkāršs veids, kā par to domāt: augstākas procentu likmes palielina atlīdzību par īstermiņa ietaupījumiem skaidrā naudā, tāpēc naudas ieguldīšana lietās, kas sola atlīdzību ilgtermiņā, kļūst mazāk pievilcīga.)

Ja Fed kļūs vēl nopietnāks, šie zaudējumi varētu pastiprināties. Bet fjūčeru tirgotāji jau ir paredzot lielu monetāro stingrību, un uz likmēm jutīgās akcijas ir reaģējušas ar lielu kritumu ne tikai cenā, bet arī novērtējumā. Viens piemērs:

microsoft

kopš gada sākuma ir samazinājies no 34 reizēm aplēstās 12 mēnešu peļņas uz 24 reizēm, pat ja prognozētā peļņa ir pieaugusi. Kaut kas līdzīgs ir noticis ar S&P 500 kopumā, kur nākotnes cenas un peļņas attiecība ir samazinājusies no 22 līdz 18, savukārt Volstrīta ir paaugstinājusi peļņas prognozes.

Kad daudzuma cena jau ir noteikta, palielinās iespēja nākotnē nopelnīt naudu no šādiem aktīviem.

Diemžēl tikai monetārās politikas cena ir skaidri noteikta. Sliktā ziņa ir tā, ka, neskatoties uz runām par recesiju, akcijas un obligācijas neatspoguļo lielu risku.

Tiesa, kredītu tirgi ir nedaudz satraukumā beidzot sapratuši, ka pieaug lejupslīdes risks. Nevēlamās obligācijas ar zemākajām,

CCC,

reitings pagājušajā nedēļā kritās, un uzņēmumu obligācijas tika izpārdotas visā pasaulē.

Taču galvenajām nevēlamajām obligācijām ar BB reitingu vislabākais riska rādītājs — papildu ienesīgums jeb starpība, kas tiek piedāvāta virs drošām Valsts kases ienesīguma likmēm, ir tikai nedaudz augstāka par to, kas bija marta vidū. Pat CCC starpība bija augstāka nekā tagad 2019. gada decembrī. Lai gan ir ierēķināts neliels lejupslīdes risks, korporatīvās obligācijas ir gatavas ļoti vieglai lejupslīdei sliktākajā gadījumā, kas atņems tikai vājākos uzņēmumus. Līdz šim obligāciju investori dala Fed priekšsēdētāju

Džeroma Pauela

cer uz "mīksto vai mīksto" piezemēšanos ekonomikai.

Grūtāk ir noskaidrot, kāda līmeņa lejupslīdes risks tiek novērtēts akciju tirgos, jo akciju cenas ietekmē tik daudz dažādu ziņu avotu. Taču šķiet, ka tirgus negatavojas dziļai lejupslīdei un, iespējams, nemaz negatavojas.

Tirgū ir redzamas zināmas bažas. Akcijām ekonomiski jutīgajā rūpniecības sektorā ir klājies slikti, tāpat kā uz tēriņiem jutīgām patērētāju izvēles akcijām, pat izslēdzot tehnoloģiju uzņēmumus, piemēram,

Amazone

kas tiek klasificēti kā diskrecionāri. Pastāvīgie ienākumi patēriņa preču un komunālo pakalpojumu sektorā šogad ir nemainīgi, jo viņiem vajadzētu labāk pretoties ekonomikas vājumam. Bet tas nav kā pēc dotcom lejupslīde, kad rūpniecības uzņēmumi galu galā zaudēja trešdaļu savas vērtības un patēriņa preču krājumi pieauga.

Lejupslīdes risks ir nepārprotami pieaudzis, Eiropas ekonomikai krītot lejup, Ķīnu Covid panikā, Fed strauji stingrākus un patērētāju uzticības kritumu.

Pat ja tā ir, man ir aizdomas, ka recesija joprojām ir izeja, ja tā vispār piedzīvos, jo darba tirgus ir spēcīgs un Fed tik tikko ir sācis celt likmes, kas joprojām ir muļķīgi zemas. Problēma ir tā, ka šis uzskats plaši atspoguļojas tirgos, savukārt risks kļūdīties pieaug.

*Man bija nepatīkama Covid-19 uzliesmojums.

Rakstiet Džeimsam Makintosintos plkst [e-pasts aizsargāts]