(Bloomberg) — Vēsturiskā obligāciju izpārdošana ir radījusi haosu pasaules tirgos visu gadu, vienlaikus veicinot uzticības krīzi visās jomās, sākot no 60-40 portfeļa kompleksa līdz Big Tech investīciju pasaulei.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Tagad, tuvojoties iespējamai ekonomikas lejupslīdei, gandrīz 24 triljonu dolāru valsts kases tirgus pēkšņi izskatās mazāk bīstams.
Jaunākie ASV patēriņa cenu dati liecina, ka inflācija beidzot varētu atdzist, ceturtdien masveidā mudinot investorus atgriezties aktīvu klasē, tirgotājiem samazinot likmes uz Federālo rezervju sistēmas neprātīgumu. Vēl viens iemesls, kāpēc šis kādreiz uzticamais drošais patvērums šķiet drošāks nekā kādu laiku: pat pieaugošām procentu likmēm ir mazāk spēka, lai sagrautu obligāciju portfeļus, kā tas ir bijis pēdējo divu gadu laikā.
Paskatieties uz ilgumu, kas mēra obligāciju cenu jutīgumu pret ienesīguma izmaiņām. Tas ir pārbaudīts riska un atlīdzības rādītājs, kas nosaka visus fiksēta ienākuma ieguldījumu veidus, un šogad tas ir strauji samazinājies.
Fed agresīvajai politikas stingrāku kampaņai šogad pavirzot Valsts kases ienesīgumu līdz aptuveni desmit gadu augstākajam līmenim, drošības rezerve ikvienam, kas šobrīd pērk ASV parādus, ir ievērojami uzlabojusies salīdzinājumā ar zemo procentu likmju laikmetu, pirms buļļu tirgus sabruka inflācijas rezultātā. no pandēmijas.
Pateicoties augstākai peļņai un kuponu maksājumiem, vienkārša obligāciju matemātika parāda, ka ilguma risks ir mazāks, kas nozīmē, ka jauna pārdošana no šejienes radītu mazāk sāpju naudas pārvaldītājiem. Tā ir žēlsirdīga izredze pēc divu gadu satriecošiem zaudējumiem, kuru apmērs mūsdienu Volstrītas laikmetā lielākoties nebija pieredzēts.
"Obligācijas kļūst mazliet mazāk riskantas," sacīja Goldman Sachs Group Inc. aktīvu izvietošanas stratēģijas vadītājs Kristians Millers-Glismans, kurš septembra beigās no zema svara obligācijām pārgāja uz neitrālu. "Kopējā obligāciju nepastāvība, visticamāk, samazināsies, jo jums nav vienāda ilguma, un tas ir veselīgi. Net-net, obligācijas kļūst vairāk ieguldāmas.
Apsveriet divu gadu valsts kases parādzīmi. Saskaņā ar Bloomberg Intelligence stratēģes Īras Džersijas veikto analīzi, tās ienesīgumam būtu jāpalielinās par milzīgiem 233 bāzes punktiem, salīdzinot ar to, lai turētāji faktiski varētu ciest no kopējās peļņas zaudējumu nākamajā gadā, galvenokārt pateicoties lielajiem procentu maksājumiem.
Ar augstāku ienesīgumu ir palielinājusies summa, ko investors saņem par katru ilguma riska vienību. Un tas ir palielinājis latiņu, pirms turpmāks ienesīguma pieaugums rada kapitāla zaudējumus. Lielāki kuponu maksājumi un īsāki termiņi var arī palīdzēt samazināt procentu likmju risku.
"Vienkāršā obligāciju ienesīguma matemātika samazina ilgumu," sacīja Deivs Pleča, Dimensional Fund Advisors fiksētā ienākuma nodaļas vadītājs.
Un izmantojiet Sherman koeficientu, alternatīvu procentu likmju riska mērauklu, kas nosaukts DoubleLine Capital Investīciju direktora vietnieka Džefrija Šermena vārdā. Bloomberg USAgg indeksā tas ir palielinājies no 0.25 pirms gada līdz 0.76 šodien. Tas nozīmē, ka viena gada laikā būtu nepieciešams procentu likmju pieaugums par 76 bāzes punktiem, lai kompensētu obligācijas ienesīgumu. Pirms gada tas būtu prasījis tikai 25 bāzes punktus, kas atbilst vienam regulāra lieluma palielinājumam no Fed.
Bloomberg ASV Valsts kases indeksā, kas atspoguļo aptuveni 10 triljonus USD, galvenais ilguma rādītājs ir samazinājies no rekorda 7.4 līdz 6.1. Tas ir mazākais kopš aptuveni 2019. gada. Lai gan ienesīguma pieaugums par 50 bāzes punktiem pagājušā gada beigās radīja vairāk nekā 350 miljardu dolāru zaudējumus, šodien tas pats trāpījums ir pieticīgāks 300 miljardu dolāru apmērā.
Tas ir tālu no skaidrības, taču tas samazina lejupslīdes risku tiem, kas atgriežas Valsts kasēs, kurus piesaista ienākumi, un izredzes, ka zemāka inflācija vai izaugsmes palēnināšanās palielinās obligāciju cenas.
Lasīt vairāk: Augstas kvalitātes ilgums ir visstraujāk samazinājies kopš Volkera pārgājieniem
Galu galā ASV patēriņa cenu atdzišana oktobrī sniedz cerību, ka pēdējo desmitgažu laikā lielākais inflācijas šoks mazinās, kas būtu apsveicama izredze ASV centrālajai bankai, kad tā nākammēnes tiksies, lai nodrošinātu, ka etalona likmes varētu palielināties par 50 bāzes punktiem. .
Divu gadu Valsts kases ienesīgums šomēnes pieauga līdz pat 4.8% — lielākajai daļai kopš 2007. gada —, tomēr ceturtdien PCI ziņojumā nokritās par 25 bāzes punktiem. 10 gadu parādzīmju ienesīgums, kas tagad svārstās ap 3.81%, salīdzinot ar 1.51% 2021. gada beigās, arī pagājušajā nedēļā noslīdēja par 35 bāzes punktiem, kas tika saīsināts piektdienas veterānu dienas brīvdienu dēļ.
Pretpunkts ir tāds, ka obligāciju pirkšana ir tālu no slam-dunk tirdzniecības, ņemot vērā pastāvīgo nenoteiktību par inflācijas trajektoriju, kamēr Fed draud ar turpmāku agresīvu likmju paaugstināšanu. Taču matemātika liecina, ka investori tagad ir nedaudz labāk kompensēti par riskiem visā līknē. Tas kopā ar tumšo ekonomisko fonu dažiem vadītājiem rada pārliecību lēnām atjaunot savus riska darījumus no vairāku gadu zemākajiem rādītājiem.
"Mēs esam ņēmuši vērā ilguma atsvaru," sacīja Iains Stīlijs, JPMorgan Asset Management fiksētā ienākuma CIO. “Es domāju, ka mēs vēl neesam pilnībā izgājuši no meža, bet noteikti esam tuvāk ražas maksimumam. Mums ir ievērojami mazāks svars, nekā bijām.
Un, protams, nesenais rallijs liecina, ka aktīvu klase, kas pēdējo divu gadu laikā ir strauji kritusi no labvēlības, beidzot apgriežas stūrī.
2023. gada noteicošais stāsts būs "darba tirgus pasliktināšanās, zemas izaugsmes vide un mērenas algas", uzņēmuma Macro Horizons podkāstā sacīja BMO stratēģis Bendžamins Džeferijs. "Tas viss pastiprinās šo drošā patvēruma iepirkšanos, kas, mūsuprāt, ir sākusi īstenoties pēdējo nedēļu laikā."
Ko skatīties
Ekonomiskais kalendārs:
15. novembris: impērijas ražošana; PPI; Bloomberg novembra ASV ekonomikas apsekojums
16. novembris: MBA hipotēkas pieteikumi; mazumtirdzniecība; importa un eksporta cenu indekss; rūpnieciskā ražošana; uzņēmumu krājumi; NAHB mājokļu indekss; TIC plūsmas
17. novembris: mājokļu uzsākšana/atļaujas; Filadelfijas Fed biznesa perspektīvas; iknedēļas bezdarba prasības; Kanzassitijas Fed ražošana
18. novembris: esošās mājas pārdošana; vadošais indekss
Fed kalendārs:
14. nov.; Fed priekšsēdētāja vietnieks Laels Brainards; Ņujorkas Fed prezidents Džons Viljamss
15. novembris: Filadelfijas Fed prezidents Patriks Harkers; Fed gubernatore Liza Kuka; Fed uzraudzības vietnieks Michael Barr
16. nov.; Viljamss sniedz galvenās piezīmes 2022. gada ASV Valsts kases tirgus konferencē; Barrs; Fed gubernators Kristofers Vallers;
17. novembris: Sentluisas federālās zemes prezidents Džeimss Bulards; Fed gubernatore Mišela Boumena; Klīvlendas Fed prezidente Loreta Mestere; Fed gubernators Filips Džefersons; Mineapolisas Fed prezidents Nīls Kaškari
Izsoļu kalendārs:
14. novembris: 13 un 26 nedēļu rēķini
16. novembris: 17 nedēļu rēķini; 20 gadu obligācijas
17. novembris: 4 un 8 nedēļu rēķini; 10 gadu PADOMI Atkārtota atvēršana
– Ar Sebastiana Boida un Braiena Šapatas palīdzību.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html