S&P 500 uzņēmumi aizturēja 1. gada 22. pusgada peļņas pieaugumu, lai uzrādītu lielāku izaugsmi 2. gada 22. pusgadā

Lai atbalstītu stāstījumu, ka peļņas pieaugums joprojām ir spēcīgs, es domāju, ka S&P 500 korporatīvie vadītāji mērķtiecīgi novērtēja savus 2022. gada pirmā pusgada ienākumus, lai otrā pusgada peļņa salīdzinājumā izskatītos labāk. Pierādījumi par šo smilšu maisu veidošanu nāk no Darbības ieņēmumi [kā aprēķināts pēc S&P Global (SPGI)] un GAAP peļņa S&P 500 uzņēmumiem pirmo reizi pēc brīža kritās zemāk par pamatpeļņu. Sīkāku informāciju skatiet 1. attēlā. Mans pamatpeļņas pētījums ir balstīts uz jaunākajiem auditētajiem finanšu datiem, kas vairumā gadījumu ir kalendārs 2Q22 10-Q.

Mantotie ieņēmumi nepiekrīt par tirgus rentabilitāti

Pēdējos divpadsmit mēnešos (TTM), kas beidzās 2. ceturksnī:

• S&P Global pamatpeļņa ir par 1% zemāka nekā pamatpeļņa pēc tam, kad 4. ceturksnī tie bija par 1% lielāki,
• GAAP ieņēmumi ir par 3% zemāki nekā pamatpeļņa, pēc tam, kad 4. ceturksnī tie bija par 1% lielāki,
• Ielas peļņa, kas tiek tirgota kā koriģēta, lai noņemtu vienreizējus vienumus, ir par 9% augstāka nekā pamatpeļņa pēc tam, kad 9. ceturksnī tā bija par 1% lielāka.

Straujš ceturkšņa un GAAP peļņas kritums varētu būt sākums citai "virtuves izlietne” periods, vai korporatīvie vadītāji smilšu maisos pirmā pusgada sniegumu, lai būtu vieglāk sasniegt relatīvo izaugsmi pārējā gada laikā. Pavisam nesen es redzēju virtuves izlietnes efektu 2020. gadā, kad uzņēmumi COVID-19 izmantoja kā attaisnojumu, lai norakstītu vairāk aktīvu nekā jebkurā gadā kopš 2008. gada. Tagad, kad pastāv augsta inflācija, pieaugošās procentu likmes un globālie satricinājumi izmantojot līdzīgu rokasgrāmatu, gaidot citu tirgus sabrukumu.

1. attēls. Darbības un ielas salīdzinājumā ar vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem salīdzinājumā ar pamatpeļņu: S&P 500 kopš 2021. gada vidus

Tālāk es izceļu atšķirību starp tradicionālajiem peļņas rādītājiem un pamatieņēmumiem un izpētu katras metrikas izmaiņas pēdējos periodos. Mantoto datu kopu trūkumi nosaka atšķirības starp pasākumiem. Pamatieņēmumi vienkārši veic labāku darbu, lai uzskaitītu neparastus ieguvumus/zaudējumus, kas ir aprakti zemsvītras piezīmēs, kurus mantotās datu kopas nespēj aptvert.

Ielas peļņa turpina pārsniegt S&P 500 peļņu

Street Earnings, atšķirībā no vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem un darbības ieņēmumiem, turpina pārspīlēt galvenos ieņēmumus TTM, kas beidzās 2. ceturksnī. Ceturksnis pret ceturksni 22:

• Ielas peļņa uzlabojās no 219.37 USD par akciju līdz 225.83 USD par akciju jeb 3%
• Pamatieņēmumi uzlabojās no 201.16 USD par akciju līdz 207.37 USD par akciju jeb 3%

TTM, kas beidzās 2. ceturksnī, Street Earnings ir par 22% augstāks nekā pamatpeļņa, kas paliek tāds pats kā 9. ceturksnī.

2. attēls. Divpadsmit mēnešu pēdējie ieņēmumi: pamatpeļņa pret ielu ieņēmumiem: 4. ceturksnis 19–2 Q22

S&P Global pamatdarbības peļņas kritums neatspoguļojas pamatpeļņā

2. ceturksnī S&P 22 pamatpeļņas rādītājs pirmo reizi kopš 500. gada 3. ceturkšņa ir zemāks par pamatpeļņu.

2. ceturksnī darbības peļņa samazinājās par 22% salīdzinājumā ar iepriekšējo ceturksni, savukārt pamatpeļņa pieauga par 2% 3. ceturksnī. Pamatdarbības ieņēmumi ir par 2% mazāki nekā pamatpeļņa 22. ceturksnī.

Salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu (YoY) 2. ceturkšņa pamatpeļņa uzlabojās straujāk, pieaugot par 22%, salīdzinot ar operatīvo peļņu, kas pieauga par 27%.

3. attēls. Divpadsmit mēnešu pēdējie ieņēmumi: pamatpeļņa pret SPGI darbības ieņēmumiem: 4Q19–2Q22

Pamatieņēmumi ir uzticamāki nekā GAAP ieņēmumi

2. ceturksnī GAAP peļņa S&P 22 indeksam pirmo reizi kopš 500. ceturkšņa pamatpeļņas tika novērtēta par zemu. GAAP peļņas kritums salīdzinājumā ar pamatpeļņu notiek līdzīgi kā tieši pirms Lielās lejupslīdes.

2Q22 GAAP peļņa samazinājās par 4% QoQ, bet Core Earnings pieauga par 3% Qo 2. Ilgākā laika posmā, kopš 22. gada, uzņēmumu peļņa ir svārstījusies mazāk, nekā liecina GAAP ieņēmumi. Piemēram:

• 2020. gadā vispārpieņemtie grāmatvedības principi samazinājās par 30% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņas kritumu par 18%.
• 2021. gadā GAAP ieņēmumi pieauga par 108% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņu pieaugumu par 62%.
• TTM, kas beidzās 2. ceturksnī, vispārpieņemtie grāmatvedības principi pieauga par 22% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņas pieaugumu par 20 %.

4. attēls. Divpadsmit mēnešu pēdējie ieņēmumi: GAAP ieņēmumi pret ielas ieņēmumiem: 4. ceturksnis 19–2 Q22

Rūpīgums ir svarīgs — izcila fundamentālā analīze sniedz ieskatu

Tā kā tradicionālie peļņas rādītāji pārsniedz S&P 500 pamatpeļņas rādītājus, kā arī tos par zemu, indeksam ir nepieciešams lielāks peļņas pieaugums, nekā analītiķi sagaida, lai attaisnotu tā pašreizējo vērtējumu un apturētu cenu kritumu. Pamatojoties uz makroekonomiskiem faktoriem, piemēram, augstu inflāciju, gaidāmajām enerģētikas krīzēm visā pasaulē, nepārtrauktiem piegādes ķēdes traucējumiem un citiem, investori var sagaidīt, ka turpmākajos ceturkšņos vairāk uzņēmumu brīdinās par peļņas pieauguma palēnināšanos vai pat tiešu kritumu. Lai gan virtuves izlietne ir viegli pamanāma vēlāk, GAAP ieņēmumu kritums varētu būt galvenais rādītājs tam, kas gaidāms tuvākajā nākotnē.

Informācijas atklāšana: Deivids Treneris, Kails Guske II, Mets Šulers un Braiens Pelegrīni nesaņem kompensāciju, lai rakstītu par kādu konkrētu akciju, stilu vai tēmu.

I pielikums: Pamata ienākumu metodika

Iepriekš redzamajos attēlos es izmantoju sekojošo, lai aprēķinātu pamata ieņēmumus:

• apkopoti ceturkšņa dati par S&P 500 sastāvdaļām par katru mērījumu periodu pēc 6. līdz mūsdienām