60/40 portfelis ir apdraudēts, jo Federālās rezerves gatavojas likmju paaugstināšanas ciklam nākamajos mēnešos

Tradicionālā portfeļa kombinācija ar 60% akcijām un 40% obligācijām, kas vēsturiski tiek uzskatīta par drošāko piešķīrumu investoriem ar mērenu riska toleranci, ir "apdraudēts", Federālo rezervju sistēmai gatavojoties savai pirmajai procentu likmju paaugstināšanas kampaņai kopš 2015.–2018. saskaņā ar JPMorgan Chase & Co analītiķu teikto.

Pamatojoties uz Dow Jones tirgus datiem, valsts kases, ko apdraud likmju paaugstināšanas perspektīvas nākamajos mēnešos, ir sākušas sliktāko jauno gadu pēdējo trīs vai četru gadu desmitu laikā. Agresīvā obligāciju izpārdošana šonedēļ ir paaugstinājusi ienesīgumu līdz divu gadu augstākajam līmenim, kas ietekmē akciju cenas. Visi trīs galvenie akciju indeksi 2022. gadā ir samazinājušies — vislielāko triecienu guva Nasdaq Composite COMP, kas nokritās par aptuveni 7%.

Abu aktīvu kategoriju plašā izpārdošana 2022. gadā ir izraisījusi 3.2% zaudējumus līdz šim otrdienas portfeļos, kas S&P 60 indeksā veidoja 500%.
SPX,
-0.51%
un 40% ieguldījumu kategorijas obligācijās, ieskaitot Valsts kases. Tas ir pavērsiens no pagātnes, kad obligācijas darbotos kā nodrošinājums pret akciju tirgus kritumiem, cenu un pieprasījuma pieaugumu, investoriem plūstot uz drošām patvērumiem akciju pārdošanas laikā. 60/40 kombinācija ir radījusi vēsturiski vidējo gada atdevi 8.2% apmērā no 1926. līdz 2020. gadam, liecina Vanguard Group Inc.

"Šķiet, ka lielākās tirgus bažas šobrīd ir saistītas ar Fed un likmju pieauguma ietekmi," trešdien publicētajā piezīmē rakstīja JPMorgan stratēģis Tomass Salopeks un citi. Pēc viņu domām, likmju tirgos joprojām ir "būtiska pieķeršanās". Turklāt tirgus cerībām par to, kur beigsies Fed likmju paaugstināšanas cikls, “ir kur vēl vairāk palielināties”.

Nākotnes līgumu tirgos pašlaik tiek noteikta gandrīz 92% iespēja, ka martā tiks palielināts par 25 bāzes punktiem, taču tas atspoguļo arī 5.4% iespējamību, ka kāpums varētu kļūt par 50 bāzes punktiem, kas palielinātu federālos fondus. likmes mērķis līdz 0.5% līdz 0.75% no pašreizējā līmeņa no nulles līdz 0.25%, pamatojoties uz CME FedWatch rīku. Līdz gada beigām tirgotāji saskata nelielu risku, ka Fed politikas likmes mērķis varētu sasniegt pat 1.75% līdz 2% vai pat 2% līdz 2.25%.

Tas ir būtiski, jo Valsts kases ienesīgumam, kas daļēji atspoguļo cerības uz ASV procentu likmēm, visticamāk, būtu jāturpina paaugstināties no pašreizējiem līmeņiem, kam būtu vairākas negatīvas sekas. Papildus aizņēmumu izmaksu sadārdzināšanai, sākot no hipotēkām līdz auto un studentu aizdevumiem, augstākas peļņas likmes arī izraisa tehnoloģiju un citu izaugsmes akciju pārdošanas spiedienu, jo investori mazina cerības par nākotnes naudas plūsmu tālā nākotnē.

Džefs degrāfs, Renaissance Macro Research dibinātājs, trešdienas piezīmē rakstīja, ka "jo augstāks līmenis un straujāks likmju pieaugums, jo sliktāka atdeve" S&P 500 SPX nākamajos sešos mēnešos.

Lasiet: Lūk, brīdinājuma signāls, ka obligāciju ienesīguma pieaugums sūta akciju tirgus investorus

Fiksēta ienākuma investori saskaras ar "vienu no vissarežģītākajiem" foniem nesenajā vēsturē, rakstīja Salopeka un citi JPMorgan stratēģi. Tikmēr "akcijām vajadzētu izturēt politikas normalizāciju", lai gan "ietekme uz nozarēm nebūt nebūs vienāda".

Viņi teica, ka joprojām dod priekšroku nosaukumiem “Vērtība/cikli, salīdzinot ar izaugsmi/ilgstoši”.

Salopeks un viņa komanda nav vieni savā viedoklī par briesmām, ar kurām saskaras 60/40 portfelis, pat ja gandrīz desmit gadus ilguši aicinājumi par tā iznīcināšanu nav pilnībā izskanējuši. Pasaulē lielākais aktīvu pārvaldītājs BlackRock Inc. savā vietnē saka, ka "ir pienācis laiks līdzsvarot 60/40 portfeli ar alternatīviem diversifikācijas un atdeves avotiem."

"Aicinājumi par 60/40 portfeļa izbeigšanu ir bijuši pareizi jau gadiem ilgi," sacīja Filips Tovss, Ņujorkā bāzētās Toews Asset Management, kura pārrauga 1.3 miljardu dolāru aktīvus, izpilddirektors. "Nāve tikko tika aizkavēta, jo no Fed bija pieejama viegla nauda."

"Fed ir atbalstījusi obligāciju un akciju tirgus, un tagad, iespējams, ir tāda situācija, ka tā nedarīs arī to," trešdien pa tālruni sacīja Toews. Fed “put”, termins, ko izmanto, lai aprakstītu tirgus cerības uz Fed, kas vēlas iejaukties krītošā akciju tirgū, “ir zudis, pagājis — vismaz attiecībā uz finanšu aktīviem. 

Aicinājumi pārtraukt kombināciju 60/40 sāka atkārtoti parādīties ap 2019. gada augustu pēc tam, kad tirdzniecības spriedze starp ASV un Ķīnu Trampa administrācijas laikā radīja bažas par globālās izaugsmes palēnināšanos.

Formula atkal tika apšaubīta 2020. gada vidū, jo 10 gadu Valsts kases ienesīgums svārstījās nedaudz virs nulles un šķita, ka tā arī paliks. Tajā laikā Jan Loeys no JPMorgan ieteica investoriem pieņemt portfeli, kurā ir 40% akciju, 20% obligāciju un 40% ieguldīti vērtspapīros ar dažām abu raksturlielumiem. Tie ietvertu nodrošinātas aizdevuma saistības, ar komerciālu hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus, nekustamā īpašuma ieguldījumu fondus vai komunālo pakalpojumu akcijas.

Lai gan bažas par 2020. gadu lielākoties bija vērstas uz to, cik lielā mērā zemas ienesīgums varētu piedāvāt akciju izpārdošanā, ""pašreizējās bažas raugās citā virzienā: reālās likmes joprojām ir pārāk zemas salīdzinājumā ar ekonomiskajiem apstākļiem un Fed pārgājienu cikls drīz sāksies. , ļoti iespējams, ka obligācijas radīs negatīvu peļņu, ienesīgumam pieaugot lāča izlīdzināšanai,” e-pastā MarketWatch rakstīja Salopeks. "Tāpēc mēs ceram, ka mūsu aktīvu sadalījumā ir mazāks svars, nosakot mērķi 2.25% 10 gadu Valsts kases ienesīgumam 2022. gadā."

Salopeks saka, ka viņš un citi JPMorgan stratēģi nepieprasa 60./40. gadu izzušanu, "taču mēs atzīstam, ka tam ir trūkumi noteiktā tirgus vidē" un "ir gadījumi, kad vienai vai vairākām aktīvu klasēm būs zemāka veiktspēja."

Trešdien obligāciju izpārdošana atvilka elpu, investoriem atgriežoties pie Valsts kases, nosūtot 10 gadu ienesīgumu.
TMUBMUSD10Y,
1.834%
līdz 1.83%. Dow industrials akciju cenas dienā pazeminājās
DJIA,
-0.61%
samazinājās par 0.3%, savukārt S&P 500 un Nasdaq Composite kritās par 0.1%.