(Bloomberg) — Tirgos kaut kas ir mainījies. Ir pazudušas bailes no stagflācijas, spirālveida cenu un lejupslīdes atgriešanās rēgu, kas tikko nosūtīja akcijas un obligācijas uz to sliktāko ikgadējo kritumu paaudzes laikā.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Šķiet, ka 2023. gadā tirgotāji bija pārliecināti, ka pārspīlēta reakcija bija pārmērīga reakcija, jo īpaši attiecībā uz akcijām, par ko liecina 7.7% pieaugums, kas ir pacēlis S&P 500 četrās no gada pirmajām piecām nedēļām. Lai gan obligācijas piedzīvoja triecienu līdztekus akcijām piektdien, arī to kāpums ir bijis iespaidīgs, apvienojoties, sasniedzot labāko gada sākumu starp aktīvu atdevi kopš 1987. gada.
Daudz tika pievērsta pagājušā gada ciešajai korelācijai starp akcijām un valsts kasēm, jo abi kritās ekonomikas un monetārā stresa apstākļos. Šogad tie ir vēl vairāk saistīti — izņemot tagad, kad virziens ir uz augšu.
Kas mainījās? Ne tik daudz tāpēc, ka tirgotāji nolēma, ka no lejupslīdes izvairīsies vai ka centrālās bankas ir beigušas paaugstināt likmes, bet gan tāpēc, ka var paskatīties garām abiem. Priekšsēdētājs Džeroms Pauels trešdien brīdināja, ka Federālajai Rezervju sistēmai ir tālu, lai uzvarētu karā pret inflāciju. Bullish tirgotāji dzirdēja kaut ko citu — mājienus, ka karš ir uzvarams — un nolēma neuztraukties par to, kad.
"Es neteiktu, ka tirgū ir akla ticība, bet tas ir bijis piedodošs," pa tālruni sacīja BMO Wealth Management galvenais investīciju stratēģis Yung-Yu Ma. "Bija laiks, kad investori bija ļoti skeptiski noskaņoti par to, vai var panākt mīkstu piezemēšanos," viņš piebilda. "Tās noteikti ir bijušas diezgan dramatiskas pārmaiņas, kā tas ir caurstrāvojis investoru psiholoģiju."
Šī nedēļa bija mikrokosmoss starp aktīvu modeli, kas pagājušajā gadā ir pārņēmis tirgus. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) un SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) līdz ceturtdienai pieauga trīs secīgas sesijas, ko pastiprināja viegls algu rādītājs, savukārt Pauels paziņoja par “dezinflācijas procesa” sākšanu ārpus tirgus rallija. Noskaņojums kļuva tumšāks piektdien, kad negaidīti spēcīgais darbaspēka ziņojums liecināja, ka Fed var palikt agresīvs.
Katru nedēļas dienu akcijas un valsts kases gāja vienā virzienā, augšup vai lejup, radot tādu kustību posmu, kāds nebija pieredzēts četrus mēnešus. Tas ir pagarinājums no pagājušā gada, kad viņi pavadīja 54% sesiju, pārvietojoties tandēmā — visvairāk pēdējo divu desmitgažu laikā.
Dinamika ir vērojama arī ārpus ASV tirgiem. Izsekojot akcijas un valsts obligācijas attīstītajās valstīs, JPMorgan Chase & Co. atklāja, ka sešu mēnešu korelācija — pakāpe, kādā abi aktīvi pārvietojas, šogad ir palielinājusies vēl vairāk pozitīvā teritorijā, sasniedzot augstāko līmeni kopš 1990. gadu beigām.
Nostiprinošā saikne atspoguļo grupas domāšanu, kas ir vērsta uz inflāciju, kuras pēcpandēmijas tendence ir izrādījusies gandrīz neiespējama visiem, tostarp centrālajai bankai.
Pauela komentāri, iespējams, apstiprināja tirgotāju vidū jaunākajos datos gūto sajūtu, ka inflācija tagad virzās pareizajā virzienā. Pagājušajā gadā ASV patēriņa cenu indekss gandrīz katru mēnesi līdz oktobrim bija karstāks, nekā gaidīts, veicinot Fed agresīvāko stingrību pēdējo desmitgažu laikā un izraisot masveida obligāciju akciju izpārdošanu.
Kopš tā laika inflācijas rādījumi ir bijuši mīkstāki vai vienādi. JPMorgan stratēģiem, tostarp Nikolaosam Panigircoglo, tā nav nejaušība, ka akciju zemākais punkts bija oktobrī, tajā pašā mēnesī, kad 10 gadu Valsts kases ienesīgums sasniedza maksimumu.
"Kopš pagājušā gada oktobra negatīviem inflācijas pārsteigumiem ir bijusi pretēja ietekme uz Fed politikas prognozēm, vienlaikus veicinot akciju un obligāciju pieaugumu," ceturtdien raksta stratēģi. "Pašreizējā obligāciju-akciju korelācijas noturība uz pozitīvo teritoriju, iespējams, ir bijusi inflācijas pārsteigumu noturības funkcija gan uz augšu, gan uz leju."
Pagaidām saskaņotais akciju obligāciju mītiņš ir apsveicams notikums investoriem, kuri paļaujas uz aktīvu atdevi aizejot pensijā. Tomēr viņu arvien biežākie soļi norāda uz briesmām: ja inflācija atkal kļūs karsta vai nepalēnināsies tik daudz, kā gaidīts, tirgi var atkārtot 2022. gada murgu.
Tas nozīmē, ka investoriem būtu jāapsver aktīvi, kas pārsniedz tradicionālo kombināciju, saskaņā ar Panigirtzoglou, kurš norādīja uz dolāra novirzi un atzīmēja, ka korelācija starp attīstības tirgu un attīstīto valstu akcijām 2023. gada sākumā tuvojās nullei.
Sandi Bragar, uzņēmuma Aspiriant galvenajai klientu virsniecei, bija līdzīgs arguments. Ja ekonomiskie un tirgus rezultāti ir plaši, ir saprātīgi izmantot diversificētu portfeli.
“Mēs neveicam likmes ne uz ko no tā, jo ir vienkārši neiespējami izdarīt šīs likmes pareizi un izdarīt tās īstajā laikā. Tāpēc mēs joprojām esam plaši dažādoti, ”viņa teica. "Kas zina, mēs varētu būt ilgstošā lāču tirgus rallijā."
Lai gan Pauels noraidīja tirgotāju cerības par likmju samazināšanu vēlāk šogad, tiek panākta vienprātība, ka centrālās bankas etalonfondu likme, visticamāk, sasniegs maksimumu tuvu 5%. Tas ir palīdzējis noenkurot obligāciju tirgu, kurā pagājušajā gadā izraisījās satricinājumi politikas nenoteiktības dēļ. ICE BofA MOVE indekss, kas ir Valsts kases nestabilitātes rādītājs, šonedēļ nokritās līdz 11 mēnešu zemākajam līmenim.
Akciju tirgū uzlabojošās izredzes uz maigu piezemēšanos rada dzīvniecisku garu. Spekulatīvas akcijas, piemēram, nerentablas tehnoloģiju firmas, atkal ir modē. Goldman Sachs Group Inc. šādu uzņēmumu grozs šogad ir palielinājies par gandrīz 30%. Atsevišķi JPMorgan dati liecina, ka mazumtirdzniecības investori pulcējas uz grūtībās nonākušiem uzņēmumiem, piemēram, Carvana Co., kur pasūtījumi no māšu un popmūzikas pūļa procentos no kopējā tirgus apjoma pārsniedz mēmu neprātu 2021. gadā.
Tas, vai viss optimisms ir attaisnojams, ir diskutabls. Ir pazīmes, kas liecina, ka investori steidzas piespēlēt. Ceturtdien, kad S&P 500 uzlēca līdz augstākajam līmenim kopš augusta, opciju tirgotāji iekļāva kāpuma līgumus, veicinot zvanu tirdzniecību līdz rekordam.
"Tam ir FOMO pazīmes," sacīja Pepperstone Group Ltd. pētījumu vadītājs Kriss Vestons. "Taču šī lente nav radīta cīņai — tirgū notiek centrālās bankas pauze, un aktīvie vadītāji, saprotams, baidās no tā. izlaižot sniegumu — spēks rada spēku.
– Ar Kristofera Ansteja palīdzību.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html