Fed iedzīs ekonomiku grāvī, ja tā būs nepareiza par inflāciju

Inflācija sasniedz ļoti augstus skaitļus – piemēram, PCI ir augstākajā līmenī kopš 1982. gada. Bet kas to veicina? Daži sistēmā vaino pārāk daudz naudas. Citi saka, ka tas ir patērētāju pieprasījums. Vēl citi saka, ka preču un darbaspēka trūkums visu sadārdzina. Vai visas trīs.

Lai pareizi reaģētu, ir svarīgi noteikt cenu pieauguma iemeslus. Ja problēma ir naudas piedāvājums, Fed ir jāatņem sistēmas likviditāte un jāpaaugstina procentu likmes. Pārkarsētais pieprasījums liek patērētājiem tērēt mazāk. Un, atklāti sakot, piegādes trūkuma izbeigšana būs atkarīga no veiksmes.

Likviditātes arguments var būt pārspīlēts

Tā ir taisnība, ka Fed ir iepludinājusi naudas kalnus, taču liela daļa no tās beidzās atpakaļ Fed banku lieko rezervju veidā. Vēl svarīgāk ir tas, ka naudas aprites ātrums (kas mēra, cik ātri nauda cirkulē ekonomikā) tagad ir visu laiku zemākajā līmenī, proti, nauda nav tik tālu ekonomikā.

Nav svarīgi, cik daudz naudas Fed iepludina, ja tā nekur nenonāk. Piemēram, privātās iekšzemes investīcijas pēdējos 12 gados bija daudz mazākas procentos no IKP nekā iepriekšējos 12 gados, neatkarīgi no naudas, kas ekonomikā ir dempinga kopš 2009. gada. Daudzi, tostarp mēs, ir iebilduši, ka liela daļa no liekās naudas ir atrasta. savu ceļu finanšu aktīvos, veicinot akciju buļļu tirgu, bet ne daudz ko citu.

Pieprasījuma stiprums galvenokārt ir saistīts ar patērētāju tuvināšanu

No pirmā acu uzmetiena patērētāju pieprasījums var šķist ļoti spēcīgs. Personīgais patēriņš ir visaugstākajā līmenī gan dolāru izteiksmē, gan procentos no IKP.

No otras puses, tās gada 7 ceturkšņu pieauguma temps (kopš pirmspandēmijas līmeņa) ir tikai 2%, kas pēc vēsturiskiem standartiem nav ievērojams, zemāks par vidējo 2011.–2019. gada līmeni un krietni zemāks par pirmsfinanšu krīzes līmeni. Turklāt tikko publiskotie skaitļi liecina, ka 2021. gada decembrī mazumtirdzniecības apjoms saruka par 2.3%.

Patiesā problēma ir piegādes ķēde

Pat pieņemot, ka pārmērīga likviditāte un patērētāju uzvedība varētu būt faktori, kas ietekmē inflāciju, ir acīmredzams, ka cenas pieaug, jo strauji rodas traucējumi ražošanā, piegādes kanālos un darbaspēka modeļos. Desmitkāršoto konteineru nodevu pieaugumu vai, piemēram, pieckāršoto mēslojuma cenu pieaugumu nevar saistīt ar pārāk lielu naudu vai pārmērīgu iepirkšanos.

Noturīgie transporta šķēršļi ir labi zināmi, piemēram, rekordlaiki, kad kuģi gaida noenkuroties galvenajās ostās visā pasaulē. Tukšu partiju skats pie automašīnu tirdzniecības vietām ir kļuvis ikdienišķs; Tikmēr dīleru uzņēmumi izvairās no astronomiskām peļņas normām, lai kompensētu pārdošanas apjomu pieaugumu, pārliekot trūkuma nastu uz automašīnu pircējiem. Pēdējo reizi ASV automašīnu krājumi bija tikai 40,000 560,000, kas ir rekordzems rādītājs un tikai daļa no XNUMX XNUMX tieši pirms pandēmijas.

Fed atbild, bet varbūt nevajadzētu

Fed priekšsēdētājs Džejs Pauels paziņoja, ka, tā kā inflācija vairs netiek uzskatīta par "pagaidu", Fed ilgstošā izmitināšanas politika beigsies. Taču tas var risināt tikai likviditātes un patērētāju pieprasījuma jautājumus. Likviditātes vai pārgājienu likmju atcelšana neietekmē Covid-19 uzliesmojuma novēršanu, kura rezultātā tiek slēgta liela Ķīnas osta, kā arī nevar atcelt Ķīnas noteikto sintētisko barības vielu eksporta aizliegumu, kas ir daļa no iemesla, kāpēc mēslošanas līdzekļu cenas ir tik augstas, nedz arī vilina. cilvēkiem ir jāatgriežas un jāaizpilda 2.6 miljoni privāto darbavietu, kas tika atbrīvotas kopš 2020. gada februāra, un tas lika darba devējiem meklēt darbiniekus.

No tā izriet, ka likmju paaugstināšana dažas reizes vai ļaušana miljardiem dolāru vērtām obligācijām izkrist no Fed bilances neietekmēs inflāciju, ja piedāvājuma krīze nemazināsies. Ja tas notiks, inflācija samazināsies; ja nē, tad nebūs.

Ja tā notiek, Fed var atturēties no pārāk daudz darīšanas. Vismaz to turpina apgalvot priekšsēdētājs Pauels un citas Fed amatpersonas - ka viņu politika būs "elastīga".

Ja tā nenotiks — un eksperti ir vienisprātis, ka piegādes problēmas turpināsies līdz 2023. gadam —, Fed vai nu nereaģēs, ja uzskatīs, ka viņu politika lielākoties ir bezjēdzīga, lai risinātu piegādes izraisīto inflāciju, vai dubultos centienus, lai panāktu to uz leju.

Maz ticams, ka federālā valdība būs atturīga, ja inflācija turpināsies. Bezdarbība izraisītu satraukumu no politiķu puses, kuri neuzticas Fed neatkarībai un vēlas jebkurā gadījumā vainot Fed. Bet, ja nav labāku piegādes apstākļu, spēcīga reakcija var pārāk samazināt pieprasījumu. Tas, pretēji, varētu samazināt inflāciju, bet tikai samazinot patēriņu tik ļoti, ka deficītam vairs nebūs nozīmes.

Tāpēc Fed priekšā ir neapskaužams uzdevums. Tā gaidīja tik ilgi, cik varēja, līdz uzlabosies piegādes apstākļi, taču tas aizņem tik ilgu laiku, ka tas vairs nevar atļauties neko nedarīt. Lai to izdarītu pietiekami daudz, būs vajadzīgas lielas prasmes un saglabāt sabiedrības uzticību. Tādā gadījumā risks pārāk bremzēt ekonomiku ir reāls. Tā nebūtu pirmā reize, kad Fed pārsniegs.

No otras puses, Fed patiešām var domāt, ka pārāk liels pieprasījums ir galvenais inflācijas cēlonis. Ja tā, vienīgais veids, kā to atdzesēt, ir likt cilvēkiem tērēt mazāk. Ko viņi darīs, ja jūtas mazāk turīgi, jo samazinās viņu uzkrājumu vērtība vai samazinās ienākumi. Tas nozīmē, ka nekustamo īpašumu un akciju cenām ir jāsamazinās vai ka ir mazāk darba vietu vai ka samazinās reālās algas.

Tāpēc akciju perspektīvas ir drūmas, ja vien piedāvājums drīzumā neatklāsies. Tas nozīmē cerēt, ka Covid-19 nepārveidosies bīstamos variantos un tuvāko mēnešu laikā izzudīs, ģeopolitiskā spriedze mazināsies un loģistikas kanāli aizsērēs.

Tā patiešām ir šodienas šķietamā vienprātība. Tiek uzskatīts, ka Omicron izplatība ir “viegla” un, iespējams, vīrusa pēdējā elpa. Tikai daži apspriež, kā Krievijas iebiedēšanas kampaņa pret Ukrainu, nemaz nerunājot par iebrukumu, var ietekmēt naftas un dabasgāzes cenas. Tirgus rausta plecus pret pastāvīgi lielo kuģu skaitu, kas gaida piestātni Losandželosas ostā, vai kuģu sastrēgumu Šanhajā (pasaules lielākā osta), ko izraisīja Ningbo (pasaulē trešā lielākā osta) bloķēšana.

Tādējādi ir spēkā visi akciju tirgus krituma elementi, tostarp tas, ka tirgus dalībnieki šķiet pašapmierināti, kas var ātri mainīties. Ja viņiem ir taisnība, ka viss izrādīsies labi, mums veiksies. Pretējā gadījumā garais buļļu tirgus beidzot mirs no Fed rokām.