ROIC atkal kāpj augstāk 2. ceturksnī

Pēdējā divpadsmit mēnešu (TTM) ieguldītā kapitāla atdeve (ROIC) pieauga līdz jaunam augstākajam līmenim S&P 500 2. ceturksnī sesto ceturksni pēc kārtas. Astoņos no vienpadsmit S&P 22 sektoriem bija vērojams arī ROIC uzlabojums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu (yoY). Šis uzlabojums izriet no tīrās darbības peļņas pēc nodokļu nomaksas (NOPAT) pieauguma un ieguldītā kapitāla apgrozījuma. Metrikas šajā pārskatā ir aprēķinātas, izmantojot SPGI metodoloģiju, kas summē atsevišķas S&P 500 sastāvdaļu vērtības NOPAT un ieguldītajam kapitālam.

Šis pārskats ir saīsināta S&P 500 un sektoru versija: ROIC atkal kāpj augstāk 2. ceturksnī, kas ir viena no ceturkšņa sērijām par fundamentālām tirgus un nozaru tendencēm. Šis pārskats ir balstīts uz jaunākajiem pieejamajiem revidētajiem finanšu datiem, kas vairumā gadījumu ir 22Q2 22-Q. Cenu dati ir uz 10.

S&P 500 ROIC 2. ceturksnī turpina pieaugt

S&P 500 ROIC pieauga no 8.6% 2Q21 līdz 10.2% 2Q22. S&P 500 NOPAT marža pieauga no 12.0% 2. ceturksnī līdz 21% 13.1. ceturksnī, savukārt ieguldītā kapitāla apgrozījums pieauga no 2 22. ceturksnī līdz 0.72 2. ceturksnī.

Divi galvenie novērojumi:

1. Inflācija turpina palielināt peļņas normas, jo peļņa tiek aprēķināta, izmantojot pašreizējās cenas ieņēmumiem, bet vēsturiskās cenas krājumiem. Šis efekts saglabājas, kamēr inflācija ir karsta, bet mainās, tiklīdz krājumu izmaksas sāk pārsniegt klientiem noteiktās cenas.
2. WACC pēdējā gada laikā ir palielinājies par mazāk nekā AAA korporatīvo obligāciju ienesīgums. Šī nobīde nozīmē, ka uzņēmumi ir saīsinājuši savu apgrozībā esošo obligāciju dzēšanas termiņus, lai gūtu labumu no ienesīguma līknes stāvās dzēšanas termiņiem, kas ir īsāki par pieciem gadiem. Termiņu saīsināšana varētu samazināt parāda izmaksas un WACC tuvākajā laikā, taču tas atstāj uzņēmumus pakļauti krasi pieaugošām finansēšanas izmaksām, ja procentu likmes turpinās pieaugt.

Kapitāla “rekordiskā” atdeve ir mirāža, un ROIC pieaugošā tendence drīz varētu mainīties, kā es jau redzēju septiņu sektoru ROIC, kas 2. ceturksnī kritās salīdzinājumā ar iepriekšējo ceturksni.

Galvenā informācija par atlasītajām S&P 500 nozarēm

Septiņos sektoros bija vērojams ROIC samazinājums salīdzinājumā ar iepriekšējo ceturksni (QoQ).

Enerģētikas nozarei vislabākie rezultāti bija 2022. gada otrajā ceturksnī, vērtējot pēc ROIC izmaiņām, un tās ROIC palielinājās par 272 bāzes punktiem. 2022. gada pirmajā pusē enerģētikas uzņēmumi guva labumu no augstām enerģijas cenām un spēcīgas ekonomiskās aktivitātes, taču šie divi faktori var darboties kopā tikai tik ilgi, pirms inflācija sagrauj ballīti. Šis process norisinās trešajā ceturksnī, jo augstās enerģijas cenas rada nepieciešamību pēc stingrākas monetārās politikas un bailēm no recesijas.

Otrajā ceturksnī lielākos zaudējumus piedzīvoja nozares, kas iepriekš bija vienas no lielākajām COVID laikmeta tirgus ieguvējām. Gan telekomunikāciju pakalpojumu, gan tehnoloģiju ROIC ceturkšņa 111. ceturksnī samazinājās par 2 bāzes punktiem.

Tālāk es izceļu tehnoloģiju nozari, kurai ir visaugstākais ROIC 2. ceturksnī.

Nozares analīzes paraugs: tehnoloģija

1. attēlā redzams, ka tehnoloģiju sektora ROIC pieauga no 26.8% 2Q21 līdz 27.1% 2Q22. Tehnoloģiju sektora NOPAT peļņas norma pieauga no 23.5% 2Q21 līdz 23.6% 2Q22, savukārt ieguldītā kapitāla apgrozījums saglabājās nemainīgs salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu – 1.14 2. ceturksnī.

1. attēls: Tehnoloģiju ROIC pret WACC: 2004. gada decembris - 8

12. gada 2022. augusta mērījumu periodā manam WACC aprēķinam tiek izmantoti šī datuma cenu dati, un tajā ir iekļauti finanšu dati no 2. ceturkšņa 22 Qs attiecībā uz ROIC, jo šis ir agrākais datums, kurā visi 10. ceturkšņa 2 Qs S&P 22 komponentiem. bija pieejami.

2. attēlā ir salīdzinātas NOPAT maržas un ieguldītā kapitāla apgriezienu tendences tehnoloģiju sektorā kopš 2004. gada. Es summēju atsevišķās S&P 500 veidojošās vērtības ieņēmumiem, NOPAT un ieguldītajam kapitālam, lai aprēķinātu šos rādītājus. Es šo pieeju saucu par “apkopoto” metodoloģiju.

2. attēls: Tehnoloģija NOPAT Margin Vs. IC pagriezieni: 2004. gada decembris - 8/12/22

12. gada 2022. augusta mērījumu periodā manam WACC aprēķinam tiek izmantoti šī datuma cenu dati, un tajā ir iekļauti finanšu dati no 2. ceturkšņa 22 Qs attiecībā uz ROIC, jo šis ir agrākais datums, kurā visi 10. ceturkšņa 2 Qs S&P 22 komponentiem. bija pieejami.

Kopsavilkuma metodoloģija sniedz tiešu priekšstatu par visu sektoru neatkarīgi no tirgus ierobežojuma vai indeksa svēruma un atbilst tam, kā S&P Global (SPGI) aprēķina S&P 500 metriku.

Lai iegūtu papildu perspektīvu, es salīdzinu ROIC apkopoto metodi ar divām tirgus svērtajām metodoloģijām: tirgus svērto metriku un tirgus svērto virzītājspēku. Katrai metodei ir savi plusi un mīnusi, kas sīkāk aprakstīti pielikumā.

3. attēlā ir salīdzinātas šīs trīs metodes tehnoloģiju sektora ROIC aprēķināšanai.

3. attēls: Tehnoloģiju ROIC metodoloģijas salīdzinājums: 2004. gada decembris - 8/12/22

12. gada 2022. augusta mērījumu periodā manam WACC aprēķinam tiek izmantoti šī datuma cenu dati, un tajā ir iekļauti finanšu dati no 2. ceturkšņa 22 Qs attiecībā uz ROIC, jo šis ir agrākais datums, kurā visi 10. ceturkšņa 2 Qs S&P 22 komponentiem. bija pieejami.

Informācijas atklāšana: Deivids Treneris, Kails Guske II, Mets Šulers un Braiens Pelegrīni nesaņem kompensāciju, lai rakstītu par kādu konkrētu akciju, stilu vai tēmu.

Pielikums: ROIC analīze ar dažādām svēršanas metodēm

Iepriekšminēto metriku iegūstu, summējot individuālās S&P 500 ieņēmumu, NOPAT un ieguldītā kapitāla vērtības, lai aprēķinātu uzrādīto metriku. Es šo pieeju saucu par “apkopoto” metodoloģiju.

Kopsavilkuma metodoloģija sniedz tiešu priekšstatu par visu sektoru neatkarīgi no tirgus ierobežojuma vai indeksa svēruma un atbilst tam, kā S&P Global (SPGI) aprēķina S&P 500 metriku.

Papildu perspektīvai es salīdzinu ROIC apkopoto metodi ar divām citām tirgus svērtām metodikām:

Tirgus svērtā metrika - aprēķināts, nosakot tirgus ierobežojumu atsevišķu uzņēmumu ROIC attiecībā pret viņu nozari vai kopējo S&P 500 katrā periodā. Sīkāka informācija:

1. Uzņēmuma svars ir vienāds ar uzņēmuma tirgus ierobežojumu, dalītu ar S&P 500 / tā sektora tirgus ierobežojumu
2. Es reizinu katra uzņēmuma ROIC ar tā svaru
3. S&P 500 / Sektora ROIC ir vienāda ar svērto ROIC summu visiem S&P 500 uzņēmumiem / katrā nozarē

Tirgus svērtie draiveri - aprēķināts, nosakot tirgus ierobežojumu NOPAT un ieguldīto kapitālu atsevišķiem uzņēmumiem katrā nozarē katrā periodā. Sīkāka informācija:

1. Uzņēmuma svars ir vienāds ar uzņēmuma tirgus ierobežojumu, dalītu ar S&P 500 / tā sektora tirgus ierobežojumu
2. Es reizinu katra uzņēmuma NOPAT un ieguldīto kapitālu ar tā svaru
3. Es summēju svērto NOPAT un ieguldīto kapitālu katram uzņēmumam S&P 500 / katrā sektorā, lai noteiktu katra sektora svērto NOPAT un svērto ieguldīto kapitālu
4. S&P 500 / sektora ROIC ir vienāds ar svērto sektoru NOPAT, dalīts ar svērto sektora ieguldīto kapitālu

Katrai metodikai ir savi plusi un mīnusi, kā norādīts zemāk:

Kopsavilkuma metode

Pros:

• Vienkāršs skats uz visu S&P 500/nozari neatkarīgi no uzņēmuma lieluma vai svara.
• Atbilst tam, kā S&P Global aprēķina S&P 500 metriku.

Mīnusi:

• Neaizsargāti pret uzņēmumu ienākšanu / izstāšanos no uzņēmumu grupas, kas varētu pārmērīgi ietekmēt kopējās vērtības, neskatoties uz izmaiņu līmeni no uzņēmumiem, kas paliek grupā.

Tirgus svērtā metrika metode

Pros:

• Uzskaita uzņēmuma lielumu attiecībā pret kopējo S&P 500 / sektoru un attiecīgi nosver tā metriku.

Mīnusi:

• Neaizsargāts pret viena vai dažu uzņēmumu pārmērīgu ietekmi, kā parādīts pilnajā pārskatā. Šī pārmērīgā ietekme mēdz rasties tikai attiecībām, kurās neparasti mazas saucēja vērtības var radīt ārkārtīgi augstus vai zemus rezultātus.

Tirgus svērto draiveru metode

Pros:

• Uzskaita uzņēmuma lielumu attiecībā pret kopējo S&P 500 / sektoru un attiecīgi nosver tā NOPAT un ieguldīto kapitālu.
• Mazina viena vai dažu uzņēmumu iespējamo negatīvo ietekmi, pirms koeficienta aprēķināšanas apkopojot vērtības, kas virza koeficientu.

Mīnusi:

• Var mazināt perioda izmaiņu ietekmi uz mazākiem uzņēmumiem, jo ​​to ietekme uz NOPAT sektoru kopumā un ieguldīto kapitālu ir mazāka.