Robinhood gandrīz neizpildīja saistības GameStop īsās saspiešanas laikā — Quartz

28. gada 2021. janvāra pirms rītausmas stundās finanšu tirdzniecības uzņēmums Robinhood saskārās ar 3.7 miljardu ASV dolāru papildu nodrošinājumu no klīringa nama, kas veic norēķinus ar savu klientu darījumiem.

Katram darījumam, ko veic Robinhood, tai ir jābūt pietiekamām rezervēm, kas tiek iegrāmatotas kā nodrošinājums divām dienām, kas nepieciešamas, lai darījumi tiktu nokārtoti. Problēma bija tā, ka Robinhood nodrošinājumam bija tikai 700 miljoni USD — trūka 3 miljardu USD, un atlikušās naudas iegūšanai bija tikai dažas stundas.

Mazumtirgotāji izmantoja lietotni, lai iegādātos līdz pat tonnām gaistošu meme krājumi tāpat GameStop un AMC izklaide, paaugstinot cenas mēģināja īsi saspiest— tas nozīmēja, ka Robinhoodam bija jāiesniedz proporcionāls nodrošinājuma apjoms, lai saglabātu maksātspēju, līdz šie darījumi tiks nokārtoti.

Stundās starp klīringa centra paziņojumu — pirmo reizi nosūtot plkst. 5:11 pēc ASV austrumu laika — līdz plkst. 10:XNUMX, kad beidzās depozīta pieprasījums, Robinhood vadītāji pieprasīja klīringa iestādei iecietību un vienlaikus mēģināja piesaistīt naudu.

Lobēšanas un līdzekļu vākšanas centieni darbojās. Uzņēmums arī pēkšņi pārtrauca tirdzniecību par nepastāvīgām akcijām, piemēram, GameStop dienā, kas ierobežoja savu tūlītējo risku, bet izraisīja satraukumu no klientiem un Kongresa uzklausīšanu un izmeklēšanu.

Pagājušajā nedēļā, vairāk nekā gadu pēc tam, kad GameStop short squeeze bija pirmās lapas ziņas, ASV Pārstāvju palātas Finanšu pakalpojumu komitejas Demokrātiskās partijas darbinieki publicēja tās izmeklēšanas rezultātus (pdf), precīzi parāda, kā Robinhood novērsa finansiālu katastrofu dienā, kad tai vajadzēja notikt.

Kā Robinhood pelna naudu

Ja pēdējos gados esat iegādājies vai pārdevis akcijas un jūsu brokeris par to nav pieprasījis samaksu, iespējams, jums ir jāpateicas Robinhood. Robinhood bija bezkomisijas vērtspapīru tirdzniecības pionieris, izmantojot biznesa modeli maksājums par pasūtījuma plūsmu (PFOF). Uzņēmuma popularitāte mazumtirdzniecības investoru vidū piespieda tos atzītus brokerus, piemēram, Fidelity un Charles Schwab likvidēt tirdzniecības komisijas jo 2019.

Robinhood faktiski neveic darījumus saviem klientiem. Tā drīzāk pārdod savu klientu pasūtījumus tā sauktajiem tirgus veidotājiem, piemēram, Citadel Securities un Two Sigma Securities, kas cenšas izpildīt šos pasūtījumus.

Tomēr Robinhoodam ir jāliek nodrošinājums par savu klientu darījumiem Nacionālajai vērtspapīru klīringa korporācijai (NSCC), kas ir ASV lielākās vērtspapīru klīringa korporācijas Depozitārija Trust & Clearing Corporation (DTCC) nodaļa. DTCC ir privāts uzņēmums, kuru stingri regulē ASV Vērtspapīru un biržu komisija.

Telefona zvans un līdzekļu vākšanas kārta

Saskaņā ar Pārstāvju palātas izmeklēšanu 7:15 no rīta Robinhoodas galvenais juridiskais darbinieks Dens Galahers piezvanīja vārdā nenosauktam DTCC ģenerāladvokāta vietniekam. Galahers ir bijušais SEC, DTCC galvenā regulatora, republikāņu komisārs. Viņš un DTCC amatpersona bija "profesionāli pazīstami", teikts ziņojumā, norādot, ka abi iepriekš strādāja kopā advokātu birojā. Zvana laikā Galahers lūdza šo lietu eskalēt DTCC vecākajām amatpersonām, "lai apspriestu, kā iegūt atvieglojumus, atbrīvojumus vai atbrīvojumus".

Līdz plkst. 9:11 un pēc vēl vairākiem telefona zvaniem starp Robinhood un DTCC amatpersonām Robinhood nodrošinājuma depozīta prasības tika samazinātas no 3.7 miljardiem USD līdz 1.4 miljardiem USD, tomēr uzņēmumam joprojām pietrūka 700 miljonu USD.

Miljardiem dolāru atteikumu piešķiršanas pamatojums netika izskaidrots. Saskaņā ar ziņojumu DTCC tirgus riska direktors "paziņoja, ka Robinhood pārmērīgā kapitāla prēmijas maksa tiek pārskatīta, lai samazinātu korekciju, nekomentējot, kāpēc tā tika pārskatīta vai kas kvalificētu Robinhood uz leju korekciju."

Kamēr Galahers veda sarunas ar DTCC, Robinhooda finanšu direktors Džeisons Vorniks aicināja investorus. Līdz plkst. 10:1 Warnick bija nodrošinājis jaunus ieguldījumus 28 miljarda dolāru apmērā. Tā turpināja vākt līdzekļus pēc 30. janvāra termiņa beigām. Līdz 3.5. janvārim uzņēmums kopumā bija piesaistījis XNUMX miljardus dolāru.

Ja nebūtu šīs divējādas pieejas, Robinhoods nebūtu piedalījies DTCC, tāpat kā Lehman Brothers 2008. gada finanšu krīzes laikā. Kad notiek saistību nepildīšana, klīringa iestāde “pārņem kontroli pār saistību nepildītā dalībnieka portfeli un to likvidē”, teikts ziņojumā, lai samazinātu risku plašākai finanšu sistēmai.

Maz ticama Robinhooda izdzīvošana

Tas, ka Robinhoods spēja izkļūt no šīs neveiksmes, nebija nekas cits kā brīnums, saka Tailers Gellašs, Veselīgu tirgu asociācijas, investoru tirdzniecības grupas izpilddirektors un bijušais Senāta un SEC jurists.

"Tas ir līdzvērtīgs četru dzinēju lidmašīnai, kas zaudē visus četrus dzinējus 30,000 XNUMX pēdu augstumā un droši nolaižas," saka Gellašs.

Gellasch kritiski vērtē riska pārvaldības nepilnības, kas veicināja Robinhooda nepatikšanas. Viņš nosaka uzņēmuma izdzīvošanu ar tā politisko gudrību. "Tas parāda, cik spēcīga ir ārkārtīgi politiski saistīta izpildvara jūsu komandā," viņš teica.

Robinhooda neveiksmei varēja būt nopietnas sekas arī plašākai finanšu sistēmai.

"Nav īsti precedenta, ka tāda firma kā Robinhood cietīs neveiksmi," saka Gellašs. "Pēkšņa brokera-dīlera ar miljoniem kontu sabrukums ļoti viegli varēja būt dzirkstele, kas izraisīja plašākus tirgus traucējumus."

Džeimss Tīrnijs, Nebraskas Universitātes Juridiskās koledžas vērtspapīru tiesību profesors un bijušais SEC jurists, saka, ka, lai gan saistību nepildīšana ir liels drauds mazajiem brokeriem, Robinhoods šķita pārliecināts, ka tas savā ziņā ir pārāk liels, lai izgāztos.

"Tas man atgādina veco teicienu: "Ja esat parādā bankai miljonu dolāru, tā ir jūsu problēma, bet, ja esat parādā bankai miljardu, tā ir viņu problēma," viņš saka.

Vienā iekšējā ziņojumā, ko ieguva Kongresa komiteja, Robinhood prezidents un COO Deivids Duso kolēģim teica, ka uzņēmums spēs orientēties klīringa nama prasībām. "Mēs esam pārāk lieli, lai viņi mūs faktiski slēgtu," viņš rakstīja.

E-pastā Quartz ar pārstāvja starpniecību Robinhoodas ģenerālpadomnieka vietnieks Lūkass Moskovics saka, ka Pārstāvju palātas komitejas izmeklēšanas ziņojumā "nav nekas jauns, un tas vēlreiz apstiprina, ka 2021. gada janvāris bija ārkārtējs notikums, kas reiz bija paaudzes notikums, kas uzsvēra visas tirgus ieinteresētās puses."

Sešus mēnešus vēlāk, 2021. gada jūlijā, Robinhood devās publiski, audzināšana vēl gandrīz 2 miljardus dolāru par savu kasi.