(Bloomberg) — Ap 1979. gada Kolumba dienu Pols Volkers, nesen ieceltais Federālo rezervju sistēmas vadītāja amatā, uzsāka krusta karu, kas padarīja viņu par leģendu: kampaņu bez ierobežojumiem, lai pārvarētu inflāciju. Volstrītā bija nepieciešami trīs gadi, lai atgūtos.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Pēc četrām desmitgadēm paralēles ir daudz. Inflācijai tuvojoties divciparu skaitlim, Džeroma Pauela Fed ir iesaistījusies savā spēcīgākajā monetārās stingrības kampaņā kopš Volkera laikiem, paaugstinot likmes gabalos, akciju un obligāciju spolē. Vēstures vēstījums tirgiem ir satraucošs. Atgūšana prasa laiku, kad centrālās bankas ir pret jums.
Laiks — un stiprs vēders. Šonedēļ akcijām kāpjot augšup, investoriem jāatceras, ka 1980. gadā Volkera stingrāku stingrību dēļ S&P 500 indekss aptuveni astoņu mēnešu laikā atlēca par 43%. Ieguvumi izrādījās īslaicīgi, un tikai 1982. gada pusceļā krājumi sāka ilgstošu atveseļošanos.
Pauels pagājušajā mēnesī atsaucās uz sava priekšgājēja neatlaidību, sakot, ka politikas veidotāji "turēsies pie tā, līdz darbs būs paveikts", atsaucoties uz Volkera memuāriem "Keeping at It". Hawkish monetārā ziņojumapmaiņa apvienojumā ar ģeopolitiskajiem riskiem ir piespiedusi JPMorgan Chase & Co stratēģus, kuri mēnešiem ilgi ir aicinājuši palielināt akciju kapitālu, vēlreiz padomāt.
"Lai gan mēs joprojām esam vienprātīgāki, šie notikumi, visticamāk, aizkavēs ekonomikas un tirgus atveseļošanos," nesenajā piezīmē rakstīja JPMorgan globālā tirgus stratēģi Marko Kolanoviča vadībā. Tas nozīmē, ka mūsu 2022. gada cenu mērķi tiek apdraudēti un liek domāt, ka tie var netikt sasniegti līdz 2023. gadam vai tad, kad šie riski mazināsies.
Citiem ir vēl drūmāks skatījums. Sliktākais kritums Volkera laikā bija 27% kritums no 1980. gada beigām līdz 1982. gada augustam. Tas ir nedaudz vairāk par 25% kritumu no maksimuma līdz minimumam, ko piedzīvoja investori sliktākajā punktā šogad. Mūsdienu tirgu traucē vērtēšanas līmenis, kas daudz pārsniedz toreizējo.
Rēķinot pēc akciju cenas attiecībā pret pārdošanu, S&P 500 novērtējums, lai gan tas ir zemāks no rekordaugstā līmeņa, joprojām ir līmenī, kas neatšķiras no 1999. gada dot-com maksimuma. Un tehnoloģiju burbuļa sabrukums ir vēl viens atgādinājums, ka var paiet gadi, līdz akcijas sāks atjaunoties. sasniegt ilgstošu atsitienu — S&P 500 indeksam trīs gadus pēc kārtas bija vērojams divciparu procentuālais kritums.
"Mums ir jāmaksā daudz grēku nožēlas," sacīja Sems Stovals, CFRA Research galvenais investīciju stratēģis. "Mums būs jāpiedzīvo lāču tirgus, kas, iespējams, varētu būt daudz dziļāks par to, kur mēs jau esam nonākuši, un ka mēs varētu nonākt zemākā akciju trajektorijā nākamajā desmitgadē."
Bet šobrīd vissvarīgākais varētu būt tas, cik ilgi Fed saglabā augstākas procentu likmes, norāda Lorēna Gudvina, ekonomiste un New York Life Investments portfeļu stratēģe. "Ja mēs redzēsim, ka Fed saglabās šos augstākos procentu likmju līmeņus, es uzskatu, ka riska aktīviem būs grūtāk vai lēnāk sasniegt iepriekšējos maksimumus," viņa sacīja intervijā.
Tas ir divu iemeslu dēļ: no vienas puses, augstākas procentu likmes šodien nozīmē augstāku diskonta likmi uzņēmuma nākotnes naudas plūsmām — akcijas pašreizējā novērtējuma galīgo rādītāju. Otrkārt, paaugstinātas procentu likmes arī bremzē ekonomikas izaugsmi, kā Fed politikas veidotāji to viegli atzīst un pat aktīvi cenšas.
Cerams, ka pašreizējai Fed nebūs jāturpina pie tā tik ilgi, kamēr Volkeram, kurš, uzsākot savu kampaņu paziņojumā, kas nodēvēts par “Sestdienas nakts slaktiņu”, cīnījās ar gadiem ilgušo paaugstinātas inflācijas mantojumu. plaši izplatītas cerības, ka tas turpināsies.
"Volkeram bija darīšana ar stipri iesakņojušos algu un cenu spirāli, kas viņam bija jāpārtrauc," intervijā sacīja Kvinsijs Krosbijs, LPL Financial galvenais globālā tirgus stratēģis. "Acīmredzot nav divu vienādu periodu."
Tomēr pagaidām nekas neliecina par stingrāku stingrību no pašreizējās Fed. Otrdien jaunieceltais valdes loceklis Filips Džefersons sacīja, ka inflācijas samazināšana ir centrālās bankas galvenā prioritāte, savukārt Sanfrancisko Fed prezidente Mērija Deilija sacīja, ka amatpersonām ir “jāseko līdzi” procentu likmju paaugstināšanai.
Lasiet vairāk: Fed amatpersonas apņemas samazināt inflāciju, neskatoties uz sāpēm
"Galvenais jautājums par riska aktīvu atgūšanu šajā ciklā ir, vai Fed saglabās procentu likmes virs neitrālas un cik ilgi," sacīja Gudvins. "Vai arī viņi mirkšķinās?"
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html