Uzvarošo un zaudējušo izaugsmes akciju atdalīšana ar G score

Pirms divām nedēļām es iedziļinājos pirmais AAII Growth Investing mainīgais, AAII A+ Growth Grade, kas palīdz investoriem atrast augstas kvalitātes, ilgtspējīgas izaugsmes akcijas ilgtermiņā. Tagad es izpētu otro mainīgo, Partha Mohanram G-Score, kas izmanto vērtēšanas sistēmu, lai identificētu izaugsmes krājumus ar īpašībām, kas rada labākus rezultātus.

Investīcijas izaugsmē attiecas uz akciju iegādi, kas piesaistītas uzņēmumiem ar pievilcīgām īpašībām, kuru konkurentiem trūkst. Tie var ietvert izmērāmus faktorus, piemēram, pārdošanas vai ieņēmumu pieauguma tempus. Tie var ietvert arī kvalitatīvākus faktorus, piemēram, klientu lojalitāti, vērtīgu zīmolu vai konkurētspējīgu grāvi.

Izaugsmes akcijām ir tendence ieņemt daudzsološas pozīcijas jaunajās nozarēs vai nišās, kurām ir gari skrejceļi paplašināšanai. Pateicoties šim vēlamajam potenciālam un neparasti spēcīgajiem panākumiem, kas uzņēmumam ir bijuši pēdējos gados, izaugsmes akciju cena bieži tiek noteikta ar piemaksu, kas atspoguļo investoru optimismu uzņēmumā. Rezultātā vienkāršākais veids, kā uzzināt, vai skatāties uz pieauguma akciju, ir, ja to novērtējums, piemēram, cenas un uzskaites vērtības (P/B) attiecība vai cenas un peļņas (P/E) attiecība, ir. ir augsts salīdzinājumā ar plašāku tirgu un tā līdzīgiem nozares pārstāvjiem. Šīs augstvērtīgās akcijas bieži dēvē par "glamour akcijām".

Tomēr lielākā daļa akadēmisko pētījumu liecina, ka ieguldījumi krāšņās akcijās ir zaudējošs piedāvājums.

Vidēji uzņēmumi ar augstu novērtējumu, ko nosaka tādi faktori kā cenas un uzskaites attiecība vai cenas un peļņas attiecība, ilgtermiņā ir sliktāki par tirgu. Lai gan tirgus veic labu darbu, novērtējot vērtspapīrus ilgtermiņā, īstermiņā tas var pārmērīgi reaģēt un novirzīt cenas no to patiesās vērtības.

Akcijas ar augstām akciju cenām salīdzinājumā ar to uzskaites vērtību mēdz būt krāšņi vai izaugsmes uzņēmumi, kas ir piesaistījuši ievērojamu investoru uzmanību. Tā kā investori uzkrājas izaugsmes akcijās ažiotāžas, spēcīgas relatīvās cenas stiprības vai lielas pagātnes vai gaidāmās izaugsmes dēļ, tā cena vēl vairāk atšķiras no tās pamatā esošās fundamentālās vērtības. Tāpat kā ar vērtības ieguldījumu, dažas izaugsmes akcijas ir pelnījušas savu augsto novērtējumu, bet daudzas citas nav.

Kas ir Mohanrama G rezultāts?

Parta Mohanrama, CGA Ontario finanšu grāmatvedības profesore Toronto Universitātes Rotmana vadības skolā, izstrādāja vērtēšanas sistēmu, lai palīdzētu nodalīt uzvarētājus no zaudētājiem starp akcijām, kas tirgojas ar augstu cenas un bilances attiecību. Vērtēšanas sistēma ņem vērā uzņēmuma rentabilitāti un naudas plūsmas rādītājus, pielāgojas iespējamām kļūdām naivu izaugsmes prognožu dēļ un ņem vērā konservatīvās grāmatvedības politikas ietekmi, veidojot izaugsmes rādītāju jeb G-score.

Mohanrama darbā tika identificēti fundamentālie faktori, kas ir noderīgi, pētot izaugsmes uzņēmumus. Investori mēdz naivi ekstrapolēt pašreizējos izaugsmes akciju pamatus vai pat ignorēt konservatīvās grāmatvedības izmantošanas ietekmi, lai prognozētu nākotnes ieņēmumus. Mohanrams savas vērtēšanas sistēmas signālus dēvē par “izaugsmes fundamentālajiem signāliem”, jo tie mēra šo uzņēmumu fundamentālo spēku izaugsmes uzņēmumiem piemērotā kontekstā. Mohanram uzskata, ka akcijām ar spēcīgākiem izaugsmes pamatiem ir lielākas izredzes palielināt peļņu, izvairoties no biržas izslēgšanas un peļņas prognožu pārsniegšanas. Vissvarīgākais ir tas, ka Mohanram izmanto vairākus vienkāršus pasākumus, kuru pamatā ir tikai finanšu pārskatu dati, kas var nošķirt uzvarētājus no zaudētājiem.

Visuma definēšana

Mohanrama darbs sākas ar akciju visumu par augstu cenu līdz grāmatai. Mohanram brīdina investorus, ka šīs akcijas nedarbojas labi kā grupa, taču ir iespējams izmantot fundamentālo analīzi, lai palīdzētu izvairīties no lielākajiem zaudētājiem un atlasīt spēcīgākos kandidātus. Mohanrams vispirms ierobežoja savu visumu, iekļaujot 20% labāko akciju atbilstoši to cenas un bilances attiecībai.

Pēc tam mēs izslēdzām uzņēmumus, kas nav iekļauti biržas sarakstā. Šis filtrs nodrošina labāku likviditāti (spēju laicīgi un kārtīgi pirkt un pārdot akcijas) un augstākus finanšu pārskatu standartus. Mēs arī izslēdzām uzņēmumus jebkurā nekustamā īpašuma ieguldījumu trasta (REIT) nozarē un tos, kas atrodas Ķīnā vai Krievijā.

Vērtējiet strauji augošās akcijas ar G score

Mohanram vērtēšanas sistēma ir astoņu punktu skala, kas palīdz identificēt pievilcīgas izaugsmes akcijas un izvairīties no vājas izaugsmes uzņēmumiem. Rentabilitāte, naiva ekstrapolācija un grāmatvedības konservatīvisms tiek pārbaudīti, izmantojot populārus koeficientus un pamata finanšu pārskatu datus, lai izveidotu "G-score". Mohanram atklāja, ka akcijas ar augstu cenu pret grāmatu ar augstākiem G rādītājiem pārspēja izaugsmes akcijas ar zemākiem G rādītājiem.

Zemāk esošajā tabulā ir parādītas 11 pievilcīgas biržā kotētas uzņēmumu akcijas ar augstu cenu līdz rezervācijai ar G-score 7 vai 8, pamatojoties uz mūsu interpretāciju par G-score komponentiem.

Atlasiet apsteidzošus uzņēmumus ar pievilcīgiem G scores

rentabilitāte

Mohanram par rentabilitāti piešķīra līdz trim punktiem: viens punkts par aktīvu atdevi (ROA) virs nozares mediānas, viens punkts par naudas plūsmas attiecību no darbības un aktīviem virs nozares mediānas un viens punkts, ja darbības naudas plūsma pārsniedz neto ienākumus. . Mohanram izceļ akadēmiskos pētījumus, kas norāda, ka attiecību analīze gūst labumu no nozares salīdzinājumiem.

Mohanram definēja aktīvu atdevi kā neto ienākumus pirms ārkārtas posteņiem finanšu gadā pirms analīzes, dalītu ar kopējiem aktīviem fiskālā gada sākumā. Mūsu aktīvu atdeves aprēķins atšķiras, aprēķinos izmantojot neto ienākumus pēc ārkārtas posteņiem. Turklāt visos aprēķinos mēs izmantojam četru ceturkšņu beigu skaitļus.

Aktīvu atdeve pārbauda uzņēmuma aktīvu radīto atdevi. Augsta atdeve nozīmē, ka aktīvi ir produktīvi un labi pārvaldīti. Ja uzņēmuma aktīvu atdeve ir lielāka par nozares vidējo, tam tiek piešķirts viens punkts, pretējā gadījumā tam tiek dota nulle.

Mohanram atgādina, ka peļņa var būt mazāk nozīmīga nekā naudas plūsma agrīnās izaugsmes uzņēmumiem, kas, visticamāk, atrodas starp akcijām, kuru cena ir augsta. Pamatdarbības naudas plūsma tiek uzrādīta naudas plūsmas pārskatā, un tā ir izstrādāta, lai novērtētu uzņēmuma spēju gūt naudu no ikdienas darbībām, nodrošinot preces un pakalpojumus saviem klientiem. Pamatdarbības naudas plūsmās tiek ņemti vērā tādi faktori kā nauda no debitoru parādu iekasēšanas, nauda, ​​​​kas radusies, lai ražotu preces vai pakalpojumus, maksājumi piegādātājiem, darbaspēka izmaksas, nodokļi un procentu maksājumi. Pozitīva naudas plūsma no operācijām nozīmē, ka uzņēmums varēja iegūt pietiekami daudz naudas no darbības turpināšanas bez nepieciešamības pēc papildu līdzekļiem. Negatīva naudas plūsma no darbības liecina, ka uzņēmuma ikdienas darbībai bija nepieciešamas papildu naudas plūsmas.

Mohanram arī mēra rentabilitāti, dalot naudas plūsmu no operācijām ar kopējiem aktīviem. Tas ir kā aktīvu atdeves aprēķins, bet tas ir balstīts uz naudas plūsmu, nevis neto ienākumiem. Akcijai tiek piešķirts viens pieauguma punkts, ja naudas plūsmas atdeve no aktīviem pārsniedz uzņēmuma nozares vidējo, pretējā gadījumā tiek reģistrēta nulle.

Galīgais rentabilitātes mainīgais pārbauda saistību starp peļņu un naudas plūsmu. Izaugsmes punkts tiek piešķirts, ja naudas līdzekļi no operācijām pārsniedz neto ienākumus. Pasākums cenšas izvairīties no uzņēmumiem veikt grāmatvedības korekcijas, lai palielinātu peļņu īstermiņā, kas var vājināt ilgtermiņa rentabilitāti.

Naiva ekstrapolācija

Pārāk bieži tirgus vienkārši pārbauda uzņēmuma pagātnes izaugsmes modeli un sagaida, ka tas turpināsies arī nākotnē. Diviem uzņēmumiem ar vienādu vēsturisko izaugsmi varētu būt vienāds augsts novērtējums, taču uzņēmums ar stabilāku un prognozējamāku peļņu un pārdošanas apjomu ir vēlamāks un, visticamāk, turpinās savu izaugsmi. Mohanram uzskata, ka ienākumu stabilitāte var palīdzēt atšķirt "uzņēmumus ar stabilām izredzēm no uzņēmumiem, kas ir pārvērtēti ažiotāža vai šarms dēļ".

Mohanram mēra peļņas mainīgumu kā uzņēmuma aktīvu atdeves dispersiju pēdējo piecu gadu laikā. Uzņēmumam tiek piešķirts viens izaugsmes punkts, ja tā aktīvu atdeves atšķirība ir zemāka par nozares vidējo. Uzņēmumam ir jābūt piecu gadu datiem, lai aprēķinātu novirzi, vai arī šim signālam tiek piešķirta nulles vērtība.

Otrs izaugsmes signāls šajā kategorijā ir saistīts ar izaugsmes stabilitāti gadu no gada. Uzņēmumam, kuram ir stabila izaugsme, ir mazāka iespēja pievilt turpmākās izaugsmes ziņā. Mohanram pārbaudīja pārdošanas pieauguma stabilitāti, lai palīdzētu pārvarēt negatīvās peļņas problēmas, kas var būt daudzām akcijām, kuru cena ir augsta. Pārdošanas pieaugums var būt arī noturīgāks un paredzamāks nekā peļņas pieaugums, jo tas ir mazāk pakļauts grāmatvedības spriedumiem.

Šeit Mohanram salīdzina uzņēmuma pārdošanas apjoma pieauguma atšķirības salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu ar tās nozares vidējo rādītāju. Uzņēmumiem ar zemāku dispersiju nekā to nozares mediāna tiek piešķirts izaugsmes punkts. Uzņēmumam atkal ir jābūt piecu gadu izaugsmes datiem, lai aprēķinātu dispersiju, vai arī šim signālam tiek piešķirta nulles vērtība.

Grāmatvedības konservatīvisms

Pēdējie trīs izaugsmes signāli attiecas uz uzņēmuma darbībām, kas var samazināt pašreizējos ienākumus un uzskaites vērtību, taču tām vajadzētu radīt lielāku izaugsmi un rentabilitāti. Mohanram identificēja izdevumus pētniecībai un attīstībai (R&D), kapitālizdevumiem (capex) un reklāmai kā faktorus, kas var norādīt uz turpmāku pārdošanas un peļņas pieaugumu.

Konservatīvisms grāmatvedības standartos liek uzņēmumiem tērēt izdevumus par daudziem pētniecības un attīstības un reklāmas pasākumiem, pat ja tie rada vērtīgus nemateriālos aktīvus, kas netiek parādīti uzņēmuma uzskaites vērtības aprēķinā.

Uzņēmumam tiek piešķirts izaugsmes punkts par pētniecības un attīstības intensitāti, ja tā pētniecības un attīstības attiecība pret aktīviem ir augstāka par nozares vidējo.

Tas pats attiecas uz capex. Viens punkts tiek piešķirts par kapitālieguldījumu intensitāti, ja uzņēmuma kapitālieguldījumu attiecība pret aktīviem ir augstāka par nozares vidējo.

Visbeidzot, punkts tiek piešķirts, ja uzņēmuma reklāmas izdevumu attiecība pret aktīviem ir augstāka par nozares vidējo. Ir vērts atzīmēt, ka daudzi uzņēmumi savos finanšu pārskatos nenorāda reklāmas izmaksas. Šī tendence gadu gaitā ir palielinājusies, jo arvien vairāk uzņēmumu nesniedz šos datus saviem konkurentiem. Tā vietā tie tiek iekļauti pārdošanas, vispārējos un administratīvajos (PVA) izdevumos peļņas vai zaudējumu aprēķinā.

Kas ir investīcijas izaugsmei?

AAII izaugsmes investīciju stratēģija izauga no AAII ilggadējās apņemšanās veikt uz pierādījumiem balstītus ieguldījumus, jo īpaši, akadēmisks pierādījumus.

Ir daudz akadēmisku pētījumu, kas norāda uz izaugsmi, investīcijām, kas ir zemākas par kopējo tirgu, un uz citām faktoriem balstītām stratēģijām, piemēram, ieguldījumiem vērtībā, galvenokārt tāpēc, ka tiek panākta atgriešanās pie vidējā efekta. Tā vietā paša AAII atpakaļejošā pārbaude liecina, ka ieguldījumi akcijās ar “sweet spot” izaugsmi — ne pārāk augstu un ne pārāk zemu — ilgtermiņā dod tirgu pārspējošus rezultātus.

Turklāt, pamatojoties uz finanšu pārskatu analīzi, tiek pētīti veidi, kā novērtēt izaugsmes krājumus un nošķirt uzvarētājus no zaudētājiem.

AAII izaugsmes investīciju stratēģija balstās uz šo divu elementu krustpunktu: tādu uzņēmumu identificēšanu, kuriem ir bijusi konsekventa un ilgtspējīga pārdošanas izaugsme un naudas ģenerēšana, kā arī pamatiezīmes, kas, kā pierādīts, veicina turpmāko izaugsmi. Abi mainīgie ir Mohanram G score un AAII A+ Growth Grade.

AAII investīcijas izaugsmei sniegs analīzi par ilgtspējīgas izaugsmes uzņēmumiem, kā arī stratēģiju izaugsmes modeļa portfeļa uzturēšanai.

___

Krājumi, kas atbilst pieejas kritērijiem, nepārstāv “ieteikto” vai “pirkt” sarakstu. Ir svarīgi veikt pienācīgu rūpību.

Ja vēlaties, lai šī tirgus nepastāvība būtu labāka, kļūt par AAII dalībnieku.