Krievija, visticamāk, drīz nepildīs savus parādus. Ko tas nozīmē tirgiem.

Teksta lielums

Par autoru: Deivids Beers ir Finanšu centra vecākais līdzstrādnieks Stabilitāte, Ņujorkā bāzēta domnīca. No 2005. līdz 2011. gadam viņš vadīja S&P Global valsts reitingu komandu, vēlāk strādāja par īpašo padomnieku Kanādas Bankā un Anglijas Bankā. Viņa viedoklis šajā esejā ne vienmēr atspoguļo viņa pašreizējo un iepriekšējo darba devēju viedokli.

Kopš Krievijas iebrukuma Ukrainā sākuma 2022. gada februārī gan finanšu tirgos, gan plašsaziņas līdzekļos ir bijušas spraigas debates par iespējamu noklusējuma Krievija par valsts parādu. Tas rada svarīgus jautājumus par Krievijas Federācijas saistību pašreizējo statusu, saistību nepildīšanas mehānismiem un, ja tāda ir, par tā sekām. Es pievērsīšos Krievijas obligācijām, kas denominētas ārvalstu valūtā, taču paturiet prātā, ka federālajai valdībai ir arī citi valsts parāda veidi.

Pagājušajā mēnesī Starptautiskais Valūtas fonds prognozēts, ka Krievijas “vispārējais valsts parāds” — plašākais valsts parāda rādītājs, kas apvieno federālo, reģionālo un vietējo valdību saistības — 306.8. gadā ir aptuveni 2022 miljardi USD. Tas ir maz mainījies, salīdzinot ar tās aplēsēm 302 miljardu dolāru apmērā 2021. gadā. To ir vērts izcelt. ka Krievijas valsts parāds ir zems, aptuveni 17% no IKP, salīdzinot ar vairuma attīstīto ekonomiku un attīstības valstu valsts parādu.

Mazāk nekā trešdaļa no Krievijas valsts parāda ir denominēta ārvalstu valūtās, bet pārējais ir Krievijas rubļos. ASV dolāru un eiro obligācijas, kuru nominālvērtība ir aptuveni 40 miljardi ASV dolāru, ir lielākā sastāvdaļa, un tās ir pievērsušas vislielāko tirgus pārbaudi. Saskaņā ar Bloomberg un Morgan Stanley datiem šogad ir jāmaksā aptuveni 4.7 miljardi USD procentu un pamatsummas par šīm obligācijām.

Bet Krievija savu parādu vēl nav dzēsusi. Par $ 731 miljoni plānotā parāda apkalpošanas termiņš bija martā, laikā, kad pret Krieviju noteiktās globālās sankcijas iesaldēja ievērojamu daļu no tās ārvalstu valūtas rezervēm, kas tika turētas ārpus valsts. Savukārt tas palielināja tirgus nenoteiktību par Krievijas maksātspēju. Sākotnēji Krievija draudēja veikt parāda maksājumus rubļos, tostarp par obligācijām, kas nepieļāva šo iespēju. Tomēr, neskatoties uz sankcijām, līdz šim Krievija ir spējusi samaksāt ārvalstu valūtas parāda apkalpošanu par savām obligācijām līgumā noteiktajos labvēlības periodos.

Kāpēc Rietumu sankcijas nav atturējušas Krieviju no šo parādu maksājumu veikšanas? Atbilde uz šo jautājumu nav pilnīgi skaidra. ASV un Eiropas iestādes noteikti spēj atturēt Rietumu bankas no naudas pārskaitīšanas, lai atmaksātu ārvalstu obligāciju īpašniekiem. Tomēr šķiet, ka viņi ir secinājuši, ka vismaz pagaidām šādu maksājumu atļaušana vēl vairāk iedragās Krievijas likvīdos ārvalstu valūtas rezerves.

Šī nebūtu pirmā reize, kad Krievija nepilda saistības. Pavisam nesen tas noklusēja In 1998, dažus gadus pēc Padomju Savienības sabrukuma. Šī saistību nepildīšana ietekmēja aptuveni 78 miljardus ASV dolāru saistības pret oficiālajiem un privātajiem kreditoriem, tostarp gandrīz 30 miljardus ASV dolāru ārvalstu valūtas obligācijas un 36 miljardus ASV dolāru no tās rubļa parāda. Pagāja gandrīz desmit gadi, līdz tika nokārtota lielākā daļa šo saistību. Krievijas defoltu daļēji izraisīja Āzijas finanšu krīzes, kas sākās 1997. gadā (bet kurai, ironiskā kārtā, bija maz ilgstošas ​​ietekmes uz topošajiem jaunattīstības tirgus obligāciju investoriem tur), izraisītā finanšu izplatība.

Karš ar Ukrainu šogad ir dramatiski ietekmējis Krievijas kredītreitingus. Kredītreitingu aģentūru valsts reitingi novērtē valdību vēlmi un spēju savlaicīgi un pilnībā atmaksāt savas saistības. Pirmos reitingus Krievijas Federācija saņēma no tirgus līderiem Moody's, S&P Global un Fitch deviņdesmito gadu beigās. Vēl nesen visi trīs vērtēja Krieviju BBB investīciju līmeņa kategorijā. Pēc tam reitingi tika strauji samazināti pēc Krievijas iebrukuma Ukrainā, un aģentūras tos atsauca šā gada martā un aprīlī, iespējams, Rietumu sankciju dēļ. Pirms to darīt, S&P teica ka Krievijas mēģinājums rubļos samaksāt parāda apkalpošanu par vienu no ASV dolāra saistībām bija saistību nepildīšana. Bet, kā jau minēts, šis zvans bija pāragrs.

Vai Krievija turpinās apkalpot savu ārvalstu obligāciju parādu? Laikam ne uz ilgu laiku. Karš izrādās ilgstošāks, nekā Krievijas režīms sākotnēji cerēja. Tajā pašā laikā gan Rietumu ekonomiskās un militārās palīdzības apmērs, kas sniegts Ukrainai, gan sankcijas pret Krieviju, ir bijušas lielākas, nekā gaidīts. Konfliktam ieilgstot, visticamāk, mazināsies stimuli Krievijai turpināt apkalpot savu ārējo parādu. Pirms gada beigām es nebrīnītos, ja Putina režīms nepildīs lielāko daļu no savām ārvalstu saistībām un izmantos to kā sarunu līdzekli jebkādā turpmākā Ukrainas konflikta noregulējumā. Savukārt šī saistību nepildīšanas atrisināšana, visticamāk, būs vismaz tikpat ieilgusi kā 1998. gada saistību nepildīšana. Taču, ņemot vērā Krievijas ekonomiskās un finansiālās ietekmes samazināšanos, tās ietekmei uz globālo finanšu stabilitāti vajadzētu būt pārvaldāmai.

Šādus viesu komentārus autori raksta ārpus Barron's un MarketWatch ziņu zāles. Tie atspoguļo autoru perspektīvu un viedokļus. Iesniedziet komentāru priekšlikumus un citas atsauksmes vietnē [e-pasts aizsargāts].