Reti ir bijis tik vienprātīgs viedoklis gan Federālo rezervju amatpersonu, gan analītiķu pulkā, kas izseko un mēģina paredzēt viņu turpmākās darbības.
Monetārā politika tiks stingrāka, vairākkārt paaugstinot centrālās bankas federālo fondu likmju mērķi, kā arī izbeidzot tās liela mēroga vērtspapīru pirkumus un pēc tam samazinot tās masveida valsts kases un ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru turējumus. Vienīgās domstarpības starp Fed novērotājiem ir par to, cik smagi un ātri centrālā banka rīkosies, lai mainītu savu īpaši vieglo politiku.
Patiešām, ir bijusi zināma konkurence, prognozējot federālo fondu mērķa palielinājumu skaitu šogad, kas joprojām atrodas zemākajā diapazonā no 0% līdz 0.25%, un 15. martā plaši sagaidāmā pieauguma lielumu. -16. Federālās atvērtā tirgus komitejas sanāksme.
Pagājušajā nedēļā JP Morgan pievienojās Bank of America un Goldman Sachs, prognozējot septiņus 25 bāzes punktu kāpumus, kas līdz decembrim palielinātu mērķa diapazonu līdz 1.75% -2%. (Bāzes punkts ir 1/100 procentpunkta daļa.) Pieaugošs novērotāju mazākums prognozē retu sākotnējo pieaugumu par 50 bāzes punktiem, kas liecina par Fed apņemšanos cīnīties pret inflāciju, kas ir augstāka par četrām desmitgadēm.
Patiešām, Credit Suisse investīciju stratēģis Zoltans Poszars, kuram ir plašs piekritējs naudas tirgus zinātnieku vidū, saka, ka 50 bāzes punktu palielinājums būtu jāpapildina ar Fed aktīvu pārdošanai 50 miljardu USD vērtībā. Tas, Poszars raksta klienta piezīmē, iztukšotu likviditāti, apzināti izraisot stingrākus finanšu nosacījumus, atgādinot bijušo Fed priekšsēdētāju Polu Volkeru, kurš 1980. gadu sākumā salauza inflāciju. Poszars apgalvo, ka tas ne tikai palēninātu inflāciju, īpaši īres maksas, bet arī palielinātu nodarbinātību.
Atgriežoties pie pieredzes, kad viņš uzauga postkomunistiskajā Ungārijā, kad dāsni pārskaitījumu maksājumi un priekšlaicīgas pensionēšanās pabalsti samazināja darbaspēka līdzdalību, viņš norāda, ka "ceļš uz lēnāku pakalpojumu inflāciju... ir zemākas aktīvu cenas." Korekcija attiecībā uz akcijām un citiem riska aktīviem liktu dažiem paaugstināto cenu saņēmējiem atgriezties darbā. Viņš provokatīvi apgalvo, ka “jaunieši, kas jūtas bagāti ar Bitcoin” un “vecās jūtas, kas ir masveida pārtikuši”, kuri priekšlaicīgi aiziet pensijā, atgrieztos darba tirgū. Viņš apgalvo, ka korekcija neiznīcinās ekonomikas izaugsmi, jo algu pieaugums par 5% var viegli kompensēt lielākus hipotēkas maksājumus.
"Centrālo baņķieru lēmumi vienmēr ir pārdaloši. Gadu desmitiem pārdale notika no darbaspēka uz kapitālu. Varbūt ir pienācis laiks iet uz citu ceļu. Ko ierobežot? Algu pieaugums? Vai akciju cenas? Ko darītu Pols Volkers? Pozars retoriski jautā.
Volstrītas veterāns Roberts Keslers arī uzskata, ka Fed darbības noved pie akciju tirgus lejupslīdes. Taču tā vietā, lai atsvaidzinātu savu CV, viņš iesaka aizsargāt pagātnes kapitāla pieaugumu, iesaistot visu nemīlētāko aktīvu: ilgtermiņa ASV Valsts kases obligācijas.
Līdz pagājušajam gadam Keslers bija ilggadējs savas ar tādu pašu nosaukumu nosauktās investīciju firmas vadītājs, kas apkalpoja globālas institūcijas un īpaši bagātas personas. Tagad pensijā viņš dala savu laiku starp savām mājām Denverā — pārrauga savu mākslas kolekciju, no kuras daļa ir izstādīta vietējos muzejos — un Kostariku, kā arī īpaši bagātajiem, kuri piestāda savas simtiem miljonu vērtās jahtas, lai izvairītos no pasaules bēdas. Viņš arī pārvalda savus personīgos ieguldījumus.
Pats vienprātīgais viedoklis par to, ka obligāciju ienesīgums turpinās pieaugt, liek Kesleram nostāties pret konsensu — viņam pazīstama metode. Gadu desmitu laikā, kad viņš pārvaldīja Valsts kases portfeļus, Volstrītā viņiem reti bija fani. Viņam ir aizdomas, ka nicinājums atspoguļo faktu, ka lielie brokeri maz tirgo ASV valdības parādzīmes un obligācijas, salīdzinot ar to, ko viņi nopelna, pārdodot uzņēmumu parādus un akcijas vai eksotiku, piemēram, atvasinātos instrumentus.
Viņš norāda, ka katrs pēdējo četru gadu desmitu tirgus cikls ir beidzies ar procentu likmju pārtraukumu un obligāciju cenu kāpumu, un katrs nākamais ienesīguma maksimums ir zemāks par iepriekšējo. Piemēram, 10 gadu valsts kases etalona ienesīgums bija par 6.5% pirms dot-com burbuļa plīšanas 2000. gadā. Tas bija nokrities līdz aptuveni 5.25% līdz brīdim, kad mājokļu burbulis sāka plīst 2007. gadā. Un tas bija zemajā līmenī 3 % diapazons 2018. gadā, pirms akciju tirgū bija gandrīz lāča pieredze.
Šoreiz savādāk, turpina Keslers, ir milzīgais parādu slāņojums uz finanšu sistēmu. Vašingtonas masveida aizņēmumi, lai cīnītos ar pandēmijas sekām, palielināja kopējo tirgojamo federālo IOU līdz 30 triljoniem USD. Viņš uzskata, ka salīdzinoši neliels šo parādu apkalpošanas izmaksu pieaugums bremzēs ekonomiku, mainot procentu likmes uz leju. Viņš uzskata, ka situācija ir līdzīga Japānā, kur ekonomika ar lieliem parādiem noved pie pastāvīgi zemām procentu likmēm un inflācijas, un akciju tirgus joprojām ir aptuveni 30% zem 1989. gada beigu maksimuma.
Vienlaikus šogad beidzas dažādi fiskālie atbalsti, ko sniedz pandēmijas atvieglojumi, atzīmē Keslers. Daudz pieminētā lieko uzkrājumu uzkrāšanās ir koncentrēta starp 1%, bet pārējā Amerika saskarsies ar zemākiem reālajiem ienākumiem un augstākām cenām. Tas ir scenārijs, ko šeit prognozēja bijušais Barrons Apaļā galda cienītājs Fēlikss Zulaufs pagājušā gada decembrī brīdināja, ka S&P 500 šī gada pirmajā pusē varētu nokrist par 38% līdz 3000.
Pēc ceturtdienas 2.1% krituma lielas kapitalizācijas etalons samazinājās par 8.7% no tā maksimuma tieši pēc gadu mijas. Keslers saka, ka tipiskiem investoriem ar lielu akciju 401(k) pensiju plānu vajadzētu gūt lielu peļņu no S&P 100 gandrīz 500% atgūšanās no 2020. gada marta zemākajiem rādītājiem. Viņiem šī peļņa ir jāaizsargā, viņš piebilst, ieguldot ievērojamu daļu 30 gadu valsts obligācijās — nevis to procentu ienākumiem 2.30%, bet gan iespēju gūt kapitāla pieaugumu 20% līdz 30% apmērā. Tas ir līdzīgs padomam, ko pirms pāris nedēļām sniedza Keslera biedrs ilgtermiņa obligāciju bullis, ekonomists A. Gerijs Šilings.
Tā kā inflācija pārsniedz 7% un Fed ir nolēmis paaugstināt likmes, 10 gadu Valsts kases ienesīgums zem 2% varētu nešķist pievilcīgs, jo īpaši ņemot vērā turpmāku cenu krituma izredzes, ja ienesīgums palielināsies. Īsāka termiņa valsts kases, piemēram, divu gadu parādzīme aptuveni 1.50% apmērā, jau maksā lielu daļu likmju paaugstināšanas, ko paredz Fed novērotāji. Jebkurā gadījumā droši, likvīdi aktīvi var aizsargāt pagātnes peļņu vai nodrošināt likviditāti nākotnes pirkšanas iespējām.
Dažreiz laime dod priekšroku apdomīgajiem, nevis drosmīgajiem.
Rakstīt Rendals V. Forsīts plkst [e-pasts aizsargāts]
Avots: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo