Fed repo un rezervju izmaksām populistiem ir grūtības

Pagājušajā nedēļā Senāta Banku komitejas priekšsēdētājs Šerrods Brauns (D-OH) nosūtīja atklāta vēstule Fed priekšsēdētājam Džeromam Pauelam atgādinot viņam, ka Fed ir arī pienākums “veicināt maksimālu nodarbinātību”, vienlaikus apkarojot inflāciju. Senators Džons Hikenlūpers (D-CO) tad izlaida savu vēstuli, lūdzot Pauelu "apstāties un nopietni apsvērt negatīvās sekas, ko varētu radīt atkārtota procentu likmju paaugstināšana".

Es šaubos, vai Pauels vai kāds cits no Fed ir aizmirsis par savu pilnvaru maksimālo nodarbinātības daļu, un es pat esmu gatavs derēt, ka Pauels un viņa kolēģi piekrīt senatoru bažām. Viņi vairāk nekā apzinās šīs "negatīvās sekas". tik daudzi senatori uztraucas, un viņi zina, ka pārmērīga pievilkšana var izraisīt lejupslīdi. Neviens no Fed nevēlas šādu rezultātu.

Bet tā ir politika.

Runājot par politiku, senatora Brauna vēlētāji droši vien vēlētos uzzināt, kā viņš jūtas pret Fed procentu maksājumu politiku. Ir zināms, ka Brauns atbalsta mazo puisi, un viņa vēstuli pauda bažas par "ģimenēm ar zemākiem ienākumiem", kurām ir "mazāka bagātība" un mazāka iespēja "izmantot ieguvumus ekonomikas atveseļošanās laikā", salīdzinot ar "mājsaimniecībām ar augstākiem ienākumiem".

Tāpēc būtu lieliski uzzināt, kā Brauns jūtas par to, ka Fed maksā miljardus dolāru procentos lielām bankām un kopfondiem. Tieši to Fed dara ar saviem procentu maksājumiem par banku rezervēm un reverso atpirkšanas līgumiem (repo), un tas nešķiet īpaši populistiski.

Ikvienam, kurš nav sekojis līdzi šīm programmām, šeit ir īss kopsavilkums.

Pēc 2008. gada finanšu krīzes Fed pārgāja uz a jauna darbības sistēma. Rezultātā tās galvenais monetārās politikas instruments tagad ir rezervju procentu maksājums. Gadiem ilgi ekonomisti šo mehānismu sauca par procentiem par liekajām rezervēm (IOER), bet 2020. gadā Fed atcēla visas rezervju prasības, tāpēc tādu vairs nav pārpalikums rezerves.

Neatkarīgi no tā, Fed tagad maksā bankām 3.15 procentu procenti par šīm rezervēm. (Tehniski, depozitārijiem un dažām citām finanšu iestādēm ir tiesīgi saņemt šos maksājumus. Bet pēc izlasīšanas 12 ASV kods 461(b)(1)(A) un 12 US Code 461(b)(12(C), būs atvieglojums, ja tos vienkārši sauktu par “bankām”.)

Kolektīvi bankas tagad sēž gandrīz 3 triljonu dolāru rezervēs, un lielākā daļa šīs naudas tiek glabāta lielākajās iestādēs, nevis mazākajās. Šie maksājumi ir viens no iemesliem Federālo rezervju sistēma tagad oficiāli ir mīnusā, zaudējot vairākus miljardus dolāru, nevis pārskaitot naudu uz ASV Valsts kasi.

Vēl viens būtisks šo zaudējumu veicinātājs ir Fed procentu maksājumi, izmantojot tās uz nakti reversās atpirkšanas līgumu (RRP). Saskaņā ar RRP, kas arī ir daļa no krīzes pēc 2008. gada darbības sistēma, Fed pašlaik maksā likmi uz nakti 3.05 procentu apmērā. RRP ir atvērta Fed galvenajiem izplatītājiem un citiem tiesīgiem darījumu partneriem.

Uz kvalificēts kā reversā repo darījuma partneris, būtībā ir jābūt bankai ar vismaz 30 miljardu dolāru aktīviem, valdības sponsorētam uzņēmumam (Federālās mājokļu aizdevumu bankas, Fannija Mae un Fredijs Maks), vai a liels naudas tirgus kopfonds.

RRP objektā pašlaik ir vairāk nekā 2 triljoni dolāru. Tātad lielākās pasaules finanšu iestādes novieto savu naudu Fed, lai uz nakti ienesīguma likmi būtu 3.05 procenti. (Lai iegūtu sīkāku informāciju par RRP darbību, šeit ir kopsavilkums.)

Acīmredzot tas ir lieliski, ja varat to iegūt. Un lielākā daļa cilvēku nevar.

universāls MĒNESĪ Valsts kases likmes ir par 3.5 procentiem, un daži naudas tirgus kopfondi piedāvā ikvienam 3 procentus vai vairāk ar jebkādiem nosacījumiem.

Kā vajadzētu, Fed izveido pilnu RRP kopfondu darījumu partneru sarakstu un savus īpašos līdzekļus pieejams sabiedrībai. Neliels darbs atklāj, ka no pagājušās nedēļas šie fondi saviem investoriem piedāvā vidējo 7 dienu ienesīgums (atkarībā no akciju klases) ir aptuveni 2.5 procenti. Daudzi no šiem fondiem nav atvērti atsevišķiem investoriem, un apmēram pusei ir nepieciešams minimālais ieguldījums, kas pārsniedz 100,000 XNUMX USD.

Piemēram, BlackRock Fund Advisors uzskaita Naudas tirgus galvenais portfelis, pakārtotais fonds: BCF institucionālais fonds. Šis fonds piedāvā 3.23 procentu 7 dienu ienesīgumu, taču tas ir pieejams tikai uzņēmumiem, kuros Blackrock (vai tā filiāles) pilda padomdevēja vai administratīvās funkcijas. Un tam ir minimālā investīciju prasība 100 miljonu ASV dolāru apmērā. Goldman Sachs ir līdzīgi fondi, kas piedāvā institucionālajiem investoriem 7 dienu ienesīgumu, kas svārstās no 2.46 procentiem līdz 3.09 procentiem, ar minimālajām investīcijām no 1 miljona līdz 10 miljoniem USD.

Taisnības labad jāsaka, ka sarakstā nav tikai lieli institucionālie fondi ar augstu minimumu. Piemēram, Invesco ir iekļauts valdības un GSE fonds bez minimālajām ieguldījumu prasībām, kas individuāliem investoriem piedāvā 2.39 procentus. Bet tā noteikti nav šī saraksta norma.

Acīmredzot lielākajai daļai šo lielo institucionālo fondu ir individuāli ieguldītāji, taču fakts paliek fakts, ka šie cilvēki nesaņem (pilnībā garantētas) vienas nakts likmes 3 procentu apmērā.

Iespējams, senatoram Braunam šī vienošanās ir labi. Iespējams, viņš uzskata, ka Fed ir jāatbalsta šīs lielās finanšu institūcijas, jo tās patiesībā atbalsta miljoniem strādnieku un pensionāru dzīvi šajās kategorijās ar zemākiem ienākumiem.

Ja tas tā ir, tā būtu interesanta Brauna filozofijas maiņa attiecībā uz to, kā lielās korporācijas palīdz cilvēkiem.

Neatkarīgi no tā, ja likmes turpinās celties, šī vienošanās kļūs tikai dārgāka un vēl vairāk pakļaus Fed ko tā darīja pēc 2008. gada krīzes.

Es vienmēr esmu apgalvojis, ka, ja Kongress uzskatīja, ka naudas novirzīšana lielām finanšu iestādēm ir pareizais ceļš, viņiem vajadzēja savākt, aizņemties un piesavināties naudu tāpat kā to darītu jebkurai citai federālai programmai. Ja neskaita sākotnējo TARP programmu, Kongress to nedarīja. Viņi deva Fed visa veida rīcības brīvību un izmantoja iestādi segumam.

Rezultāts ir mūsdienu monetārā sistēma, kas maksā miljardiem dolāru lielām finanšu iestādēm. Šī sistēma burtiski notur triljonus dolāru pie Fed, nodrošinot stimulus pret ieguldījumu iespēju atrašanu privātajā ekonomikā.

Iespējams, senators Brauns un viņa kolēģi uzskata, ka amerikāņi ar zemākiem ienākumiem par šo vienošanos nemaksā.

(Nicholas Thielman sniedza palīdzību šī raksta izpētē. Visas kļūdas ir manas pašas.)