Lejupslīdes riski pieaug, ienesīguma līknei mirgojot būtisks brīdinājums

Ienesīguma līknei ir viens no labākajiem rekordiem, prognozējot ASV lejupslīdi. Tas liecināja par lejupslīdi, kad tas apgriezts agrāk marta beigās. Tagad inversija ir plašāka un dziļāka, un, ja Fed turpinās paaugstināt likmes, inversija var kļūt izteiktāka. Tāpēc mēs varam būt diezgan pārliecināti, ka ASV ir gaidāma lejupslīde.

Iespaidīgs ieraksts

Ekonomisti parasti netiek novērtēti par savām prognozēšanas prasmēm. Tomēr ienesīguma līknei ir spēcīga lejupslīdes pieredze. Procentu likmju termiņstruktūra, kas ir atšķirība starp īso un garo obligāciju ienesīgumu, ir viens no labākajiem recesijas prognozētājiem. Tam ir ārkārtīgi spēcīga pēckara pieredze. Saskaņā ar Nikolasa Burgesa no Oksfordas universitātes ienesīguma līkni pēdējo 40 gadu laikā recesijas prognoze ir kļūdījusies tikai vienu reizi. Tas ir iespaidīgi.

Ienesīguma līkne ir arī a vadošais recesiju rādītājs, jo tas sauc par gaidāmajām recesijas līdz pat 18 mēnešiem pirms tās iestāšanās. Tātad kopumā ienesīguma līkne vēsturiski ir viens no labākajiem instrumentiem recesijas prognozēšanai. Kad ienesīguma līkne mainās, jums jāuztraucas. Diemžēl pašlaik tas ir apgriezts, un, ja Fed paliek uz kursu, šī inversija pasliktinās.

Datu interpretācija

Ienesīguma līkne sniedz daudz informācijas, kas mainās katru minūti, tāpēc Ņujorkas Fed izpētīja, kā to vislabāk interpretēt šis dokuments. Viņi atklāja, ka starpība starp 3 mēnešu un 10 gadu ienesīgumu visvairāk prognozēja lejupslīdi, lai gan tas ir diezgan tuvu.

Ideālā gadījumā, pēc pētnieku domām, starpībai vajadzētu būt negatīvam mēneša vidējam rādītājam, lai prognozētu recesiju, nevis tikai īslaicīgu kritumu. Šķiet arī, ka dziļāka inversija var padarīt signālu jaudīgāku. Ne visi pilnībā piekrīt šim viedoklim, taču lielākā daļa uzskata, ka īso likmju paaugstināšanās virs garajām likmēm neliecina par labu ASV ekonomikai, un dziļāka un ilgāka inversija var padarīt signālu spēcīgāku.

Skatos uz ārzemēm

Jaunākie pētījumi no ASV Valsts kases konstatē, ka ārvalstu ienesīguma līknēm ir arī prognozēšanas spēks attiecībā uz ASV recesiju, tādēļ, ja citas ienesīguma līknes tiek apgrieztas, tas var pastiprināt signālu no ASV ienesīguma līknes apvērsuma.

Pašlaik Kanādas ienesīguma līkne parāda zināmu inversiju, bet Japānā un Eiropā ienesīguma līknes parasti nav apgrieztas. Ņemot vērā to, ka ir sagaidāms, ka daudzas centrālās bankas paaugstinās likmes, tādējādi paaugstinot līknes īso galu, kas var radīt inversiju, ņemot vērā procentu likmju termiņstruktūru, šobrīd ir diezgan nemainīga. Tātad ir cerība, ka skatāties starptautiski, bet varbūt ne uz ilgu laiku.

Kāpēc tas darbojas?

Tāpat kā jebkura laba prognoze, ir arī divi skaidri iemesli, kāpēc ienesīguma līkne darbojas. To zināt ir noderīgi, jo tas nozīmē, ka prognoze, visticamāk, būs bezjēdzīgas skaitļu kraušanas rezultāts.

Kreditēšanas politika

Pirmkārt, kad īstermiņa ienesīgums pārsniedz ilgāka termiņa ienesīgumu, tas ir liels signāls bankām. Izmantojot apgrieztu ienesīguma līkni, bankas var gūt lielāku peļņu no īstermiņa aizdevumiem nekā no ilgtermiņa aizdevumiem. Tas var nozīmēt lielāku, ilgtermiņa projektu, piemēram, jaunu rūpnīcu un citu lielu investīciju projektu finansēšanas atsākšanu. Šāda veida ieguldījumu atvilkšana, kas veicina ekonomikas izaugsmi, ir tieši tas, ko mēs redzam daudzu recesiju laikā.

Fed

Otrkārt, tas, kas virzās uz augšu ienesīguma līknes īsajā galā, parasti ir Fed paaugstinot procentu likmes. Viņi to bieži dara vēlā ekonomikas cikla posmā, kad ekonomika var sākt pārkarst. Ja mēs esam novēloti ekonomikas ciklā, arī tas var nozīmēt, ka recesija nav tālu. Tas ir tieši tas, kas notiek tagad, augsta inflācija un ļoti zems bezdarba līmenis var liecināt par to, ka ASV ekonomika pašlaik ir saspringta.

Protams, mēs šobrīd redzam vienu no agresīvākajiem Fed likmju paaugstināšanas modeļiem pēdējo gadu desmitu laikā. Interesanti, ka Fed zina arī par ienesīguma līknes prognozēšanas jaudu, tāpēc pastāv iespēja, ka tie samazināsies tieši ienesīguma līknes inversijas dēļ. Viņi arī nevēlas lejupslīdi. Tomēr pagaidām niknā inflācija Fed ir lielākas bažas. Tas nav viegls zvans.

Platums un dziļums

Jūs varat redzēt jaunākos ASV Valsts kases ienesīguma līknes datus šeit. Pašlaik tas ir apgriezts no 6 mēnešiem uz 10 gadiem. Tas ir salīdzinoši plašs un nav laba zīme ekonomikas izaugsmei. Runājot par pozitīvajiem aspektiem, ienesīguma līkne ir diezgan plakana, tāpēc nav dziļi apgriezta. Turklāt šī ļoti svarīgā metrika ar 10 gadiem mīnus 3 mēnešu termiņiem vēl nav apgriezta.

Tomēr mēs varam būt diezgan pārliecināti, ka drīzumā notiks inversija, ja Fed turpinās paaugstināt īstermiņa likmes, kā plānots. Tirgi pašlaik uzskata, ka Fed paaugstina likmes aptuveni par 2% pārējā 2022. gadā, un tas gandrīz noteikti radīs ienesīguma līknes inversiju, salīdzinot 3 mēnešu līdz 10 gadu ienesīgumu. Protams, tiek pieņemts, ka likmju ilgtermiņa beigas īpaši nepaaugstinās, bet, ja vien patiešām nepieņemsies bailes no ilgtermiņa inflācijas, tas šķiet maz ticams.

Final Domas

Tas, ka ienesīguma līkne liecina par lejupslīdi, nav pārāk pārsteidzoši. Citi rādītāji, piemēram, pašreizējais lāču tirgus, pieaugošās runas par lejupslīdi, bažas par uzņēmumu ienākumiem, agrīnas mājokļu vājuma pazīmes un darba tirgu vājināšanās, kā arī novērojums, ka ASV ekonomikas izaugsme pirmajā ceturksnī bija negatīva, liecina, ka lejupslīde varētu būt uz augšu. veidā, vai pat jau šeit (nākamnedēļ saņemsim 1. ceturkšņa IKP aprēķinus, pašreizējā lejupslīde būtu pārsteigums, bet tas nav neiespējams).

Tomēr kā investoram ir svarīgi atcerēties, ka liela daļa no tā var tikt noteikta tirgos. Pats iemesls vājajai akciju atdevei 2022. gadā līdz šim var būt tirgi, kas sāk pielāgoties gaidāmajai vai vismaz samērā vieglai lejupslīdei.

Jebkuras turpmākās lejupslīdes smagums ir svarīgs. Kad mēs runājam par recesiju, tas rada atmiņas par lielo finanšu krīzi 2007.–8. gadā un pandēmisko recesiju 2020. gadā. Tas ir saprotams, jo divas pēdējās recesijas, taču tās bija gan neparasti smagas recesijas dažādos veidos, gan ļoti sāpīgas finanšu jomā. tirgos. Tātad, pat ja pie horizonta ir lejupslīde, tā var nebūt tik graujoša, kā liecina nesenās lejupslīdes.

Visbeidzot, šobrīd galvenais 3 mēnešu ienesīguma rādītājs nav bijis zemāks par 10 gadu ienesīgumu, daudziem ir aizdomas, ka tas ir visspēcīgākais lejupslīdes karogs. Joprojām ir cerība, ka mēs varētu izvairīties no lodes. Tomēr, ja Fed saglabās savu pašreizējo agresīvo likmju trajektoriju, mēs varam redzēt, ka šī gada beigās, pamatojoties uz pašreizējiem procentu likmju nākotnes līgumiem.