Silīcija ielejas bankas mirklis peldēties kailām biedē Japānu

Ikviens, kuram rodas jautājums, kāpēc Japānas Bankai (BOJ) pēdējos 20 gados nav bijusi drosme paaugstināt likmes, atradīs norādes uz Silīcija ielejas bankas (SVB) sabrukumu.

Šķiet, ka notikumi Santaklārā, Kalifornijā, šķiet, ir attālināti no BOJ galvenās mītnes 5,100 jūdžu attālumā. Taču lielākā ASV banku bankrota kopš 2008. gada saknes meklējamas arī tajā, ka Federālo rezervju sistēma dara to, ko BOJ nav darījusi: monetārās politikas normalizēšanu.

SVB sabrukumam ir daudz pirkstu nospiedumu. Piemēram, Donalda Trampa. Bijušā ASV prezidenta 2018. gadā parakstītais deregulācijas likumprojekts SVB atbrīvoja no stingrākiem stresa testiem. Un SVB vadītāji tikko iedvesmoja Hārvardas MBA kursu par to, kā nepārvaldīt bilanci. Riska ierobežošana, kāds?

Taču Fed agresīvākais stingrības cikls kopš 1990. gadu vidus bija īsts katalizējošais notikums. Tā kā Fed priekšsēdētājs Džeroms Pauels 2022. gadā un 2023. gada sākumā palielināja aizņēmumu izmaksas, SVB slikto pārvaldību kļuva neiespējami noslēpt.

Tā bija ideāla Vorena Bafeta slavenā novērojuma destilācija, ka "jūs nekad nezināt, kurš peld kails, līdz paisums nodziest". Nu, SVB izpilddirektora Grega Bekera komandā notika nopietna fiduciāra iegremdēšana.

Tomēr šis plūdmaiņas scenārijs ir tieši tas, kas BOJ ir panikā jau 20 gadus. Un ikviens, kas liek derības uz topošo BOJ līderi Kazuo Uedu, kļūs par naudas maveri, nedomā visu līdz galam.

1999. gadā Japānas centrālā banka kļuva par pirmo, kas samazināja likmes līdz nullei. 2000. un 2001. gadā BOJ bija kvantitatīvās mīkstināšanas pionieris. Kopš tā laika tas tur ir iesprostots. Izņemot īslaicīgus 2006.–2007. gada centienus nedaudz paaugstināt likmes, BOJ ir gājis arvien tālāk QE trušu bedrē.

Laika gaitā brīvā nauda kļuva par daļu no kvēldiega. Bankas, uzņēmumi, apdrošināšanas fondi, pensiju fondi, universitātes, dāvinājumi, milzu pasta sistēma un valdība brīvo naudu uztvēra kā pašsaprotamu. Un par augstām izmaksām. Divas desmitgades QE novājināja Japānas dzīvnieku garus.

BOJ milzīgais bankomāts pārņēma valdības pienākumu samazināt birokrātiju, atbrīvot darba tirgus, katalizēt jaunuzņēmumu uzplaukumu, palielināt produktivitāti, dot iespējas sievietēm un piesaistīt vairāk ārzemju talantu.

2012. gadā vēlētāji atkal pie varas atnesa Sindzo Abes Liberāldemokrātisko partiju, solot reformu Lielo sprādzienu, lai pārvarētu deflāciju. Tā nebija nejaušība, ka gadu iepriekš Ķīna bija apsteigusi Japānu iekšzemes kopprodukta izteiksmē.

Tā vietā, lai atrotītu piedurknes, Abe 2013. gada martā izvilka jaunu BOJ gubernatoru, lai pārslēgtu QE uz augstāku pārnesumu. Haruhiko Kuroda to arī izdarīja, pārpludinot pasauli ar jenu. Līdz 2018. gadam Kuroda bija pārspējis BOJ bilanci līdz vietai, kur tā pārsniedza Japānas 5 triljonu dolāru ekonomiku.

Tas paaugstināja IKP šeit un tur un radīja rekordlielu korporatīvo peļņu, pateicoties jenas kritumam. Bet pēc desmit gadiem Kuroda mantojums ir viena no zaudētajām iespējām un viltīgām blakusparādībām.

Kurodas brīvi plūstošā nauda ne tuvu neatspoguļo Japānu, bet samazināja uzņēmumu vadītāju steidzamību ieviest jauninājumus, pārstrukturēt, uzlabot korporatīvo pārvaldību un uzņemties risku. Un sliktākajā iespējamajā brīdī, kad Ķīna pastiprināja politiku, lai palielinātu ekonomikas muskuļus.

Par to Kuroda saņem mazāku pārmetumu nekā politiķi, kas viņu norādījuši uz neveiksmi. Ja Abes partija būtu izvirzījusi lielas piedāvājuma puses reformas, Japāna, iespējams, neskatītos, kā Indija un Indonēzija to pārspēj cīņā par tehnoloģiju “vienradža” jaunizveidotiem uzņēmumiem.

Sievietes, kas ir puse no 126 miljonu iedzīvotāju, varētu neatpalikt vēl vairāk. Un strādnieki, kuriem šogad beidzot varētu būt ievērojams algu pieaugums, cīnās ar vissliktāko Japānas inflāciju. Ja vien augstākas algas netiks saskaņotas ar paaugstinātu produktivitāti, tās saasinās Tokijas inflācijas problēmu.

Japānas deflāciju izbeidza Vladimira Putina iebrukums Ukrainā, nevis BOJ. Un tas ir "slikts" veids, kas noplūst, izmantojot paaugstinātas enerģijas un pārtikas cenas pasaulē.

Šis ir ekonomiskais mīnu lauks, kurā nākammēnes jāiekāpj jaunajam BOJ gubernatoram Uedam. Un SVB neveiksme tikai vairos BOJ bailes izveidot savu banku haosu.

Japāna ir pārpildīta ar pārāk lieliem banku darbības veidiem, kas var bankrotēt. Taču valdība jau sen ir zinājusi, ka patiesās ievainojamības ir aptuveni 100 Japānas reģionālās bankas, kurām pandēmijas sākumā piederēja gandrīz puse no visiem noguldījumiem pasaules trešajā lielākajā ekonomikā.

Jau gadiem ilgi peļņa šajās iestādēs ir samazinājusies, pateicoties nulles likmēm un novecojošam, sarūkošam iedzīvotāju skaitam. Valdība pēc valdības mudināja reģionālos aizdevējus veikt konsolidāciju, lai izvairītos no sabrukuma. Tokija lūdza viņus samazināt izmaksas un stiprināt bilanci. Tas piedāvāja stimulus apvienoties, tostarp maksājot papildu procentus par aizdevēju BOJ noguldījumiem.

Tomēr tas ir bijis ļoti ilgs slogs. Tas viss ir ļoti BOJ prātā, jo daži globālie investori liek likmes uz U-pagriezienu no 20 gadu QE. Liels izaicinājums Ueda būs reģionālo aizdevēju vājuma koeficienta noteikšana Bafeta izpratnē.

Līdztekus sistēmiskajam riskam, nestabilie reģionālie spēlētāji ir arī tie, kur BOJ likviditāte iet bojā. Lielāki, spēcīgāki un pārliecinātāki reģionālie spēlētāji varētu aizdot vairāk, palielinot BOJ uguns spēku.

Ja pašreizējam premjerministram Fumio Kishida ir plāns stabilizēt Japānas finanšu sistēmu un pārkalibrēt tās dzinējus, tagad šķiet lielisks laiks, lai informētu globālos investorus. Šī pašapmierinātība ierobežos jaunā BOJ vadītāja Ueda vēlmi izstrādāt racionālāku monetāro politiku.

SVB sabrukums 5,100 jūdžu attālumā no Tokijas ir modinātājzvans Kišidas partijai un BOJ, ka ir pēdējais laiks normalizēt ekonomiku. Kailā patiesība sāp.