(Bloomberg) — Neļaujiet sevi apmānīt ar neseno ralliju visās jomās, sākot no tehnoloģiju akcijām līdz kriptovalūtām, saka Stīvs Eismans.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Neuberger Berman Group portfeļa menedžeris, kurš pirms globālās finanšu krīzes bija slavens likmes pret paaugstināta riska hipotēkām, saskata gaidāmas tirgus režīma izmaiņas augstāku procentu likmju laikmetā, kad lielie uzņēmumi, kas pagātnē dominēja investīciju vidē, tiks aizstāti ar jauniem līderiem. desmitgade vai vairāk.
“Paradigmas laika gaitā mainās,” Eismans saka jaunākajā aplādes Odd Lots epizodē. "Dažreiz šīs paradigmas mainās vardarbīgi, un dažreiz šīs paradigmas laika gaitā mainās, jo cilvēki neatsakās no savām paradigmām viegli. Un es domāju, ka mēs atkal pārdzīvojam periodu, kas, iespējams, ir tāds pats.
Jaunie uzvarētāji var būt uzņēmumi, kas saistīti ar "rūpnieciskās pasaules pārvietošanu atpakaļ uz Amerikas Savienotajām Valstīm" un "zaļināšanu", pēc Eismana.
Viņa vārdi kalpo kā piesardzība laikā, kad cerības uz Federālo rezervju sistēmas lēnāku likmju paaugstināšanas tempu iedveš jaunu elpu aktīvos, kas pagājušajā gadā tika iznīcināti. "Daži no šiem krājumiem ir palielinājušies par 50 līdz 60%, " saka Eismans. "Tas ir pārsteidzoši."
Viņš citē Tomasa Kūna 1962. gada grāmatu The Structure of Scientific Revolutions, lai palīdzētu izskaidrot dažkārt satraucošo un ilgstošo procesu, kurā viens režīms tiek aizstāts ar citu: “Kad Einšteins, piemēram, izveidoja savu relativitātes teoriju... Nav tā, ka visi teica: “Ak, mēs gaidījām Einšteinu, paldies Dievam, tagad mēs varam tikt vaļā no Ņūtona. Zināt, bija vajadzīgi vairāki gadi, līdz cilvēki saprata, ka tā ir labāka teorija. Es domāju, ka kaut kas tāds notiek tirgos.
Eismans apraksta iepriekšējās paradigmas maiņas, tostarp pāreju no lieliem konglomerātiem, piemēram, General Electric Co. 1990. gados, uz tehnoloģiju uzņēmumiem, kas saistīti ar dotcom burbuļu un finanšu akcijām 2000. gadu sākumā. Viņš norāda, ka 2008. gadā banku dominējošā loma saruka, taču pat tad daži finanšu nosaukumi pieauga 2009. un 2010. gadā. Galu galā, pēc viņa teiktā, ilgstošs zemu procentu likmju periods mainīja investoru uzmanību par labu izaugsmes akcijām, piemēram, Amazon.com. Inc.
"Kad likmes ir nulle, jums maksā par spekulāciju," saka Eismans. “Cilvēki vienmēr meklē nākamo Amazon. Un jūs zināt, ka viņi meklē nākamo Amazon, kad pārdošanas puse raksta pētījumu ziņojumu un pirmais teikums ir "TAM ir milzīgs", kas nozīmē, ka kopējais pieejamais tirgus ir milzīgs.
Taču galu galā sapņi par gigantiskiem TAM sāk izgaist, jo gan uzņēmumi, gan investori ar galvu steidzas realitātē. “No 2010. gada līdz 2022. gada sākumam, ja jūs būtu uzņēmums, kuram nebija ienākumu, bet bija spēcīgs ieņēmumu pieaugums, cilvēki sapņoja par šo sapni. Kad ieņēmumu pieaugums palēninās, cilvēki pārstāja sapņot par sapni vai to kombināciju ar augstākām likmēm un diskontēšanas mehānismu, kas samazina akcijas,” saka Eismans.
Zināmā mērā tas, vai mēs redzēsim pilnīgu tirgus līdera maiņu, joprojām ir atkarīgs no Fed — un vai Pauels turēs savu vārdu par nenovēršamu likmju samazināšanu. "Ja viņš tos atstās tur, es domāju, ka mums būs paradigmas maiņa. Ja viņš to atkal samazinās, mēs atgriezīsimies pie tā, kas bijām, proti, izaugsmes akcijas... Es domāju, ka viņš tos atstās, un tad mums būs paradigmas maiņa,” saka Eismans.
Būdams FrontPoint Partners LLC riska ieguldījumu fondu pārvaldnieks, Eismans izvirzīja savu vārdu derībās pret paaugstināta riska kredītiem, pirms 2007. gadā sāka plīst mājokļu burbulis, kā to aprakstīja Maikls Lūiss savā grāmatā The Big Short un izveidoja tāda paša nosaukuma filmu, kurā viņu atveidoja Stīvs Kerels. Eismans vēlāk izveidoja savu fondu Emrys Partners, kuru viņš slēdza 2014. gadā.
Eismans saka, ka viņš neredz 2008. gada finanšu krīzes atkārtošanās iespēju, jo lielākajai daļai ASV banku tagad ir daudz mazāk piesaistīto līdzekļu nekā iepriekš.
"Es domāju, ka 2000. un 2008. gads dažiem investoriem ir kā PTSD," saka Eismans. “Finanses ir sarežģītas. Uz planētas Zeme nav daudz cilvēku, kuri patiešām saprastu, cik ļoti patiešām ir mainījusies ASV un Eiropas finanšu struktūra. Tāpēc viņi redz, ka tirgi iet uz leju, un viņi saka sev: "Ak, Dievs, notiks kaut kas slikts."
Viena no jomām, kur ir liels posttraumatisks stress, ir mājokļu jomā, taču pat šeit Eismans neredz neseno hipotēku likmju kāpumu, kas izraisīja tādus likvidācijas un ugunsgrēka pārdošanas gadījumus, kas notika pirms aptuveni 15 gadiem:
"Es veicu nelielu aprēķinu, kad hipotēkas likmes sasniedza 7%, kas bija, ja aprēķinātu ikmēneša maksājumu kādam, kurš iegādājās māju ar 3% hipotēku, salīdzinot ar to, kurš vēlas iegādāties tādu pašu mājokli par tādu pašu cenu ar tādu pašu cenu. hipotēka ar 7%, lai šai personai būtu tāds pats ikmēneša maksājums kā personai ar 3% hipotēku, mājas cenai ir jāsamazinās no aptuveni 30% uz 35% līdz 40%.
Tas teorētiski varētu radīt mājokļu tirgu lielam kritumam. Izņemot atšķirības šoreiz, Eisman saka, ir nodarbinātības aina. "Kamēr cilvēki ir nodarbināti, viņi nepārdos savu māju par 40% zemāku cenu." Šajā scenārijā tas nozīmē, ka mājokļu tirgus šobrīd ir iesaldēts, nevis gatavs citai lielai avārijai. Tā vietā, lai pārdotu savas mājas un pārceltos uz kaut ko lielāku, ģimenes vienkārši paliks savā vietā.
"Tagad var notikt kaut kas slikts, jūs zināt, mums var būt lejupslīde," viņš piebilst. "Bet mana sajūta ir tāda, ka mums būs vecmodīga lejupslīde. Mēs nepiedzīvosim milzīgu sabrukšanas krīzi, kurā sistēma būtu pilnībā apdraudēta, kā tas notika 08.
Tikmēr, tā kā jauna vadība virza tirgu, pāreja, visticamāk, būs īpaši sāpīga cilvēkiem, kuri veidoja savu identitāti, izturoties pret tādām lietām kā kriptovalūta, mēmu akcijas un tehnoloģiju nosaukumi. Protams, investoriem, kuri pareizi nosauca Lielo finanšu krīzi, ir nācies cīnīties arī ar lielām tirgus ainavas izmaiņām, kas izaicina viņu pasaules uzskatu.
Jautāts, kāpēc viņš ir spējis turpināt prognozēt tirgus un finanšu sistēmas sabrukumus, bet daži citi, kas arī 2008. gada dramatiskajos notikumos izteica savu vārdu, turpina to darīt, Eismans attrauca: "Daudz terapijas."
Saistītās saites: Visas 2022. gada lielās tirgus tendences tagad maina Bitcoin, pārspējot ASV valdības obligācijas, ir lielas pārmaiņas tirgos
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html