ROIC sasniedz jaunu maksimumu, bet vai tas var ilgt?

Pēdējā divpadsmit mēnešu (TTM) ieguldītā kapitāla atdeve (ROIC) 500. gada 1. ceturksnī sasniedza jaunu augstāko līmeni S&P 22[1].^,[2]. Visos vienpadsmit S&P 500 sektoros bija vērojams arī ROIC uzlabojums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu (yoY). Šis uzlabojums izriet no augstākas tīrās darbības peļņas pēc nodokļu nomaksas (NOPAT) peļņas un ieguldītā kapitāla apgrozījuma.

Šis pārskats ir saīsināta versija S&P 500 & Sectors: ROIC sasniedz jaunu maksimumu, bet Can It Last?, viena no manām ceturkšņa sērijām par tirgus un nozaru pamata tendencēm.

S&P 500 ROIC turpina atgriezties 4Q21

Pēdējā divpadsmit mēnešu (TTM) ieguldītā kapitāla atdeve (ROIC) 500. ceturksnī sasniedza jaunu S&P 1 maksimumu. Tas pieauga no 22% 7.6. ceturksnī līdz 1 % 21. ceturksnī. Divi galvenie novērojumi:

1. Maržas, bez šaubām, mākslīgi palielina inflāciju, jo peļņa šodien ir balstīta uz augstākām pārdoto preču cenām nekā pārdoto preču izmaksas. Šis pieaugums turpināsies tik ilgi, kamēr saglabāsies augsts inflācijas līmenis.
2. WACC ir palielinājies par mazāk nekā AAA korporatīvo obligāciju ienesīgums. Šī nobīde nozīmē, ka uzņēmumi ir saīsinājuši savu apgrozībā esošo obligāciju dzēšanas termiņus, lai gūtu labumu no ienesīguma līknes straujās dzēšanas termiņiem, kas ir īsāki par pieciem gadiem. Termiņu saīsināšana varētu samazināt parāda izmaksas un WACC tuvākajā laikā, taču tas atstāj uzņēmumus pakļauti krasi pieaugošām finansēšanas izmaksām, ja procentu likmes turpinās pieaugt.

Rezultātā "rekordiskā" kapitāla atdeve ir nedaudz mirāža, un ROIC tendence drīzumā varētu mainīties.

Galvenā informācija par atlasītajām S&P 500 nozarēm

Visos vienpadsmit S&P 500 sektoros bija vērojams ROIC uzlabojums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu (yoY).

Enerģētikas sektoram pēdējo divpadsmit mēnešu laikā bija vislabākie rezultāti, ko mēra pēc ROIC izmaiņām, un tās ROIC palielinājās par 900 bāzes punktiem. Ņemot vērā Covid-19 ietekmi uz enerģētikas uzņēmumiem un enerģijas cenām 2020. gadā un atsitiena stiprumu, šī tendence nav pārsteidzoša.

No otras puses, telekomunikāciju pakalpojumu sektorā, tikai 3 bāzes punktu līmenī, pēdējo divpadsmit mēnešu laikā tika novērots vismazākais ROIC uzlabojums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu. Kopumā tehnoloģiju sektors gūst augstāko ROIC no visām nozarēm, un komunālo pakalpojumu sektors nopelna viszemāko ROIC.

Tālāk es izceļu enerģētikas nozari, kurai bija lielākais ROIC uzlabojums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu.

Nozares analīzes paraugs: Enerģētika

1. attēlā redzams, ka enerģētikas sektora ROIC palielinājās no -0.3% 1. ceturksnī līdz 21% 8.7. ceturksnī. Enerģētikas sektora NOPAT peļņa pieauga no -1% 22. ceturksnī līdz 0.8% 1. ceturksnī, savukārt ieguldītā kapitāla apgrozījums pieauga no 21 12.5. ceturksnī līdz 1 22. ceturksnī.

1. attēls: Enerģijas ROIC pret WACC: 2004. gada decembris - 5

16. gada 2022. maija mērījumu periodā manam WACC aprēķiniem tiek izmantoti cenu dati no šī datuma, un tajā ir iekļauti finanšu dati no 1Q22 10-Qs attiecībā uz ROIC, jo šis ir agrākais datums, kurā visi 1. ceturkšņa 22. ceturkšņa 10 Qs S&P 500 komponentiem. bija pieejami.

2. attēlā ir salīdzinātas NOPAT peļņas normas un ieguldītā kapitāla apgriezienu tendences enerģētikas sektorā kopš 2004. gada. Lai aprēķinātu šos rādītājus, es summēju atsevišķās S&P 500 veidojošās vērtības ieņēmumiem, NOPAT un ieguldītajam kapitālam. Es šo pieeju saucu par “Agregāta” metodoloģiju.

2. attēls: Enerģijas NOPAT starpība un IC pagriezieni: 2004. gada decembris - 5/16/22

16. gada 2022. maija mērījumu periodā manam WACC aprēķiniem tiek izmantoti cenu dati no šī datuma, un tajā ir iekļauti finanšu dati no 1Q22 10-Qs attiecībā uz ROIC, jo šis ir agrākais datums, kurā visi 1. ceturkšņa 22. ceturkšņa 10 Qs S&P 500 komponentiem. bija pieejami.

Kopsavilkuma metodoloģija sniedz tiešu priekšstatu par visu sektoru neatkarīgi no tirgus ierobežojuma vai indeksa svēruma un atbilst tam, kā S&P Global (SPGI) aprēķina S&P 500 metriku.

Lai iegūtu papildu perspektīvu, es salīdzinu ROIC apkopoto metodi ar divām tirgus svērtajām metodoloģijām: tirgus svērto metriku un tirgus svērto virzītājspēku. Katrai metodei ir savi plusi un mīnusi, kas sīkāk aprakstīti pielikumā.

3. attēlā ir salīdzinātas šīs trīs metodes enerģētikas sektora ROIC aprēķināšanai.

3. attēls: Enerģijas ROIC metodoloģijas salīdzinājums: 2004. gada decembris - 5/16/22

16. gada 2022. maija mērījumu periodā manam WACC aprēķiniem tiek izmantoti cenu dati no šī datuma, un tajā ir iekļauti finanšu dati no 1Q22 10-Qs attiecībā uz ROIC, jo šis ir agrākais datums, kurā visi 1. ceturkšņa 22. ceturkšņa 10 Qs S&P 500 komponentiem. bija pieejami.

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju par rakstīšanu par kādu konkrētu krājumu, stilu vai tēmu.

Pielikums: ROIC analīze ar dažādām svēršanas metodēm

Iepriekšminēto metriku iegūstu, summējot individuālās S&P 500 ieņēmumu, NOPAT un ieguldītā kapitāla vērtības, lai aprēķinātu uzrādīto metriku. Es šo pieeju saucu par “apkopoto” metodoloģiju.

Kopsavilkuma metodoloģija sniedz tiešu priekšstatu par visu sektoru neatkarīgi no tirgus ierobežojuma vai indeksa svēruma un atbilst tam, kā S&P Global (SPGI) aprēķina S&P 500 metriku.

Papildu perspektīvai es salīdzinu ROIC apkopoto metodi ar divām citām tirgus svērtām metodikām:

Tirgus svērtā metrika - aprēķināts, nosakot tirgus ierobežojumu atsevišķu uzņēmumu ROIC attiecībā pret viņu nozari vai kopējo S&P 500 katrā periodā. Sīkāka informācija:

1. Uzņēmuma svars ir vienāds ar uzņēmuma tirgus ierobežojumu, dalītu ar S&P 500 / tā sektora tirgus ierobežojumu
2. Es reizinu katra uzņēmuma ROIC ar tā svaru
3. S&P 500 / Sektora ROIC ir vienāda ar svērto ROIC summu visiem S&P 500 uzņēmumiem / katrā nozarē

Tirgus svērtie draiveri - aprēķināts, nosakot tirgus ierobežojumu NOPAT un ieguldīto kapitālu atsevišķiem uzņēmumiem katrā nozarē katrā periodā. Sīkāka informācija:

1. Uzņēmuma svars ir vienāds ar uzņēmuma tirgus ierobežojumu, dalītu ar S&P 500 / tā sektora tirgus ierobežojumu
2. Es reizinu katra uzņēmuma NOPAT un ieguldīto kapitālu ar tā svaru
3. Es summēju svērto NOPAT un ieguldīto kapitālu katram uzņēmumam S&P 500 / katrā sektorā, lai noteiktu katra sektora svērto NOPAT un svērto ieguldīto kapitālu
4. S&P 500 / sektora ROIC ir vienāds ar svērto sektoru NOPAT, dalīts ar svērto sektora ieguldīto kapitālu

Katrai metodikai ir savi plusi un mīnusi, kā norādīts zemāk:

Kopsavilkuma metode

Pros:

• Vienkāršs skats uz visu S&P 500/nozari neatkarīgi no uzņēmuma lieluma vai svara.
• Atbilst tam, kā S&P Global aprēķina S&P 500 metriku.

Mīnusi:

• Neaizsargāti pret uzņēmumu ienākšanu / izstāšanos no uzņēmumu grupas, kas varētu pārmērīgi ietekmēt kopējās vērtības, neskatoties uz izmaiņu līmeni no uzņēmumiem, kas paliek grupā.

Tirgus svērtā metrika metode

Pros:

• Uzskaita uzņēmuma lielumu attiecībā pret kopējo S&P 500 / sektoru un attiecīgi nosver tā metriku.

Mīnusi:

• Neaizsargāts pret viena vai dažu uzņēmumu pārmērīgu ietekmi, kā parādīts pilnajā pārskatā. Šī pārmērīgā ietekme mēdz rasties tikai attiecībām, kurās neparasti mazas saucēja vērtības var radīt ārkārtīgi augstus vai zemus rezultātus.

Tirgus svērto draiveru metode

Pros:

• Uzskaita uzņēmuma lielumu attiecībā pret kopējo S&P 500 / sektoru un attiecīgi nosver tā NOPAT un ieguldīto kapitālu.
• Mazina viena vai dažu uzņēmumu iespējamo negatīvo ietekmi, pirms koeficienta aprēķināšanas apkopojot vērtības, kas virza koeficientu.

Mīnusi:

• Var mazināt perioda izmaiņu ietekmi uz mazākiem uzņēmumiem, jo ​​to ietekme uz NOPAT sektoru kopumā un ieguldīto kapitālu ir mazāka.

[1] Es aprēķinu šos rādītājus, pamatojoties uz SPGI metodoloģiju, kurā tiek summētas atsevišķās NOPAT S&P 500 sastāvdaļas un ieguldītais kapitāls, pirms tos izmantoju metrikas aprēķināšanai. Es to saucu par “apkopoto” metodoloģiju.

[2] Mans pētījums ir balstīts uz jaunākajiem auditētajiem finanšu datiem, kas vairumā gadījumu ir 1Q22 10-Qs. Cenu dati ir uz 5.