(Bloomberg) - Federālajām rezervēm līdz šim nav bijuši īpaši panākumi, cīnoties pret debesīm augsto inflāciju, taču tās monetārās stingrības kampaņa būtiski ietekmē pandēmijas laikā pieaugušo aktīvu burbuļu deflāciju.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Kriptovalūtu tirgus, kura vērtība reiz bija 3 triljoni USD, ir sarucis par vairāk nekā divām trešdaļām
Investoru iecienītās tehnoloģiju akcijas ir samazinājušās par vairāk nekā 50%
Karstās mājokļu cenas krītas pirmo reizi 10 gadu laikā
Vissvarīgākais – un pārsteidzoši – tas viss notiek, nesabojājot finanšu sistēmu.
"Tas ir pārsteidzoši," sacīja Hārvardas universitātes profesors Džeremijs Steins, kurš kā Fed vadītājs no 2012. līdz 2014. gadam īpašu uzmanību pievērsa finanšu stabilitātes jautājumiem. "Ja jūs kādam no mums pirms gada teicāt: "Mums būs vairāki 75 bāzes punktu pārgājieni", jūs būtu teicis: "Vai jūs esat sajukums? Jūs uzspridzināsiet finanšu sistēmu.''
Fed politikas veidotāji jau sen ir vairījušies izmantot monetāro politiku, lai novērstu aktīvu burbuļus, sakot, ka procentu likmju paaugstināšana ir pārāk strups instruments šādai misijai. Taču pašreizējā aktīvu cenu deflācija varētu palīdzēt panākt mīksto piezemēšanos ekonomikā, ko vēlas priekšsēdētājs Džeroms Pauels un viņa kolēģi.
Nevar izslēgt plašāku finanšu triecienu. Taču pašreizējā epizode šobrīd iezīmē asu kontrastu ar ASV nekustamā īpašuma cenu burbuļa plīšanu, kas izraisīja dziļu lejupslīdi no 2007. līdz 2009. gadam, un tehnoloģiju krājumu sabrukumu, kas 2001. gadā palīdzēja ekonomiku ievest vieglā recesijā.
Daļēji apzinoties riskus un to, ka tie jau ir daudz paaugstinājuši procentu likmes, Powell & Co. nākamnedēļ pēc četrām secīgām 50 bāzes punktu izmaiņām ir gatava samazināt likmju pieaugumu līdz 75 bāzes punktiem.
Lūk, kā viņu kampaņa līdz šim ir palīdzējusi ietekmēt aktīvu tirgus:
Mājokļu atdzišana, nevis sabrukums
Īpaši zemās aizņemšanās izmaksas, kā arī pieprasījuma pieaugums pēc īpašumiem ārpus pilsētu centriem pandēmijas laikā izraisīja mājokļu cenu kāpumu. Tās tagad samazinās zem hipotēku likmju vairāk nekā dubultošanās šogad.
Finanšu reformas, kas tika uzsāktas pēc finanšu krīzes, palīdzēja nodrošināt, ka jaunākajā mājokļu ciklā nebija tāda veida kredītu standartu mīkstināšanas, kāds bija vērojams 2000. gadu sākumā. Tā sauktie Dodd-Frank pasākumi ir atstājuši bankas daudz labāk kapitalizētas un daudz mazāk piesaistītas nekā toreiz.
Arī bankas ir pārpildītas ar noguldījumiem, pateicoties pārmērīgajiem ietaupījumiem, ko amerikāņi uzkrāja pandēmijas laikā, sacīja Wrightson ICAP LLC galvenais ekonomists Lū Krandals.
"Šī mājokļu lejupslīde atšķiras no 2008. gada avārijas," savā piezīmē sacīja Bloomberg galvenā ASV ekonomiste Anna Vonga un kolēģe Elīza Vingere. Viņi rakstīja, ka hipotekāro kredītu kvalitāte ir augstāka nekā toreiz.
Lai gan nebanku aizdevēji – tā sauktās ēnu bankas – pēdējos gados ir kļuvuši par milzīgu jaunu kredīta avotu ASV mājokļu jomā, hipotēku tirgum joprojām ir efektīvs aizsargs, ko veido nacionalizētie finansisti Fannie Mae un Freddie Mac.
"Varbūt mums nevajadzētu būt pārsteigtiem, ka mājokļi vairāk negrauj finanšu sistēmu, jo mēs to federalizējām," sacīja bijušais Fed ierēdnis Vincents Reinharts, tagad Dreyfus and Mellon galvenais ekonomists.
Kripto sabrukums, ietverts
Liela daļa spekulatīvo pārmērību, kas tika novērota pandēmijas laikā, bija vērsta uz kriptovalūtu. Par laimi Fed un citiem regulatoriem tā ir izrādījusies galvenokārt noslēgta ekosistēma, kurā uzņēmumi lielākoties ir viens otram parādā. Plašāka integrācija ar finanšu sistēmu, iespējams, padarīja lejupslīdi daudz destabilizējošāku.
"Tas nesniedza nekādus pakalpojumus tradicionālajai finanšu sistēmai vai reālajai ekonomikai," sacīja bijušais Starptautisko norēķinu bankas galvenais ekonomists un Brandeis universitātes profesors Stīvens Čečeti, kurš kriptovalūtu tirgu salīdzināja ar vairāku spēlētāju tiešsaistes videospēli.
Tātad, jā, daudzi tirgus dalībnieki ir cietuši no kriptovalūtu uzlaušanas, taču citur nokrišņi ir bijuši minimāli.
Tech Tumble, bet nav Dot-Com Bust
Arī to tehnoloģiju nozares uzņēmumu krājumi, kas uzplauka pandēmijas bloķēšanas laikmetā, ir samazinājušies, iznīcinot tirgus kapitalizāciju triljoniem dolāru. Taču kritums ir bijis pakāpenisks, izkliedēts pēdējā gada laikā, Fed likmēm palielinoties.
Un zaudējumi, lai arī lieli, ir niecīga apjoma, kas novērots tehnoloģiju burbuļa plīšanas laikā gadsimta sākumā. Nasdaq Composite indekss ir nedaudz vairāk nekā par 30% samazinājies no tā augstākā līmeņa, kas tika sasniegts pagājušajā gadā, taču tas ir salīdzinājumā ar gandrīz 80% kritumu pirms divām desmitgadēm.
Plašākais akciju tirgus ir saglabājies vēl labāk, jo S&P 500 indekss ir par aptuveni 18% mazāks nekā tā rekordaugstais janvārī sasniegtais.
"Kopumā akcijas netiek piesaistītas," sacīja Cecchetti. "Un cilvēkiem, kam tie pieder, parasti ir diezgan labi."
Nav Viss skaidrs
Pilnīgi finansiālie zaudējumi no Fed inflācijas apkarošanas krusta kara, iespējams, vēl nav acīmredzami. Tiek plānots ne tikai vairāk likmju paaugstināšanas, bet arī centrālā banka turpina samazināt savu bilanci, izmantojot tā saukto kvantitatīvo stingrību. Vienīgajā citā reizē, kad Fed veica QT, tai nācās pārtraukt procesu ātrāk, nekā paredzēts, pēc tirgus nepastāvības.
Šoki var rasties pēkšņi, kā parādīja nesenais uzliesmojums Apvienotās Karalistes obligāciju tirgū, kas liecina par piesardzību. Un politikas veidotājiem nav tik daudz informācijas, cik viņi vēlētos par to, kas notiek mazāk regulētajā ēnu banku arēnā.
Viens no nemitīgiem bažu avotiem ir 23.7 triljonus dolāru vērtais ASV Valsts kases tirgus, kas ilgu laiku tika uzskatīts par likvīdāko un stabilāko pasaulē. Paradoksāli, bet Doda Franka iedvesmotie noteikumi ir padarījuši tirgu trauslāku, atturot lielās bankas no starpniekiem, pērkot un pārdodot Valsts kases vērtspapīrus.
Lasīt vairāk: Valsts kases tirgus nelikviditāte joprojām rada bažas, teikts Fed emuārā
Ņemot vērā iespējamo lielāku finansiālo slazdu, Hārvarda Šteins brīdināja, ka nevajadzētu pārāk mierināt līdz šim novēroto relatīvo mieru.
Pastāv arī bažas, ka finansiālais kaitējums, ko radījusi centrālās bankas stingrāku pasākumu kampaņa, ir ierobežots, jo akciju un korporatīvo obligāciju investori turas pie pārliecības, ka Fed ātri glābs viņus, ja tirgi cietīs dziļu niršanu.
Lai gan Fed varētu "mīkstināt" savus centienus ierobežot kredītu, ja tas saskartos ar lielu finanšu traucējumu, šāda rīcība, visticamāk, būtu īslaicīga, sacīja Stifel Financial Corp. galvenā ekonomiste Lindsija Piegza.
"Fed ir īpaši koncentrējusies uz inflācijas apkarošanu," viņa teica.
Bijušais Fed viceprezidents Alans Blinders ir viens no tiem, kuri ir optimistiski noskaņoti, ka ASV tiks galā ar pašreizējo ciklu bez nevajadzīgām finansiālām slepkavībām.
Lai gan politikas veidotājiem vienmēr ir jāuztraucas par to, ko viņi nezina, jo īpaši par nezināmajiem, "es esmu diezgan optimistisks", no sabrukuma var izvairīties, sacīja Prinstonas universitātes profesors.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html